新證券法對(duì)上市公司信息披露的影響分析

陳淑玲

新證券法是我國(guó)證券法實(shí)施20年以來(lái)最重要的一次修訂，開(kāi)啟了中國(guó)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展的新歷程。信息披露作為本次修訂的亮點(diǎn)之一，將在很大程度上提高上市公司信息披露質(zhì)量，最大限度保護(hù)投資者利益。本文以獐子島和康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假事件為例，討論上市公司信息披露存在的問(wèn)題，分析新證券法的特點(diǎn)和影響，為上市公司更好地了解、認(rèn)識(shí)和實(shí)施新證券法提供支持。

2019年12月28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)了修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新證券法）并將于2020年3月1日起正式施行。歷時(shí)4年和4次審核，新證券法在證券發(fā)行制度、信息披露、投資者保護(hù)、法律責(zé)任等方面進(jìn)行了重大修訂，在推動(dòng)我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和法制化進(jìn)程方面做出了更加完善的規(guī)定，具有里程碑式的意義。

本文以2019年引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注的“爆雷”事件（獐子島“扇貝門(mén)”事件和康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假）為例，分析我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問(wèn)題，以及新證券法實(shí)施產(chǎn)生的影響，為上市公司更好地了解、認(rèn)識(shí)和實(shí)施新證券法提供支持。

案例事件回顧

2019年11月，獐子島披露稱(chēng)，底播蝦夷扇貝出現(xiàn)大面積死亡，構(gòu)成重大存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)核銷(xiāo)存貨成本及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)金額2.78億元，預(yù)計(jì)將使公司2019年歸屬母公司的凈利潤(rùn)虧損3.5億元—4.5億元。而在此前，獐子島就曾兩度發(fā)生類(lèi)似的“黑天鵝事件”。2014年10月，獐子島披露稱(chēng)因北黃海幾十年一遇的異常冷水團(tuán)讓即將進(jìn)入收獲期的蝦夷扇貝絕收，導(dǎo)致獐子島在2014年虧損11.9億元。時(shí)逾三年，獐子島在2018年2月公告稱(chēng)扇貝被餓死，使公司2017年全年虧損7.23億元。獐子島屢次出現(xiàn)的扇貝“絕收”導(dǎo)致巨額虧損的現(xiàn)象引起證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，證監(jiān)會(huì)多次對(duì)其進(jìn)行問(wèn)詢(xún)與立案調(diào)查。

同樣被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的還有康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假事件。2019年8月，康美藥業(yè)發(fā)布關(guān)于收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》的公告，揭示出康美藥業(yè)在2016年度報(bào)告、2017年度報(bào)告和2018年半年度報(bào)告中存在虛增貨幣資金、虛增營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等虛假記載情況。證監(jiān)會(huì)對(duì)康美造假案定義為“有預(yù)謀、有組織，長(zhǎng)期、系統(tǒng)實(shí)施財(cái)務(wù)造假行為，惡意欺騙投資者”，并指出“康美藥業(yè)等公司肆意妄為、毫無(wú)敬畏法治、敬畏投資者之心，喪失誠(chéng)信店，觸碰法治紅線，動(dòng)搖了上市公司信息披露制度根基”。

案例折射出的信息披露問(wèn)題

證券法對(duì)信息披露的有關(guān)規(guī)定，目的在于規(guī)范上市公司信息披露的質(zhì)量，做到信息真實(shí)、準(zhǔn)確，簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂，無(wú)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，而現(xiàn)實(shí)中存在一些上市公司信息披露違規(guī)現(xiàn)象，與這一目的背道而馳。本文關(guān)注獐子島和康美藥業(yè)案例的發(fā)展始末，從中總結(jié)出上市公司信息披露違規(guī)事件中可能存在的一些問(wèn)題。

信息披露不真實(shí)

從獐子島最近幾年的年報(bào)數(shù)據(jù)中可知，獐子島近幾年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出隔年虧損，再以微弱盈利間歇調(diào)解的“巧合”，從而“完美”避免了連續(xù)三年虧損將強(qiáng)制退市以及連續(xù)兩年凈利潤(rùn)虧損將被ST 風(fēng)險(xiǎn)警示的情況，不難讓人產(chǎn)生獐子島內(nèi)部存在財(cái)務(wù)造假的懷疑。2019年7月10日，證監(jiān)會(huì)查明獐子島涉嫌財(cái)務(wù)造假、內(nèi)部控制存在重大缺陷，其披露的2016年年度報(bào)告、2017年年度報(bào)告等多項(xiàng)文件涉嫌虛假記載，獐子島通過(guò)操縱成本結(jié)轉(zhuǎn)方法等方式，虛減營(yíng)業(yè)成本、虛減營(yíng)業(yè)外支出等情形，坐實(shí)了獐子島財(cái)務(wù)造假的事實(shí)。

同樣，康美藥業(yè)的信息披露在真實(shí)性方面也存在嚴(yán)重問(wèn)題。近年來(lái)康美藥業(yè)一直存在存貸雙高的問(wèn)題，即存款和貸款數(shù)額都非常高。例如，2017年報(bào)中，貨幣資金有341億余元，其中近99.95%為可隨時(shí)用于支付的銀行存款，但同時(shí)公司一直在進(jìn)行大量的短期或長(zhǎng)期債務(wù)融資活動(dòng)。從財(cái)務(wù)管理的角度看，公司將大部分資金存入銀行造成資金浪費(fèi)，另一方面以高息借入債務(wù)形成高額財(cái)務(wù)費(fèi)用，這顯然是不符合常理的，有理由使人懷疑康美藥業(yè)虛增存款。從2019年5月證監(jiān)會(huì)公布的調(diào)查康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假結(jié)果顯示，康美藥業(yè)披露的2016-2018年財(cái)務(wù)報(bào)告存在重大虛假，主要表現(xiàn)在：一是利用虛假銀行單據(jù)虛增存款;二是借助偽造業(yè)務(wù)憑證虛增收入;三是將部分資金轉(zhuǎn)入到關(guān)聯(lián)方賬戶(hù)中對(duì)本公司的股票進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。

信息披露不完整

以獐子島為例，作為獐子島總資產(chǎn)中占比較大的消耗性生物資產(chǎn)，年報(bào)中僅僅披露了總額，并未按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司關(guān)于消耗性生物資產(chǎn)信息披露的相關(guān)規(guī)定，對(duì)自育苗種、底播養(yǎng)殖產(chǎn)品、浮筏養(yǎng)殖產(chǎn)品等組成部分的占比及變動(dòng)情況進(jìn)行具體披露，消耗性生物資產(chǎn)的信息披露內(nèi)容不完整也給獐子島隱瞞資產(chǎn)真實(shí)情況提供了操縱空間。同時(shí)，對(duì)于造成公司主要存貨發(fā)生重大減值的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，獐子島公司也僅僅是在定期報(bào)告中做出簡(jiǎn)單的披露，并沒(méi)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出詳細(xì)的披露以及具體說(shuō)明如何防控風(fēng)險(xiǎn)的措施，顯然這一程度的信息披露是無(wú)法滿(mǎn)足投資者作出合理投資決策的信息需求的。

信息披露不及時(shí)

早在2019年10月19日，獐子島在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)“承諾”，2017年底播蝦夷扇貝投苗量31.8億枚，投苗面積40.7萬(wàn)畝，2019年可進(jìn)入收獲期，目前不存在減值風(fēng)險(xiǎn);而11月11日卻披露出蝦夷扇貝在近期出現(xiàn)大比例死亡的消息。根據(jù)獐子島公司的抽測(cè)管理規(guī)定，公司于每年4-5月、9-10月分別進(jìn)行春季、秋季存量抽測(cè)，排除扇貝在10月底突然集體死亡的極端情況，我們有理由懷疑在10月19日時(shí)公司管理層便已經(jīng)可以根據(jù)有關(guān)跡象推測(cè)出存貨存在減值的情況，但公司管理當(dāng)局并未在當(dāng)時(shí)選擇及時(shí)向證監(jiān)會(huì)通報(bào)。同樣，在2018年公司管理層向公眾公開(kāi)扇貝大規(guī)?！梆I死”消息時(shí)，就有船員稱(chēng)，公司在2017年5月份和6月份就出現(xiàn)扇貝死亡的情況，到11月份已經(jīng)開(kāi)始大面積死亡，而該公司直到2018年1月底才發(fā)公告稱(chēng)出現(xiàn)扇貝死亡現(xiàn)象，信息披露存在嚴(yán)重滯后性。

以上案例事件存在的信息披露問(wèn)題在上市公司中屢見(jiàn)不鮮，這背后也折射出著我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制治理仍存在較多問(wèn)題，會(huì)計(jì)師事務(wù)所等外部審計(jì)力度不嚴(yán)或者存在審計(jì)舞弊等現(xiàn)象，而上市公司信息披露違規(guī)行為將會(huì)導(dǎo)致投資者根據(jù)不實(shí)的公司信息做出錯(cuò)誤的投資決策，嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者的利益，造成資本市場(chǎng)的資金損失，因此對(duì)信息披露的制度規(guī)范已是刻不容緩。

新證券法產(chǎn)生的影響

長(zhǎng)期以來(lái)，證券法對(duì)上市公司違法違規(guī)信息披露的處罰成本低、監(jiān)管力度不嚴(yán)、法律震懾不足，嚴(yán)重制約上述信息披露問(wèn)題的解決與遏制，新證券法的出臺(tái)無(wú)疑為其提供了轉(zhuǎn)機(jī)。

大幅提高違規(guī)成本

根據(jù)新證券法規(guī)定，信息披露義務(wù)人報(bào)送的報(bào)告或者披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以一百萬(wàn)元以上一千萬(wàn)元以下的罰款;對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以五十萬(wàn)元以上五百萬(wàn)元以下的罰款。

按照新證券法的相關(guān)規(guī)定以及獐子島、康美藥業(yè)事件的惡劣性對(duì)資本市場(chǎng)的影響程度，筆者推測(cè)公司會(huì)被處以一千萬(wàn)元的頂格處罰，公司負(fù)責(zé)人處以五百萬(wàn)元行政處罰，且不論上不封頂?shù)拿袷略V訟處罰。相比之前六十萬(wàn)元的實(shí)際處罰，這一懲戒力度有了大幅提升，對(duì)于面臨虧損或者瀕臨退市危機(jī)的上市公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是毀滅性的打擊，能夠使得諸如獐子島、康美藥業(yè)一類(lèi)的上市公司對(duì)信息披露違規(guī)后的嚴(yán)懲心存忌憚。通過(guò)大幅提高違規(guī)成本，讓心存“僥幸”的公司得不償失，起到有效的震懾作用，更有力的遏制公司信息披露造假行為。

壓實(shí)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任

新證券法的修訂更加突出了會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，強(qiáng)調(diào)有關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)、恪盡職守，按照相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則為證券的交易及相關(guān)活動(dòng)提供服務(wù)。對(duì)于違反規(guī)定制作或出具虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的文件的，處罰標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)的違法所得的一至五倍，提高到一至十倍;對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員的處罰也由原先最高三十萬(wàn)罰款提高至兩百萬(wàn)。

此次康美藥業(yè)高達(dá)300億元的造假事件中，作為審計(jì)康美藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所2016年和2017年均出具的是標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，2018年出具保留意見(jiàn)。面對(duì)如此巨額的財(cái)務(wù)造假，審計(jì)人員卻未保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，未能出具公允的審計(jì)意見(jiàn)。按照新證券法的規(guī)定，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)處以審計(jì)費(fèi)用十倍的處罰，對(duì)事務(wù)所合伙人等直接負(fù)責(zé)人處以?xún)砂偃f(wàn)元的行政處罰。

隨著我國(guó)目前上市公司數(shù)量的增多，確實(shí)存在一些會(huì)計(jì)事務(wù)承接的事務(wù)明顯超過(guò)了自身的承受能力，執(zhí)業(yè)質(zhì)量明顯下降。新證券法的這一規(guī)定無(wú)疑在一定程度上規(guī)范了會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為，在高要求、高懲處的約束下，做到有效提高證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)質(zhì)量，為投資者的決策信息依據(jù)提供有力保障。

完善投資者保護(hù)制度

新證券法設(shè)立專(zhuān)章規(guī)定投資者保護(hù)制度，做出了諸多創(chuàng)新制度安排。其中，代表人訴訟作為一種全新的證券民事訴訟方式，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。代表人訴訟方式克服了長(zhǎng)期以來(lái)，股票市場(chǎng)單個(gè)散戶(hù)維權(quán)成本高、維權(quán)困難等問(wèn)題，不僅簡(jiǎn)化訴訟程序，便利共同訴訟人，也在一定程度上震懾了不良上市公司的違法違規(guī)行為，引導(dǎo)投資者樹(shù)立自我維權(quán)意識(shí)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)投資走向理性成熟。

結(jié)語(yǔ)

信息披露是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要基石，是維護(hù)投資者知情權(quán)的有力保障。新證券法作為資本市場(chǎng)的“根本大法”，對(duì)上市公司信息披露做了更加完善的規(guī)定，加大了對(duì)信息披露違規(guī)的處罰力度，這在很大程度上提高了上市公司信息披露的質(zhì)量，更好的防范財(cái)務(wù)造假、虛假陳述等損害投資者合法權(quán)益的不良經(jīng)濟(jì)行為的發(fā)生，從中我們也看出了我國(guó)對(duì)于規(guī)范資本市場(chǎng)建設(shè)的堅(jiān)強(qiáng)決心。當(dāng)然，嚴(yán)格的法律規(guī)章制度還需要監(jiān)管部門(mén)不斷加大監(jiān)管力度，否則再好的法律條文也只是一紙空文，只有做到違法必究，執(zhí)法必嚴(yán)，才能粉碎不良企業(yè)的“僥幸”心理。期待在嚴(yán)格執(zhí)法、重拳治亂的措施下，能使上市公司樹(shù)立對(duì)信息披露質(zhì)量的重視意識(shí)，推動(dòng)解決制約資本市場(chǎng)健康前行的根本問(wèn)題。

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