金融背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)及防范政策

彭光

摘要：當(dāng)前，世界金融發(fā)展強(qiáng)勁，促使市場(chǎng)層次更加豐富，金融創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)不勝數(shù)，金融功能持續(xù)拓展，大量人才涌入金融領(lǐng)域中。金融規(guī)模增長(zhǎng)速度與擴(kuò)張速度均高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以功能與數(shù)量角度分析，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間呈現(xiàn)背離發(fā)展態(tài)勢(shì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不再是金融主要依托，使得潛在金融風(fēng)險(xiǎn)增加?；诋?dāng)前金融進(jìn)程自由化與經(jīng)濟(jì)全球化背景，若是爆發(fā)金融危機(jī)將會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。本文對(duì)金融脆弱性和金融工具創(chuàng)新關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)單闡述，對(duì)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離下的金融危機(jī)實(shí)例進(jìn)行簡(jiǎn)單分析，最后提出幾點(diǎn)防范政策啟示。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī);實(shí)體經(jīng)濟(jì);金融

中圖分類號(hào)：F830

金融行業(yè)繁榮表象吸引了無(wú)數(shù)資源，使其迅速膨脹，另外在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中釋放“擠出效應(yīng)”，進(jìn)而產(chǎn)生數(shù)量背離。導(dǎo)致社會(huì)中彌漫著金融行業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的幻覺(jué)，金融機(jī)構(gòu)利用群眾在金錢方面的渴望達(dá)成自身利潤(rùn)追求，粉飾、包裝金融產(chǎn)品，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的服務(wù)不斷減少，促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生功能背離問(wèn)題。因此，通過(guò)對(duì)其相關(guān)理論實(shí)際實(shí)證進(jìn)行分析，并且實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)為切入點(diǎn)討論防范政策，具有重要理論與現(xiàn)實(shí)意義。

1金融脆弱性與金融工具創(chuàng)新

以表面角度分析，金融創(chuàng)新使得金融脆弱性得以隱藏然而實(shí)質(zhì)上其具備對(duì)金融脆弱性進(jìn)行強(qiáng)化的能力?；趧?chuàng)造性因素使得傳統(tǒng)金融衍生出全新的金融工具，雖然可以避免原有風(fēng)險(xiǎn)，然而會(huì)創(chuàng)造出新的風(fēng)險(xiǎn)，增加金融創(chuàng)新需求，使得金融數(shù)量與工具類別膨脹與金融脆弱性不斷加劇[1]?；谘苌ぞ咴陲L(fēng)險(xiǎn)防范方面的作用，使得金融體系中風(fēng)險(xiǎn)并未得到徹底地實(shí)時(shí)掩蓋，在金融不斷膨脹過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性得到強(qiáng)化，基于全球經(jīng)濟(jì)一體化影響，資產(chǎn)與資本在流動(dòng)過(guò)程中，個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)被放大到影響宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，金融脆弱性與風(fēng)險(xiǎn)一起膨脹，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)影響力持續(xù)上升。

2金融背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的實(shí)例

2.1新興國(guó)家金融危機(jī)

以墨西哥為例，長(zhǎng)期以來(lái)墨西哥依靠外資促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展，20世紀(jì)90年代開(kāi)始借助債券以及股票等工具進(jìn)行間接投資，以達(dá)到對(duì)金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)直接投資目的，此種投資方式使得金融膨脹現(xiàn)象逐漸增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)資本逐漸撤出。1990年，證券市場(chǎng)外資在總外資中的比重僅為10%，1992年則達(dá)到71.63%。證券價(jià)格進(jìn)一步拉升，使得上市公司的市值顯著提高，并在GDP中占有較大比重，1993年達(dá)到39.88%。見(jiàn)表1。

1990—1994，墨西哥將950億美元外資用于短期債券以及股票中，大量外資使得證券市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備與股票價(jià)格產(chǎn)生巨大波動(dòng)，使得其金融風(fēng)險(xiǎn)抵御能力受到嚴(yán)重影響[2]。

自1992年之后，由于資金投入降低，使得墨西哥世紀(jì)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退，在簽訂《北美自由貿(mào)易協(xié)定》之后，其沒(méi)有享受到經(jīng)濟(jì)合作帶來(lái)的福利，同時(shí)基于國(guó)際貿(mào)易逆差與競(jìng)爭(zhēng)壓力，使得其實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷萎縮，而金融行業(yè)則非常繁榮。通過(guò)對(duì)銀行進(jìn)行私有化改革，催生出一批高價(jià)采購(gòu)銀行的銀行家，主要開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，不斷進(jìn)行信貸擴(kuò)張，以收回投資成本。銀行個(gè)人信貸在GDP中比值持續(xù)上升，但是資產(chǎn)質(zhì)量不斷降低，1994年有8.3%貸款無(wú)法收回，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在銀行凈資產(chǎn)中的比重高達(dá)70%。并且消費(fèi)者開(kāi)始追捧進(jìn)口奢侈品，知識(shí)信用消費(fèi)日益盛行，銀行將大量信用卡發(fā)放到不良部門以及個(gè)人手中，促使金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離程度持續(xù)增加。1994年，由于比索幣值速降沖擊，終于爆發(fā)金融危機(jī)。

2.2發(fā)達(dá)國(guó)家金融危機(jī)

以日本為例，自20世紀(jì)80年代之后，鄰國(guó)對(duì)日本制造業(yè)國(guó)際影響力構(gòu)成挑戰(zhàn)，并且基于石油危機(jī)余波影響，以及日本難以尋求新的發(fā)展道路，使得其實(shí)體行業(yè)的資金需求不斷收縮。同時(shí)自由化利率導(dǎo)致銀行存款成本增加，針對(duì)實(shí)體行業(yè)資金供需缺少平衡性的情況，1989年銀行將制造業(yè)放寬比例降到20.5%，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)動(dòng)機(jī)開(kāi)始喪失，并將目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)與證券市場(chǎng)。見(jiàn)表2。

1981年，銀行對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)放款比例是3.0%，1989年上升至9.5%，導(dǎo)致金融泡沫與金融資產(chǎn)交替膨脹，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟狀態(tài)與金融繁榮狀態(tài)形成鮮明對(duì)比。

20世紀(jì)80年代中期，日本期貨市場(chǎng)與債券市場(chǎng)萌發(fā)，一年之后即以1870萬(wàn)億日元交易額成為世界第一。1989年日經(jīng)225股指期權(quán)交易，到1991年超越美國(guó)S&P100股指期權(quán)。同時(shí)期，日本金融衍生工具越來(lái)越多，推動(dòng)其金融行業(yè)快速發(fā)展。然而制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，僅僅維持在5.5%增長(zhǎng)水平。金融發(fā)酵無(wú)法在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中尋找相應(yīng)理由，金融膨脹使其金融風(fēng)險(xiǎn)增加[3]。

1989年，基于緊縮政策制約，日本股價(jià)出現(xiàn)劇烈下挫，引發(fā)泡沫破裂進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，使得銀行的不良資產(chǎn)劇烈上升，金融危機(jī)由此蔓延，導(dǎo)致日本在20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。

3金融危機(jī)的防范政策分析

3.1進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供基礎(chǔ)保證

（1）對(duì)需求結(jié)構(gòu)加以調(diào)整，增加消費(fèi)需求。當(dāng)前，消費(fèi)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)方面的拉動(dòng)作用已經(jīng)非常明顯，2014年消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的貢獻(xiàn)率達(dá)到50%，2015年達(dá)到65%左右。然而在世界經(jīng)濟(jì)疲軟三期疊加現(xiàn)實(shí)背景人，我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生一定困難，若是消費(fèi)層面缺少活力，會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)為金融膨脹提供條件，使得經(jīng)濟(jì)實(shí)體和金融背離情況日益加劇。

當(dāng)前，中國(guó)制造克服地理困難開(kāi)展市場(chǎng)拓展已經(jīng)達(dá)到瓶頸狀態(tài)，將社會(huì)從生產(chǎn)型轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)型的緊迫性日益增加。應(yīng)該對(duì)需求結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加消費(fèi)需求，進(jìn)而為產(chǎn)能吸收創(chuàng)造需求市場(chǎng)，借助國(guó)內(nèi)消費(fèi)將產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為社會(huì)福利，生產(chǎn)要素獲得報(bào)酬之后會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張生產(chǎn)與消費(fèi)需求，通過(guò)消費(fèi)與生產(chǎn)之間的良性循環(huán)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得進(jìn)一步發(fā)展[4]。同時(shí)相比于受制于匯率與貿(mào)易政策因素的國(guó)際市場(chǎng)，可以通過(guò)消費(fèi)與生產(chǎn)將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)行業(yè)傳遞，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供基礎(chǔ)保障。

另外，對(duì)需求結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，可以限制消費(fèi)被儲(chǔ)蓄現(xiàn)象替代，同時(shí)對(duì)流動(dòng)性供給進(jìn)行控制，減少金融膨脹條件，控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的背離程度。

然而這些過(guò)程對(duì)降低收入差距與收入分配公平性有著較大依賴性。在邊際消費(fèi)考察中，發(fā)現(xiàn)高收入人群邊際消費(fèi)傾向較低，此部分人群的投資收入在總收入中占有較大比重，而基于實(shí)際貧富差距使得社會(huì)需求量降低，投資資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后難以實(shí)現(xiàn)理想的回報(bào)，進(jìn)而轉(zhuǎn)向金融行業(yè)，使得金融膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，需要在保證收入差距較小與分配公平基礎(chǔ)上，進(jìn)而需求結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融膨脹限制與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，有效進(jìn)行金融危機(jī)防范。

此方面需要政府對(duì)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)行刺激，同時(shí)保證勞動(dòng)力就業(yè)情況，強(qiáng)化扶貧力度，借助社會(huì)保障、稅收等手段，充分提高低收人群與高收入人群的收入，進(jìn)而達(dá)到降低貧富差距的目的。

（2）進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。2015年，我國(guó)GDP中第三產(chǎn)業(yè)增加值比重達(dá)到51.4%，有效提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)平衡性。需要注意，我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的活力并為得到充分激發(fā)，無(wú)法為第一、第二產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)服務(wù)。因此，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級(jí)優(yōu)化的同時(shí)，需要保證第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度，使其生產(chǎn)服務(wù)功能得到充分發(fā)揮，進(jìn)而和第一、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生良性循環(huán)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)同步穩(wěn)定發(fā)展。

金融產(chǎn)業(yè)若是健康發(fā)展可以相關(guān)產(chǎn)業(yè)配置資源以及聚斂資金，同時(shí)借助宏觀調(diào)控與風(fēng)險(xiǎn)分散等功能，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。然而若是金融發(fā)展快速，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)、發(fā)展遲緩，則無(wú)法充分吸引資金，使得大量資金投入到金融行業(yè)中，使資產(chǎn)價(jià)格增加，金融發(fā)展就會(huì)借助資產(chǎn)價(jià)格增加異化成金融膨脹，并引發(fā)金融危機(jī)。

對(duì)此，需要保證金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互相適應(yīng)，不僅可以服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也可以開(kāi)拓新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，保證資源得到科學(xué)分配，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)充分發(fā)揮自身效能。新興產(chǎn)業(yè)中中小企業(yè)中有較大比重，然而缺少金融支持，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)相關(guān)情況加以重視，為各類企業(yè)和諧發(fā)展提供條件。金融發(fā)展需要滿足第一、第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，同時(shí)和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有良好協(xié)調(diào)性，避免金融背離以及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離等現(xiàn)象。

3.2優(yōu)化金融監(jiān)管，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)

（1）構(gòu)建監(jiān)管指標(biāo)機(jī)制，警惕金融膨脹。監(jiān)管指標(biāo)機(jī)制需要包涵測(cè)量實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)、測(cè)度金融發(fā)展的指標(biāo)，同時(shí)考慮兩者聯(lián)系的指標(biāo)等，進(jìn)而達(dá)到動(dòng)態(tài)監(jiān)督、管理的目的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)，可以選擇GDP、GDP增長(zhǎng)率、工業(yè)增長(zhǎng)值以及通貨膨脹率等指標(biāo)。對(duì)于金融行業(yè)，應(yīng)該檢測(cè)存貨款指標(biāo)以及M2/GDP等指標(biāo)，對(duì)信貸擴(kuò)張與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)情況加以把握，促使貨幣市場(chǎng)更加穩(wěn)定，并掌握金融風(fēng)險(xiǎn)情況。對(duì)于資本市場(chǎng)可以選擇FIR、債券市場(chǎng)等指標(biāo)。

根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展協(xié)調(diào)性，構(gòu)建FIR、M2/GDP等指標(biāo)警戒值，同時(shí)合理制定監(jiān)管措施，在指標(biāo)數(shù)值超出警戒值時(shí)，及時(shí)控制金融背離趨勢(shì)。

接觸長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)管指標(biāo)體系，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融進(jìn)行動(dòng)態(tài)把握，在金融膨脹時(shí)予以適度監(jiān)管，可以限制過(guò)多資金向金融行業(yè)投資，同時(shí)將資源分配給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)潛力[5]。

金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的主要表現(xiàn)就是數(shù)量背離，需要在數(shù)量層面構(gòu)建管理機(jī)制，并開(kāi)展動(dòng)態(tài)監(jiān)控，以提高金融膨脹警惕性，此方法在金融背離與金融危機(jī)防范方面有著顯著效果。

（2）謹(jǐn)慎進(jìn)行金融創(chuàng)新，優(yōu)化監(jiān)管法律。金融創(chuàng)新與其衍生工具是導(dǎo)致金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的主要原因，監(jiān)管金融創(chuàng)新可以將背離離心力消除，以實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)防范目標(biāo)。

金融創(chuàng)新可以提高金融利潤(rùn)、規(guī)避監(jiān)管，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)工具加以創(chuàng)新，衍生出新興工具，預(yù)防原有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也需要對(duì)新風(fēng)險(xiǎn)加以規(guī)避，進(jìn)而衍生出新需求，促使金融數(shù)量工具種類等出現(xiàn)自我膨脹。對(duì)于金融創(chuàng)新，其衍生品借助基礎(chǔ)資產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)建的聯(lián)系被層層衍生與持續(xù)創(chuàng)新割裂，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)生脫離。

構(gòu)建健全監(jiān)管法律系統(tǒng)，借助法律強(qiáng)制力約束金融創(chuàng)新，借助法律規(guī)范性保證金融以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)開(kāi)展創(chuàng)新。但是金融經(jīng)常在法律真空地帶展開(kāi)創(chuàng)新，在和金融創(chuàng)新持續(xù)“斗爭(zhēng)”過(guò)程中，使得監(jiān)管法律日益完善，所以監(jiān)管法律具有一定時(shí)滯性。要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)判斷效率，及時(shí)研究衍生工具特點(diǎn)，進(jìn)而提高監(jiān)管法律時(shí)效性，以提高金融監(jiān)管效果，控制脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新，保證金融可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

在全球經(jīng)濟(jì)日益復(fù)雜背景下，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的不確定性持續(xù)增加，因此形成借助金融工具展開(kāi)資產(chǎn)增值、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及資金融通等要求，通過(guò)金融創(chuàng)新，促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多樣化發(fā)展需要得以滿足，提供便利條件，創(chuàng)造寬松氛圍。所以，監(jiān)管金融創(chuàng)新時(shí)，應(yīng)該對(duì)金融創(chuàng)新類型加以重視，保證能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)的創(chuàng)新得到穩(wěn)定發(fā)展。

優(yōu)化監(jiān)管法律，剔除金融創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的部分，以保證金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的服務(wù)效能得到充分發(fā)揮，同時(shí)減少金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，達(dá)到金融危機(jī)防范目的。

結(jié)語(yǔ)：綜上所述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融背離主要體現(xiàn)在功能與數(shù)量方面，其中數(shù)量背離主要體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮與金融過(guò)度膨脹，兩者在成長(zhǎng)速度與絕對(duì)規(guī)模方面的差異，使得金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的服務(wù)自覺(jué)性喪失，進(jìn)而形成功能背離。另外，基于兩者背離環(huán)境，金融危機(jī)借助金融弱化性以及其他途徑形成。對(duì)此本文提出對(duì)需求結(jié)構(gòu)加以調(diào)整增加消費(fèi)需求、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展、構(gòu)建監(jiān)管指標(biāo)機(jī)制，警惕金融膨脹、謹(jǐn)慎進(jìn)行金融創(chuàng)新優(yōu)化監(jiān)管法律等政策措施。

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