淺析人民幣降息的背后

摘要：自2014年11月21日以來(lái)，中國(guó)人民銀行前前后后進(jìn)行了6次降息，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率和存款基準(zhǔn)利率。針對(duì)這一現(xiàn)象，本文探討了在當(dāng)前金融大環(huán)境下，中國(guó)這一年多以來(lái)的多次降息背后所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與選擇以及降息對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。多次降息雖有利于緩和緊張的金融環(huán)境，但是宏觀調(diào)控措施還是十分必要的。

關(guān)鍵詞：降息;實(shí)體經(jīng)濟(jì);融資;制造業(yè)

1.引言

2014年11月21日中國(guó)人民銀行突然宣布：自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍[1]。

這次降息直接降低貸款利率0.4個(gè)百分點(diǎn)，存款利率雖然表現(xiàn)為下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)，但同時(shí)又將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，考慮到當(dāng)前攬儲(chǔ)的難度，這相當(dāng)于沒(méi)有對(duì)存款降息，而是單獨(dú)大幅降低了存款利率。所以這次降息是不對(duì)稱的降息，這將收窄存貸款利率差，不利于銀行利潤(rùn)的增加，并且將銀行的部分盈利讓利給了實(shí)體經(jīng)濟(jì)[2]。

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在合理的范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不斷向好。但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也存在一些問(wèn)題，諸如“融資難，融資貴”等。解決企業(yè)，尤其是小型和微型企業(yè)融資成本高的問(wèn)題，對(duì)于穩(wěn)定增長(zhǎng)，促進(jìn)就業(yè)，造福民生，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有重要意義。此次利率調(diào)整的重點(diǎn)是發(fā)揮基準(zhǔn)利率的指導(dǎo)作用，有針對(duì)性地促進(jìn)市場(chǎng)利率和社會(huì)融資成本的不斷下降，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回升到合理的、可接受的水平內(nèi)，以減輕企業(yè)融資成本高昂的問(wèn)題，并為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)，以及提供中性的和適度的貨幣和金融環(huán)境。

中國(guó)此次降息是2012年7月以來(lái)的首次，此前央行對(duì)于降息一直保持著謹(jǐn)慎態(tài)度。但此次為了減緩企業(yè)與個(gè)人融資難的問(wèn)題，央行突然宣布降準(zhǔn)降息，在全球經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)下可謂是點(diǎn)燃了全球增長(zhǎng)的希望。

2.人民幣降息對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

最近一年多央行對(duì)于人民幣采取連續(xù)降息的手段，大力實(shí)行了寬松的貨幣政策，營(yíng)造出一個(gè)積極的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了大范圍的影響。

2.1人民幣降息給居民的生活帶來(lái)一系列經(jīng)濟(jì)影響

第一，居民的生活消費(fèi)水平變高。降息使得銀行的利息減少，所以居民更傾向于將錢用于消費(fèi)或投資而不是存在銀行里。并且通過(guò)連續(xù)降息，城市和農(nóng)村居民對(duì)于消費(fèi)的信心指數(shù)也大大上升，減小恩格爾系數(shù)，從而有利于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體向上發(fā)展[3]。

第二，居民理財(cái)?shù)倪x擇范圍更加廣闊。有利于居民對(duì)房地產(chǎn)、水泥、建材、等資產(chǎn)負(fù)債率較高或流動(dòng)資金壓力較大行業(yè)的投資;此外，對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展也是有利的，但是股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)是不可以忽略的。對(duì)家庭在資產(chǎn)配置方面的選擇上，穩(wěn)健理財(cái)方面的投資是必不可少的，除了優(yōu)選定存、國(guó)債等，還可以選擇固定收益類產(chǎn)品，因?yàn)檫@類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)低、投資收益較高。

2.2人民幣降息對(duì)企業(yè)的影響

第一，企業(yè)貸款的環(huán)境更加的寬松，有利于那些創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行資金的籌集。央行連續(xù)的降低利息，使銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款要求和審批等更加寬松，普通民眾進(jìn)行貸款也會(huì)更加容易，所以降低了企業(yè)的貸款成本。這一舉措，對(duì)于那些有能力、渴望創(chuàng)業(yè)但是苦于沒(méi)有資金來(lái)源的人來(lái)說(shuō)，不可謂不是一個(gè)好消息。創(chuàng)業(yè)人群的壯大，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展積蓄力量，也有利于中國(guó)的充分就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

第二，降低了融資成本，有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[4]。現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較困難，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，企業(yè)實(shí)際融資成本居高難下，很大一部分阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而得益于降息這一舉措，一方面，對(duì)于企業(yè)收入來(lái)說(shuō)，降低了他們的生產(chǎn)成本，進(jìn)而企業(yè)利潤(rùn)增加，有助于企業(yè)的發(fā)展。另一方面，央行對(duì)于貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)鼓勵(lì)銀行對(duì)小微企業(yè)貸款，從而增強(qiáng)了企業(yè)的融資渠道，解決了企業(yè)融資難的問(wèn)題。

2.3央行降息對(duì)股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

第一，降息對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生了很大的的影響。對(duì)于銀行股而言，降息有好處也有壞處?？s小銀行存款和貸款利率之間的差距會(huì)對(duì)銀行的利潤(rùn)造成負(fù)面的影響;并且，這使銀行更難以吸收存款。不過(guò)有利于增加對(duì)外的貸款，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和發(fā)展，有助于推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。同時(shí)，降息通常意味著以有色金屬為代表的商品價(jià)格將上漲，因此有色金屬股有望從央行的降息中受益。對(duì)于那些出口業(yè)務(wù)比例較大的公司通常是不利的，降息通常意味著人民幣貶值將會(huì)加劇，因此對(duì)于出口業(yè)務(wù)規(guī)模較大的公司，降息是個(gè)壞消息。

第二，降息還大大促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。央行降息可以減少房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，同時(shí)也會(huì)降低人們購(gòu)房的成本，所以市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)購(gòu)房潮，房地產(chǎn)企業(yè)的資金面壓力有所緩解。國(guó)家在刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，保證房市穩(wěn)著陸。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展很不平衡，政府采取的宏觀調(diào)控措施想要維持房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，避免其加速下跌。但是這也可能會(huì)造成人民幣貶值和熱錢加速外流。

3.人民幣降息對(duì)國(guó)外的影響

在全球貿(mào)易開(kāi)放的條件下，人民幣的降息，同時(shí)也會(huì)在國(guó)際上造成一定的影響。在我國(guó)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率與利率時(shí)，歐美股市全線反彈，歐元日元高位下行走低，原油走勢(shì)上行，黃金價(jià)格上漲，這一系列的反應(yīng)都表明著人民幣的降準(zhǔn)降息在國(guó)際上有著不可小覷的影響。具體有以下分析：

3.1對(duì)有金融屬性的國(guó)際貿(mào)易品的影響

黃金作為金融屬性很強(qiáng)的商品，它在全球金融交易中活躍度和流動(dòng)性都很高，人民幣的降準(zhǔn)降息對(duì)它的價(jià)格會(huì)造成一定的影響[5]。一般認(rèn)為，人民幣的降息使得人民幣的市場(chǎng)流通增加，人民幣貶值而美元升值，黃金作為與美元價(jià)格呈負(fù)方向變化的商品，價(jià)格會(huì)下降，而實(shí)際情況卻并非如此。在人民幣全面調(diào)整利率時(shí)，金價(jià)走高，近年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)占國(guó)際金融市場(chǎng)份額非常大，中國(guó)作為黃金的第二消費(fèi)大國(guó)，從短期上看，中國(guó)的貨幣政策的調(diào)整會(huì)引起短線投資者的重視，黃金的需求增加刺激了黃金價(jià)格，另一方面，市場(chǎng)貨幣流動(dòng)量的增加也是使得金價(jià)上漲的另一重要因素，以降低利息刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，黃金價(jià)格因此在短期走高。從長(zhǎng)期上看，除中國(guó)以外多國(guó)央行推行寬松貨幣政策，必然會(huì)導(dǎo)致紙幣貨幣的普遍貶值，黃金作為硬貨幣，在金融交易中就占有一定優(yōu)勢(shì)，抵抗信用風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值將得以體現(xiàn)，從而使黃金的價(jià)格長(zhǎng)線收益。

3.2對(duì)美國(guó)的影響

人民幣的貶值使美國(guó)量化寬松政策終結(jié)，美元升值，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的商品更廉價(jià)，美國(guó)出口商面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，制約美國(guó)的出口，這樣美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)就會(huì)受到很大的影響，美國(guó)金融市場(chǎng)的緊張。而且，人民幣的貶值帶來(lái)的國(guó)際油價(jià)的低迷會(huì)使得油氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步惡化，影響著美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，而且今年以來(lái)，制造業(yè)新增就業(yè)崗位增長(zhǎng)緩慢和油氣產(chǎn)業(yè)裁員拖累美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇，由此看來(lái)，中國(guó)央行的降息決策對(duì)美國(guó)也有著一定的影響。而美聯(lián)儲(chǔ)為抑制人民幣貶值在國(guó)際的影響，實(shí)行加息以控制人民幣的貶值幅度，人民幣的降息空間也會(huì)受限。

4.結(jié)語(yǔ)

此次從2014年以來(lái)央行出來(lái)的連續(xù)降息政策的背后，其主要目的就是為了補(bǔ)救樓市，振興制造業(yè)。央行的連續(xù)降息將大大降低儲(chǔ)戶對(duì)于儲(chǔ)蓄的意愿，同時(shí)降息給按揭還款的購(gòu)房者降低了成本，這使人們看好樓市，增加了對(duì)房子的需求。另一方面，降息能夠降低房地產(chǎn)開(kāi)放商的貸款成本從而加大對(duì)于房地產(chǎn)的投資。其次，對(duì)于制造業(yè)，其資金來(lái)源很大一部分就是來(lái)源于銀行的貸款，而降息可以給貸款利率帶來(lái)下降的空間，因此降息最直接的影響就是降低了企業(yè)的融資成本，使得企業(yè)加大投資從而創(chuàng)造財(cái)富。從1978年中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)制造業(yè)不斷的發(fā)展創(chuàng)造財(cái)富，加上中國(guó)政府對(duì)于海外企業(yè)與投資者的優(yōu)惠政策，有大量的國(guó)外資本流入中國(guó)。如果中國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)乏力，那么大量的國(guó)外資本將會(huì)出逃到國(guó)際市場(chǎng)以謀取更大的利益。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，國(guó)外資本在我國(guó)制造業(yè)中已經(jīng)占據(jù)很大的比重同時(shí)對(duì)我國(guó)金融產(chǎn)生重要影響。

降息有助于緩和目前偏于緊張的金融條件，但并不代表現(xiàn)階段貨幣信貸政策取向已轉(zhuǎn)向全面寬松。我們認(rèn)為，降息的主要影響是減輕企業(yè)的債務(wù)償還壓力、改善企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表，從而抑制不良貸款生成速度、降低整個(gè)市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：王倩（1993—），女，安徽阜陽(yáng)人，碩士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。