農(nóng)林牧漁板塊年報狀況大好 緣何南寧糖業(yè)戰(zhàn)況并不喜人

周月明

2016年還剩不到兩個月，A股上市公司年報炒作大幕已漸漸拉開。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日收盤，兩市已有1138家上市公司披露了2016年年度業(yè)績預(yù)告，占全部A股總數(shù)的近40%。而在這1000多家公司中，有七成業(yè)績預(yù)喜。從行業(yè)角度來看，目前已公布的年報預(yù)告中，申萬28個一級行業(yè)中，農(nóng)林牧漁、汽車、醫(yī)藥生物、電子、計算機(jī)5大行業(yè)的表現(xiàn)最佳，業(yè)績預(yù)喜者均超過80%。這其中，又屬農(nóng)林牧漁板塊凈利潤翻番的公司最多。

不過，在申萬農(nóng)林牧漁板塊85家公司中，南寧糖業(yè)（000911.SZ）今年業(yè)績令人擔(dān)憂。南寧糖業(yè)是我國最大的制糖企業(yè)之一，也是A股少數(shù)糖業(yè)上市公司之一。據(jù)其三季報數(shù)據(jù)，其2016年前三季度營業(yè)收入為16億元，同比減少了近四分之一，而凈利潤位于板塊倒數(shù)第二的位置，虧損了2.6億元，同比大減750%。

南寧糖業(yè)近來的生產(chǎn)經(jīng)營情況如何？為何凈利潤虧損這么多？接下來的時間能否有轉(zhuǎn)機(jī)？《投資者報》記者近日聯(lián)系南寧糖業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人，但并未收到合理解釋。

前三季成本高于售價

銷糖節(jié)奏放緩

記者了解到，2016年前三季度，公司的制糖成本達(dá)到約6000元/噸，與此同時，南寧白砂糖均價只有5600元出頭，成本價高于銷售價格，使得南寧糖業(yè)不得不放緩銷售節(jié)奏，前三季度銷量僅為22萬噸，同比減少近四成。

不過，銷量大減的同時，南寧糖業(yè)前三季的管理費用和財務(wù)費用并沒有節(jié)省多少，而是分別上升了14%和29%。管理費用增長是由于將兩個控股子公司并表，財務(wù)費用為何大增，《投資者報》記者并未收到相關(guān)答復(fù)。

對于制糖行業(yè)來說，周期性是制約其發(fā)展的一個重要因素。制糖業(yè)是利用甘蔗等農(nóng)作物為原料，而甘蔗的價格極易受供求關(guān)系的影響而發(fā)生波動。例如，短期內(nèi)的供不應(yīng)求會導(dǎo)致糖價上漲，廠家有利可圖，往往會爭購原料擴(kuò)大生產(chǎn)引起原料價格上漲，農(nóng)民在漲價中受益后種植糖料的積極性提高，第二年往往會大面積擴(kuò)種，結(jié)果導(dǎo)致原料供應(yīng)充足和蔗糖產(chǎn)量上升，進(jìn)而造成糖價的走低。

那么對于南寧糖業(yè)來說，經(jīng)歷了前三季度的業(yè)績走低，第四季度是否能有扭轉(zhuǎn)的機(jī)會呢？對投資者來說是否有較好的預(yù)期？

據(jù)其三季度財報顯示，南寧糖業(yè)三季度末存貨金額近7億元，較期初的3億元增長了125%，大量存貨只是為了賣個好價錢。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度末南寧白砂糖現(xiàn)貨價達(dá)到6495元/噸，較期初已上漲了22%。若預(yù)計2016整年公司糖產(chǎn)量為50萬噸，去除前三季度的銷量22萬噸，公司今年四季度有剩余約30萬噸糖可銷。其制糖成本約6000元/噸，若按照目前糖價走勢，按6500元/噸售價計算，每噸糖盈利約500元，那剩余糖量的潛在利潤為1.5億元。若第四季度南寧糖業(yè)將這部分糖全部銷出，將在一定程度上緩解業(yè)績虧損的情況，不過也難平前三季度虧損的2.6億元。南寧糖業(yè)第四季度具體的銷糖策略和節(jié)奏如何，關(guān)系到整年凈利潤能否扭虧轉(zhuǎn)盈。

主業(yè)依賴程度最高

風(fēng)險分散成問題

滬深兩市共有4家以制糖為主業(yè)的上市公司，其中3家為南方的甘蔗制糖企業(yè)，包括產(chǎn)糖大省廣西的南寧糖業(yè)和貴糖股份以及廣東的廣東甘化。在北方，還有一家甜菜制糖企業(yè)，是位于內(nèi)蒙古的華資實業(yè)。

周期性波動對制糖產(chǎn)業(yè)制約明顯，單一的制糖企業(yè)在經(jīng)營環(huán)境、市場價格等方面往往面臨極大的風(fēng)險，容易導(dǎo)致業(yè)績的起伏不定。為了分散風(fēng)險，提高經(jīng)營的穩(wěn)定性，糖業(yè)企業(yè)也開始嘗試走多元化道路。貴糖股份和華資實業(yè)糖產(chǎn)品占主業(yè)的比例約為半數(shù)，而廣東甘化的糖產(chǎn)品只大約占主營業(yè)務(wù)收入的40%。

這其中，貴糖股份深挖產(chǎn)業(yè)鏈路線，走的是以制糖為核心，甘蔗-制糖-廢糖蜜制酒精-酒精廢液制復(fù)合肥以及甘蔗-制糖-蔗渣造紙-制漿黑液堿回收兩條主線的工業(yè)生態(tài)鏈。目前其造紙的收入已經(jīng)占到公司主營業(yè)務(wù)收入的四成以上。

而廣東甘化和華資實業(yè)采取的多是外擴(kuò)策略，重點投資有發(fā)展?jié)摿Φ男庐a(chǎn)業(yè)，通過行業(yè)多元化來規(guī)避風(fēng)險的辦法，涉足領(lǐng)域包括電子產(chǎn)品、制藥、機(jī)械制造等，產(chǎn)業(yè)之間關(guān)聯(lián)度低。其中，廣東甘化主業(yè)分散程度最高，涉及領(lǐng)域、品種也眾多，幾乎很難說是一家純粹的制糖企業(yè)。

但相比這三家，南寧糖業(yè)糖產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入中的比例仍然很高，約占八成左右，其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)很小，主業(yè)對單一制糖產(chǎn)品的倚賴度最高。不過，南寧糖業(yè)近年也試圖朝著貴糖股份深挖產(chǎn)業(yè)鏈的方向發(fā)展。除了原有的造紙項目外，又通過配股項目增加了酒精、吸水材料及配套下游產(chǎn)品衛(wèi)生巾等產(chǎn)品的生產(chǎn)，不過目前規(guī)模還很有限，能否起到分散風(fēng)險的作用還需時間考驗。