政治聯(lián)系與公司業(yè)績的研究現(xiàn)狀與進展

□皮莉莉（廣州市社會科學院，廣東　廣州　510410）

政治聯(lián)系與公司業(yè)績的研究現(xiàn)狀與進展

□皮莉莉（廣州市社會科學院，廣東廣州510410）

政治聯(lián)系作為一種非正式的制度安排，對公司的融資、行業(yè)進入、納稅、會計信息的披露等各方面產(chǎn)生重要影響，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。近年來，政治聯(lián)系及其對公司業(yè)績的影響引起了國內(nèi)外學者的廣泛關(guān)注。本文系統(tǒng)地回顧了國內(nèi)外政治聯(lián)系與公司業(yè)績的相關(guān)文獻，并從政治聯(lián)系的界定和度量、影響公司建立政治聯(lián)系的因素以及政治聯(lián)系對公司業(yè)績的影響等三個角度對相關(guān)文獻進行梳理和總結(jié)，并分析了相關(guān)研究的不足，為進一步研究政治聯(lián)系提供一些思路。

政治關(guān)聯(lián)；界定；度量；公司業(yè)績

政治聯(lián)系作為一種非正式的制度安排，是不完善的制度環(huán)境的有效替代機制，在全世界范圍內(nèi)廣泛存在（Fisman，2001；Faccio，2006）［1］。在我國，由于傳統(tǒng)“關(guān)系”文化的影響以及長期以來政府在國家和經(jīng)濟生活中的主導地位，很多企業(yè)都具有政治關(guān)聯(lián)。根據(jù)吳超鵬、葉小杰、吳世農(nóng)等人（2012）［2］的研究，有27%的上市公司CEO曾是中央或者地方政府官員。實際上，還有很多企業(yè)家，特別是民營企業(yè)家們通過參選人大代表和政協(xié)委員，甚至競逐黨代表的方式來獲得政治聯(lián)系（杜興強，周澤將，杜穎杰，2010）［3］。這些現(xiàn)象引起了學術(shù)界的廣泛關(guān)注?？傮w來看，已有研究主要集中在三個方面：政治聯(lián)系的界定和度量、影響公司建立政治聯(lián)系的因素、政治聯(lián)系的經(jīng)濟后果，即對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。

一、政治聯(lián)系的界定與度量

（一）政治聯(lián)系的界定

目前關(guān)于公司政治聯(lián)系的界定大體上可以分為兩類，第一類是直接將公司的某些特征（如政府股權(quán)、公司對候選人的捐贈、公司的地理位置等）作為界定和度量政治聯(lián)系的指標。例如，Goldman，Rocholl和So（2006）［4］和Claesens，F(xiàn)eijen和Laeven（2008）［5］將政治聯(lián)系界定為公司通過選舉捐款而形成的與當選者之間的關(guān)系。第二類是將公司高管自身具有的政治聯(lián)系情況作為公司的政治聯(lián)系。這又分為三種情況。第一種情況是把與特定政治人物或官員的密切關(guān)系定位政治聯(lián)系。例如，F(xiàn)isman（2001）將企業(yè)與蘇哈托家族的特定關(guān)系界定為政治聯(lián)系。Johnson和Mitton（2003）［6］和Gul（2006）［7］把企業(yè)高管或大股東與馬哈蒂爾、安瓦爾等馬來西亞高級官員的密切關(guān)系定義為政治聯(lián)系。第二種情況是將公司中的某些關(guān)鍵人物（包括實際控制人、自然人大股東、董事長或其他董事會成員、監(jiān)事會、CEO即其他高級管理人員）與政府（具體政府部門、國會、議會、主要政黨、國家政要）之間的各種聯(lián)系界定為政治聯(lián)系（連軍，2013）。例如，F(xiàn)accio（2006）將政治聯(lián)系定義為，至少有一個大股東或高管（如CEO、總裁、副總裁、主席和董事會秘書等）曾是議員、部長、州長，或者是與某個高管關(guān)系密切。Fan、Lau和Young等人（2007）［8］的研究將政治聯(lián)系定義為CEO曾在中央政府、地方政府或軍隊中任過職。國內(nèi)學者通常都是采用這種方式來定義政治聯(lián)系。如杜興強、增泉、杜穎潔（2011）［9］中將政治聯(lián)系定義為董事長或總經(jīng)理曾經(jīng)或現(xiàn)在仍在黨委（含紀委）、政府、人大或政協(xié)常設機構(gòu)、法院、檢察院任職。相似地，吳超鵬、葉小杰、吳世農(nóng)（2012）也將CEO在中央或個地方政府、人大、政協(xié)等部門任過職定義為政治聯(lián)系。第三種情況是將公司中的高管（如CEO、董事長等）獲得一些政府獎勵，如勞動模范、“五一”勞動獎章等，視為與政府維持良好關(guān)系的重要體現(xiàn)，從而將之界定為政治聯(lián)系。如游家興、徐盼盼、陳淑敏（2010）［10］的實證研究中將高管（董事長和總經(jīng)理）是否是勞模、是否獲得政府的嘉獎作為界定公司政治聯(lián)系的一個標準。

（二）政治聯(lián)系的度量

政治聯(lián)系的度量目前主要有虛擬變量法、比例法及賦值法三種方法。虛擬變量法的度量規(guī)則是如果公司高管、實際控制人、自然人大股東等現(xiàn)在或曾在政府相關(guān)部門、人大、政協(xié)等任職取值“1”，如國沒有就取值“0”。這是相關(guān)文獻最普遍采納的方法（杜興強、周澤將、杜穎潔，2010）。例如，Khwaja和Mian（2005）［11］、羅黨論和曾麗明（2008）［12］、周林潔和邱汛（2013）［13］等都使用此方法。比例法則是以公司高管中具有政治聯(lián)系的高管占全部高管的比例來作為公司政治聯(lián)系的得分。如羅黨論和唐清泉（2009）［14］和羅黨論和黃瓊宇（2008）［15］使用了董事會中有政治背景的董事比例來衡量政治聯(lián)系。賦值法是對公司高管的不同身份級別賦予不同的分值，加總計算后獲得的總分來衡量公司的政治聯(lián)系。例如，游家興等（2010）將高管人員的政治聯(lián)系按照不同級別（中央、省、地市和縣區(qū)）分別賦予4、3、2、1的權(quán)重后，再進行加總來得到政治關(guān)聯(lián)指數(shù)。

二、政治聯(lián)系的影響因素

（一）個人因素

關(guān)于企業(yè)家個人建立政治聯(lián)系的動機主要有兩種觀點。第一種是個人地位論，即企業(yè)家構(gòu)建政治聯(lián)系的主要目的是為了提高個人的社會地位和經(jīng)濟地位，也就是說企業(yè)家通過參與政治和影響公共政策的制定與執(zhí)行，進而提高自身在公共事務中的決策地位和參與能力（連軍，2013）。第二種觀點是社會責任論，即企業(yè)家建立政治聯(lián)系的目的是希望通過參政議政將自己在經(jīng)濟發(fā)展方面的一些有益經(jīng)驗進行推廣，把推動社會和政治建設的一些意見納入到國家有關(guān)政策和法律法規(guī)中，以實現(xiàn)自己的理想和抱負（成偉，2005；連軍，2013）。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

當企業(yè)規(guī)模達到一定程度，對政府背景的需要會增加，一方面隨著規(guī)模的擴大，企業(yè)受到政府監(jiān)管的可能性增加，獲取政府背景可以有效保護企業(yè)免受政府的剝削，另一方面由于規(guī)模擴大使企業(yè)投資需求增加，就需要通過政治聯(lián)系幫助其進入高壁壘和高利潤行業(yè)等（江敬文，2010）［16］。Agrawal和Knoeber（2001）［17］的研究發(fā)現(xiàn)在大企業(yè)中，具有從政經(jīng)驗的董事會成員就越多。馮天麗和井潤田（2009）［18］的研究顯示企業(yè)規(guī)模越大，受政策影響就越大，企業(yè)家建立政治聯(lián)系的意愿就越高。影響企業(yè)構(gòu)建政治聯(lián)系的另一個企業(yè)內(nèi)部因素是企業(yè)的財務杠杠，即負債比例。企業(yè)的負債比例越高，為避免企業(yè)面臨的破產(chǎn)和違約風險，就越有動機建立政治關(guān)系（Boubakri，Cosset和Saffar，2008）［19］。

（三）企業(yè)外部因素

在正式制度安排供給不足或正式制度難以有效率執(zhí)行的國家和地區(qū)，產(chǎn)權(quán)保護的難度增加，企業(yè)發(fā)展需要的資金也往往難以得到有效供給（杜興強、周澤將、杜穎潔，2010）。換言之，不同的外部制度環(huán)境決定了外部交易成本的不同，從而影響了企業(yè)內(nèi)部建立政治聯(lián)系的動機和意愿。例如，Bartels和Brady（2003）［20］認為，企業(yè)所處的制度環(huán)境決定了其建立政治聯(lián)系的動機，制度環(huán)境越落后，企業(yè)就有越強的愿望建立政治聯(lián)系。相似地，F(xiàn)accio（2006）的跨國分析研究發(fā)現(xiàn)，一個國家或地區(qū)的外資進入壁壘越高、腐敗水平越高、媒體透明度越低，企業(yè)就越傾向于建立政治聯(lián)系；當該國或者地區(qū)的政策規(guī)定對政府官員行為有更多的限定時，企業(yè)則不傾向于建立政治關(guān)聯(lián)。Chen，Li和Su（2005）［21］、Li，Meng和Zhang（2006）［22］等學者的研究都得出了相同的結(jié)論。在國內(nèi)，馮天麗和井潤田（2009）分析了制度環(huán)境與私營企業(yè)家建立政治聯(lián)系意愿的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)勞動力市場、商品市場以及資本市場發(fā)展水平越高，企業(yè)家建立政治關(guān)聯(lián)的意愿就越弱。羅黨論和唐清泉（2009）對中國民營上市公司的研究表明，在產(chǎn)權(quán)保護水平較差，政府干預較多的地區(qū)，民營企業(yè)的政治聯(lián)系較多。

從企業(yè)的外部產(chǎn)業(yè)環(huán)境來看，有些學者分析了行業(yè)因素對企業(yè)建立政治聯(lián)系動機的影響。如Helland和Sykuta（2004）［23］的研究顯示，政府加強對天然氣政策的管制，會導致天然氣類的公司增加具有政治聯(lián)系的董事。Boubakri，Cosset和Saffar（2008）等人對全球新興私有化公司的實證研究也表明，政治聯(lián)系在政府管制行業(yè)比較普遍。

三、政治聯(lián)系對公司業(yè)績的影響

（一）政治聯(lián)系提高公司業(yè)績

國內(nèi)外很多學者認為政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式的制度安排，是對不完善的市場經(jīng)濟機制的一種非常重要的替代性機制，能夠為企業(yè)帶來一些好處，如稅收優(yōu)惠、融資便利、政府援助、進入壁壘性行業(yè)，從而有利于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，促進企業(yè)財務業(yè)績的提升，即發(fā)揮著“幫助之手”的作用。例如，F(xiàn)isman（2001），Johnson和Mitton（2003）等學者發(fā)現(xiàn)政治聯(lián)系能夠有效地提升公司市場價值，即公司的政治聯(lián)系突然中斷時，公司股票價格會顯著下跌；Li，Meng，Wang和Zhou（2008）［24］的研究發(fā)現(xiàn)私營企業(yè)家的共產(chǎn)黨員身份能夠顯著地提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績；羅黨論和黃瓊宇（2008）的實證研究證明政治聯(lián)系能夠顯著提升我國民營上市公司的企業(yè)價值，羅黨論和劉曉龍（2009）［25］的研究發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的政治聯(lián)系能夠影響幫助企業(yè)進入管制行業(yè)從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

（二）政治聯(lián)系降低公司業(yè)績

有學者認為政治關(guān)聯(lián)是把“雙刃劍”，企業(yè)在享受政治關(guān)聯(lián)帶來的各種好處的同時，不得不為維持政治聯(lián)系付出很多成本，而這可能消除政治關(guān)聯(lián)所帶來的利益（Faccio，2002）［26］。對于企業(yè)而言，建立和維持政治聯(lián)系一方面可能會需要花費大量資源，從而增加了企業(yè)負擔；另一方面，公司可能會受到政府的干預使得自身的經(jīng)營決策受到政府政治目標和社會目標的影響，從而偏離了股東利益最大化的目標（Shleifer和Vishny，1998）。而且，企業(yè)中具有政治聯(lián)系的高管往往缺乏公司經(jīng)營管理所需的技能，反而因為政治聯(lián)系而更容易受到政府干預，影響公司經(jīng)營業(yè)績的提高（Fan，et al.，2007）。

Bertrand等人（2007）考察了法國公司高管的政治聯(lián)系與公司業(yè)績的關(guān)系，結(jié)果顯示在政治選舉年度有政治聯(lián)系的高管所在公司的業(yè)績要顯著低于沒有政治聯(lián)系的企業(yè)。Fan等人（2007）的研究發(fā)現(xiàn)，中國新上市公司CEO的政治聯(lián)系對公司業(yè)績有顯著的負面影響；Boubakri等人（2008）的實證研究顯示，具有政治聯(lián)系的上市公司比沒有政治聯(lián)系的上市公司的會計業(yè)績更差。國內(nèi)的學者，如鄧建平和曾勇（2009）、李維安和邱艾超（2010）的研究顯示，我國民營上市公司的政治聯(lián)系與公司的經(jīng)營業(yè)績之間存在負相關(guān)關(guān)系；王慶文和吳世農(nóng)（2008）發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的政治關(guān)系對公司業(yè)績有負面影響。

四、結(jié)論

本文通過對國內(nèi)外學者關(guān)于政治聯(lián)系的研究文獻系統(tǒng)地梳理，發(fā)現(xiàn)有關(guān)“政治聯(lián)系”的研究已取得豐碩成果，但目前仍存在如下問題有待深入研究：首先是政治關(guān)聯(lián)的定義和度量的問題。現(xiàn)有研究中，學者根據(jù)各自研究的需要，從不同角度來界定政治聯(lián)系，如政治捐贈、與特定政治人物的關(guān)系、政府股權(quán)等等，缺乏一個統(tǒng)一的標準。相應地，目前關(guān)于政治關(guān)聯(lián)的度量存在著多種方法，如虛擬變量法、比例法、賦值法等等，它們各有優(yōu)點和缺點，有不同的適用范圍，學者應根據(jù)研究問題的實際情況來選擇度量方法，盡可能準確地度量企業(yè)與政府之間的政治聯(lián)系程度。其次，在研究方法上，現(xiàn)有的研究大多數(shù)是通過收集大量公司的二手數(shù)據(jù)，通過建立統(tǒng)計模型來實證分析公司建立政治聯(lián)系的動機，或者政治聯(lián)系對公司業(yè)績的影響。未來的研究可以通過典型案例分析的方法，通過訪談、問卷調(diào)查等方式獲得公司的一手資料，直觀地揭示企業(yè)建立政治聯(lián)系的具體動機，以及政治聯(lián)系對公司業(yè)績的影響。再次，在研究樣本上，現(xiàn)有的研究大多是針對上市公司中的民營企業(yè)，而對上市公司中的國有企業(yè)研究較少。相對于民營企業(yè)，國有上市公司政治聯(lián)系的形成具有天然性和被動性特征（周林潔，2013）。因此，二者在構(gòu)建政治聯(lián)系的動機以及政治聯(lián)系對它們各自的經(jīng)濟業(yè)績的影響是不同的。未來研究可以針對二者的不同特點進行相關(guān)的比較研究。

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□責任編輯：周權(quán)雄

F27

A

1003—8744（2015）03—0109—05

*本文系廣州市哲學社會科學“十二五”規(guī)劃課題《中國上市公司業(yè)績、政治聯(lián)系和高管變更研究》（編號：14Y33）的階段性成果。

2015—3—23

皮莉莉（1976—），女，廣州市社會科學院出版編輯中心副研究員，主要研究方向為公司治理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略管理。