商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風險管理研究

吳曉云

摘要：隨著我國經(jīng)濟下行的壓力和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的實施，商業(yè)銀行的不良貸款余額和不良貸款率在近年來都呈現(xiàn)增長的趨勢，因此，商業(yè)銀行的不良貸款處置壓力和資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也不斷增大，然而，傳統(tǒng)的不良貸款的處置方式已經(jīng)難以滿足當前的需要。經(jīng)過國內(nèi)外的研究和實踐發(fā)現(xiàn)，不良資產(chǎn)證券化作為新型的處置手段，有著盤活存量、降低風險和改善資產(chǎn)負債表的優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;不良資產(chǎn)證券化;風險管理

1.前言

在近幾年來我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和下行壓力的背景下，企業(yè)面臨著更為激烈的競爭和轉(zhuǎn)型壓力，從而使得經(jīng)營成本持續(xù)上升、資金緊張、利潤減少，進而對銀行的不良貸款率產(chǎn)生了負面影響。而銀行不良貸款的持續(xù)增長會提高銀行的經(jīng)營風險、使得盈利水平下降、導致流動性風險，若銀行出現(xiàn)了經(jīng)營危機，會使得儲蓄用戶慘遭損失，失去對其他經(jīng)濟實體的資金支持，甚至會影響我國金融體系的安危。因此，如何更好地處置銀行的不良貸款，是我國商業(yè)銀行需要攻破的難關(guān)。

然而由于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長放緩，銀行的不良貸款率和不良貸款規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)雙升的狀態(tài)，傳統(tǒng)的對不良貸款進行處置的方法諸如更替借款人、呆賬核銷、對抵押物進行清算、對貸款進行重新組合、貸款訴訟和破產(chǎn)申請已難以滿足當前的需要，而資產(chǎn)證券化這一金融工具的出現(xiàn)為解決銀行不良貸款問題提供了新的方向。不良資產(chǎn)證券化為解決不良貸款問題提供了一種的新的方法，同時也為其處置提供了一種新的效率高、成本低的運作模式，對我國商業(yè)銀行經(jīng)營方式的改進起了積極的促進作用。

同時，商業(yè)銀行通過不良資產(chǎn)證券化，使得不良資產(chǎn)和正常資產(chǎn)實現(xiàn)了隔離，而不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以在資本市場上流通的有價證券，實現(xiàn)了信用風險的轉(zhuǎn)移。此外，不良資產(chǎn)證券化也使得商業(yè)銀行的不良貸款完成了從表內(nèi)資產(chǎn)到表外資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化，增加了表外業(yè)務(wù)的收入。

然而，由于我國開啟不良資產(chǎn)證券化的時間較短，不良資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)和實際操作過程較為復雜，與其相關(guān)的參與機構(gòu)較多，因此會產(chǎn)生相應(yīng)的風險，而眾多風險中信用風險的影響較大，故本文對不良資產(chǎn)證券化的運作流程和信用風險的研究，特別是信用風險的度量的相關(guān)分析，具有一定的實踐與理論意義。

2.中國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論概述

2.1商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的定義和特點

不良資產(chǎn)證券化是將預期未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、持續(xù)現(xiàn)金流的不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)重組形成資產(chǎn)池，以可交易證券的形式出售、獲取現(xiàn)金流的過程。商業(yè)銀行根據(jù)貸款五級分類制度，將貸款按風險程度分為正常、關(guān)注、次級、可疑、損失五類，而不良貸款就是后面三類。

商業(yè)銀行之所以要將不良資產(chǎn)證券化，其主要原因是原有的資產(chǎn)不易出售，信用等級、風險結(jié)構(gòu)和未來的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)等不滿足投資者的投資需求，因此需要將不良貸款轉(zhuǎn)化為證券，從而達到對其拆分規(guī)模，增強流動性，進行風險隔離和信用增級的目的。

因此，不良資產(chǎn)證券化的過程實際上就是將流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性較好的資產(chǎn)、對其風險結(jié)構(gòu)還有現(xiàn)金流進行分離和重組，使之成為滿足投資者投資需求的證券的過程。

2.2不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性設(shè)計

當不良資產(chǎn)以證券的形式銷售出去后，隨之轉(zhuǎn)移的不僅是未來收益得到的現(xiàn)金流，還有相關(guān)風險。因此，為了吸引投資者，就需要一些特殊的設(shè)計來降低產(chǎn)品風險，其中的一些關(guān)鍵性設(shè)計如下：

2.2.1風險隔離

在資產(chǎn)證券化的過程中，持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的，通常也是發(fā)起人，將要被證券化的一籃子資產(chǎn)組合出售給一家新設(shè)立的實體，即特殊目的公司SPV，SPV再以該資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為抵押發(fā)行證券，用發(fā)行證券所得的資金支付資產(chǎn)購買價款。SPV的最大特征是，其資產(chǎn)負債和業(yè)務(wù)僅源自于該項基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)和相對應(yīng)發(fā)行的證券，將原來的資產(chǎn)持有者的潛在風險和回報真實地轉(zhuǎn)移給SPV，使其不再承擔這些基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融風險，實現(xiàn)風險隔離。

其他的風險隔離手段還包括引入其他專業(yè)機構(gòu)，例如引入受托人處理基礎(chǔ)原始資產(chǎn)和證券的各期現(xiàn)金流，以保證資產(chǎn)或資產(chǎn)所有者的安全性，引入服務(wù)商管理基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)。

2.2.2信用增強

如果基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的信用等級不高，其相應(yīng)發(fā)行的證券信用等級必然也是不高的。為了增強證券的信用等級，吸引投資者，提高債券價格，往往需要在債券發(fā)行前對其進行信用增級。方法有通過設(shè)計證券的優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、對證券實行超額抵押或安排儲備資金來實現(xiàn)內(nèi)部信用增級。

其中，優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是指將由基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)證券化后劃分為不同的級次，級次高的證券持有人優(yōu)先獲得流入的現(xiàn)金流。例如某SPV以大量不良貸款構(gòu)成的資產(chǎn)池為抵押發(fā)行的證券，再將這些證券劃分為三個級次，級次1被稱為權(quán)益層，被認為風險與股票類似，具有高風險、高收益的特征，一般無法獲得評級;級次2被稱為中間層，通常被評為BBB級;級次3被稱為高級層，利率最低，風險最小，多被評為AAA級。超額抵押指發(fā)行證券的總金額低于基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的總值，從而使得基礎(chǔ)資產(chǎn)中超額的那一部分為未來可能的損失提供一定程度的擔保。儲備資金是指將基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)每一期流入的現(xiàn)金流或發(fā)行收入留取一部分下來以為未來的損失提供擔保。

3.不良資產(chǎn)支持證券的風險與控制

3.1中國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的風險來源

3.1.1現(xiàn)金流難以完全支付本息金額

如果商業(yè)銀行在證券化前委托的中介機構(gòu)對基礎(chǔ)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流測算不夠有效、合理，那么當資產(chǎn)池里基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以支付資產(chǎn)支持證券的本息時，證券持有者將要面臨風險。

此外，當資產(chǎn)入池后，即便是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，如果商業(yè)銀行沒有對其進行有效的風險跟蹤調(diào)查，也可能出現(xiàn)不能按時償還或違約的風險，最終影響流入資產(chǎn)池的現(xiàn)金。

3.1.2利率結(jié)構(gòu)不夠完善

如果市場利率發(fā)生變化，原始債務(wù)人的風險也隨之變化。當商業(yè)銀行在發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時選取了固定利率，一旦市場利率出現(xiàn)了較大幅度的增長，從而會引致利率錯配，使得原先資產(chǎn)支持證券的收益降低，當兩者之間的差額持續(xù)增大將會導致現(xiàn)金斷流，而隨著進入資產(chǎn)池的現(xiàn)金不斷減少，會增加未來不能及時向證券持有者支付本息的風險。

3.1.3外部機構(gòu)風險

不良資產(chǎn)證券化的參與主體除了作為發(fā)起人的商業(yè)銀行外，還有信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)和受托人等外部機構(gòu)，如果這些機構(gòu)未能如約履行相應(yīng)的職責，沒有有效的管理監(jiān)督，對債務(wù)人的盡職調(diào)查和審計沒有做到公正客觀，甚至影響證券的發(fā)行和定價，那么風險將會進一步擴大。

3.2不良資產(chǎn)證券化的風險控制方法

3.2.1風險規(guī)避和預防

為了保證入池資產(chǎn)能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，規(guī)避風險，被證券化的資產(chǎn)應(yīng)具備以下特點：資產(chǎn)的信息透明公開，信用和歷史紀錄良好，違約率、損失率和拖欠率較低;產(chǎn)生的現(xiàn)金流準時穩(wěn)定持續(xù);如果原始資產(chǎn)有擔保物，則該擔保物應(yīng)有較好的變現(xiàn)能力;資產(chǎn)池中的資產(chǎn)性質(zhì)相近，使得違約風險、現(xiàn)金流分析的評估更為準確;在證券發(fā)行后，對原始資產(chǎn)進行風險跟蹤調(diào)查，建立健全風險預警機制。

3.2.2風險分散

在投資組合中，由許多小額貸款組成的原始資產(chǎn)往往比由較少大額貸款組成的資產(chǎn)更為穩(wěn)定，因此，為了分散現(xiàn)金流的風險和提高資產(chǎn)未來收入的可預測性，入池資產(chǎn)的類型應(yīng)當不盡相同且足夠多，這樣即使有某個貸款違約也不會嚴重影響整個資產(chǎn)池。此外，如果資產(chǎn)池里的貸款是遍布全國范圍則也會比資產(chǎn)集中在一個區(qū)域內(nèi)風險更為分散。

3.2.3風險隔離

特殊目的的載體也被稱為特殊目的機構(gòu)/公司，即SPV，其職能是在資產(chǎn)證券化過程中，購買、包裝發(fā)起人的要被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)組合，并以此來發(fā)行資產(chǎn)化證券，再將其出售給投資者。而當發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的載體時，風險也從而轉(zhuǎn)移到購買了證券化產(chǎn)品的投資者身上，使發(fā)起者自身的破產(chǎn)風險與投資者實現(xiàn)隔離，SPV在此過程中實際上起到了“防火墻”的作用。因此，SPV必須確保獨立和破產(chǎn)隔離，需做好風險隔離工作，而且當原始資產(chǎn)真實出售后，發(fā)起人也應(yīng)將該科目從資產(chǎn)負債表中移除出去，以免發(fā)起人申請破產(chǎn)后，法院不承認特殊目的載體的法律獨立地位，給投資者帶來風險。

此外，SPV也應(yīng)避免自身的破產(chǎn)風險，還要對SPV進行限制：SPV不能從事與其證券化無關(guān)的經(jīng)營活動，不能和除了在不良資產(chǎn)證券化過程中確認的債務(wù)和擔保外的其他機構(gòu)或個人發(fā)生債務(wù)，以防產(chǎn)生額外的債務(wù)而帶來風險。

3.2.4構(gòu)建良好的市場環(huán)境

不良資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展離不開市場環(huán)境的建設(shè)，因此監(jiān)管當局要建立健全相關(guān)金融監(jiān)管體系，提供完整的制度保障，弱化系統(tǒng)風險，同時加強二級市場建設(shè)，保證產(chǎn)品良好的變現(xiàn)能力和強大的流動性，使得其具有長期的良好的吸引力。

參考文獻：

[1]陳沖.基于KMV模型的我國商業(yè)銀行信用風險的度量研究[D].華東師范大學，2019.

[2]李越.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風險管理研究[D].浙江大學，2019.