淺析建立財(cái)務(wù)模型對(duì)PPP項(xiàng)目參與方?jīng)Q策的重要性

摘要：PPP項(xiàng)目作為中央大力推廣的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的政策，起到了降低地方政府債務(wù)，撬動(dòng)社會(huì)資本的作用，同時(shí)PPP項(xiàng)目參與方多、合同關(guān)系多、周期長(zhǎng)，各方?jīng)Q策均對(duì)項(xiàng)目推進(jìn)十分重要，建立財(cái)務(wù)模型對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，是各參與方?jīng)Q策的必要手段。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)模型;PPP項(xiàng)目決策;重要性

一、PPP項(xiàng)目簡(jiǎn)況

2014年以來(lái)，財(cái)政部、發(fā)改委等國(guó)家部委下發(fā)了大量文件，對(duì)PPP模式的應(yīng)用、操作流程、合同體系及風(fēng)險(xiǎn)防范等領(lǐng)域作了細(xì)致的規(guī)定，全國(guó)各地PPP項(xiàng)目如雨后春筍般大量涌現(xiàn)，中國(guó)的PPP項(xiàng)目大幕就此拉開。

根據(jù)全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年10月31日，全國(guó)范圍入庫(kù)項(xiàng)目9299個(gè)，入庫(kù)金額141759.11億元，涉及市政工程、交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、城鎮(zhèn)開發(fā)、水利建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)各個(gè)行業(yè)。

PPP項(xiàng)目的大力推廣應(yīng)用，撬動(dòng)了大量社會(huì)資本，降低了政府債務(wù)，帶動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)各個(gè)行業(yè)的發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)調(diào)整、轉(zhuǎn)型和現(xiàn)代化的推動(dòng)力，必然地是中央的一項(xiàng)長(zhǎng)期政策。

二、財(cái)務(wù)模型作用及內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)模型作用

財(cái)務(wù)模型是進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)分析的核心工具。無(wú)論是政府投資還是企業(yè)投資，項(xiàng)目投資決策還是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策，大額投資還是小額投資，都不離開事先的財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)投資的可行性，經(jīng)濟(jì)性，而建立財(cái)務(wù)模型對(duì)投資進(jìn)行數(shù)據(jù)分析就是財(cái)務(wù)分析的必要手段。

建立財(cái)務(wù)模型，科學(xué)的運(yùn)用已知的數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，可計(jì)算出一系列動(dòng)態(tài)的、靜態(tài)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。通過(guò)模型計(jì)算出的各種指標(biāo)，是經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)，有助于降低投資的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如通過(guò)償債能力指標(biāo)分析為項(xiàng)目債務(wù)籌資決策提供數(shù)據(jù)支持;通過(guò)盈利能力指標(biāo)分析，判斷項(xiàng)目盈利能力是否滿足投資人的要求，從而決定是否對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資;通過(guò)存續(xù)能力指標(biāo)分析，判斷現(xiàn)金的消耗方式，判斷現(xiàn)金流的盈缺情況，為優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)提供數(shù)據(jù)支持。

總之，通過(guò)建立財(cái)務(wù)模型可計(jì)算出滿足各種需求的財(cái)務(wù)指標(biāo)，為財(cái)務(wù)分析提供重要的依據(jù)，為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，投資決策提供重要幫助。

（二）財(cái)務(wù)模型內(nèi)容

財(cái)務(wù)模型主要是以EXCEL等軟件為工具，利用軟件工具的函數(shù)公式、表格，建立的能反映投資項(xiàng)目各種內(nèi)外部條件的數(shù)據(jù)分析模型，對(duì)項(xiàng)目未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)測(cè)。

由于PPP項(xiàng)目相比常規(guī)投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)更復(fù)雜、邊界條件更多、周期更長(zhǎng)、測(cè)算需求更多，對(duì)比常規(guī)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)單的投入產(chǎn)出分析，PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)模型要復(fù)雜得多，實(shí)現(xiàn)的功能也更多。再有PPP項(xiàng)目邊界條件及計(jì)算參數(shù)會(huì)隨著合作各方的談判進(jìn)展而不斷變化，財(cái)務(wù)模型需要對(duì)條件的變化做出迅速地響應(yīng)，得出不同的結(jié)果，因而PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)模型需要精心設(shè)計(jì)、充分利用軟件工具的函數(shù)公式，使其具備自動(dòng)重算功能，能快速計(jì)算結(jié)果。

PPP財(cái)務(wù)模型是在現(xiàn)行財(cái)務(wù)體制、價(jià)格體系以及一系列假設(shè)條件下建模的。為滿足模型的完整性和測(cè)算要求，模型主要包括投資計(jì)劃及資金籌措表、收入成本估算表、稅金估算表、全投資現(xiàn)金流量表、資本金現(xiàn)金流量表等，各表格間相互關(guān)聯(lián)。

三、財(cái)務(wù)模型對(duì)PPP項(xiàng)目各參與方?jīng)Q策的重要性

PPP作為全國(guó)推廣的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域新型項(xiàng)目融資模式，為帶動(dòng)基建投資，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的支撐，同時(shí)PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，項(xiàng)目參與方多，投資周期數(shù)十年，每一個(gè)項(xiàng)目對(duì)每一個(gè)參與方都是一項(xiàng)重大決策，都需要經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎的分析，需要進(jìn)行充分的財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)可行性、經(jīng)濟(jì)性，各參與方通過(guò)建立財(cái)務(wù)模型進(jìn)行縝密的數(shù)據(jù)分析，都是十分必要的。以下闡述建立財(cái)務(wù)模型進(jìn)行財(cái)務(wù)分析對(duì)各參與方?jīng)Q策的重要性。

（一）對(duì)政府方?jīng)Q策的重要性

PPP項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)作涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)和生計(jì)，并產(chǎn)生廣泛的社會(huì)影響。項(xiàng)目提供的產(chǎn)品和服務(wù)不僅與社會(huì)各階層的正常工作有關(guān)，而且對(duì)居民的生活產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因此，如何高質(zhì)量又經(jīng)濟(jì)合理的方式為社會(huì)提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，是政府方在PPP項(xiàng)目實(shí)施方案中必須明確的，其中經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的控制通常以資本金內(nèi)部收益率作為標(biāo)的。如何設(shè)置資本金內(nèi)部收益率，確保項(xiàng)目對(duì)社會(huì)資本由足夠的吸引力，又避免社會(huì)資本賺取暴利，就必須建立在正確的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立財(cái)務(wù)模型，調(diào)整資本金比例、出資比例、政府補(bǔ)貼、融資成本上限、合作周期等各種條件，測(cè)算項(xiàng)目各參與方滿意的邊界條件，又合適的資本金內(nèi)部收益率。

由此可知不通過(guò)財(cái)務(wù)模型對(duì)項(xiàng)目全周期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行推演，通過(guò)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，是無(wú)法計(jì)算出資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)的，政府方也就無(wú)從評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性。

自2014年下半年以來(lái)，財(cái)政部和發(fā)改委對(duì)PPP項(xiàng)目的操作流程發(fā)布了一系列指導(dǎo)性文件，財(cái)政部發(fā)布的PPP合作模式運(yùn)作指南中 ，“兩評(píng)一案”是項(xiàng)目錄入全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫(kù)必要條件，也是項(xiàng)目順利實(shí)施的必要保障。其中，承受能力論證是計(jì)算項(xiàng)目全周期政府支出責(zé)任，同時(shí)該責(zé)任支出每年受一定比例控制，根據(jù)財(cái)政部的發(fā)文，這一比例為當(dāng)年一般公共預(yù)算支出的10%。

在計(jì)算預(yù)計(jì)支出時(shí)，必須綜合考慮各種支出職責(zé)的特點(diǎn)、時(shí)間、可能性和其他因素，包括股本投資、補(bǔ)貼、風(fēng)險(xiǎn)和配套支出，同時(shí)應(yīng)計(jì)算項(xiàng)目整個(gè)生命周期的支出。既然涉及到全生命周期的責(zé)任量化，建立財(cái)務(wù)模型來(lái)測(cè)算最為合適，同時(shí)PPP項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，影響財(cái)政支出的因數(shù)較多，利用財(cái)務(wù)模型的自動(dòng)重算功能，可快速計(jì)算出不同條件下的政府支出責(zé)任。由此可知，財(cái)務(wù)模型對(duì)測(cè)算財(cái)政支出責(zé)任具有一勞永逸的好處，能夠節(jié)省大量人力成本，為政府方做出決策提供重要幫助。

僅從以上兩點(diǎn)測(cè)算資本金內(nèi)部收益率和財(cái)政支出責(zé)任，對(duì)政府方設(shè)定項(xiàng)目標(biāo)的值和通過(guò)財(cái)政承受能力論證的作用，就可確定財(cái)務(wù)模型對(duì)政府方對(duì)PPP項(xiàng)目決策的重要性，同時(shí)財(cái)務(wù)模型還能夠?yàn)檎皆O(shè)定PPP項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)、投融資結(jié)構(gòu)、稅收政策等提供量化分析依據(jù)。

（二）對(duì)社會(huì)資本方?jīng)Q策的重要性

財(cái)政部的PPP項(xiàng)目操作指南中社會(huì)資本是指建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但是在實(shí)踐過(guò)程中，考慮企業(yè)自身實(shí)力，參與PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本大部分為國(guó)有企業(yè)、大型央企，國(guó)企、央企就面臨各級(jí)國(guó)資委的監(jiān)管，投資終身責(zé)任制，投資決策需要經(jīng)過(guò)全面評(píng)審。PPP項(xiàng)目的合作期限通常很長(zhǎng)，但合同簽訂后，雙方的權(quán)利義務(wù)被固化。絕大部分的建設(shè)、融資、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都是由社會(huì)資本方承擔(dān)，如果沒(méi)有一個(gè)對(duì)項(xiàng)目科學(xué)合理的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，就無(wú)法保證社會(huì)資本方的合理商業(yè)利益。

社會(huì)資本方與政府方前期談判的所有邊界條件幾乎都可以在財(cái)務(wù)模型中得到反應(yīng)，包括項(xiàng)目資本金比例，股權(quán)比例、融資成本、政府補(bǔ)貼、運(yùn)營(yíng)成本、價(jià)格調(diào)整機(jī)制、投資回報(bào)、投資控制等等，每一個(gè)條件的變化都可以對(duì)應(yīng)一個(gè)模型參數(shù)的變化，測(cè)算出不同的結(jié)果以供社會(huì)資本方?jīng)Q策，同時(shí)社會(huì)資本方還可以運(yùn)用財(cái)務(wù)模型進(jìn)行敏感性分析，分析各個(gè)條件變化，對(duì)投資回報(bào)的影響，刷選出最為敏感的幾個(gè)因素，在項(xiàng)目實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中嚴(yán)加管控。

以政府補(bǔ)貼的計(jì)算為例，《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》（財(cái)金﹝2015﹞21號(hào)）對(duì)于可行性補(bǔ)貼項(xiàng)目，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼期間，國(guó)家負(fù)有部分直接支付責(zé)任。

政府每年直接支付的款項(xiàng)包括：年平均建設(shè)成本（轉(zhuǎn)換為每年的現(xiàn)值）、年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和社會(huì)資本方的合理利潤(rùn)，減去用戶每年支付的款項(xiàng)。計(jì)算公式：

以此公式計(jì)算的政府補(bǔ)貼，代入財(cái)務(wù)模型中測(cè)算，會(huì)發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼金額在運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼期前低后高，項(xiàng)目公司前期現(xiàn)金流很差，如果政府方與社會(huì)資本方在合同中約定以這種方式計(jì)算政府補(bǔ)貼，那么項(xiàng)目公司前期存續(xù)能力很差，資金籌措困難，對(duì)社會(huì)資本方十分不利，社會(huì)資本方將與政府方協(xié)商談判尋求其他計(jì)算政府補(bǔ)貼的方法，爭(zhēng)取政府補(bǔ)貼在運(yùn)營(yíng)期平滑支付，確保項(xiàng)目公司現(xiàn)金流平穩(wěn)，存續(xù)能力強(qiáng)。

財(cái)務(wù)模型不僅在項(xiàng)目前期談判中為社會(huì)資本方提供核心幫助，在項(xiàng)目招投標(biāo)、項(xiàng)目中期評(píng)估、后評(píng)估中均要使用，財(cái)務(wù)模型貫穿整個(gè)項(xiàng)目生命周期。由此可見，財(cái)務(wù)模型對(duì)社會(huì)資本方?jīng)Q策的重要性。

（三）對(duì)金融機(jī)構(gòu)決策的重要性

PPP項(xiàng)目資本金通常為總投資的20%—30%，這部分資金由政府方與社會(huì)資本方按照約定的比例以自有資金投入，項(xiàng)目的其余建設(shè)資金一般以項(xiàng)目公司為主體，通過(guò)項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)下的收費(fèi)權(quán)、收益權(quán)質(zhì)押向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。由此可知，PPP項(xiàng)目的大部分建設(shè)資金來(lái)自金融機(jī)構(gòu)的貸款，而金融機(jī)構(gòu)貸款需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)控審查。

通過(guò)政府方?jīng)Q策或社會(huì)資本方投標(biāo)的財(cái)務(wù)模型中收入成本估算表，金融機(jī)構(gòu)可以了解項(xiàng)目公司收入構(gòu)成，了解政府補(bǔ)貼和使用者付費(fèi)的比例，項(xiàng)目收入是還貸的唯一來(lái)源，使用者付費(fèi)比例越高，現(xiàn)金流越有保障，貸款越安全;通過(guò)還本付息表，可以了解項(xiàng)目公司計(jì)劃的還本付息方式、周期;通過(guò)項(xiàng)目公司計(jì)劃現(xiàn)金流量表，可以了解項(xiàng)目公司的資金使用情況、現(xiàn)金存量情況以及是否存在資金缺口，判斷貸款的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以通過(guò)模型計(jì)算出的各種償債指標(biāo)，如利息保障倍數(shù)、債務(wù)本息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率等，與行業(yè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，判斷風(fēng)險(xiǎn)水平。

由此可知，金融機(jī)構(gòu)作為PPP項(xiàng)目重要的資金提供方，其決策對(duì)項(xiàng)目推進(jìn)有重大影響，財(cái)務(wù)模型能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)審查提供重要的幫助，金融機(jī)構(gòu)可以利用財(cái)務(wù)模型進(jìn)行各類財(cái)務(wù)指標(biāo)量化分析，為判斷貸款風(fēng)險(xiǎn)水平提供依據(jù)。

（四）對(duì)其他參與方?jīng)Q策的重要性

財(cái)務(wù)模型還能為項(xiàng)目公司開展資產(chǎn)證券化，產(chǎn)品發(fā)行時(shí)的盡職調(diào)查，基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量情況分析提供有力幫助;還可為項(xiàng)目施工承包商做好施工組織計(jì)劃、物資采購(gòu)計(jì)劃，為設(shè)備提供商做好生產(chǎn)計(jì)劃提供重要的資金保障依據(jù)。

四、結(jié)術(shù)語(yǔ)

隨著全國(guó)各地PPP項(xiàng)目爆發(fā)式增長(zhǎng)幾年后，財(cái)政部、發(fā)改委等國(guó)家部委對(duì)PPP項(xiàng)目的監(jiān)管更嚴(yán)，各地PPP項(xiàng)目的增速有所放緩，但是PPP項(xiàng)目在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間仍將是政府職能轉(zhuǎn)變、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要工具。面對(duì)監(jiān)管更嚴(yán)、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目減少，各PPP項(xiàng)目參與方的決策將更加謹(jǐn)慎，事前的財(cái)務(wù)分析尤為必要，財(cái)務(wù)模型將體現(xiàn)出更加重要的作用。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

吳奇（1986.12-），男，漢，湖南寧鄉(xiāng)人，本科，會(huì)計(jì)師，中鐵二局第一工程有限公司，研究方向?yàn)镻PP項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、投融資方案。