價(jià)值投資在中國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)道路的探索

李昱萱

摘要：中國(guó)股市是一個(gè)新興市場(chǎng)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，股市的正常發(fā)展受到市場(chǎng)中潛在的過(guò)度投機(jī)套利行為、上市公司治理不完善，信息傳遞機(jī)制不健全以及市場(chǎng)制度建設(shè)滯后等多重風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重影響，這些現(xiàn)象也極大得損害了眾多中小投資者的切身利益。中國(guó)資本市場(chǎng)因其特殊性，在踐行價(jià)值投資的同時(shí)，需要依據(jù)我國(guó)基本國(guó)情做一些調(diào)整。本文針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)特殊性，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡背景，指出了中國(guó)股票市場(chǎng)當(dāng)前存在的主要問(wèn)題，并針對(duì)性的就我國(guó)科技教育、中國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制與監(jiān)管提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：價(jià)值投資 中國(guó)股票市場(chǎng) 問(wèn)題 建議

價(jià)值投資是什么？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資就是用幾毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的東西?！肮缮瘛卑头铺卦诠善笔袌?chǎng)叱咤風(fēng)云，為旗下基金創(chuàng)造了較高價(jià)值，也讓自己幾次躍居世界首富。在西方資本市場(chǎng)，類(lèi)似巴菲特這樣的價(jià)值投資大師層出不窮。然而到了中國(guó)，價(jià)值投資者們仿佛錯(cuò)失了很多“用幾毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)東西”的機(jī)會(huì)。在中國(guó)，很多價(jià)值投資者在市場(chǎng)還未報(bào)價(jià)的時(shí)候，已被嚇得四處逃竄，因?yàn)樗麄儾幌嘈胖袊?guó)A股市場(chǎng)，覺(jué)得這是一個(gè)無(wú)效的、不成熟的市場(chǎng)。中國(guó)股票市場(chǎng)中存在的更多的卻是一些追漲殺跌的趨勢(shì)型投資者。

股票市場(chǎng)被稱(chēng)之為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，主要是說(shuō)，股票市場(chǎng)可以靈敏地反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)變化。然而，“靈敏”一詞針對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的相互反應(yīng)程度仿佛并不適用。在大牛市連續(xù)5到10年出現(xiàn)在美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家股票市場(chǎng)的情況下，中國(guó)A股指數(shù)10年不漲反跌。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，為什么股票市場(chǎng)卻如此疲軟？?jī)r(jià)值投資什么時(shí)候才能真正地在我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)？對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)的非理性發(fā)展，當(dāng)代中國(guó)人應(yīng)該正視自身問(wèn)題，從自身找尋原因，找出解決問(wèn)題的對(duì)策，從而探索出一條適合于我國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)值投資之路。

一、我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身面臨的問(wèn)題

改革開(kāi)放40多年以來(lái)，中國(guó)的GDP總量已經(jīng)由1978年的3645億元增長(zhǎng)到2018年的90.03萬(wàn)億元，增長(zhǎng)率達(dá)24700%。自 2010年超過(guò)日本成為第二大經(jīng)濟(jì)體的10年來(lái)，中國(guó) GDP 增長(zhǎng)到幾近現(xiàn)在全球排名第三的日本的3倍，相當(dāng)于美國(guó)的65%。我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，目前保持在增速6%左右的理想狀態(tài)。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)分別是投資、消費(fèi)和出口。刺激消費(fèi)對(duì)拉動(dòng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起決定性作用。然而，在我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)中，卻面臨著“低消費(fèi)，高儲(chǔ)蓄”等現(xiàn)象，投資和出口占比太大，消費(fèi)和高科技類(lèi)占比很小，這與主流消費(fèi)理論中的最優(yōu)消費(fèi)路徑相沖突。

（二）廣大投資者在A股市場(chǎng)未能得到有效保護(hù)

成熟的股票市場(chǎng)必須充分保障中小投資者的權(quán)益。作為股票市場(chǎng)的重要支持者，如果沒(méi)有中小投資者的參與，市場(chǎng)交易將迅速冷清。由于投資者在市場(chǎng)上普遍表現(xiàn)為“信息弱勢(shì)”和“非理性”，那么一個(gè)好市場(chǎng)的天職就是要幫助中小投資者獲得盡可能多和盡可能準(zhǔn)確的信息，讓投資者的決策趨于理性。

1.我國(guó)股票市場(chǎng)上市公司質(zhì)量良莠不齊。我國(guó)股市設(shè)立之初，一大目的是為經(jīng)營(yíng)不良的國(guó)有企業(yè)籌集資金，這就導(dǎo)致了最初的上市公司中存在很多劣質(zhì)公司，而優(yōu)質(zhì)的非國(guó)有企業(yè)上市很難。因此，我國(guó)的上市企業(yè)并不能代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)秀部分。因?yàn)樽?cè)制取消企業(yè)連續(xù)盈利等硬性規(guī)定，企業(yè)上市的門(mén)檻大大降低，IPO公司增多。因?yàn)槭袌?chǎng)資源是有限的，管理層為了吸引股民投資入市以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，傾向于操縱盈余信息與美化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)營(yíng)造出盈利的假象，以提高或穩(wěn)定股價(jià)。我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展至今，上市公司超過(guò)3500家，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)5年保持在10%以上的占比不到10%，保持在15%以上的占比不足5%，A股市場(chǎng)僅有不到100只股票退市。大量良莠不齊的上市公司潛藏在我國(guó)股票市場(chǎng)中，直接或間接地影響著我國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

2.我國(guó)股票市場(chǎng)上市公司信息披露不到位。在股票市場(chǎng)上，散戶(hù)沒(méi)有能力和渠道去獲取股票的第一手資料和信息，而機(jī)構(gòu)卻可以根據(jù)上市公司實(shí)地調(diào)研等途徑來(lái)獲得股票股第一手的信息。個(gè)別媒體為了吸引大眾注意力，未經(jīng)官方渠道進(jìn)行核實(shí)就隨意發(fā)布信息。散戶(hù)往往只能根據(jù)媒體報(bào)道進(jìn)行投資決策，因?yàn)闀r(shí)間的滯后性和信息的不對(duì)稱(chēng)，免不了淪為“接盤(pán)俠”。如2018年12月5日，個(gè)別媒體曝出海南建設(shè)賽馬場(chǎng)一事后，盤(pán)中龍頭股羅牛山直線沖擊漲停，但隨后相關(guān)人員進(jìn)行辟謠，漲停板被打開(kāi)，造成無(wú)數(shù)散戶(hù)被套。

3.我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序與監(jiān)管體制不完善。我國(guó)股市存在著太多的投機(jī)者，而不是投資者。在他們的推動(dòng)下，股市往往變幻莫測(cè)，與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脫軌。同時(shí)，因中國(guó)股市監(jiān)管不完善，懲罰力度小，使得一些投機(jī)分子有機(jī)可乘，操縱市場(chǎng)。因?yàn)锳股造假的成本很低，很多公司抱著僥幸心理，沒(méi)有任何顧慮地在市場(chǎng)圈錢(qián)。類(lèi)似于康美藥業(yè)、康得新這些白馬股的造假層出不窮。

二、相關(guān)建議

（一）國(guó)家應(yīng)加大對(duì)科技、教育的支持力度

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。黨的十九大報(bào)告明確指出創(chuàng)新在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的重要地位。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，在舊驅(qū)動(dòng)力的貢獻(xiàn)日益枯竭之際，科技成為高質(zhì)量增長(zhǎng)的核心力量。而站在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的視角看，創(chuàng)新的意義不僅在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，更關(guān)乎保障中國(guó)的戰(zhàn)略安全問(wèn)題。我國(guó)應(yīng)深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略和人才發(fā)展戰(zhàn)略，從而進(jìn)一步提升科技與人才對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境也將為我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有力保障。

科創(chuàng)板承載著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的期待，其優(yōu)勢(shì)在于：一是給予更多企業(yè)上市的機(jī)會(huì)，尤其是優(yōu)質(zhì)、有潛力的創(chuàng)新企業(yè);二是給予企業(yè)充足的成長(zhǎng)空間。同時(shí)，應(yīng)不斷篩選出一些既具有一定創(chuàng)新實(shí)力，又能服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的優(yōu)秀創(chuàng)新型企業(yè)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資本助力。

由上所述，我國(guó)對(duì)于創(chuàng)新型科技人才與金融人才的培養(yǎng)，任重而道遠(yuǎn)。

（二）針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與監(jiān)管提出的幾點(diǎn)建議

一是要規(guī)范上市公司行為。在中國(guó)股票市場(chǎng)中的上市公司應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范信息披露制度并提高信息披露質(zhì)量，確保上市公司在法定時(shí)間內(nèi)編制財(cái)務(wù)報(bào)表并做到公開(kāi)透明，及時(shí)向社會(huì)公眾披露。上市公司也應(yīng)提高創(chuàng)新能力，完善治理體系，不斷提高其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。二是有關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管，加大懲處違法違規(guī)市場(chǎng)行為力度，做到公開(kāi)公正公平，維持中國(guó)股票市場(chǎng)秩序。對(duì)于退市企業(yè)其相關(guān)責(zé)任人要追究其刑事責(zé)任，做到真正維護(hù)公眾投資者合法權(quán)益。三是國(guó)家應(yīng)重視對(duì)中小股民的投資理財(cái)知識(shí)培訓(xùn)教育，培養(yǎng)具有理性意識(shí)的投資者。我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展必須要和投資者教育有機(jī)結(jié)合起來(lái)，倡導(dǎo)價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，這樣才能為我國(guó)股市的良性發(fā)展奠定良好的群眾基礎(chǔ)。

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作者單位：陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院