190億投資產(chǎn)業(yè)鏈，寧德時(shí)代想做什么？

李陽　李皙寅

上半年如火如荼的寧德時(shí)代（300750.SZ）受到了一則傳言的狙擊。

近期，廣汽新能源Aion S出現(xiàn)多起自燃事故，其搭載的便是由寧德時(shí)代提供的NCM811電池。隨后，一張微信截圖在互聯(lián)網(wǎng)上流傳，兩位身份不詳?shù)娜耸吭诮涣髦型侣叮航鼇眍l現(xiàn)的新能源汽車自燃導(dǎo)致寧德時(shí)代準(zhǔn)備逐漸放棄高能量比的NCM811電池技術(shù)路線，而這正是公司的核心產(chǎn)品。有媒體直接喊出“車企逃離寧德時(shí)代”。受此信息沖擊，9月7日，寧德時(shí)代一度深跌逾11%，市值損失超400億元人民幣。

在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)，寧德時(shí)代相關(guān)人士回應(yīng)，“目前包括即將上市的華晨寶馬iX3，再到海外訂單，811三元鋰電池這一面向高端品牌的產(chǎn)品正在逐漸上量。同時(shí)，寧德時(shí)代也在多線路并行，811電池是主攻戰(zhàn)略。在未來，寧德時(shí)代還將推出不含鎳鈷的鋰電池，內(nèi)部命名為‘無金屬電池?！?/p>

三元鋰電池是指正極材料使用鎳鈷錳酸鋰或者鎳鈷鋁酸鋰的三元正極材料鋰電池。根據(jù)鎳鈷錳或鎳鈷鋁三種元素配比量不同，可大致分為333、532、622、811等。811三元鋰電池，伴隨鎳的比例更高，鈷含量進(jìn)一步降低，電池能量密度更高，提高了續(xù)航里程，降低了電池原料成本。由于其制造工藝要求更高，被視作動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)實(shí)力的象征，也是與傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有力武器。但是伴隨高活性的鎳元素比重越大，正極材料的熱穩(wěn)定性就越差，當(dāng)電池遇到高溫、外力等沖擊，更容易引發(fā)熱失控。

在業(yè)內(nèi)看來，811電池經(jīng)過了國(guó)家安全監(jiān)測(cè)，寧德時(shí)代采用了特殊的生產(chǎn)工藝、專用產(chǎn)線，絕無可能莫名其妙地輕言放棄。但從某種程度來說，以上風(fēng)波也體現(xiàn)了動(dòng)力電池巨頭的影響力：資本市場(chǎng)緊盯它的產(chǎn)品技術(shù)路線與市場(chǎng)份額，對(duì)風(fēng)吹草動(dòng)都十分緊張，即便寧德時(shí)代長(zhǎng)期以來雄踞全球動(dòng)力電池出貨量榜單前列。

為此，寧德時(shí)代放出話來，拿出190億元投資產(chǎn)業(yè)鏈，引得國(guó)內(nèi)A股相關(guān)公司股價(jià)一路走紅;并圍繞電池使用環(huán)節(jié)跨界成立多家公司。面對(duì)復(fù)雜且不確定性極強(qiáng)的新能源市場(chǎng)，即便是巨頭也有著自己深切的憂慮。

811電池風(fēng)波

“作為第一個(gè)吃螃蟹的人，寧德時(shí)代不會(huì)輕易放棄811電池?！敝袊?guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)許艷華對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析稱，811電池自有市場(chǎng)需求，寧德時(shí)代巨額投入研發(fā)生產(chǎn)前，都經(jīng)過仔細(xì)論證，不會(huì)輕易放棄的。

811電池降低了高鎳材料中鈷的用量，降低了成本，也減少了供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，是目前能量密度最高的電池。最重要的是，高鎳電池能夠有效提升電動(dòng)車的續(xù)航里程，降低電池成本，提升競(jìng)爭(zhēng)力，來“打敗”傳統(tǒng)燃油車。但因?yàn)?11電池特性更為活潑，本身生產(chǎn)難度高、應(yīng)用難度較大。其主要用于售價(jià)30萬元以上的豪華車型，車企將其作為車輛科技感強(qiáng)、高品質(zhì)的宣傳元素。

中金證券在研報(bào)中表示，811代表的高鎳路線，兼?zhèn)淞酥虚L(zhǎng)期性能提升與成本下降的特性，是全球鋰電龍頭與國(guó)際一線車企的選擇趨勢(shì)。

然而，電動(dòng)汽車安全事故頻發(fā)、加上中央新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼的退坡，讓以811三元鋰電池為代表的高能量密度電池承受了不小的壓力，中檔車型開始選擇更為便宜、成熟的NCM532三元鋰電池。

在這背后，近年來業(yè)內(nèi)對(duì)動(dòng)力電池技術(shù)路線的爭(zhēng)論從未停止。在百家爭(zhēng)鳴中，各家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)起來毫不相讓。放棄811，意味著否定現(xiàn)有業(yè)內(nèi)的高鎳技術(shù)路線，畢竟這事關(guān)相關(guān)鏈條中的企業(yè)生死。

正因如此，傳言扇動(dòng)的翅膀觸及了資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎的心。此外，也有數(shù)位新能源潛在消費(fèi)者，近日向《財(cái)經(jīng)》記者問詢寧德時(shí)代811三元鋰電池的安全性如何。

在汽車行業(yè)分析師張翔看來，“搭載寧德時(shí)代811三元鋰電池的新能源車，都是經(jīng)過國(guó)家安全檢測(cè)的，因?yàn)閹灼鹞床槊骶売傻陌踩鹿示偷种?11三元鋰電池是不對(duì)的?！?/p>

除未來市場(chǎng)對(duì)電池需求的不明朗外，來自LG等海外電池商及國(guó)內(nèi)其他電池企業(yè)的威脅也是寧德時(shí)代不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，LG化學(xué)上半年以全球電動(dòng)車電池市場(chǎng)24.6%的市場(chǎng)份額超過寧德時(shí)代;另一方面，近年來大眾控股國(guó)軒、寶馬牽手欣旺達(dá)、奔馳聯(lián)姻孚能科技等新聞層出不窮，動(dòng)力電池此前穩(wěn)定的市場(chǎng)格局已經(jīng)生變。

接近雙方的知情人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，今年上半年，因?yàn)樾鹿诜窝滓咔樗僚?，LG在海外市場(chǎng)加持下拿下了銷冠?？傮w來看，兩者市場(chǎng)差額極小，伴隨中國(guó)新能源汽車消費(fèi)的快速回暖，全年的動(dòng)力電池銷冠最終花落誰家尚無定論。隨著國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池供應(yīng)走向全球化，以及整體電池技術(shù)逐漸越過車企可接納的門檻，已趨于穩(wěn)定的鋰電格局將再次充滿變數(shù)。

寧德時(shí)代對(duì)此有著清晰的認(rèn)識(shí)。早在2018年，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量如日中天，車企間流傳著手提錢箱去搶寧德時(shí)代優(yōu)先供貨的段子。彼時(shí)，就曾有多位寧德時(shí)代的研發(fā)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者問詢，新能源汽車個(gè)人用戶的消費(fèi)需求究竟如何，并探討對(duì)擴(kuò)產(chǎn)的看法。

2019 年9月11日，在寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司，工作人員在目檢快充電芯。圖/新華

汽車業(yè)正身處百年未有之變革。新能源汽車市場(chǎng)需求和技術(shù)路線更是十分復(fù)雜、不確定性很高，但也給了產(chǎn)業(yè)界重新梳理格局的空間。目前看來，寧德時(shí)代正主動(dòng)面向上下游展開布局。

8月11日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱，將以證券投資方式對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資。投資總額不超過190.67億元人民幣，其中境外投資總額不超過172億元人民幣。

一石激起千層浪，寧德時(shí)代對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的巨額投資掀起了證券市場(chǎng)的狂歡，此后數(shù)日，先導(dǎo)智能（300450.SZ）、格林美（002340.SZ）、容百科技（688005.SH）等個(gè)股均有不同程度的上漲。與此同時(shí)，“寧德時(shí)代究竟要做什么”也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的無限猜想。

張翔告訴《財(cái)經(jīng)》記者，過去寧德時(shí)代是將自身定位為小供應(yīng)商來進(jìn)行布局，如今寧德時(shí)代已是國(guó)內(nèi)龍頭，并已面向全球市場(chǎng)，必須對(duì)供應(yīng)鏈重新梳理和調(diào)整，才能應(yīng)對(duì)更廣闊的市場(chǎng)。

下注買礦、建廠，無意投整車

寧德時(shí)代并不滿足只做電池制造商。

在業(yè)內(nèi)看來，已經(jīng)成為巨頭的寧德時(shí)代希望通過投資帶動(dòng)上下游發(fā)展，鞏固自己的護(hù)城河;也有人認(rèn)為，這是寧德時(shí)代在為未來造車做技術(shù)儲(chǔ)備。

9月8日，寧德時(shí)代首席財(cái)務(wù)官鄭舒在與美元債投資者舉行的電話會(huì)議上稱，公司已獲批取得20億美元（約合人民幣136.71億元）外債額度，具體發(fā)行金額將視市場(chǎng)情況而定，發(fā)行期限將分為5年和10年期來做安排。這是寧德時(shí)代在境外債券市場(chǎng)的首次亮相。

“20億美元的美債，主要用于建設(shè)海外生產(chǎn)基地，補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。”《財(cái)經(jīng)》記者從一位參加寧德時(shí)代美債路演的人士獨(dú)家獲悉，寧德時(shí)代的目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)鏈上游，短期內(nèi)對(duì)整車不感興趣。投資需要監(jiān)管方過審，暫無投資潛在標(biāo)的。

寧德時(shí)代正用戰(zhàn)略性手段對(duì)沖電池材料成本波動(dòng)和供給風(fēng)險(xiǎn)，惠譽(yù)評(píng)級(jí)中國(guó)企業(yè)研究部董事楊菁和亞太區(qū)企業(yè)評(píng)級(jí)董事金泰倫向《財(cái)經(jīng)》記者表示，寧德時(shí)代通過垂直整合金屬礦、電池材料和電池回收業(yè)務(wù)來進(jìn)一步降低物料成本、提高運(yùn)營(yíng)效率。

上游金屬資源是寧德時(shí)代布局的重中之重，鈷鋰鎳這三種資源中國(guó)儲(chǔ)量不足，每年都需要大量的進(jìn)口。

寧德時(shí)代已在北美、澳洲、印尼等地，通過入股礦業(yè)公司、簽訂合資協(xié)議等方式，謀求鋰鎳鈷的穩(wěn)定供應(yīng)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)投資，將會(huì)打破電池材料產(chǎn)業(yè)界的平衡狀態(tài)。已經(jīng)完成洗牌、頭部企業(yè)呈現(xiàn)一家獨(dú)大的領(lǐng)域，未來行業(yè)集中度有望下降，如隔膜;尚未完成洗牌、企業(yè)間充分競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，未來行業(yè)集中度將提升，如電解液、正極、負(fù)極。

投資上游企業(yè)，能夠降低生產(chǎn)成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，寧德時(shí)代的投資重心正是海外。公告中“境外投資總額不超過172億元人民幣”很好地佐證了這一點(diǎn)。

如今歐洲已經(jīng)成為新能源汽車新的消費(fèi)引擎。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)新能源車銷量同比下滑44%至33.5萬輛，而歐洲新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)52%，為40.33萬輛。LG正是憑借供貨歐洲新能源汽車市場(chǎng)，迅速提升了全球市場(chǎng)份額。

2020年上半年，LG化學(xué)動(dòng)力電池全球裝機(jī)量同比增長(zhǎng)約84.2%至10.5GWh，以24.6%的全球市場(chǎng)份額超過寧德時(shí)代（23.5%），首次成為半年度全球市占率排名第一的動(dòng)力電池供應(yīng)商。

由于LG在海外市場(chǎng)布局較早，無論是工廠建設(shè)還是車企定點(diǎn)項(xiàng)目，都具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而后來者要進(jìn)入供應(yīng)鏈，可能需要經(jīng)歷更為復(fù)雜的過程。

2019年10月寧德時(shí)代位于德國(guó)圖林根州的首個(gè)海外工廠開工，預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)14GWh的電池產(chǎn)能。由于歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)鏈匱乏，寧德時(shí)代德國(guó)工廠在正式生產(chǎn)前，確保海外供應(yīng)十分重要。

一位接近寧德時(shí)代的人士也向《財(cái)經(jīng)》記者透露，“對(duì)于現(xiàn)階段的寧德時(shí)代來說，看重的是海外供應(yīng)鏈的安全，預(yù)計(jì)未來會(huì)有相當(dāng)規(guī)模的海外產(chǎn)業(yè)鏈投資落地?！?h3>能否從賣產(chǎn)品過渡到賣服務(wù)

寧德時(shí)代對(duì)上游投資目的是降本和外海供應(yīng)鏈穩(wěn)定，而對(duì)下游投資則更強(qiáng)調(diào)多元化的應(yīng)用場(chǎng)景。近日，寧德時(shí)代分別與蔚來、哪吒汽車成立電池管理公司，主營(yíng)車電分離。

造價(jià)高昂的電池是新能源汽車推廣上的一只攔路虎。寧德時(shí)代試圖借助上述公司，用金融手段，比如電池的以租代購(gòu)，從而降低消費(fèi)者購(gòu)置成本。

這讓業(yè)內(nèi)有些詫異。此前，行業(yè)共識(shí)是，換電模式只適合公交、出租等運(yùn)營(yíng)車輛，C端消費(fèi)市場(chǎng)，短期內(nèi)不太會(huì)有普及的可能。寧德時(shí)代參與換電模式，未必能有盈利。

“私人消費(fèi)者對(duì)換電是有需求的”，在許艷華看來，國(guó)內(nèi)有三至四成的私家車主沒有在家充電的條件，公共充電體驗(yàn)不佳。目前，換電能夠在90秒內(nèi)完成，比加油還快。

對(duì)于寧德時(shí)代來說，布局電池?fù)Q電管理等服務(wù)，不但做大了電池應(yīng)用市場(chǎng)，更能夠獲得儲(chǔ)能電池運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。汽車行業(yè)分析師任萬付告訴《財(cái)經(jīng)》記者，寧德時(shí)代積極參與換電，主要還是試點(diǎn)和提前布局，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，私家車規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)超B端市場(chǎng)，與蔚來、哪吒等車企合作抱團(tuán)更容易出成績(jī)。

顯然，寧德時(shí)代基于電池技術(shù)，提前布局全新電池應(yīng)用場(chǎng)景的心思十分明顯。知情人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，“寧德時(shí)代正在向上下游延伸布局，這其間會(huì)有很多出于戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)的投資。”

例如，寧德時(shí)代計(jì)劃與螞蟻金服組建新消費(fèi)金融公司，注冊(cè)資本為80億元人民幣，這被視作補(bǔ)足能源消費(fèi)環(huán)節(jié)中的金融需求。而除換電模式外，寧德時(shí)代電動(dòng)船、兩輪電動(dòng)車、儲(chǔ)能的其他多元化的項(xiàng)目也在有序推進(jìn)。今年7月，寧德時(shí)代還和河南躍薪智能機(jī)械有限公司成立了合資公司，專門提供電動(dòng)智慧無人礦山的全流程解決方案。根據(jù)經(jīng)濟(jì)模型計(jì)算，僅一臺(tái)電動(dòng)礦卡每年就可節(jié)省能源費(fèi)用近30萬元。同時(shí)，伴隨礦山無人作業(yè)有助減少礦區(qū)人員安全事故。有分析認(rèn)為寧德時(shí)代可能為無人駕駛礦卡提供動(dòng)力電池、為信息數(shù)字中心及其他基礎(chǔ)設(shè)施提供儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

如何能夠在全球經(jīng)貿(mào)越發(fā)復(fù)雜、產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的當(dāng)下，戰(zhàn)略順利落地，只有時(shí)間能夠給予答案。