汽車銷售強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇

王東岳

10月20日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。經(jīng)初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）722786億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)0.7%。其中，汽車制造業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，9月份同比增長(zhǎng)16.4%，第三季度同比增長(zhǎng)2.6%，成為規(guī)模以上工業(yè)最大增長(zhǎng)點(diǎn)。

自2018年下半年以來，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)步入下行區(qū)間，產(chǎn)銷量持續(xù)下滑;2020年年初，受新冠疫情影響，國(guó)內(nèi)汽車銷量單月同比降幅一度接近80%。

4月起，中央及地方政府一系列刺激政策相繼出臺(tái)，國(guó)內(nèi)汽車銷售增速逐步回正。數(shù)據(jù)顯示，9月，國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)完成銷售256.6萬輛，同比增長(zhǎng)12.8%，行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

長(zhǎng)期來看，中國(guó)的汽車行業(yè)依舊處于成長(zhǎng)期向成熟期的過渡階段。未來，國(guó)內(nèi)汽車保有量及銷量仍有一定空間。

銷售數(shù)據(jù)觸底反彈

根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2020年9月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為252.4萬輛和256.5萬輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.1%和17.4%，同比分別增長(zhǎng)14.1%和12.8%。其中，乘用車銷量208.8萬輛，同比增長(zhǎng)8.0%，商用車銷量47.7萬輛，同比增長(zhǎng)40.3%，新能源汽車銷量13.8萬輛，同比增長(zhǎng)67.7%。

1-9月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別完成1695.7萬輛和1711.6萬輛，同比分別下降6.7%和6.9%，降幅較1-8月分別收窄2.9個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。截至9月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)6個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷量已連續(xù)6個(gè)月增速保持在10%以上。

2018年7月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車零售實(shí)現(xiàn)銷量156.7萬輛，同比下降5.5%，環(huán)比下降7.1%，汽車行業(yè)步入下行周期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別降至2780.92萬輛和2808.06萬輛，較上年同期下滑4.16%和2.76%。其中，乘用車產(chǎn)銷量分別為2352.94萬輛和2370.98萬輛，同比下降5.15%和4.08%，28年來首次負(fù)增長(zhǎng)。

2019年6月，受國(guó)五切換國(guó)六的促銷活動(dòng)刺激，國(guó)內(nèi)乘用車銷量達(dá)到172.79萬輛，環(huán)比上升10.68%，同比降幅收窄至7.80%，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)開始逐漸回暖。但受新冠疫情沖擊，2020年一季度，國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)停工停產(chǎn)，汽車銷量呈現(xiàn)斷崖式下跌。

截至4月，疫情得到有效控制，車企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)，疊加各地促進(jìn)消費(fèi)相關(guān)政策逐步落地，乘用車行業(yè)回到周期性復(fù)蘇通道。數(shù)據(jù)顯示，4月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別完成210.2萬輛和207萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)46.6%和43.5%，同比增長(zhǎng)2.3%和4.4%，車市在政策和市場(chǎng)的雙重刺激下開始回暖，產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)自2018年7月以來的首次轉(zhuǎn)正。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃頻現(xiàn)

值得關(guān)注的是，2020年以來，A股市值規(guī)模排名前5的整車上市公司中，有3家公司先后推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

2020年1月，長(zhǎng)城汽車率先推出《2020年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，公司擬向1958名員工授予1.77億股股份。

根據(jù)業(yè)績(jī)考核要求，2020-2022年，長(zhǎng)城汽車的汽車產(chǎn)銷量需分別不低于102萬輛、121萬輛和135萬輛，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)需分別不低于40.5億元、50億元和55億元。

2019年，長(zhǎng)城汽車共銷售汽車105.86萬輛，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.97億元，為公司上市以來的最低值。按照考核計(jì)劃計(jì)算，2021-2022年，長(zhǎng)城汽車銷量需分別同比增長(zhǎng)18.63%和11.57%，凈利潤(rùn)需分別同比增長(zhǎng)23.45%和10%。

7月30日，長(zhǎng)安汽車發(fā)布《A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬授予不超過1292名激勵(lì)對(duì)象不超過9500萬股股份。根據(jù)業(yè)績(jī)考核要求，長(zhǎng)安汽車以2019年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021年至2023年，公司凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低于50%、42%和32%，凈資產(chǎn)收益率分別不低于1.7%、4.8%和5.5%。同時(shí)，公司還要求上述指標(biāo)均不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值，△EVA為正。

9月25日，廣汽集團(tuán)成為第3家推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的整車上市公司。業(yè)績(jī)考核方面，廣汽集團(tuán)同樣以2019年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021-2023年，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率需分別不低于3%、20%和34%，凈資產(chǎn)收益率分別不低于4.6%、5.2%和5.5%。

截至目前，上汽集團(tuán)尚未推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。不過，2020年7月，上汽集團(tuán)發(fā)布了《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份方案的公告》。根據(jù)回購(gòu)公告，上汽集團(tuán)擬以不超過25.97元/股價(jià)格回購(gòu)不少于5841.73萬股且不超過1.17億股股份，上述回購(gòu)股份最終將用于公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。截至2020年9月30日，上汽集團(tuán)已通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量7010.11萬股。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在已推行股權(quán)激勵(lì)的3家公司中，長(zhǎng)安汽車和廣汽集團(tuán)均選擇了2019年作為業(yè)績(jī)考核的基準(zhǔn)年份，這或許能夠在一定程度上反映出整車公司對(duì)于汽車行業(yè)未來發(fā)展的考量和信心。

長(zhǎng)期發(fā)展邏輯未變

事實(shí)上，從中長(zhǎng)期角度來看，汽車行業(yè)未來銷量存在進(jìn)一步的提升空間依舊是當(dāng)下的市場(chǎng)共識(shí)。

安信證券在研究報(bào)告中指出，通過復(fù)盤海外車市發(fā)展歷程可知，國(guó)外車市在進(jìn)入調(diào)整期后仍在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持了2%-5%的復(fù)合增速，伴隨國(guó)內(nèi)大循環(huán)的啟動(dòng)，未來國(guó)內(nèi)有望逐步形成購(gòu)買力強(qiáng)勁的消費(fèi)市場(chǎng)，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)車市進(jìn)一步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)車市中長(zhǎng)期空間廣闊。

財(cái)通證券認(rèn)為，2019年，中國(guó)汽車市場(chǎng)首購(gòu)比例約 51%左右，仍然是首購(gòu)為主的結(jié)構(gòu)。同時(shí)，汽車增購(gòu)比例從 2016年的 6.3%上升到2019年的9.6%，也在持續(xù)上升。對(duì)比海內(nèi)外成熟市場(chǎng)，中國(guó)車市言頂尚早。目前，汽車行業(yè)從高速普及換擋至低速增長(zhǎng)期，蟄伏之后還有廣闊的上升空間。

另一方面，由于汽車本身有一定的使用壽命，換車周期的存在也保障了行業(yè)回升的出現(xiàn)。

從周期角度來看，消費(fèi)者購(gòu)入新車大約5-6年后會(huì)進(jìn)行一次換購(gòu)（手上的車進(jìn)入二手車市場(chǎng)）;同時(shí)，按保有量數(shù)據(jù)測(cè)算，12年為汽車報(bào)廢周期。因此，歷史上的銷量高峰在一定程度上會(huì)支撐后續(xù)對(duì)應(yīng)年份的換購(gòu)需求。

具體而言，2005年以來，國(guó)內(nèi)乘用車銷售增量居前的年份包括2009年、2010年、2013年、2016年，按照5年的換購(gòu)以及12年報(bào)廢周期來看，2019-2020年，國(guó)內(nèi)汽車應(yīng)處于換購(gòu)（相對(duì)）低谷，而2021年則是一個(gè)較為強(qiáng)勁的高峰，其既有2016年購(gòu)買后的5年換購(gòu)需求，也有2009年購(gòu)買后的報(bào)廢需求。

華西證券則表示，從汽車千人保有量和人均GDP水平的相關(guān)性測(cè)算，未來乘用車銷量也仍有提升空間。

根據(jù)世界銀行發(fā)布的全球主要國(guó)家千人汽車保有量數(shù)據(jù)，2019年，中國(guó)的汽車千人保有量約為173輛，在統(tǒng)計(jì)的20個(gè)國(guó)家中排名第17位。同期，美國(guó)的汽車千人保有量達(dá)到837輛，位列第一;澳大利亞、意大利、加拿大和日本分別以747輛/千人、695輛/千人、670輛/千人和591輛/千人分列2-5位 。

同時(shí)，與部分發(fā)展中國(guó)家相比，中國(guó)汽車保有量同樣存有差距。

世界銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年，巴西的汽車千人保有量約為350輛，墨西哥約為297輛/千人，土耳其約為199輛/千人。

從同等人口密度和同等人均GDP角度來看，泰國(guó)和中國(guó)最為接近。2019年，泰國(guó)人口密度約為135.1人/平方公里，中國(guó)人口密度約為148.35人/平方公里;同時(shí)，泰國(guó)、中國(guó)的人均GDP水平也大體相近，均在世界平均水平1萬美元左右。但數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，泰國(guó)汽車保有量約為235 輛/千人，中國(guó)為173 輛/千人。

此外，從人均公路里程數(shù)據(jù)比較而言，中國(guó)和韓國(guó)人均公路里程均較低，其中韓國(guó)人均公路里程2米，中國(guó)人均公路里程3米，而韓國(guó)汽車保有量約為400輛/千人，中國(guó)為173輛/千人。在此背景下，汽車行業(yè)本輪的強(qiáng)勁復(fù)蘇或仍將持續(xù)。

值得關(guān)注的是，此前，市場(chǎng)曾擔(dān)心，疫情期間積壓的消費(fèi)需求在4、5月份已部分釋放，2020年四季度的需求或?qū)⒂兴禄?，汽車行業(yè)年底收官仍有一定的增長(zhǎng)壓力。在此背景下，汽車行業(yè)仍需國(guó)家層面的政策出臺(tái)，支持行業(yè)更有力的復(fù)蘇。

在日前的例行發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋透露，2020年以來，面對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)消費(fèi)帶來的沖擊，各地區(qū)各有關(guān)部門積極行動(dòng)，推出了一系列提振消費(fèi)的“組合拳”，促進(jìn)了消費(fèi)市場(chǎng)加快復(fù)蘇;特別是2020年國(guó)慶中秋長(zhǎng)假，居民消費(fèi)需求集中釋放，市場(chǎng)人氣逐步回暖，進(jìn)一步鞏固了消費(fèi)回升的好勢(shì)頭;下一步將促進(jìn)大宗商品和服務(wù)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)汽車和家電消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)汽車限購(gòu)向引導(dǎo)使用轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)各地出臺(tái)促進(jìn)老舊汽車置換政策。