中胤時尚IPO：鞋履設計行業(yè)第一梯隊受益“快時尚”潮流

林續(xù)

以“快、狠、準”為主要特征的“快時尚”迅速興起， 并發(fā)展成為風靡全球的“快時尚”潮流，在此背景下，設計時尚市場對于快速更新且大量產(chǎn)出的產(chǎn)品設計的需求不斷增加，而主營鞋履設計的中胤時尚因其較強的研發(fā)設計能力、持續(xù)向好的業(yè)績數(shù)據(jù)、充沛的訂單及巨大的市場發(fā)展?jié)摿?，在此次成功登陸?chuàng)業(yè)板后，必將迎來一波快速發(fā)展期。

在手訂單充裕 基本面向好趨勢不變

“快時尚”以其親民的價格和與時尚接軌、走在潮流前線的風格贏得了廣大消費者的青睞。近年來，伴隨大眾消費者審美需求的提升，傳統(tǒng)大眾品牌鞋企的同質(zhì)化產(chǎn)品已經(jīng)難以滿足消費者多元化的需要，“快時尚”潮流下，鞋履設計也需要滿足消費者對設計翻新快、款數(shù)多、符合潮流的新要求。由此，在旺盛的設計外采需求及產(chǎn)業(yè)鏈進一步分工的大背景下，專業(yè)鞋履設計公司中胤時尚迎來了快速發(fā)展之路。

中胤時尚為一家專注于時尚產(chǎn)品設計的創(chuàng)意設計企業(yè)，公司在提供鞋履設計服務的同時，亦向客戶提供鞋履供應鏈整合服務。公司所屬行業(yè)為“M74專業(yè)技術(shù)服務業(yè)”，根據(jù)中證指數(shù)有限公司披露的證監(jiān)會行業(yè)市盈率數(shù)據(jù)顯示，該行業(yè)最新市盈率約為39.8倍，近一年平均市盈率為34.46倍。按照公司招股書披露的資料，中胤時尚同行業(yè)可比公司主要為柏堡龍，柏堡龍于2015年6月上市，發(fā)行市盈率約22.98倍，發(fā)行時參考行業(yè)市盈率為81.31倍，首日開盤溢價率為20.01%，上市后連續(xù)獲得5個一字板，參考柏堡龍發(fā)行定價及上市后股價表現(xiàn)，中胤時尚上市后在二級市場的表現(xiàn)值得投資者期待。

近幾年，公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，具體來看，2017年—2019年，公司分別實現(xiàn)營收6.21億元、6.25億元、6.86億元，年復合增速為5.1%;分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元、0.85億元、1.09億元，年復合增速高達43.41%，明顯高于營收年復合增速，側(cè)面反映出公司在經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長的同時，盈利水平表現(xiàn)更為可觀。

值得一提的是，除營收及歸母凈利潤處于連續(xù)上漲通道外，公司其他主要財務指標也持續(xù)向好。報告期內(nèi)，公司貨幣資金由2017年末的0.8億元上漲至2019年末的2.89億元，年復合增長率高達90.07%，同時間區(qū)間內(nèi)，銀行存款余額占貨幣資金的比例由42.83%增加至72.73%，這反映了公司現(xiàn)金凈流入狀況較好，資金寬裕且安全邊際較高。此外，2017年—2019年，公司速動比率分別為1.75倍、2.54倍、3.7倍，呈現(xiàn)出持續(xù)上升態(tài)勢，反映出公司短期償債能力較強，與此同時，公司資產(chǎn)負債率也由2017年的49.94%降至2019年的22.81%，在一定程度上反映了該公司資金使用率相對走高，長期償債水平較強。

訂單方面，今年上半年公司新增訂單3.07億元，較去年同期略增3.26%，在疫情影響之下，公司仍然實現(xiàn)了新增訂單金額的增長實屬不易。此外，據(jù)招股書披露，截至2020年7月13日，公司在手訂單約2.58億元，在手訂單充沛。此外，鞋履設計業(yè)務老客戶意向采購需求穩(wěn)定延續(xù)，新客戶拓展持續(xù)取得顯著成效;公司圖案設計團隊、設計能力及質(zhì)量目前已獲市場認可，圖案設計業(yè)務保持快速增長。

契合產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)意藝術(shù)與新技術(shù)應用協(xié)同發(fā)展

產(chǎn)業(yè)升級是鞋履企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路，目前鞋履設計已不再局限于外觀、形狀、色彩等初級環(huán)節(jié)，而是從面料、版型、材質(zhì)、人體工學等多方面進行研究、探索和實驗?；诖税l(fā)展趨勢，中胤時尚堅持自主創(chuàng)新，持續(xù)探索新的面料、測量分析腳型數(shù)據(jù)，進而試穿改進新產(chǎn)品，且公司在鞋樣設計研發(fā)、圖案設計等方面均擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。招股書顯示，截至2019年末，公司擁有及使用的主要專利、商標、美術(shù)作品著作權(quán)及軟件著作權(quán)分別為913項、146項、4859項、4項，產(chǎn)品設計研發(fā)能力較強。

經(jīng)過多年行業(yè)深耕，目前公司核心技術(shù)主要體現(xiàn)在專業(yè)化設計能力、模塊化設計流程、功能性研發(fā)能力三方面。其中，專業(yè)化設計能力方面，公司可以及時、準確地獲取有關(guān)流行趨勢、消費者偏好、客戶銷售反饋等第一手市場信息，并在結(jié)合行業(yè)經(jīng)驗及市場預判的基礎上，確定下一季產(chǎn)品的主要設計理念及方向。模塊化設計流程方面，公司形成了鞋楦、鞋底等基礎構(gòu)件設計及鞋材、配色、飾扣等造型設計模塊化分工的流水線式設計流程。此外，功能性研發(fā)能力方面，公司形成了自動呼吸鞋、防震鞋、氣墊鞋、塑形鞋、智能定位鞋、孕婦鞋等功能鞋鞋履研發(fā)成果，實現(xiàn)新材料開發(fā)、人體工程學研究等科技的平衡發(fā)展。

目前公司擁有一支富有多年行業(yè)經(jīng)驗的設計師團隊，且設計人員實踐經(jīng)驗豐富，招股書顯示，公司現(xiàn)擁有研發(fā)設計人員130余名，其中5年以上工作經(jīng)驗的研發(fā)設計人員94名，占比高達68%。

設計業(yè)務利潤率較高鞋履設計款數(shù)年復合增速超35%

設計感是中胤時尚的重要競爭力，經(jīng)過多年的行業(yè)深耕，目前公司已具備高效的設計體系及規(guī)模化的設計能力，同時公司擁有位于鞋產(chǎn)業(yè)聚集地的區(qū)位優(yōu)勢，并掌握大量優(yōu)質(zhì)鞋類生產(chǎn)企業(yè)資源。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司設計能力不斷增強，設計業(yè)務收入規(guī)模迅速增長，占比總體明顯提升，是公司成長的核心驅(qū)動業(yè)務。具體來看，2017年—2019年，公司鞋履設計業(yè)務分別實現(xiàn)收入0.57億元、0.84億元、0.9億元，年復合增速為24.83%，主營業(yè)務收入占比分別為9.26%、13.43%、13.07%;圖案設計業(yè)務亦快速發(fā)展，銷售收入由2018年的0.11億元增長至2019年的0.17億元;供應鏈整合業(yè)務收入也由2017年的5.63億元上漲至2019年的5.79億元。

值得一提的是，雖然公司設計業(yè)務收入占比相對較低，但鞋履設計業(yè)務是公司與客戶合作的起始點、基礎及公司核心競爭力的所在，處于產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)，其利潤率遠高于供應鏈整合業(yè)務，貢獻的毛利占主營業(yè)務毛利總額的比例分別達到48.05%、59.25%、55.61%。

此外，集中化的高效采風、標準化的研發(fā)設計流程及規(guī)模化設計能力是公司拓展市場的基石，招股書顯示，報告期內(nèi)，公司設計能力不斷增強，量販式設計優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。截至2019年末，公司具備了年均近10000款鞋樣的量販式設計能力，是目前行業(yè)內(nèi)少有的具備規(guī)?；?、集中化設計能力的企業(yè)，且公司量販式獨立設計能力在市場中具有稀缺性。

完善設計能力持續(xù)拓寬時尚產(chǎn)品設計應用領(lǐng)域

除了傳統(tǒng)優(yōu)勢的鞋履設計領(lǐng)域外，圖案設計業(yè)務作為公司時尚產(chǎn)品設計的新應用領(lǐng)域正成為公司盈利新的增長點。據(jù)招股書顯示，2018年—2019年，公司圖案業(yè)務收入分別為1077.61萬元、1671.58萬元，毛利率分別高達94.50%、95.71%，毛利貢獻率也由2018年的6.86%上漲至2019年的9.08%，此外，公司預計2020年全年圖案設計業(yè)務營收同比增長47.41%至71.34%，且未來將繼續(xù)呈現(xiàn)增長趨勢。

值得一提的是，公司圖案設計業(yè)務已具備較為成熟的設計團隊，設計產(chǎn)出、設計質(zhì)量已較大幅度提高，圖案設計能力已獲市場認可，商業(yè)化基礎不斷擴大，設計款數(shù)、銷售款數(shù)全部呈現(xiàn)大幅增加態(tài)勢。

圖案設計業(yè)務在豐富公司設計業(yè)務內(nèi)涵的同時，也體現(xiàn)出公司日益提升的綜合性時尚產(chǎn)品設計能力，公司目前圖案設計業(yè)務主要在箱包、服飾、家居用品等產(chǎn)品中應用，且公司圖案設計業(yè)務定位清晰，將為公司業(yè)務多元化發(fā)展、整體經(jīng)營業(yè)績的增長注入新的發(fā)展動力。未來，公司將繼續(xù)以圖案設計為關(guān)鍵切入點，增加圖案設計的設計師隊伍培養(yǎng)，完善圖案設計團隊的配置，大力開拓圖案設計的市場空間，拓寬發(fā)行人時尚產(chǎn)品設計能力的應用領(lǐng)域。

市場潛力巨大募資打開成長空間

鞋履為日常生活必需品，消費市場規(guī)模巨大。據(jù)Statista預計，2019年—2021年，全球鞋履市場規(guī)模年復合增長率約4.16%，至2021年全球鞋履市場規(guī)模將達到4308.65億美元。其中，全球女士鞋市場規(guī)模約占據(jù)全球鞋履市場規(guī)模的50%，為最大的細分市場;兒童鞋的增速高于男鞋市場增速，潛力同樣巨大。此外，據(jù)IBIS World數(shù)據(jù)顯示，未來五年，圖案設計市場將保持3.4%的行業(yè)增速，并在2023年達到540億美元的市場規(guī)模。

中胤時尚產(chǎn)品設計主要應用于快時尚領(lǐng)域的女鞋、童鞋產(chǎn)品，伴隨女鞋、童鞋未來市場容量的進一步擴容，公司依托地處我國鞋業(yè)集聚地溫州的區(qū)位優(yōu)勢，形成了鞋履行業(yè)的快速響應能力，可以確保設計產(chǎn)品迅速落地以符合“快時尚”潮流的趨勢需求。

公司擬將此次募集資金用于“設計、展示、營銷中心建設項目”、“年產(chǎn)200萬雙鞋履智能化生產(chǎn)基地建設項目”、“研發(fā)中心建設項目”，其余部分用于補充流動資金。上述項目均圍繞公司主營業(yè)務展開，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，項目落地投產(chǎn)后，公司主營業(yè)務盈利能力將顯著增強，持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力也將得到有效提升。