近期白馬股“閃崩”的啟示

聶方紅

這段時(shí)間，隨著三季報(bào)的密集公布，前期一批強(qiáng)勢的高估值白馬股連連出現(xiàn)下跌異動，食品、白酒、醫(yī)藥、科技等多個板塊的龍頭股票更是呈現(xiàn)罕見的破位下行之勢，新近介入的投資者更是六神無主，抱著害怕，割了不甘心，以至于不少人又把價(jià)值投資作為出氣筒，認(rèn)為A股談價(jià)值投資完全是個笑話，那位片仔癀的價(jià)值投資大佬更是成為許多投資者口誅筆伐的對象。其實(shí)在筆者看來，這些白馬股的異動恰恰是資本市場規(guī)律使然，是正常的市場現(xiàn)象。

沒有只漲不跌的股票，要有平常心。一只股票股價(jià)出現(xiàn)突然異動，改變原來的趨勢，肯定是有原因的。業(yè)績出問題、成長性受影響、估值到高位、投資者獲利了結(jié)心態(tài)濃以及突然出現(xiàn)的 “黑天鵝”等等，都可能成為有關(guān)個股出現(xiàn)“閃崩”的導(dǎo)火索。最近市場一批白馬股出現(xiàn)狀況，歸結(jié)緣由主要有以下幾類：一是三季報(bào)業(yè)績不如預(yù)期，股價(jià)上漲超越業(yè)績的支撐，如涪陵榨菜季報(bào)公布后的跌停。二是成長性出現(xiàn)了問題，業(yè)績增長跟不上股價(jià)的上漲，如游戲股吉比特的大跳水。三是行業(yè)發(fā)展遇到新的瓶頸，用戶市場拓展越來越難，如游戲板塊的調(diào)整。四是事件性催生行情無法延續(xù)，提前回避可能帶來拋壓，如口罩等直接受益抗疫的企業(yè)業(yè)績好但股價(jià)見光死。五是明星基金退出、股東人數(shù)激增，抄作業(yè)群體六神無主引發(fā)的踩踏，如片仔癀的突然異動。這些股票的“閃崩”也好、大跌也好、連調(diào)也好，都是股價(jià)對基本面的正常反應(yīng)，至于是否反應(yīng)過度，市場和時(shí)間以及企業(yè)的發(fā)展會給出結(jié)論，也會隨時(shí)給予修正和糾錯。投資者必須牢記的是，資本市場沒有只漲不跌的股票，再好的股票，漲急了、漲過了、透支了未來，它也會調(diào)整，當(dāng)然調(diào)多了、調(diào)過了，也會有人關(guān)注。股價(jià)始終是圍繞價(jià)值波動的，不同的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)波動小，新興產(chǎn)業(yè)波動大。但再怎么波動，股價(jià)宛如我們平常遛狗，它最終不會離開價(jià)值這個主人。如果我們認(rèn)定是好股票、是真正的白馬股，我們就不要在乎其一時(shí)的漲跌、更不要在乎短線的波動。

沒有業(yè)績和成長性支撐的高價(jià)股必定走不長遠(yuǎn)，要有定力。不知從什么時(shí)候開始，一些投資者把高價(jià)股視為價(jià)值股和成長股的代表，以至于許多人發(fā)出散戶參與不起價(jià)值投資的感慨。事實(shí)上，從投資的角度來看，買高價(jià)股與低價(jià)股的效果是一樣的，1萬元買1手百元股和買10手十元股面對的漲跌幅空間沒有區(qū)別，股價(jià)漲跌影響的是市值，盈虧也體現(xiàn)在市值，同樣的本錢，買的股票多少本身不影響投資效果，影響投資效果的是股票本身的質(zhì)地和市場熱點(diǎn)風(fēng)口所在。很多人“恐高”、不敢買高價(jià)股，主要在于一種高價(jià)股跌幅空間大的“心理幻覺”，真正值得投資者注意的倒不是價(jià)格高，而是這種高股價(jià)是怎么來的？是企業(yè)業(yè)績好、成長性好，還是概念好、莊家炒作得好？如果僅僅是概念炒作，那樣最終可能會從哪里來到哪里去。如中國船舶當(dāng)年從幾塊錢一股漲到300元，后來又回歸到10元以下，追高的投資者損失慘重。現(xiàn)在兩市百元以上的股票130多只，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板又是漲跌幅20%，一旦這些股票出現(xiàn)閃崩，給人的感覺確實(shí)比較嚇人。因此，投資者在分析投資高價(jià)股的時(shí)候，一定要關(guān)注業(yè)績和成長性。一方面，業(yè)績能支撐起股價(jià)，再好的龍頭也不能與同行業(yè)、同板塊、同題材、同盤子相差太遠(yuǎn)，也就是說市盈率不能變成市夢率。另一方面，高價(jià)股的上漲必須有成長性來支撐，如貴州茅臺這些年的暴漲，主要得益于產(chǎn)品的價(jià)格拉動和業(yè)績的穩(wěn)定提升。但回過頭來看，任何一種產(chǎn)品漲價(jià)肯定會有天花板，一旦到漲價(jià)影響銷量的時(shí)候、到漲不動的時(shí)候，就是股價(jià)轉(zhuǎn)折的時(shí)候，如前兩年的東阿阿膠。因此白馬股如果沒有成長性與業(yè)績支撐，它肯定走不長久，絕不能把脫離基本面的股價(jià)跳水當(dāng)做意外，而應(yīng)該把它當(dāng)成遲早要來的市場現(xiàn)象。

再完美的技術(shù)圖形也經(jīng)不起基本面的沖擊，要知敬畏。與價(jià)值投資不同，股市有一批技術(shù)派投資者非常迷戀右側(cè)交易，對技術(shù)圖形好的公司情有獨(dú)鐘。然而這些公司一旦出現(xiàn)走勢轉(zhuǎn)折，其殺傷力也是驚人的。如本周的小家電龍頭九陽股份股價(jià)突然下殺就是最好的案例。該公司業(yè)績并不差，三季度還略超預(yù)期。但如果把技術(shù)圖形放到近兩年來觀察，就會發(fā)現(xiàn)它是一只長線慢牛，股價(jià)漲幅也接近兩倍，這個時(shí)候圖形漂亮已經(jīng)不是買入的理由，相反應(yīng)該分析公司基本面在這兩年內(nèi)是不是發(fā)生了股價(jià)那樣的變化？如果沒有，那么股價(jià)漲高、漲過了的風(fēng)險(xiǎn)就會隨時(shí)降臨，一旦業(yè)績不盡如人意，豐厚獲利盤殺跌是早晚的事。實(shí)際上，價(jià)值分析是研究上市公司的基本面，它完全可以通過企業(yè)數(shù)據(jù)、行業(yè)信息、宏觀情況進(jìn)行比較準(zhǔn)確的預(yù)測推斷，但技術(shù)分析主要是投資人心理影響買賣行為的分析，它是善變和難以捉摸的，過分依賴技術(shù)圖形投資更多的只是投機(jī)而已。

投資心態(tài)不穩(wěn)很容易傳導(dǎo)擴(kuò)散造成誤殺，要學(xué)會判斷。臨近年底，投資者心態(tài)會出現(xiàn)一些微妙變化，這也會反映到市場上。就今年來看，首先是年底保存果實(shí)的結(jié)賬心理相對較濃。今年上半年的上揚(yáng)行情和后來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，讓食品飲料、白酒、醫(yī)藥和醫(yī)療器戒、科技等板塊的股票漲幅巨大。四季度，基金、機(jī)構(gòu)主力、北上資金都有兌現(xiàn)利潤、降低倉位、落袋為安的心態(tài)，特別是在大盤成交量不足的情況下，把握不好就變成突然砸盤，導(dǎo)致股價(jià)閃崩。其次是久盤必跌的擔(dān)心增強(qiáng)。7月份以來，大盤指數(shù)總體盤整為主，且有慢慢下沉之勢，加上注冊制新股發(fā)行過多、過快，美國大選的不確定性，一些投資者擔(dān)憂大盤破位，主動調(diào)整倉位，很容易形成共振效應(yīng)，一有風(fēng)吹草動就帶來殺跌過頭。再次是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)松動和調(diào)倉換股的影響。從三季報(bào)的股東名單可以發(fā)現(xiàn)，部分明星基金已經(jīng)開始新歡舊愛的轉(zhuǎn)換，不少白馬股股東人數(shù)更是突然暴漲，這是機(jī)構(gòu)跑路、散戶接盤的典型表現(xiàn)，在這個股票籌碼易手的過程中，也可能出現(xiàn)誤殺錯殺情況。

總之，對當(dāng)前白馬股的“閃崩”一定要有個好心態(tài)，要仔細(xì)甄別是不是基本面的反應(yīng)，要仔細(xì)判斷是不是誤殺和錯殺，要仔細(xì)分析手中股票是不是真正好、值不值得長期投資，做到不跟風(fēng)，不人云亦云。可能的話，還可以利用這個機(jī)會撿漏，在較低價(jià)位買到曾經(jīng)想買而價(jià)格一直高高在上的優(yōu)質(zhì)成長股。

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)。）