區(qū)域一體化戰(zhàn)略改善政府補(bǔ)貼績效了嗎?
——來自創(chuàng)業(yè)板的證據(jù)

包 穎

(上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 上海 201620)

一、引言

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，一個(gè)國家要從發(fā)展中國家發(fā)展進(jìn)入到發(fā)達(dá)國家的行列，必然離不開這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)所起的主力作用。發(fā)達(dá)國家除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，生活質(zhì)量較高之外，十分關(guān)鍵的一點(diǎn)就是技術(shù)相對(duì)領(lǐng)先。不可置疑，科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，創(chuàng)造革新是一個(gè)國家的精神靈魂。在我國科技、經(jīng)濟(jì)資源有限的情況下，對(duì)政府補(bǔ)貼和企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行研究與探討顯得十分必要，政府期望能夠提高補(bǔ)貼資金運(yùn)用的效率，企業(yè)也亟需解決對(duì)政府扶持補(bǔ)貼運(yùn)用的正確合理性從而提高企業(yè)績效。

在現(xiàn)代化這么一個(gè)宏偉藍(lán)圖當(dāng)中，區(qū)域發(fā)展一體化是一個(gè)必由之路。2018年，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)上宣布，支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略，完善中國改革開放空間布局。在2019第二屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上，習(xí)近平總書記在主旨演講中表示，中國將繼續(xù)推動(dòng)京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、長三角區(qū)域一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，并將制定黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展新的國家戰(zhàn)略，增強(qiáng)開放聯(lián)動(dòng)效應(yīng)?；诖?，本文試圖研究長三角區(qū)域內(nèi)政府補(bǔ)貼是否能對(duì)企業(yè)績效有更大的促進(jìn)作用，將是對(duì)長三角區(qū)域一體化戰(zhàn)略的有益支持。

本文的研究以創(chuàng)業(yè)板上市公司為對(duì)象，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的目的主要是為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新，滿足中小企業(yè)融資的需求。創(chuàng)業(yè)板市場主要收納初具規(guī)模、成長型創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以及高科技技術(shù)創(chuàng)新的中小型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場作為我國科研探索主要環(huán)境的這一事實(shí)決定了創(chuàng)業(yè)板上市公司在我國科技創(chuàng)新進(jìn)程中不可動(dòng)搖的地位，是我國科研創(chuàng)新力量的主力軍。因此，本文認(rèn)為以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象具有很大的現(xiàn)實(shí)意義，并且希望可以對(duì)現(xiàn)有研究作出進(jìn)一步的補(bǔ)充與解釋。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效

創(chuàng)業(yè)板中主要包含了創(chuàng)業(yè)型、高新技術(shù)型中小企業(yè)，創(chuàng)新活動(dòng)需要大量資金的投入，受限于自身內(nèi)部資源，企業(yè)的發(fā)展李補(bǔ)考政府補(bǔ)貼等的影響(胡宜挺、梁丹霞，2017)。近年來創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一直受到國家財(cái)政的大力補(bǔ)貼，國家鼓勵(lì)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，提出“科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新”是提升國家綜合競爭力的重要源泉。政府補(bǔ)貼作為政府向企業(yè)相公的無償性支付，可以直接增加企業(yè)的現(xiàn)金流，滿足企業(yè)的發(fā)展對(duì)資金的需求，從而降低也企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(王克敏，2015)。另外，企業(yè)借助于政府補(bǔ)貼能夠雇傭更多的職工(Wren、Waterson，1991)，獲得配股資格(陳曉、李靜，2001)，從而有助于提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值(Bergstorm，2000)?；诖?，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績效具有正向影響

(二)區(qū)域差異對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的影響

已有研究表明，地區(qū)之間發(fā)展程度的不同，會(huì)導(dǎo)致主體之間的創(chuàng)新效率出現(xiàn)顯著差異(王一卉，2013)。政府補(bǔ)貼的效果也存在顯著的地區(qū)差異，在研究政府補(bǔ)貼時(shí)考慮地區(qū)差異會(huì)使補(bǔ)貼發(fā)揮更加重要的作用(劉海洋、宋巧，2012)。受以往研究所啟發(fā)，本文就我國三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域——長三角、京津冀、珠三角三個(gè)區(qū)域分類，研究區(qū)域差異對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的影響。近期，長三角區(qū)域一體化正式上升為國家戰(zhàn)略，長三角科技創(chuàng)新資源密集。在中國科技部發(fā)布的綜合科技創(chuàng)新水平指數(shù)排名中，上海、江蘇、浙江在全國各省市中分別排名第一、第五和第六位，安徽位居第十一位?！?018福布斯創(chuàng)新力最強(qiáng)的30個(gè)城市》報(bào)告顯示，長三角有18個(gè)城市入圍，而京津冀只有1個(gè)城市，珠三角也只有6個(gè)城市，長三角地區(qū)引領(lǐng)科技發(fā)展創(chuàng)新的地位愈加凸顯。基于此，本文提出假設(shè)2：

假設(shè)2：在長三角區(qū)域，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績效的促進(jìn)效果更加顯著。

三、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2013-2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司的面板數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度為6年，經(jīng)過如下篩選和整理：(1)剔除所選時(shí)間內(nèi)信息披露不充分的公司；(2)剔除當(dāng)年未收到政府補(bǔ)貼的公司；(3)剔除ST、*ST公司，最終獲得符合本文要求的平衡面板樣本公司160家，觀測值960個(gè)。另外，為消除極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量運(yùn)用STATA14.0進(jìn)行了1%縮尾處理。本文所需數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并運(yùn)用EXCEL2010進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，STATA14.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

(二)變量定義

(1)被解釋變量(企業(yè)績效)。本文鑒于各變量的定義，選取總資產(chǎn)收益率ROA作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)。

(2)解釋變量(政府補(bǔ)助)?？紤]2017年國家頒布的新政府補(bǔ)助準(zhǔn)則中的要求，本文對(duì)2013-2016年的政府補(bǔ)助的數(shù)據(jù)取自公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表附注中“營業(yè)外收入”下“政府補(bǔ)助”項(xiàng)金額，對(duì)新準(zhǔn)則實(shí)施后2017-2018年政府補(bǔ)助的數(shù)據(jù)，選擇財(cái)務(wù)報(bào)表附注中“營業(yè)外收入”和“其他收益”兩項(xiàng)下的“政府補(bǔ)助”合計(jì)金額來衡量。

(3)控制變量。對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)績效有影響的因素很多，參考以往研究，本文引入五個(gè)控制變量：企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)成長性、現(xiàn)金流以及企業(yè)上市年齡。

變量具體定義如表1所示：

表1 主要變量定義表

(三)模型構(gòu)建

為研究創(chuàng)業(yè)板上市公司所獲得的的政府補(bǔ)助對(duì)其績效的影響，根據(jù)上文變量設(shè)計(jì)及所提假設(shè)，構(gòu)建平衡面板數(shù)據(jù)回歸模型：

ROAit=α0+α1SUBit+α2Sizeit+α3Levit+α4Growthit+α5CFOit+α6Yearit+εit

其中，α0是截距，αi(i=1,2...6)為回歸方程的變量系數(shù)，ε是殘差，t代表時(shí)間。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

在對(duì)模型進(jìn)行回歸分析前，首先針對(duì)所設(shè)計(jì)的變量的全部樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，列出樣本平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、最大值、中位數(shù)指標(biāo)，如下表2所示。從表中可以看出企業(yè)總資產(chǎn)收益率(ROA)最小值-36.2%，最大值19.2%，均值3.9%，中位數(shù)4.5%，呈偏左分布，企業(yè)績效差距較大，有些企業(yè)凈利率為負(fù)，說明這些企業(yè)在提升業(yè)績方面還需要努力。政府補(bǔ)助(SUB)平均值0.006，大于中位數(shù)0.003，呈偏右分布，表明我國創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得政府補(bǔ)助金額差異較大，有一部分企業(yè)獲得了較大數(shù)額的補(bǔ)貼。對(duì)于控制變量，企業(yè)成長性(Growth)最大值289.4%，最小值-49.4%，再次說明創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展?fàn)顩r差距較大。其他控制變量，公司規(guī)模(Size)均值21.514和中位數(shù)21.462，財(cái)務(wù)杠桿(LEV)均值0.322和中位數(shù)0.303，現(xiàn)金流(CFO)均值0.32和中位數(shù)0.33，上市年齡(Year)均值4.825和中位數(shù)5均大致相等，表明這些變量大致呈正態(tài)分布。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

相關(guān)性分析可以幫助檢驗(yàn)各個(gè)變量之間的線性相關(guān)程度，相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值越接近于1，代表變量之間相關(guān)性越大，可能存在共線性問題。表3是對(duì)本文960個(gè)全樣本進(jìn)行相關(guān)性分析的檢驗(yàn)結(jié)果，從表中可以看出，各變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，因此變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性，可以進(jìn)行回歸分析。

表3 相關(guān)性分析

(三)回歸分析

1.全樣本回歸結(jié)果

為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司績效的影響，表4第一列報(bào)告了對(duì)全樣本采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。解釋變量SUB與被解釋變量ROA在5%的水平上顯著正相關(guān)，預(yù)測系數(shù)為0.907，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司中政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績效的提升有較大的促進(jìn)作用，支持假設(shè)1?？刂谱兞恐?，企業(yè)規(guī)模SIZE的回歸系數(shù)為0.0477，sig值顯著小于0.001，表明企業(yè)規(guī)模越大，所獲得的政府補(bǔ)貼的實(shí)施績效越好，一般情況下，規(guī)模越大的公司治理越規(guī)范，更加善于利用政府補(bǔ)貼去提升績效。企業(yè)成長性Growth、現(xiàn)金流CFO均顯著正相關(guān)，說明是提升企業(yè)績效的重要保證。財(cái)務(wù)杠桿LEV的估計(jì)系數(shù)為-0.185，通過1%的顯著性檢驗(yàn)，說明資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)績效越小，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)降低財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)上市時(shí)間Year與績效在1%水平顯著負(fù)相關(guān)，表明在創(chuàng)業(yè)板中，企業(yè)上市時(shí)間越短，往往成長性越好，獲利能力更強(qiáng)。另外，該模型解釋力度R2達(dá)到27.8%，表明模型擬合效果較好。

2.分組回歸結(jié)果

為了更深入地分析區(qū)域差異對(duì)政府補(bǔ)貼于企業(yè)績效的影響，本文進(jìn)一步將樣本進(jìn)行分組回歸分析，表4中的第二列報(bào)告了長三角區(qū)域樣本的回歸結(jié)果，第三列報(bào)告了京津冀區(qū)域樣本的回歸結(jié)果，第四列報(bào)告了珠三角區(qū)域樣本回歸結(jié)果。通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，長三角區(qū)域政府補(bǔ)貼對(duì)績效提高效果顯著，京津冀、珠三角區(qū)域未通過顯著性檢驗(yàn)，符合假設(shè)2。具體來看，長三角地區(qū)，政府補(bǔ)貼SUB的估計(jì)系數(shù)為2.193，通過1%的顯著性檢驗(yàn)，表明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績效能產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用，國家進(jìn)行長三角一體化戰(zhàn)略意義重大，能進(jìn)一步發(fā)揮地區(qū)優(yōu)勢，使政府補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)績效的提升發(fā)揮更大的作用。

表4 回歸分析

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步增強(qiáng)本文研究結(jié)果的可靠性，本文將被解釋變量企業(yè)績效的衡量指標(biāo)替換為凈資產(chǎn)收益率ROE，對(duì)上述模型進(jìn)行檢驗(yàn)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果如表5，通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)績效影響的驗(yàn)證結(jié)果同上文回歸分析結(jié)果基本保持一致，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)，表明本文研究結(jié)果存在一定可靠性。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)，總體來看，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得的政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績效的正向影響比較顯著，政府補(bǔ)貼在創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展過程中起到了不可忽視的作用。受長三角區(qū)域一體化戰(zhàn)略的實(shí)施所啟發(fā)，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在長三角區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績效的促進(jìn)效果更加顯著；而在京津冀、珠三角區(qū)域的企業(yè)，政府補(bǔ)貼效果并不顯著。該結(jié)果一方向有益支持了長三角區(qū)域一體化國家戰(zhàn)略的實(shí)施，隨著戰(zhàn)略的落實(shí)，能進(jìn)一步發(fā)揮地區(qū)優(yōu)勢，使政府補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)績效的提升發(fā)揮更大的作用；另一方面，對(duì)與京津冀、珠三角區(qū)域企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)如何有效利用政府補(bǔ)助等問題提出思考。

(二)建議

本文的研究結(jié)果具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，結(jié)合長三角區(qū)域一體化國家戰(zhàn)略的實(shí)施，可以提出如下建議來改善政府補(bǔ)貼的效果：

(1)繼續(xù)加大補(bǔ)貼力度。創(chuàng)業(yè)板作為我國研發(fā)創(chuàng)新的主要場所，對(duì)我國“科技創(chuàng)新”戰(zhàn)略的實(shí)施有著意義深遠(yuǎn)的影響，但科技創(chuàng)新需要大量投入，我國政府應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的補(bǔ)貼，充分發(fā)揮國家資本的作用，促進(jìn)企業(yè)績效進(jìn)一步的提升，實(shí)現(xiàn)我國創(chuàng)新事業(yè)的新發(fā)展。

(2)加強(qiáng)政府補(bǔ)貼監(jiān)管。政府對(duì)已經(jīng)提供財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)，應(yīng)該完善、加強(qiáng)企業(yè)對(duì)補(bǔ)貼資金運(yùn)用的監(jiān)督和管理，對(duì)補(bǔ)貼項(xiàng)目所取得成果進(jìn)行及時(shí)的評(píng)價(jià)，以保證補(bǔ)貼資金的運(yùn)用取得切實(shí)的效果。京津冀、珠三角區(qū)域政府補(bǔ)貼的實(shí)施效果并不理想，不代表不需要補(bǔ)貼，而是需要加強(qiáng)監(jiān)管，找出問題所在，以保證政府補(bǔ)貼發(fā)揮更大的效用，促進(jìn)企業(yè)大力發(fā)展。

(3)發(fā)揮長三角區(qū)域一體化戰(zhàn)略的帶動(dòng)作用。長三角地區(qū)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的區(qū)域之一，本文的研究結(jié)果也從一個(gè)角度有益支持了該項(xiàng)戰(zhàn)略的實(shí)施。推動(dòng)長三角一體化發(fā)展，增強(qiáng)長三角地區(qū)創(chuàng)新能力和競爭能力，提高經(jīng)濟(jì)集聚度、區(qū)域連接性和政策協(xié)同效率，對(duì)引領(lǐng)全國高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系意義重大。長三角實(shí)現(xiàn)了一體化，意味著為長江經(jīng)濟(jì)帶提供了樣板，最終是為全國提供樣板。其他區(qū)域的企業(yè)需要向其學(xué)習(xí)，提高創(chuàng)新水平，保證政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績效的正向促進(jìn)作用。