中國電力行業(yè)對外投資分析

魯佳文 魯俊群

2017年6月20日，中國國家電網(wǎng)成功購入希臘電網(wǎng)運(yùn)營商ADMIE（希臘國家電網(wǎng)公司）24%股權(quán)，交易金額為3.2億歐元。國家電網(wǎng)在全球電力市場的投資令人矚目，此前投資意大利、葡萄牙、澳大利亞等6個國家的能源網(wǎng)，這些項目均實現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營。那么國家電網(wǎng)此次選擇希臘是基于哪些考慮呢？

中國電力行業(yè)對外投資現(xiàn)狀

電力屬于國家戰(zhàn)略型資源。發(fā)電原材料的壟斷和高資本壁壘的特性使電力行業(yè)主要由一些大型國企壟斷市場。

電力行業(yè)的投資一般來說具有以下特征：投資規(guī)模大，投資周期長，高資本和技術(shù)密集度。2010年以來，中國電力行業(yè)的對外直接投資總量呈上升趨勢，也呈現(xiàn)大幅波動的特點(diǎn)，在地域分布上，涉及的國家越來越多，主要在亞洲、歐洲、非洲、南美等地區(qū)，投資形式也更加多樣化。

資料表明，2018年中國電力行業(yè)對外投資方式以綠地投資和參股投資為主，共占比66.7%，并購?fù)顿Y、BOT和BOOT等并存。其中，BOT （Build-Operate-Transfer）為建設(shè)一經(jīng)營一移交，BOOT（Build-Own-Operate -Transfer）為建設(shè)一擁有一經(jīng)營一移交。

中國主要電力企業(yè)對外投資的領(lǐng)域涉及火電、水電、新能源、輸變電及礦產(chǎn)資產(chǎn)等領(lǐng)域。

中國電力行業(yè)共分為發(fā)電集團(tuán)、電網(wǎng)集團(tuán)和電力建設(shè)集團(tuán)三類。其中，作為電網(wǎng)集團(tuán)之一的中國國家電網(wǎng)是一家大型國有獨(dú)資企業(yè)，也是中國電力行業(yè)對外直接投資的中堅力量。該公司以投資建設(shè)運(yùn)營電網(wǎng)為核心業(yè)務(wù)，自2007年起多次進(jìn)行股權(quán)并購、工程承包，足跡遍布亞、歐、非、澳四大洲，全球資產(chǎn)近5，500億美元，有逐漸發(fā)展為“全球電網(wǎng)”的潛力。

解析國家電網(wǎng)對希臘投資環(huán)境

政治環(huán)境分析

中方：從國家戰(zhàn)略層面，對推動“一帶一路”合作有重要意義

《中國電力行業(yè)年度發(fā)展報告2019》顯示，2013-2018年，我國電力企業(yè)參與“一帶一路”國際合作累計投資107億美元，約70個項目投資額超過3000萬美元。

選定希臘為東道國，因為希臘被認(rèn)為是“一帶一路”的重要“橋頭堡”，是促進(jìn)中歐關(guān)系的橋梁。希臘擁有優(yōu)越的地理位置，為連接亞歐非三大洲的戰(zhàn)略要地。當(dāng)前，中歐貿(mào)易與日俱增，通過希臘的航線大大促進(jìn)了進(jìn)出口貿(mào)易，為中希雙方都帶來重要的經(jīng)濟(jì)利益。在希臘投資電力行業(yè)，也利用了希臘電網(wǎng)作為環(huán)地中海電網(wǎng)的重要組成部分，目前與土耳其、阿爾巴尼亞、保加利亞、意大利等鄰邦實現(xiàn)了互聯(lián)，遠(yuǎn)期計劃與塞浦路斯、北非等若干環(huán)地中海國家聯(lián)網(wǎng)。因此，希臘被認(rèn)為是實現(xiàn)亞歐乃至亞歐非互聯(lián)的重要樞紐。

從國家外交戰(zhàn)略來看，當(dāng)前，中同對歐盟、美國都存在較大貿(mào)易順差，國際關(guān)系日益緊張。而希臘是歐盟成員國，在2009年中遠(yuǎn)集團(tuán)贏得了希臘最大的港口——比雷埃夫斯港35年的特許經(jīng)營權(quán)。自此，比港扭虧為盈，拉動當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)，取得良好效益，給陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退的希臘帶來巨大的經(jīng)濟(jì)利益。2016年中遠(yuǎn)對比港港務(wù)局進(jìn)行私有化收購，自此兩圍關(guān)系日益密切，政治、經(jīng)貿(mào)關(guān)系深化發(fā)展，在加強(qiáng)中歐經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系中起到了示范作用。此次國家電網(wǎng)對希臘國家電網(wǎng)的股權(quán)收購，也是積極推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的一個重大突破。促進(jìn)中希合作，不僅強(qiáng)化了中國在歐洲地區(qū)的戰(zhàn)略地位和影響力，還可能帶動更多歐盟國家加入“一帶一路”建設(shè)，攜手實現(xiàn)互利互惠共贏，推動亞歐地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。

希方：投資希臘的政治風(fēng)險

穩(wěn)定的政治環(huán)境是一國吸引外資的重要前提。在中國對外投資的一些案例中，項目的開展顯而易見受到政治環(huán)境影響，如希臘新內(nèi)閣叫停中罔中遠(yuǎn)集團(tuán)投資比港項目。國家電網(wǎng)投資菲律賓案例中，由于存在親美和親華政權(quán)，政局變化會影響投資項目的開展，以及中國在緬甸、墨西哥等國大型投資項目中有個別項目陷入困境。多年來，處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的希臘政治缺乏穩(wěn)定性，一個大型基建項曰的投資周期可能跨越多屆政府，因此必須密切關(guān)注投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資，并保持與東道國政府的交流溝通。

技術(shù)環(huán)境分析：掌握核心技術(shù)，開拓海外市場

首先，國家電網(wǎng)對希臘的投資可以輸出先進(jìn)技術(shù)，推廣特高壓輸電技術(shù)、新能源、智能電網(wǎng)等核心技術(shù)在歐洲地區(qū)的應(yīng)用，參與歐洲國家電網(wǎng)的建設(shè)和改造。國家電網(wǎng)可以在技術(shù)層面和運(yùn)營管理經(jīng)驗方面與東道國開展交流，共同提高。數(shù)據(jù)顯示，在2018年世界知識產(chǎn)權(quán)指標(biāo)中，全球?qū)＠钟辛科髽I(yè)排名國家電網(wǎng)以總數(shù)21635件排名第三，可見國家電網(wǎng)強(qiáng)大的技術(shù)實力。同時，中國也在制定國際電力標(biāo)準(zhǔn)方面發(fā)揮了重要作用。據(jù)統(tǒng)計，僅國家電網(wǎng)一家公司就主導(dǎo)制定了47項國際電力標(biāo)準(zhǔn)。掌握核心技術(shù)，并不斷研發(fā)新技術(shù)，是國家電網(wǎng)持續(xù)開拓海外市場的基石和核心競爭力。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析：希臘經(jīng)濟(jì)衰退，需要外資拉動

不可否認(rèn)，希臘并不是一個營商環(huán)境很好的國家，世界銀行發(fā)布的《2019年營商環(huán)境報告》中，希臘排名第72位，在歐元區(qū)中十分落后。希臘的官僚主義.直十分嚴(yán)重，目前希臘為了吸引外資，也正在通過改革掃除官僚制度的障礙。

金融危機(jī)后，希臘發(fā)生了嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)。為了振興本國經(jīng)濟(jì)，希臘政府把吸引外資作為戰(zhàn)略選擇，并提供了許多激勵措施，增加希臘的外商直接投資。希臘頒布并修訂了新的《投資促進(jìn)法》，并且把規(guī)模龐大的國有資產(chǎn)私有化，給外國投資者提供更多的投資項目。希臘的基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，投資短缺，需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。正是因為希臘推行包括新能源、旅游產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、物流基礎(chǔ)設(shè)施等在內(nèi)的私有化項目，有很大的發(fā)展?jié)摿?，可以促進(jìn)中希經(jīng)濟(jì)合作和優(yōu)勢互補(bǔ)，為中國的投資者提供了很多機(jī)遇。在國家電網(wǎng)收購希臘國家電網(wǎng)公司股權(quán)的案例中，國家電網(wǎng)正是抓住了這個寶貴機(jī)遇，憑借自身過硬的技術(shù)優(yōu)勢和融資優(yōu)勢，在歐洲地區(qū)穩(wěn)步推進(jìn)“走出去”的國際化發(fā)展戰(zhàn)略。

社會環(huán)境分析：文化交流密切，夯實民意基礎(chǔ)

一國的社會環(huán)境是否有助于外商投資也是至關(guān)重要的。中方和希臘的長期經(jīng)貿(mào)合作，離不開兩國間密切的文化交流，文化交流夯實了兩國戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的民意基礎(chǔ)。中國和希臘同屬文明古國，也是中西方文化的杰出代表，中希兩同1972年建交，2006年以來建立全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。兩國共同倡議發(fā)起了文明古國論壇，促進(jìn)不同文明的交流互鑒。兩國博物館合作舉辦展覽，文藝團(tuán)體互訪演出，高校和社會團(tuán)體交流互動，這些人文交流活動為兩國關(guān)系發(fā)展奠定了良好的社會基礎(chǔ)。

之前，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)投資的希臘比港項目取得了重大進(jìn)展，提升了比港在國際航運(yùn)市場的競爭力，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的推動作用。雅典國際關(guān)系研究所所長哈利·帕帕索提里奧表示，中方在比港項目上與希臘的合作是“一個成功的故事”，互利共贏，雙方都受益匪淺。通過該項目，中國建立起的信任感，也夯實了中國投資希臘的民意基礎(chǔ)。總的來看，中希兩國友好合作關(guān)系穩(wěn)步發(fā)展，希臘社會對中方企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y持友好和歡迎的態(tài)度。良好的社會環(huán)境為國家電網(wǎng)收購、運(yùn)營希臘電網(wǎng)奠定了基礎(chǔ)。

投融資與運(yùn)營方式

中國電力行業(yè)的對外投資以綠地投資和參股投資為主，并購?fù)顿Y、BOT和BOOT并存。2017年，國家電網(wǎng)投資收購希臘國家電網(wǎng)公司24%股權(quán)，與收購葡萄牙、意大利、澳大利亞等國的電網(wǎng)公司相同，都是通過參股這一投資方式。國電國際合作部負(fù)責(zé)人解釋，采取這種投資方式有兩方面的考慮。一方面，國家輸電網(wǎng)通常被認(rèn)為是國家戰(zhàn)略性資產(chǎn)，各國對海外并購的審查更為嚴(yán)格，有可能限制外國投資者的持股比例;另—方面，投資對象很多為上市公司，因此需要考慮東道國的資本市場和投資者的意愿。

國家電網(wǎng)擁有很高的信用評級，因此可以減少自身的出資，從而在國際資本市場以較低的成本為項目融資。資本優(yōu)勢十分關(guān)鍵。希臘為了擺脫歐債危機(jī)的陰霾，解決國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題，出售希臘電網(wǎng)公司股權(quán)，從而使得經(jīng)濟(jì)實力雄厚的中國國家電網(wǎng)有機(jī)會洽談合作。國外電網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模普遍較大，對并購企業(yè)的資金實力要求很高，國家電網(wǎng)憑借國企背景和雄厚財力，在國際資本市場上享有良好的信用等級和較低的融資成本。

據(jù)悉，中國國家電網(wǎng)將全面、深入?yún)⑴c希臘電網(wǎng)公司的財務(wù)、建設(shè)、技術(shù)等方面的經(jīng)營管理工作，派駐董事會成員以及管理團(tuán)隊，擔(dān)任副首席執(zhí)行官、首席財務(wù)官等公司高層職務(wù)。此外，國家電網(wǎng)將與希臘國家電網(wǎng)在電網(wǎng)建設(shè)、投融資、電網(wǎng)運(yùn)行、人員培訓(xùn)和技術(shù)研發(fā)等方面開展深入合作，在雙方共同努力下，提升企業(yè)價值，為希臘電網(wǎng)的蓬勃發(fā)展作出貢獻(xiàn)，推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會發(fā)展。

（魯佳文：中央財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院;魯俊群：歐美同學(xué)會“一帶—路”研究院高級研究員）