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    基于哈佛分析框架下的聯創(chuàng)光電財務分析

    2020-10-13 09:32:30張悅
    西部論叢 2020年1期
    關鍵詞:哈佛分析框架財務分析

    摘 要:江西聯創(chuàng)光電科技股份有限公司成立于1999年6月,現已發(fā)展成為集LED、線纜、智能控制模塊三大支柱產業(yè)和軍工產業(yè)于一體的光電子骨干企業(yè),建立了涵蓋LED芯片、器件、背光源、全彩顯示屏、照明光源的較完整LED產業(yè)鏈。目前,聯創(chuàng)光電除了電纜、LED等傳統(tǒng)業(yè)務外,新轉型開辟出了超導和激光兩個大的戰(zhàn)場,未來的業(yè)務板塊具有很大的想象空間。本文將引用哈佛框架對聯創(chuàng)光電進行財務分析,從聯創(chuàng)光電2014-2018年的財務報表出發(fā),通過分析部分財務數據,為企業(yè)投資者提供一些有價值的參考信息。

    關鍵詞:哈佛分析框架;聯創(chuàng)光電;財務分析

    一、哈佛分析框架的概述

    哈佛分析框架是從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個角度展開的新型財務分析框架。相比于很難適應市場需求的傳統(tǒng)財務分析,哈佛分析框架充分關注財務報表數據的生成及其背后的影響因素。

    從整體上看,該框架以點帶面、由表及里的分析思路,利于管理者綜合把握企業(yè)未來發(fā)展方向;從內容上看,分析企業(yè)戰(zhàn)略、會計和財務利于評估企業(yè)的企業(yè)資產質量、盈利性和現金流量。具體而言,首先從戰(zhàn)略視角關注企業(yè)財務狀況,既包括企業(yè)基本財務信息,又包括企業(yè)的優(yōu)勢與劣勢、機會與挑戰(zhàn)的非財務信息,并在此基礎上對企業(yè)經營環(huán)境進行定性分析;其次,分析企業(yè)關鍵財務指標的變化趨勢,以判斷企業(yè)是否具有持續(xù)發(fā)展的潛力;最后,將戰(zhàn)略視角的定性分析和財務視角的定量分析結合起來,以預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢,并提出發(fā)展策略。由此可見,哈佛分析框架的邏輯系統(tǒng)性與科學性可以有效滿足投資者的決策需求。

    二、戰(zhàn)略分析

    (一)行業(yè)分析

    受中美貿易摩擦、原材料價格上漲、質量控制成本大幅增加等因素影響,電纜、LED等傳統(tǒng)業(yè)務毛利率一直在走下坡路。而近一年,聯創(chuàng)光電完成了從電子、軍工兩個傳統(tǒng)賽道到增加超導、激光兩個新賽道的完整布局。

    在超導業(yè)務方面,2019年8月,聯創(chuàng)光電成功研制全球首臺兆瓦級高溫超導感應加熱設備,使公司擁有高溫超導材料和磁體業(yè)務。高溫超導技術被喻為二十一世紀最具潛力的高新技術,將成為21世紀世界科技領域新的制高點,美國、日本、歐盟等發(fā)達國家/地區(qū)已將其上升到戰(zhàn)略高度,我國也陸續(xù)發(fā)布《“十三五”規(guī)劃》、《中國制造2025》等文件,將高溫超導技術列為重點支持的前沿技術。聯創(chuàng)光電的高溫超導材料和磁體未來適用面更廣,可在電力、能源、交通、軍工等領域廣泛應用。

    在激光業(yè)務方面,根據2019年9月聯創(chuàng)光電與中國工程物理研究院應用電子學研究所(以下簡稱“物理研究院”)簽署的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方聯合成立一家研究院和一家合資公司,其中“物理研究院”主要開展光電產品與激光技術研發(fā),合資公司負責科技成果轉化、形成批產。隨著國產激光器逐步崛起,核心零部件進口替代及推動激光解決方案的行業(yè)覆蓋成為業(yè)內公認的發(fā)展方向。因此,掌握激光核心器件研發(fā)及生產技術意義重大,加之激光市場整體需求仍在不斷增長,市場空間廣闊,都為聯創(chuàng)光電入局激光行業(yè)奠定了良好的基礎。

    (二)戰(zhàn)略定位

    面向2020,在全球技術一流的超導業(yè)務與激光業(yè)務的加持下,聯創(chuàng)光電計劃“四輪驅動”戰(zhàn)略。

    聯創(chuàng)光電的第一個輪子——光電業(yè)務,也是聯創(chuàng)光電的立身之本。聯創(chuàng)光電是一家集LED、線纜和軍工產業(yè)于一體的光電子企業(yè)。在電纜、LED、背光源屏幕、家電智能控制器等傳統(tǒng)業(yè)務賽道上,聯創(chuàng)光電摘得國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)、國家“863計劃”成果產業(yè)化基地、南昌國家半導體照明工程產業(yè)化基地核心企業(yè)等三塊金字招牌,這本身說明,作為A股上市公司的聯創(chuàng)光電也是這條舊賽道上的贏家。上市近18年,該公司已發(fā)展成為國內少數擁有從LED外延、芯片、器件、模組(包括顯示、智能控制模組等)到應用產品(包括背光源、照明等)全產業(yè)鏈LED企業(yè)之一,擁有國際先進水平的外延爐、芯片及器件封裝設備和測試儀器,已經形成了LED外延、芯片、器件、背光源及半導體照明光源等較完整的產業(yè)鏈和規(guī)?;a。背光源屏幕出貨量聯創(chuàng)光電是全國第二,家電智能控制器細分市場聯創(chuàng)光電占據市場龍頭地位。

    聯創(chuàng)光電的第二個輪子——軍工。該公司在軍工方面根正苗紅,從歷史上看,聯創(chuàng)光電就一直在經營軍工業(yè)務,聯創(chuàng)前身是江西地區(qū)的軍工廠746廠和834廠合并而成,有著光輝出身及深厚底蘊,與軍方有長期合作關系,擁有眾多軍工業(yè)務資產。作為曾經的老國企、老軍企,聯創(chuàng)光電在經營軍工業(yè)務方面有著濃厚的家國情懷。從聯創(chuàng)光電科技園中運出去的設備、裝備,參加過歷年國慶閱兵。今年10月1日, 在70周年國慶閱兵的信息化方陣,多款電子對抗車、通信干擾車、通信車以及氣象觀測車、測繪導航車、電子檢測維修車等閃亮登場。在這其中,聯創(chuàng)光電貢獻了眾多通信裝備,助力國防信息化。

    聯創(chuàng)光電的第三個輪子——超導。2019年8月,聯創(chuàng)光電披露成功研制了全球首臺兆瓦級高溫超導感應加熱設備。該設備主要從事高溫超導感應加熱技術研究及感應加熱材料、設備的設計、研發(fā)、生產及銷售,由此進入節(jié)能高端裝備領域。此設備據了解可解決我國包括軍用在內的各種金屬材料加工環(huán)節(jié)的諸多行業(yè)痛點,在民用和軍工高端制造方面具有重大意義。此外,聯創(chuàng)光電的高溫超導材料和磁體相對西部超導的中低溫超導業(yè)務,未來適用面更廣,可在電力、能源、交通、軍工等領域廣泛應用。

    聯創(chuàng)光電的第四個輪子——激光。2019年11月,聯創(chuàng)光電與中國工程物理研究院應用電子學研究共同發(fā)起成立中久光電產業(yè)有限公司,經營范圍主要涉及大功率脈沖及連續(xù)光纖激光器、大功率半導體激光器、固體激光器、光學及光電子元器件、激光系統(tǒng)等。作為一家軍工底蘊深厚的上市公司,聯創(chuàng)光電與九院十所合作,將研發(fā)光電產品與激光技術,十所發(fā)揮自身在半導體激光、全固態(tài)激光等研究領域國內領先的優(yōu)勢,推進相關科研成果轉化,打造行業(yè)尖端自主可控的聯創(chuàng)激光產業(yè)鏈。

    二、會計分析

    該公司應收賬款、存貨、貨幣資金的總和在總資產中占比較大,公司財務信息的質量將會受到這些比重較大指標的影響,所以選取這三個指標來對聯創(chuàng)光電進行會計分析。

    (一)應收賬款分析

    通過對聯創(chuàng)光電財務報表進行分析,發(fā)現該公司在2014年到2018年應收賬款總量處于逐年增加的情況,由2014年的5.95億元增長到2018年的10.71億元。公司的應收賬款在近年占總資產比例也有所上升,由 2017 年占總資產19.21%增加到2018年占總資產的20.86%,說明企業(yè)現階段處于擴張階段,所以相對的賒銷也相對增加,引起應收賬款的增多。應收賬款的規(guī)模的上升,在給聯創(chuàng)光電帶來銷售業(yè)績的同時,也加大了金風科技的回款壓力,需要引起公司的重視。

    (二)存貨分析

    聯創(chuàng)光電的存貨總額從2014年的4.26億元上升到2018年的7.4億元。存貨占總資產比例也有所上升,由2015年的12.37%增加到2018年的14.43%。隨著 LED 產品應用領域的擴展,產品技術更新換代速度的加快,競爭變得越來越激烈,同時現階段我國電線電纜行業(yè)企業(yè)數量較多,企業(yè)在產品品種、選用技術方面存在嚴重趨同性,缺乏核心競爭力,這在一定程度就會造成存貨積壓。老一代生產線所生的大量 產品沒有及時處理,也會積壓庫存。在轉型期間,聯創(chuàng)光電研發(fā)的高溫超導材料和激光核心器件,能夠提升利潤減少庫存。

    (三)貨幣資金分析

    近五年聯創(chuàng)光電的貨幣資金總額由2014年的4.97億增加到2018年的6.57億。雖然總額在逐步增加,但其占總資產的比例總體呈下降趨勢,由2014年的15.49%降低到2018年的12.81%。且公司持有的貨幣資金,主要存放于國有控股銀行和其他大中型商業(yè)銀行等金融機構,具備較高信譽和資產狀況。總的來說,聯創(chuàng)光電近年來對貨幣資金有較好的運用,盈利能力有一定的增長;但是公司還是得保持一定數量的貨幣資金,以保證業(yè)務經營的正常需要。

    三、財務分析

    (一)償債能力分析

    短期償債能力:流動比率和速動比率反映了企業(yè)的短期償債能力,其中流動比率為 2 速動比率為 1 時,企業(yè)的短期償債能力最正常。聯創(chuàng)光電 2014-2017年 4年流動比率平均數接近于1.4,速動比率始終大于1,表明企業(yè)這四年的短期償債能力較強,主要原因是企業(yè)的貨幣資金較多。而在2018年其流動比率和速動比率皆有所下降,故其短期償債能力減弱。原因其一是貸款規(guī)模增加導致短期借款增加,其二是收入增加,相應的采購額增加導致應付賬款及應付票據有所增加。

    長期償債能力:企業(yè)的長期償債能力主要由產權比率和資產負債率來反映。近5年來聯創(chuàng)光電的產權比率皆低于1;資產負債率也低于50%,企業(yè)的長期償債能力較強。但2018年產權比率和資產負債率都在上升,原因即前文提到的流動負債的增加,因此企業(yè)財務狀況的穩(wěn)定性和安全性略有下降。

    (二)盈利能力分析

    由表2可知,聯創(chuàng)光電毛利率一直在走下坡路,但其盈利能力整體呈現上升趨勢,在2017年迎來爆發(fā)式增長。毛利率下降主要是受原材料價格上漲、質量控制成本大幅增加等因素影響,2017年盈利能力突然大幅上升的主要原因是上游芯片領域供需格局改善,整體芯片供不應求;中游封裝領域市場規(guī)模持續(xù)擴張;下游應用領域傳統(tǒng)應用增速放緩,新興應用不斷開拓,行業(yè)景氣度持續(xù)向好。2018年,外部經濟環(huán)境不確定性不斷強化,在中美貿易摩擦、人民幣匯率波動、經濟下行壓力加大等問題的影響下公司總體發(fā)展平穩(wěn)、穩(wěn)中有進,但同時也呈現穩(wěn)中趨緩態(tài)勢。

    表 2? 聯創(chuàng)光電2014-2018年盈利能力指標

    年份 2014 2015 2016 2017 2018

    銷售凈利率 7.43% 6.04% 7.19% 7.53% 7.36%

    銷售毛利率 15.29% 13.84% 15.65% 14.28% 12.48%

    凈資產報酬率 7.73% 7.69% 7.94% 9.26% 9.68%

    (三)營運能力分析

    近5年,聯創(chuàng)光電營運能力較穩(wěn)定。在2016年有所減弱,主要是因為當年 LED行業(yè)大規(guī)模擴產,導致產能過剩,產品價格持續(xù)下跌,行業(yè)競爭進入白熱化狀態(tài)。電線電纜企業(yè)眾多、產品單一、競爭激烈、產業(yè)集中度低、利潤低的局面仍未得到改善。但隨著2016 年部分國外上游廠商收縮產線,產能過剩得以緩解,LED芯片、封裝價格開始觸底反彈;同時隨著 2016 年 10 月“禁白令”的全面鋪開,LED下游燈具市場需求進一步釋放,整體行業(yè)景氣度回升,2017迎來新一輪的增長,營運能力也有所提升。隨著 LED 產品應用領域的擴展,技術更新換代速度的加快,競爭變得越來越激烈,行業(yè)集中度進一步提升,2018年聯創(chuàng)光電的營運能力將逐漸趨于良性。

    四、前景分析

    近一年來,聯創(chuàng)光電從一家傳統(tǒng)的光電企業(yè),變身“電子、軍工、超導、激光”四輪驅動前沿高科技企業(yè)。短短一年間,聯創(chuàng)光電就完成了從電子、軍工兩個傳統(tǒng)賽道到增加超導、激光兩個新賽道的完整布局。

    從超導概念對比來看,目前整個A股市場,唯一擁有超導概念的為西部超導,擁有低溫超導材料和磁體業(yè)務,主要應用于醫(yī)用MRI,大科學裝置等領域。公司自登陸科創(chuàng)板以來,廣受追捧。此次聯創(chuàng)光電成功研制全球首臺兆瓦級高溫超導感應加熱設備,使公司擁有高溫超導材料和磁體業(yè)務,從而與西部超導形成“錯位競爭”。聯創(chuàng)取得了遠高于軍工、超導及大盤的市場表現,未來長遠發(fā)展值得期待。

    同時,光纖激光器市場近年來的發(fā)展迅猛,這種勢頭在未來5-10年將繼續(xù)保持?!拔锢硌芯吭骸迸c企業(yè)這么深度的合作在九院歷史上絕無僅有,并且這種合作模式有助于后續(xù)將十所尖端的技術不斷的進行技術成果轉化,實現產業(yè)化促進聯創(chuàng)激光產業(yè)鏈的發(fā)展。聯創(chuàng)光電依托“物理研究院”的技術實力和關鍵技術,可望迅速改變我們激光產業(yè)的版圖,激光業(yè)務的破局指日可待??紤]到“物理研究院”主要從事國防尖端高技術研究,一直擔任著我國高能激光領域國家隊的角色,從長遠看,未來“物理研究院”還將提供更多技術支持,發(fā)揮聯創(chuàng)光電極強的產業(yè)化能力,強強聯合一定能打造出國際領先的千億規(guī)模激光產業(yè)夢,疊加超導所擁有的技術與產品優(yōu)勢,公司有望迎來估值切換,未來長遠發(fā)展值得期待。

    五、結論及建議

    通過運用哈佛財務分析框架對聯創(chuàng)光電的戰(zhàn)略前景、財務指標等方面分析,本文得出結論:聯創(chuàng)光電作為國內集LED、線纜、智能控制模塊三大支柱產業(yè)和軍工產業(yè)于一體的光電子骨干企業(yè),始終努力研發(fā)核心技術,實現盈利,除了政府的大力支持,與自身的努力也是分不開的。從目前來看,聯創(chuàng)光電技術領先,產能充足,市場份額較大,利潤增長點穩(wěn)定。今后,通過與物理研究院深度合作,聯創(chuàng)光電將成為“物理研究院”的技術成果轉化基地,由此背后出現一支強大的影子軍團,使其技術力量再次發(fā)生飛躍??梢灶A見,超導與激光業(yè)務并駕齊驅,將成為聯創(chuàng)光電一個出奇制勝的業(yè)務增長點。聯創(chuàng)光電應該努力加強現代化大數據管理,建立精確的產銷計劃,減少生產成本和損耗,提高存貨周轉率;最后,提升財務人員的業(yè)務能力,降低財務費用,擴寬投資渠道,提升閑置資金的使用效率,增加企業(yè)收入。

    參考文獻

    [1] 陳藝妮,付韜,張金玲. 基于哈佛分析框架下的康恩貝財務分析[ J ]. 財會月刊,2017,(13).

    [2] 張梅. 基于哈佛分析框架下的李寧體育用品有限公司2016-2018年度財務報表分析[ J ]. 現代商貿工業(yè),2020,(9).

    [3] 李奇. 基于哈佛分析框架的水務公司財務分析[ J ].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2020,(2).

    作者簡介:張悅(1999-03-),女,漢族,籍貫:內蒙古自治區(qū)通遼人,學歷:本科在讀,研究方向:會計。

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