北斗產(chǎn)業(yè)鏈　誰(shuí)將受益?

陶佚名

2020年6月30日，北斗第55顆，也是最后一顆組網(wǎng)衛(wèi)星成功定軌，至此標(biāo)志著北斗系統(tǒng)完全成型，經(jīng)歷了30年的艱辛耕耘，我國(guó)終于有了完全意義上屬于自己的衛(wèi)星定位導(dǎo)航系統(tǒng)，順利躋身全球四大定位系統(tǒng)之一。

運(yùn)行時(shí)間落后并不代表技術(shù)差強(qiáng)人意，北斗當(dāng)前已完成全球組網(wǎng)，其在頻率、精度、通道數(shù)等各方面的性能都不亞于以美國(guó)GPS為代表的國(guó)外定位系統(tǒng)，無(wú)疑可以躋身于全球定位系統(tǒng)前列。

從實(shí)際貢獻(xiàn)角度來(lái)看，北斗的價(jià)值并不僅僅局限于科技領(lǐng)域，“北斗+”將延伸出更多的商業(yè)路徑，隨著底層應(yīng)用場(chǎng)景趨于豐富并真正服務(wù)于社會(huì)，北斗相關(guān)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模勢(shì)必會(huì)有天翻地覆的變化。

不僅僅是導(dǎo)航

1994年，美國(guó)GPS系統(tǒng)順利建成并投入使用，這一系統(tǒng)原本用途是軍方作戰(zhàn)所需，但后期隨著科技的進(jìn)步，底層應(yīng)用場(chǎng)景逐漸多元化，汽車導(dǎo)航、地理測(cè)繪、農(nóng)業(yè)播種、手機(jī)定位等實(shí)際需求層出不窮，豐富的民用場(chǎng)景所帶來(lái)的回報(bào)很快就回收了美國(guó)軍方早期發(fā)射衛(wèi)星的巨額投入，GPS可以說(shuō)是名利雙收。而當(dāng)下，全球依仗GPS技術(shù)的設(shè)備粗略估計(jì)已然超過(guò)20億個(gè)。

對(duì)于北斗來(lái)說(shuō)，其未來(lái)的產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)化方向類似于GPS已走過(guò)的道路，但鑒于北斗更為先進(jìn)的技術(shù)和龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加之與北斗有著天然融通性的5G建設(shè)全面鋪開(kāi)，屬于北斗的未來(lái)會(huì)更加明朗。

具北斗發(fā)布會(huì)稱，2020年底北斗全球系統(tǒng)將全面投入使用，預(yù)估的北斗應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模會(huì)超過(guò)3500億元人民幣，目鋪設(shè)初期可能會(huì)保持每年20%左右的高額增長(zhǎng)率。

這3500億市場(chǎng)份額之中主要分割為上中下三個(gè)部分，各個(gè)鏈條都牽動(dòng)著成百上千的公司及細(xì)分產(chǎn)品。

以上游為例，該部分主要涵蓋衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地基及星基增強(qiáng)系統(tǒng)等相關(guān)衛(wèi)星的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，該部分產(chǎn)值當(dāng)前占比在10%左右，隨著北斗組網(wǎng)完成，相關(guān)星際基礎(chǔ)建設(shè)的需求減少，該部分占比未來(lái)還會(huì)逐漸降低。

中游層面主要包括基帶芯片、射頻芯片、板卡、天線等基礎(chǔ)元器件及終端設(shè)備。想要接入北斗系統(tǒng)就必須要有支持北斗的硬件基礎(chǔ)，中游企業(yè)所生產(chǎn)的所有元器件產(chǎn)品作為北斗未來(lái)全面鋪設(shè)的“地基”，重要程度和市場(chǎng)前景不言而喻，該部分產(chǎn)值占比當(dāng)前保持在46%左右。

具體以芯片行業(yè)為例，截至2019年，國(guó)產(chǎn)北斗導(dǎo)航型芯片等基礎(chǔ)產(chǎn)品銷量已突破1億片，板卡、天線等必要產(chǎn)品銷量也占據(jù)著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)絕大部分的份額?？梢?jiàn)北斗在帶動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展之前，首當(dāng)其沖的是提振了中游多家硬件科技公司發(fā)展勢(shì)頭，足額的需求為科技公司帶來(lái)大量訂單，在產(chǎn)銷完全國(guó)產(chǎn)化的循環(huán)中，未來(lái)芯片、模塊、板卡、終端和運(yùn)營(yíng)服務(wù)為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)愈發(fā)完善。

但北斗產(chǎn)業(yè)真正的關(guān)鍵點(diǎn)是在下游應(yīng)用層面，這部分應(yīng)用包括不限于定位、自動(dòng)駕駛、航空航天、導(dǎo)航、授時(shí)以及北斗獨(dú)有的短信報(bào)文等，借用北斗研發(fā)團(tuán)隊(duì)的表述“北斗的應(yīng)用只受限于想象力”，可見(jiàn)其對(duì)于未來(lái)應(yīng)用的信心。而下游部分當(dāng)前產(chǎn)值占比在44%左右，隨著中游硬件基礎(chǔ)的逐步鋪設(shè)完善，下游應(yīng)用也會(huì)逐漸鋪開(kāi)。

以交通運(yùn)輸為例，北斗系統(tǒng)截至2019年已接入的物流、公交以及其他營(yíng)運(yùn)車輛超過(guò)660萬(wàn)輛，布局6200余座內(nèi)河及海上導(dǎo)航設(shè)施;防災(zāi)減災(zāi)領(lǐng)域，目前我國(guó)已推廣北斗終端超過(guò)4.5萬(wàn)臺(tái)，今年南方水災(zāi)頻發(fā)時(shí)北斗獨(dú)有的短報(bào)文功能也發(fā)揮了重要的作用，及時(shí)的信息傳遞大幅提升了救災(zāi)水平和成功率。

并且隨著未來(lái)5G的持續(xù)建設(shè)，諸如無(wú)人駕駛、互聯(lián)網(wǎng)汽車等對(duì)低延遲高精度有較大需求的行業(yè)均會(huì)受益于兩項(xiàng)科技的“雙劍合璧”，5G和北斗天然的融科技、融技術(shù)、融應(yīng)用的互卡補(bǔ)優(yōu)勢(shì)將會(huì)愈發(fā)凸顯，就連北斗系統(tǒng)的新聞發(fā)言人冉承其也曾在發(fā)布會(huì)表示“北斗與5G一定會(huì)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)巨大的革命性變化”。

誰(shuí)最受益？

A股的衛(wèi)星導(dǎo)航概念股在北斗發(fā)布會(huì)前后均迎來(lái)了一波上漲浪潮，8月的第一個(gè)交易日，航天軍工板塊領(lǐng)漲兩市，漲幅高達(dá)8個(gè)點(diǎn)，共有18只個(gè)股漲停，凈流入金額高達(dá)69.22億元。但在這29家之中誰(shuí)才是真正貼合北斗概念的公司，誰(shuí)又僅僅只是蹭熱點(diǎn)。

北斗星通——中游硬件廠商的代表

北斗星通，主要負(fù)責(zé)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，北斗本輪受益群體中，北斗星通自然是首當(dāng)其沖。通過(guò)收購(gòu)華信天線、佳利電子、RxNetworks等公司，北斗星通實(shí)現(xiàn)了“天線-芯片-板卡-模塊-終端-運(yùn)營(yíng)服務(wù)”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。產(chǎn)品較為豐富，但北斗成功組網(wǎng)之前業(yè)績(jī)虧損的元兇也是來(lái)自于子公司的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。

北斗星通過(guò)往毛利率始終保持在21%-26%左右，但凈利潤(rùn)率水平較低。2019年公司凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)6.51億元的虧損，如果以扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，公司其實(shí)早在2018年就已出現(xiàn)虧損的端倪，究其原因主要是北斗星通過(guò)往收并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)所發(fā)生的減值所致。

未來(lái)需求大量涌現(xiàn)，對(duì)于北斗星通來(lái)說(shuō)自然是接單出貨的最佳時(shí)機(jī)，而且隨著未來(lái)北斗在全球的影響力逐步擴(kuò)大，北斗星通相關(guān)產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額也會(huì)從中受益，如若公司22nm工藝芯片在2021年可以順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，北斗星通可能會(huì)一掃過(guò)往虧損的陰霾，迎來(lái)較好的發(fā)展預(yù)期。

海格通信——軍用領(lǐng)域供應(yīng)商

海格通信是廣州無(wú)線電集團(tuán)下的通訊導(dǎo)航領(lǐng)域子公司，廣州無(wú)線電集團(tuán)持股比例達(dá)到64%，作為我國(guó)較早從事該領(lǐng)域的企業(yè)之一，海格通信也同樣是一家全產(chǎn)業(yè)鏈公司，但其主要客戶大都圍繞軍工領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)軍用通訊導(dǎo)航的最大整機(jī)供應(yīng)商。

鑒于軍用領(lǐng)域國(guó)防安全的特殊需求，軍用市場(chǎng)的硬件需求早在今年北斗三號(hào)完全組網(wǎng)之前就逐步完成了替代工作，2012年北斗二號(hào)階段，北斗服務(wù)區(qū)域就已可覆蓋整個(gè)亞太地區(qū)，在此前軍工需求領(lǐng)域就已逐步完成了底層硬件的更新更替，所以北斗三號(hào)完全實(shí)現(xiàn)組網(wǎng)并服務(wù)全球?qū)τ谲娪妙I(lǐng)域來(lái)說(shuō)并不存在如民用市場(chǎng)一樣的增長(zhǎng)爆點(diǎn)。

財(cái)務(wù)層面，2019年公司營(yíng)收達(dá)到46億元的新高，但結(jié)合近五年海格通信營(yíng)收來(lái)看，公司營(yíng)收水平相對(duì)穩(wěn)定，始終保持在40億元的水平上下，由于面向軍用份額相對(duì)較大，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)能較弱，并不及一般面向市場(chǎng)化的概念公司，但公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率水平相對(duì)較好，近五年毛利率始終保持在37%-43%之間，公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期絕大部分取決于民用市場(chǎng)的開(kāi)拓。

合眾思?jí)选聲x國(guó)資實(shí)控人股東

合眾思?jí)阎饕臉I(yè)務(wù)方向是北斗技術(shù)應(yīng)用和元器件產(chǎn)制兩塊，技術(shù)應(yīng)用層面簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是利用北斗高精度的優(yōu)勢(shì)，為測(cè)繪、科技農(nóng)業(yè)、防災(zāi)形變監(jiān)測(cè)、無(wú)人駕駛等細(xì)分領(lǐng)域提供技術(shù)和產(chǎn)品支持。

以科技農(nóng)業(yè)為例，合眾思?jí)褜?shí)現(xiàn)了耕種作業(yè)中“播種-澆灌-采摘”全生產(chǎn)鏈條中多項(xiàng)步驟的自動(dòng)化操作，諸如自動(dòng)駕駛、精確化自動(dòng)作業(yè)等目前均已成為現(xiàn)實(shí)，結(jié)合其自身相關(guān)的信息集成系統(tǒng)，合眾思?jí)颜嬲饬x上在農(nóng)業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。

元器件層面，其自主研發(fā)的基帶芯片“天琴二代”性能優(yōu)異，信號(hào)支持范圍涵蓋北斗三號(hào)全頻段，可滿足北斗三號(hào)系統(tǒng)全球應(yīng)用。單以基帶芯片來(lái)看，合眾思?jí)训漠a(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

但結(jié)合經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，合眾思?jí)旬?dāng)前的情況并不樂(lè)觀，2019年合眾思?jí)褜?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15億元，同比減少33%左右。歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到10億元，根據(jù)財(cái)報(bào)解釋，虧損的來(lái)源主要包括流動(dòng)性趨緊導(dǎo)致的融資成本上升以及資產(chǎn)、商譽(yù)減值。

面對(duì)經(jīng)營(yíng)不利的局面合眾思?jí)淹瑯硬扇×搜a(bǔ)救措施，2019年11月，合眾思?jí)褜?shí)控人郭信平將其持有的9.7%股權(quán)（實(shí)占表決權(quán)10.2%）轉(zhuǎn)讓予鄭州航空港管委會(huì)旗下的子公司興惠電子，鄭州航空港管委會(huì)順利成為了公司的實(shí)控人。成功引入了國(guó)資戰(zhàn)略股東的合眾思?jí)?，其在北斗全球組網(wǎng)的大利好背景下未來(lái)能否順利完成扭虧為盈，值得持續(xù)的關(guān)注。

雷科防務(wù)——北斗的擦邊球

雷科防務(wù)作為我國(guó)軍工領(lǐng)域重要的公司其產(chǎn)品主要為雷達(dá)系統(tǒng)、智能彈藥、衛(wèi)星應(yīng)用、安全存儲(chǔ)、智慧網(wǎng)聯(lián)五大類，而其中與北斗相關(guān)的衛(wèi)星應(yīng)用僅占40%左右。

而以公司財(cái)報(bào)表述來(lái)看，其衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域主要是以裝備制造為主，導(dǎo)航應(yīng)用為輔的思路推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。以其研發(fā)的星載抗輻照SAR芯片為例，該芯片主要運(yùn)用于衛(wèi)星本身，按產(chǎn)業(yè)鏈條劃分屬于占比較低的產(chǎn)業(yè)鏈上游階段，雖然技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯且填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，但未來(lái)中下游業(yè)務(wù)層面參與程度較低。

四維圖新、中海達(dá)、華測(cè)導(dǎo)航——北斗測(cè)繪應(yīng)用概念

作為北斗的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，測(cè)繪在未來(lái)的運(yùn)用深度及廣度一定超乎想象，所以在北斗概念公司中，測(cè)繪類公司也是頻頻上榜。但其中多家實(shí)際業(yè)務(wù)卻并不一定真正貼合北斗帶來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中海達(dá)和華測(cè)導(dǎo)航作為測(cè)繪服務(wù)行業(yè)的頭部公司，其核心的業(yè)務(wù)是圍繞測(cè)繪裝備制造向外延伸拓展的，不論是房屋建設(shè)、地理信息以及航海漁業(yè)，這些行業(yè)均需要專業(yè)的測(cè)繪團(tuán)隊(duì)以及儀器進(jìn)行輔助，以確保生產(chǎn)建設(shè)過(guò)程中的安全性，而中海達(dá)和華測(cè)正是提供此項(xiàng)服務(wù)的公司，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)此類公司在本次北斗浪潮中獲利的根本點(diǎn)還是中游測(cè)繪設(shè)備的訂單增量。

若以此思路來(lái)考慮，四維圖新在本次北斗概念的上榜可能就略顯牽強(qiáng)，四維圖新主營(yíng)業(yè)務(wù)中主要包含導(dǎo)航系統(tǒng)研銷以及車聯(lián)網(wǎng)等內(nèi)容，嚴(yán)格意義來(lái)說(shuō)其屬于衛(wèi)星定位系統(tǒng)的需求方，北斗的推廣可能會(huì)為四維圖新帶來(lái)更具獨(dú)立i生的導(dǎo)航系統(tǒng)或更精確的導(dǎo)航服務(wù)，但實(shí)際上并沒(méi)有涉及直接的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，相關(guān)概念可能存在誤判。