頂尖養(yǎng)老基金的善治邏輯

孫堅

改善董事會的多樣性，將給董事會帶來生機(jī)與活力，進(jìn)而有助于推動長期價值創(chuàng)造。騰訊是一個鮮活的案例。為了更好地了解機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的邏輯，以及如何攜手上市企業(yè)優(yōu)化可持續(xù)發(fā)展動能，《董事會》雜志對本文第一作者、英國著名養(yǎng)老基金管理人FEDERATED HERMES的董事周尚頤（Christine Chow）博士進(jìn)行了“云訪談”。周尚頤博士也是Hermes EOS的領(lǐng)導(dǎo)人，她對全球大型公司涉及環(huán)境、社會與公司治理的可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域，有著豐富的經(jīng)驗與前瞻洞察。

《董事會》：就您的觀察與理解，對中國大型上市公司而言，改善董事會的多樣性，為何有助于推動長期價值創(chuàng)造？

周尚頤：我們?yōu)槭裁匆P(guān)注多樣性？十有八九，機(jī)構(gòu)投資者的第一個問題是，它是否會對業(yè)績產(chǎn)生影響。許多研究者試圖研究多樣性與績效之間的關(guān)系。例如，麥肯錫（McKinsey）24頁的《多元化問題研究》（2015年）涵蓋了美國、加拿大、英國、巴西、墨西哥和智利的366家上市公司。根據(jù)息稅前利潤（EBIT）的測算結(jié)果，種族和種族多樣性排名前四分之一的公司的財務(wù)回報率高于各自國家行業(yè)中值的可能性高出35%，而性別多樣性排名前四分之一的公司的財務(wù)回報率更高達(dá)15%。

婦女在公司董事會和董事會中的代表性

研究顯示，在英國，性別差異每增加10%，息稅前利潤就上升3.5%。以上并不是唯一的研究。利用來自34個歐洲國家440萬家公司的數(shù)據(jù)，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《高級職位的性別差異與公司績效：來自歐洲的證據(jù)》（2016）報告顯示，女性擔(dān)任高級職位的公司擁有更高的資產(chǎn)回報率（ROA）。這意味著，在高級管理層或董事會中，用一名女性取代一名男性，其資產(chǎn)回報率（ROA）高出8至13個基點。

此外，新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）在其270頁的論文《董事會多樣性對公司績效很重要》（Is Board Diversity for company Performance）和董事會獨(dú)立性（Board Independence）（2012年）中發(fā)現(xiàn)，性別和種族與托賓（Tobin）Q1定義的公司價值更高呈正相關(guān)。

麥肯錫（McKinsey）的一項進(jìn)一步研究顯示，盡管中國女性在執(zhí)行委員會中的比例較高，但其董事會代表性較低。因此，我們在與中國公司合作時的重點一直是提高董事會整體多元化，特別是性別多元化。

《董事會》：公司領(lǐng)導(dǎo)層的多樣性、包容性，有助于更好地凝聚力量、科學(xué)決策，進(jìn)而推動組織獲得可持續(xù)的高績效。

周尚頤：是的。董事會應(yīng)確保其成員具有強(qiáng)大而多樣的技能、經(jīng)驗、觀點和心理屬性，及具有知識的獨(dú)立性和性格的力量，以挑戰(zhàn)、建議和支持高管管理團(tuán)隊。董事的技能必須反映出公司的戰(zhàn)略重點，董事個人負(fù)責(zé)不斷學(xué)習(xí)和發(fā)展。

真正的多樣性和包容性提高了董事會辯論與決策的質(zhì)量，因此董事會應(yīng)尋求最廣泛意義上的多樣性。我們鼓勵董事會監(jiān)測關(guān)鍵指標(biāo)，以評估公司文化如何具有包容性，并與其戰(zhàn)略和宗旨保持一致。

《董事會》：如何有效評估、權(quán)衡董事多樣性，使之能夠匹配董事會、經(jīng)理層的實際需求？?

周尚頤：我們對董事會的多樣性進(jìn)行評估，以確保領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊擁有合適的人才組合。那么我們?nèi)绾卧u價董事會的能力？首先，我們通過將董事會的技能分為“硬件”和“軟件”來評估其質(zhì)量。

其中，“硬件”包括董事會的規(guī)模、董事會會議的頻率以及設(shè)立的委員會。不僅如此，特定角色的存在，例如高級獨(dú)立董事和董事會秘書，以及根據(jù)可衡量特征的董事會多樣性，也構(gòu)成了董事會的“硬件”。

“軟件”方面則可以捕捉諸如董事會動態(tài)和文化、董事會董事如何與首席執(zhí)行官和更廣泛的員工互動，以及董事會思想的多樣性等方面。行為和心理方面是“軟件”的關(guān)鍵組成部分。獨(dú)立性，雖然通常通過任期和以前的關(guān)系來評估，但它是一種主觀判斷，換句話說，就獨(dú)立董事履行其職責(zé)的能力而言，屬于“軟件”范疇。

對董事會的科學(xué)評價必須基于其“硬件”與“軟件”的基礎(chǔ)之上。測試評估其功能的方法，與電子設(shè)備進(jìn)行定期測試和改進(jìn)的方式相同。

人格類型和心理特征的多樣性仍然是一個經(jīng)常被忽視的問題。董事會多元化評估方面，涉及投資者和董事會董事本人。當(dāng)我們與公司接觸時，通常通過與高管以及非高管董事的會議相結(jié)合的方式，我們會評估他們在特定議題上的互動方式，這些議題能讓我們對董事會動態(tài)和董事會文化有深刻的見解。

《董事會》：騰訊公司女性董事近一年來的履職，對改善董事會多樣性、進(jìn)而為公司文化注入新動力等方面，效果如何？?

周尚頤：回答這個問題的前提是，需要更長一些的時間觀察與評估。現(xiàn)在顯然還太早。正如我們發(fā)布的《有效董事會指導(dǎo)原則》白皮書所強(qiáng)調(diào)的那樣，我們支持香港30%俱樂部行動，到2020年將公司董事會中女性董事的比例提高到20%;同時努力實現(xiàn)30%的長期目標(biāo)。除了董事會中的性別多樣性外，我們還希望企業(yè)能夠闡明其如何發(fā)展女性人才的高管隊伍，披露相關(guān)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI），并設(shè)定支持兩性平等的有時限的目標(biāo)。

《董事會》：從前期約見、致函，到股東大會前建設(shè)性溝通，表決后分享等，有哪些實踐原則有助于機(jī)構(gòu)參與治理的行動有效？

周尚頤：投資者應(yīng)為所有公司會議做好充分準(zhǔn)備，以使參與具有建設(shè)性和成功性。這包括：

1.對投資者的期望保持開放和誠實。因此，我們發(fā)布了許多投資者預(yù)期文件，如全球塑料挑戰(zhàn)和人工智能和數(shù)據(jù)治理;

2.了解公司面臨的關(guān)鍵戰(zhàn)略和可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn);

3.了解其股東構(gòu)成、主要市場動態(tài)和增長機(jī)會;

4.如有積極變革的建議，應(yīng)提供支持性證據(jù)、研究資料及相關(guān)良好實踐范例，供公司參考。

（本刊編輯徐慧對本文亦有貢獻(xiàn)）