IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性的模型驗(yàn)證研究

摘? ? ? ? ? ?要：在黨和國家高度重視IT行業(yè)發(fā)展情況下，IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)也日漸明顯，不利于市場平穩(wěn)發(fā)展。在對IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性展開分析的基礎(chǔ)上，本文從風(fēng)險(xiǎn)分析和投資分析兩方面提出了行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性分析模型。從模型驗(yàn)證結(jié)果來看，IT行業(yè)收益率帶有顯著ARCH效應(yīng)，所以采用ARCH系列模型能夠使股價(jià)波動(dòng)規(guī)律得到較好反映。而采用回歸分析模型可以從微觀層面研究股價(jià)波動(dòng)性，確定股價(jià)波動(dòng)受政府補(bǔ)助等指標(biāo)影響。

關(guān)鍵詞：IT行業(yè);股價(jià)波動(dòng)性;模型驗(yàn)證

1.IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性分析

現(xiàn)階段，IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)受到了諸多因素影響。對于股民來講，主要根據(jù)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表確定企業(yè)收益，然后對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡。如果判斷企業(yè)具有較強(qiáng)生產(chǎn)力，能夠利用投資成本創(chuàng)造更高經(jīng)濟(jì)效益，股民往往會(huì)選擇進(jìn)行股權(quán)投資。在市場發(fā)展尚未成熟的背景下，政府需要參與到經(jīng)濟(jì)資源調(diào)配中，通過宏觀調(diào)控對上市企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行調(diào)控。如為鼓勵(lì)I(lǐng)T行業(yè)加快自主創(chuàng)新，政府采取補(bǔ)助高新企業(yè)等措施減輕企業(yè)資金壓力，促使企業(yè)得到績效提升，可能給股價(jià)波動(dòng)帶來積極影響。IT行業(yè)依靠科技創(chuàng)新獲得發(fā)展動(dòng)力和經(jīng)濟(jì)效益，通過增加研發(fā)投入對產(chǎn)品性能進(jìn)行改善，有效控制產(chǎn)品成本，能夠使企業(yè)核心競爭力得到提高，促使產(chǎn)品市場占有率增加，最終造成股價(jià)波動(dòng)。

2.IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性研究模型

2.1 風(fēng)險(xiǎn)分析模型

在對IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性展開分析時(shí)，可以從宏觀角度分析行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，確定行業(yè)股價(jià)波動(dòng)規(guī)律，為政府管理工作開展提供指導(dǎo)。結(jié)合大量研究可知，金融價(jià)格隨機(jī)變量區(qū)域無窮方差，分布帶有厚尾性，促使其方差持續(xù)變化，會(huì)在固定時(shí)段出現(xiàn)大幅度變化或小幅度變化，呈現(xiàn)出聚集性。因此在股價(jià)分析方面，可以引入自回歸條件異方差模型ARCH?，F(xiàn)階段，該模型被看成是能夠集中反映方差變化特征的模型，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域普遍應(yīng)用在時(shí)間序列分析方面。通過對該模型進(jìn)行改進(jìn)，GARCH、TARCH等模型陸續(xù)被提出，能夠構(gòu)成完成自回歸理論，在金融領(lǐng)域得到了有效運(yùn)用。因此在對IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性展開分析時(shí)，可以嘗試采用自回歸分析系列模型進(jìn)行研究。在實(shí)際分析過程中，需要對IT行業(yè)股價(jià)均值進(jìn)行分析，得到第t期平均收盤價(jià)pt，然后利用該價(jià)格完成行業(yè)收益率計(jì)算，得到：

其中，rt指的是行業(yè)在t期的股價(jià)對數(shù)收益率，pt-1指的是t-1期的平均收盤價(jià)。在對行業(yè)收益率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析時(shí)，還要采用滯后項(xiàng)自回歸模型完成收益序列評估：

其中，ρ1和ρ2為系數(shù)，εt為殘差項(xiàng)，考慮到行業(yè)股票收益率不服從線性分布，還要利用ARCH模型完成修正，得到：

其中，a0、a1和a2為參數(shù)，ηt為修正項(xiàng)。在對行業(yè)收益率序列展開分析時(shí)，需要引入GARCH、TARCH等模型，完成股價(jià)波動(dòng)性分析與驗(yàn)證。

2.2投資分析模型

從投資者角度對IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性展開研究，還要從微觀角度加強(qiáng)權(quán)益凈利率這一影響股價(jià)的核心因素研究，分析IT企業(yè)報(bào)表經(jīng)濟(jì)效益、政府補(bǔ)助、創(chuàng)新能力、生成規(guī)模、股東持股比例等因素與股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系。在對財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行反映時(shí)，需要采用權(quán)益凈利率G1和凈資產(chǎn)凈利率G2兩項(xiàng)指標(biāo)。利用其他收益與總資產(chǎn)比值G3，能夠?qū)π袠I(yè)獲得的政府補(bǔ)助進(jìn)行反映。研發(fā)投入與總資產(chǎn)比值能夠?qū)?chuàng)新能力進(jìn)行反映，總資產(chǎn)對數(shù)G5能夠展現(xiàn)企業(yè)規(guī)模，戶均持股比例G6能夠用于代表股東持股比例。在實(shí)際分析過程中，可以采用多元線性回歸分析模型，將收盤價(jià)增長率當(dāng)成是因變量，自變量指標(biāo)包含G1、G2、G3、G4、G5、G6共六項(xiàng)，除假設(shè)G6與股價(jià)波動(dòng)負(fù)相關(guān)，其他各項(xiàng)與股價(jià)波動(dòng)正相關(guān)。IT行業(yè)企業(yè)多為高新企業(yè)，盡管擁有一定發(fā)展?jié)摿ΓL(fēng)險(xiǎn)較大，是否為國有制將影響投資者選擇，同時(shí)是否為最大股東控股和上市時(shí)間長短也將關(guān)系到企業(yè)資金和資源是否充足，將給投資者收益帶來影響。因此可以設(shè)定上市時(shí)間為G7，時(shí)間不足1年取值為0，否則為1，最大股東性質(zhì)為G8，國有制為0，否則為1，最大股東控股為G9，未控股取值0，否則為1。通過綜合分析，能夠得到分析模型：

其中，b0-9為各項(xiàng)指標(biāo)的回歸參數(shù)，ei為第i家上市企業(yè)的誤差項(xiàng)。采用模型分析各項(xiàng)因素給股價(jià)波動(dòng)帶來的影響，能夠?yàn)橥顿Y者制定投資決策提供參考。

3.IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性模型驗(yàn)證

3.1 風(fēng)險(xiǎn)分析模型驗(yàn)證

從行業(yè)日收益率分析結(jié)果來看，時(shí)間序列存在明顯波動(dòng)，平均收益率能夠達(dá)到4.24e-5，峰度可以達(dá)到10.722，帶有條件異方差性，比正態(tài)分布峰值3高出較多。在均值附近，日收益率得到了聚集，偏度能夠達(dá)到0.527，不同于深滬股指呈現(xiàn)出偏右狀態(tài)，在尖峰厚尾分布方面則趨于一致。由此可知，IT行業(yè)收益率帶有ARCH效應(yīng)，通過單位根檢驗(yàn)可以得到統(tǒng)計(jì)值-17.823。而在1%的置信水平下，能夠達(dá)到-3.438的臨界值，說明序列帶有平穩(wěn)性。通過Q統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，序列前兩列擁有較強(qiáng)自相關(guān)性。對殘差序列進(jìn)行檢驗(yàn)，能夠發(fā)現(xiàn)階數(shù)達(dá)到2的條件下檢驗(yàn)概率P為0.0001，超出2階無異方差效應(yīng)。

在序列尾部分布特性分析方面，采用GARCH模型，需要利用滯后項(xiàng)ht進(jìn)行分析，完成收益率方差預(yù)測。具體來講，就是利用GARCH（1，1）模型展開分析，得到收益率均值滿足：

通過分析可以得到AIC的值為-3.864，SC的值為-3.844，各系數(shù)均能通過檢驗(yàn)，收益率條件方差能夠保持平穩(wěn)。由于滯后項(xiàng)的系數(shù)和接近0.9，說明隨機(jī)沖擊持續(xù)，模型能夠用于股價(jià)波動(dòng)預(yù)測。在實(shí)際分析過程中，股價(jià)波動(dòng)是否劇烈，還要利用非對稱模型TARCH進(jìn)行分析，確定上漲和下跌能否保持相同幅度。如式（6）所示，dt指的是變量，在εt小于0時(shí)取值為1，否則為0，能夠引入上漲和下跌信息。

通過分析可以發(fā)現(xiàn)，杠桿項(xiàng)φ取值為0.103，大于0，說明IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)將產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，利空消息將引起更大波動(dòng)。對波動(dòng)帶來的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)展開分析，需要采用ARCH（1，1）-M模型。采用軟件進(jìn)行模型分析，可以發(fā)現(xiàn)系數(shù)均達(dá)到95%置信水平，說明收益率與股價(jià)波動(dòng)關(guān)系顯著。而AIC的值為-3.812，SC的值為-3.791，系數(shù)的絕對值超出了1，證明收益率將受到風(fēng)險(xiǎn)性溢價(jià)的嚴(yán)重影響。通過綜合分析可以發(fā)現(xiàn)，在IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)方面呈現(xiàn)出一定的規(guī)律，促使行業(yè)收益率出現(xiàn)波動(dòng)聚集情況。具體來講，就是在收益率呈現(xiàn)出較大波動(dòng)后，隨之將面臨較大波動(dòng)，而出現(xiàn)小波動(dòng)后，也將再次發(fā)生小波動(dòng)。

3.2投資分析模型驗(yàn)證

采用自回歸分析模型對上市IT企業(yè)股價(jià)波動(dòng)影響展開分析可以發(fā)現(xiàn)，得到的擬合優(yōu)度能夠達(dá)到0.439，盡管數(shù)值較低，卻帶有真實(shí)性，能夠用于完成模型回歸分析。分析得到的D.W數(shù)值為1.938，Sig數(shù)值不超過0.05，說明模型將給因變量帶來顯著影響。從分析結(jié)果來看，G1的Sig數(shù)值為0.117，并未通過T檢驗(yàn)，給股價(jià)波動(dòng)帶來的影響并不顯著。而G2和G3的Sig數(shù)值分別為0.04和0.03，影響顯著。此外，G4、G5和G6的Sig數(shù)值分別為0.548、0.226和0.132，說明幾項(xiàng)指標(biāo)與股價(jià)波動(dòng)間的關(guān)系并不顯著。因此通過綜合分析可以發(fā)現(xiàn)，IT企業(yè)在披露財(cái)務(wù)報(bào)表的過程中，權(quán)益凈利率的變化不會(huì)給股價(jià)波動(dòng)帶來明顯影響。而財(cái)務(wù)報(bào)表中凈資產(chǎn)凈利率越高，能夠使投資者感到企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較高，能夠產(chǎn)生哄抬價(jià)格的作用，促使股價(jià)產(chǎn)生明顯波動(dòng)。此外，政府給予企業(yè)的補(bǔ)助越高，也能引起投資者的注意，促使股價(jià)隨之產(chǎn)生較大波動(dòng)。

3.3 研究結(jié)果與建議

3.3.1政府調(diào)控建議

從宏觀角度對IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性展開分析，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)股票收益率帶有ARCH效應(yīng)，呈現(xiàn)出異方差性，在風(fēng)險(xiǎn)性溢價(jià)分析方面不能采用傳統(tǒng)線性模型。與此同時(shí)，行業(yè)收益率明顯存在杠桿效應(yīng)，提供利空消息將造成股價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將給行業(yè)股價(jià)波動(dòng)帶來明顯影響，促使行業(yè)股價(jià)波動(dòng)聚集性特征得到進(jìn)一步突顯。根據(jù)這一分析結(jié)論，政府在應(yīng)對IT行業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)時(shí)，還應(yīng)做到適度。具體來講，就是在股票價(jià)格出現(xiàn)小幅度波動(dòng)時(shí)，考慮到隨后產(chǎn)生的波動(dòng)依然幅度較小，可以不對市場做出過多干擾，確保市場取得穩(wěn)定發(fā)展。

3.3.2行業(yè)投資建議

結(jié)合IT行業(yè)股價(jià)波動(dòng)影響因素分析結(jié)果可知，企業(yè)股價(jià)將隨著財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)濟(jì)效益水平產(chǎn)生同向波動(dòng)，說明投資者對傳統(tǒng)報(bào)表數(shù)據(jù)指標(biāo)給予了密切關(guān)注，但對新的管理用報(bào)表數(shù)據(jù)并不關(guān)注，容易造成投資者與企業(yè)管理者之間存在信息壁壘，不利于市場投資行為的規(guī)范化發(fā)展。針對這一情況，還應(yīng)加強(qiáng)對投資者的合理引導(dǎo)，促使投資者認(rèn)識到管理用報(bào)表的數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢，引導(dǎo)投資者進(jìn)一步把握企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況，做到理性投資。對于IT企業(yè)來講，獲得政府投資能夠起到改善股價(jià)的作用。因?yàn)檎顿Y的增加，不僅能夠使企業(yè)具備更強(qiáng)的科研能力，同時(shí)也能使企業(yè)獲得投資者關(guān)注，獲得更強(qiáng)資金支持。在政府適當(dāng)提高補(bǔ)助申請資格的情況下，IT企業(yè)也能加強(qiáng)信息披露，確保投資者明確企業(yè)獲得補(bǔ)助的原因，繼而使政府補(bǔ)助意義得到進(jìn)一步突顯。

結(jié)論

綜上所述，在IT行業(yè)得到投資者廣泛關(guān)注的背景下，還應(yīng)加強(qiáng)行業(yè)股價(jià)波動(dòng)性研究，以便掌握行業(yè)股價(jià)波動(dòng)規(guī)律，做到適時(shí)調(diào)控和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保證行業(yè)取得健康發(fā)展。實(shí)際在行業(yè)波動(dòng)性分析方面，從宏觀層面可以采用ARCH系列模型驗(yàn)證行業(yè)收益率聚集特性，為政府調(diào)控政策制定提供指導(dǎo)，保證市場取得穩(wěn)定發(fā)展。從微觀層面采用多元回歸模型展開分析，能夠確定股價(jià)波動(dòng)受到報(bào)表經(jīng)濟(jì)效益和政府補(bǔ)助等指標(biāo)的顯著影響，還應(yīng)加強(qiáng)投資者引導(dǎo)，做到全面考量IT企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以便做出正確的投資決策，促使行業(yè)取得較好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊君岐，崔環(huán)珠.智能穿戴板塊公司基本面數(shù)據(jù)對股價(jià)波動(dòng)的影響[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2020（02）：52-53.

[2]陳娜.公司治理水平、企業(yè)生命周期與股價(jià)波動(dòng)復(fù)雜性[J].財(cái)會(huì)通訊，2019（36）：43-49.

[3]盛積良，汪宇晴.融資融券制度對股價(jià)波動(dòng)的影響——基于雙重差分模型的研究[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2019（10）：38-44.

作者簡介：

王建敏（1982.11-? ），女，漢族，中國人民大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院，概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)專業(yè)。