我國(guó)證券期貨業(yè)對(duì)外開(kāi)放問(wèn)題研究

米曉文

摘要：近年來(lái)，我國(guó)不斷加大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的步伐，出臺(tái)了系列開(kāi)放利好政策，引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)來(lái)我國(guó)展業(yè)。本文以證券期貨業(yè)為例，闡述了外資進(jìn)入我國(guó)證券期貨業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和不足，分析主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)證券期貨業(yè)外資股比和業(yè)務(wù)牌照的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和做法，并對(duì)完善我國(guó)證券期貨業(yè)對(duì)外開(kāi)放提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：證券期貨 對(duì)外開(kāi)放 啟示及建議

一、外資進(jìn)入我國(guó)證券期貨業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

（一）合資證券公司數(shù)量較少，經(jīng)營(yíng)范圍單一

2019年末，我國(guó)共有14家合資證券公司，其中包括4家根據(jù)內(nèi)地與香港、澳門(mén)《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（簡(jiǎn)稱(chēng)“CEPA”）補(bǔ)充協(xié)議設(shè)立的港澳合資證券公司。過(guò)去，合資證券公司因受業(yè)務(wù)牌照限制，無(wú)法開(kāi)展全面的證券業(yè)務(wù)，其中大部分持有投行業(yè)務(wù)牌照，小部分持有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。無(wú)論是業(yè)務(wù)規(guī)模還是收入，多數(shù)合資證券公司難以進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券行業(yè)前列，有些甚至面臨虧損。

（二）合資期貨公司數(shù)量極少，境外投資者直接投資受限

截至2019年末，我國(guó)共有149家期貨公司，其中僅2家有境外金融機(jī)構(gòu)參股。較之國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)以散戶(hù)居多的現(xiàn)狀，國(guó)外期貨市場(chǎng)以全球性機(jī)構(gòu)投資者居多，除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，國(guó)外的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)還提供有關(guān)期貨或衍生品等綜合性服務(wù)。因?yàn)槟壳皩?duì)于期貨行業(yè)的限制，難以引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者直接投資國(guó)內(nèi)的期貨，除2018年剛上市且放開(kāi)權(quán)限的原油期貨，境外投資者參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資主要是通過(guò)QFII、互聯(lián)互通、投資上市期貨公司股權(quán)等方式。

（三）合資基金管理公司發(fā)展相對(duì)較快

我國(guó)對(duì)基金公司的業(yè)務(wù)牌照暫無(wú)過(guò)多限制。截至2019年末，我國(guó)共有127家基金公司，其中中外合資公司45家，占比近四成。外資有以下三種入股方式：一是外資方通過(guò)定向增資擴(kuò)股參股成為股東。如蒙特利爾銀行通過(guò)增加富國(guó)基金管理公司的注冊(cè)資本，成為富國(guó)基金的股東之一。二是外資方因受讓股權(quán)成為股東。如荷銀投資管理有限公司通過(guò)受讓新疆證券公司和大慶石油管理局持有的1500萬(wàn)股權(quán)，成為湘財(cái)合豐的股東之一。三是外資方因發(fā)起設(shè)立成為股東。如中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì)）批準(zhǔn)由招商銀行和荷蘭國(guó)際集團(tuán)等共同發(fā)起招商基金管理有限公司。

二、我國(guó)證券期貨業(yè)對(duì)外資股權(quán)比例和業(yè)務(wù)牌照的限制

我國(guó)證券期貨業(yè)（包括證券、基金、期貨）對(duì)外資持股權(quán)比例仍存在一定限制，外資持股不高于51%，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2019]23號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），在2020年底前將完全放開(kāi)。業(yè)務(wù)牌照方面，對(duì)合資的證券、基金和期貨公司均無(wú)限制（見(jiàn)表1）。

（一）證券業(yè)

（1）股權(quán)比例。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《負(fù)面清單》），以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《外商投資證券公司管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第140號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《外資辦法》），證券公司的外資股權(quán)比例不超過(guò)51%，到2021年取消限制。根據(jù)《意見(jiàn)》規(guī)定，證券公司的外資股權(quán)比例由原定2021年提前至2020年。

（2）業(yè)務(wù)牌照。合資證券公司在過(guò)去一段時(shí)期里一直受到較為嚴(yán)格的牌照管理限制，業(yè)務(wù)范圍受限較大。以往，除中金公司、瑞銀證券有限責(zé)任公司是全牌照合資證券公司之外，瑞信方正證券有限責(zé)任公司可在深圳前海地區(qū)開(kāi)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其他合資證券公司如中德證券有限責(zé)任公司、東方花旗證券有限公司等都只能專(zhuān)注投行業(yè)務(wù)，尤其缺乏經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。《外資辦法》的出臺(tái)，放開(kāi)了對(duì)合資證券公司業(yè)務(wù)范圍的限制。為防止無(wú)序申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照，《外資辦法》規(guī)定，外商投資證券公司的初始業(yè)務(wù)范圍應(yīng)與控股股東或者第一大股東的經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)相匹配。

（二）期貨業(yè)

（1）股權(quán)比例。目前期貨公司的外資股權(quán)比例不超過(guò)51%，到2020年取消限制。

（2）業(yè)務(wù)牌照。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2014年發(fā)布的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第110號(hào)）和2018年發(fā)布的《外商投資期貨公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，合資期貨公司需向國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門(mén)申請(qǐng)辦理外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)，并向外匯管理部門(mén)申請(qǐng)辦理外匯登記、資本金賬戶(hù)開(kāi)立以及有關(guān)資金結(jié)、購(gòu)匯手續(xù)。對(duì)于合資期貨公司沒(méi)有具體業(yè)務(wù)限制，但對(duì)其高級(jí)管理人員的履職地點(diǎn)、中國(guó)籍高管數(shù)量、數(shù)據(jù)設(shè)備的存放等方面有所規(guī)定（見(jiàn)表2）。

（三）基金業(yè) （1）股權(quán)比例。目前證券投資基金管理公司的外資股權(quán)比例不超過(guò)51%，到2020年取消限制。

（2）業(yè)務(wù)牌照。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年發(fā)布的《證券投資基金管理公司管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第84號(hào)），合資基金公司需申領(lǐng)外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)，并開(kāi)設(shè)外匯資本金賬戶(hù)，但沒(méi)有特定的業(yè)務(wù)限制。

三、主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)證券期貨業(yè)外資股比和業(yè)務(wù)牌照限制

美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本、中國(guó)香港等主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)在證券期貨業(yè)（包括證券、期貨、基金）未對(duì)內(nèi)資和外資機(jī)構(gòu)的持股比例設(shè)置限制。在外資業(yè)務(wù)牌照方面，雖然有些國(guó)家對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)有牌照要求，但只需符合一定條件均可申請(qǐng)，沒(méi)有特殊限制（見(jiàn)表3）。

（一）美國(guó)

美國(guó)證券期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）等。美國(guó)對(duì)外資持股比例沒(méi)有限制，但外資首先要滿足《外國(guó)投資安全法》等相關(guān)法律規(guī)定要求。在業(yè)務(wù)牌照方面，外資同內(nèi)資一樣，需向不同業(yè)務(wù)隸屬的監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)并獲得授權(quán)。另外，如果外資母公司或股東有銀行背景或外資準(zhǔn)備收購(gòu)美國(guó)本土銀行來(lái)開(kāi)展證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，需符合《銀行控股公司法案》（BHC）的相關(guān)規(guī)定。

（二）英國(guó)

英國(guó)金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）。該國(guó)對(duì)外資持股比例沒(méi)有限制，如果外資金融機(jī)構(gòu)希望在英國(guó)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，需要由通過(guò)FCA相關(guān)金融考試的從業(yè)人員向FCA提交申請(qǐng)，并得到FCA的授權(quán)。

（三）德國(guó)

德國(guó)金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）。該國(guó)對(duì)外資持股比例沒(méi)有限制，同時(shí)將證券、期貨、基金統(tǒng)一歸類(lèi)為金融服務(wù)。德國(guó)規(guī)定，自2003年9月起，如果非歐盟和歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)成員國(guó)的金融機(jī)構(gòu)要在德國(guó)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，需要向BaFin申請(qǐng)德國(guó)當(dāng)?shù)氐某Ｒ?guī)銀行牌照，BaFin會(huì)對(duì)注冊(cè)資本、人員、業(yè)務(wù)、組織架構(gòu)和內(nèi)控系統(tǒng)建設(shè)等方面進(jìn)行審核。

（四）日本

日本金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是金融廳（FSA）。該國(guó)對(duì)外資持股比例沒(méi)有限制，但要求商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。如果外資證券、期貨、基金機(jī)構(gòu)希望在日本開(kāi)展業(yè)務(wù)，需要向FSA提交外資金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在日本設(shè)立分公司或子公司的申請(qǐng)。

（五）中國(guó)香港

中國(guó)香港證券期貨業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）。中國(guó)香港對(duì)外資持股比例沒(méi)有限制，外資和內(nèi)資都可以向SFC申請(qǐng)1-10號(hào)牌照開(kāi)展證券、期貨和基金相關(guān)的業(yè)務(wù)。

四、中國(guó)證券期貨業(yè)對(duì)外開(kāi)放的啟示

（一）堅(jiān)持“寬進(jìn)嚴(yán)管”原則

從境外主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)股權(quán)和業(yè)務(wù)牌照管理體系來(lái)看，“寬進(jìn)嚴(yán)管”是境外證券機(jī)構(gòu)股權(quán)和牌照管理的基本原則。一方面，境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)管轄的業(yè)務(wù)活動(dòng)、證券產(chǎn)品和證券機(jī)構(gòu)的界定范圍較寬，并設(shè)有大量的豁免條款，對(duì)準(zhǔn)入審核的相關(guān)資質(zhì)和要求予以明文列示，門(mén)檻限制相對(duì)較低，鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與形式更加多樣化和自由化。另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)入的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)置了詳細(xì)的監(jiān)管安排，涉及經(jīng)營(yíng)主體的雇員、業(yè)務(wù)活動(dòng)和內(nèi)控管理等各個(gè)方面，強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管，從注冊(cè)前端數(shù)據(jù)導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估監(jiān)管體系，能夠最大程度上提升監(jiān)管資源使用效率。

值得一提的是，英國(guó)在對(duì)外金融業(yè)務(wù)開(kāi)放的時(shí)候出現(xiàn)了著名的“溫布爾登效應(yīng)”，大量外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入倫敦市場(chǎng)并一定程度上限制了本土金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展空間，此類(lèi)情況在新加坡和中國(guó)香港等國(guó)際金融中心城市也較為明顯。但綜合其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的情況來(lái)看，放寬對(duì)境外資本的限制總體上利大于弊，有助于快速提升國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多資源支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。例如，對(duì)于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和行業(yè)開(kāi)放的日本、印度和中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，對(duì)外國(guó)資本的放開(kāi)都沒(méi)有真正改變其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，盡管合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)明顯增加，但是核心業(yè)務(wù)的主要市場(chǎng)份額仍掌握在本土證券機(jī)構(gòu)手中。

結(jié)合境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)而言，可以通過(guò)“寬進(jìn)”明確界定證券監(jiān)管范圍，吸引更多資源進(jìn)入證券行業(yè)，包括優(yōu)秀的境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型;通過(guò)“嚴(yán)管”確保市場(chǎng)公正、有序和防止欺詐，保護(hù)投資者利益和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）堅(jiān)持穩(wěn)妥有序原則

一是循序漸進(jìn)推進(jìn)證券期貨業(yè)開(kāi)放。漸進(jìn)式開(kāi)放模式有助于穩(wěn)妥推進(jìn)證券市場(chǎng)開(kāi)放，并與其他改革相適應(yīng)，能夠抑制其他外部金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)擴(kuò)散蔓延。漸進(jìn)式開(kāi)放模式不僅要從時(shí)間上衡量，還要把握開(kāi)放的時(shí)機(jī)和不同階段的開(kāi)放內(nèi)容，以及開(kāi)放進(jìn)程是否與本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平、證券市場(chǎng)發(fā)育程度、其他金融改革的進(jìn)程、金融監(jiān)管能力、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的安全網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、本國(guó)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)能力等方面相匹配。這也是一個(gè)國(guó)家開(kāi)放證券期貨業(yè)市場(chǎng)且能夠取得成功的前提。

二是兼顧好證券機(jī)構(gòu)開(kāi)放和保護(hù)。1986年，撒切爾政府“金融大爆炸”推動(dòng)了英國(guó)證券業(yè)的變革。由于英國(guó)本土投行無(wú)法與國(guó)外同行競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)放后的金融服務(wù)業(yè)大重組，至1987年2月，倫敦交易所200家會(huì)員有半數(shù)被并購(gòu)。而日本政府對(duì)外開(kāi)放態(tài)度謹(jǐn)慎，雖然20世紀(jì)80年代外資投行數(shù)量大規(guī)模增加，但日本限制了外資投行開(kāi)展業(yè)務(wù)，確保了本土證券公司充分享受日本經(jīng)濟(jì)崛起的資本市場(chǎng)繁榮果實(shí)。2008年金融危機(jī)后，外資投行收縮，本土投行的地位沒(méi)有強(qiáng)烈的壓制?；谏鲜鰵v史經(jīng)驗(yàn)，建議對(duì)外資證券機(jī)構(gòu)逐步減弱持股比例限制的同時(shí)，應(yīng)適度保持對(duì)其業(yè)務(wù)的限制，確保本土證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和享受經(jīng)濟(jì)繁榮。

三是在對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)對(duì)內(nèi)開(kāi)放。中國(guó)臺(tái)灣對(duì)外資的過(guò)度開(kāi)放使得外資基本都選擇以設(shè)立分公司的形式進(jìn)入，從而在資本規(guī)模等方面都不受當(dāng)?shù)胤上拗?，使本土券商處于不利地位，也給外資證券商監(jiān)管造成一定困難?；谏鲜鰵v史經(jīng)驗(yàn)，建議在放開(kāi)外資持股比例限制的同時(shí)，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)資本有相應(yīng)的放開(kāi)，且在其他條件約束方面避免出現(xiàn)“超國(guó)民待遇”情況。

（三）堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)底線原則

一是引入外資參與競(jìng)爭(zhēng)步伐宜穩(wěn)健，避免實(shí)際的“超國(guó)民待遇”影響本土證券公司發(fā)展。引入的外資證券公司實(shí)力雄厚，貿(mào)然地快速開(kāi)放給予其“國(guó)民待遇”，實(shí)際上是給予外資證券公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的“超國(guó)民待遇”，必將壓制本土證券公司的正常成長(zhǎng)。英國(guó)證券行業(yè)在開(kāi)放后的全軍覆沒(méi)就是一個(gè)重要范例。英國(guó)在證券市場(chǎng)開(kāi)放中采取內(nèi)外無(wú)差別的管理制度，使得英國(guó)本土證券公司在與外資證券公司的競(jìng)爭(zhēng)中節(jié)節(jié)敗退，相繼被資本雄厚的美國(guó)和歐洲大證券公司所兼并?？焖俚亻_(kāi)放即使不會(huì)顛覆本土證券公司，也會(huì)扼殺本土證券公司國(guó)際化發(fā)展機(jī)會(huì)。實(shí)力雄厚的外資證券公司往往是有著全球運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)佼佼者，在跨國(guó)業(yè)務(wù)中具有顯著優(yōu)勢(shì)，而跨國(guó)跨境業(yè)務(wù)是本國(guó)證券公司向外發(fā)展、全球化的重要中介和橋梁。參考日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的證券行業(yè)開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)，雖然本土證券公司保持了較好的國(guó)內(nèi)份額，但基本都難以走出國(guó)門(mén)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，喪失了成長(zhǎng)為國(guó)際一流證券公司的機(jī)會(huì)。

二是外資證券公司大舉進(jìn)入，可能帶來(lái)資本項(xiàng)下的頻繁資金流動(dòng)和更高的外匯監(jiān)管要求。根據(jù)我國(guó)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)況和海外競(jìng)爭(zhēng)者的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)外資證券公司勢(shì)必優(yōu)先選擇將跨國(guó)并購(gòu)、資產(chǎn)全球化配置等方面作為業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。這些跨境業(yè)務(wù)將帶來(lái)更多的資本項(xiàng)下資金進(jìn)出的需求，也必將對(duì)我國(guó)外匯監(jiān)管帶來(lái)更高的要求和挑戰(zhàn)。

三是金融科技（Fintech）時(shí)代應(yīng)防范境外科技型公司規(guī)避監(jiān)管壁壘，繞道參與競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，證券行業(yè)正處于金融科技快速發(fā)展時(shí)期，證券公司業(yè)務(wù)邊界在技術(shù)發(fā)展過(guò)程中逐步模糊，科技力量強(qiáng)大的技術(shù)公司可能在朝夕之間顛覆傳統(tǒng)證券公司的業(yè)務(wù)模式。對(duì)于外資金融科技公司特別是涉及金融服務(wù)底層技術(shù)的公司，應(yīng)對(duì)其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展給予更多關(guān)注和監(jiān)管，謹(jǐn)防監(jiān)管缺位帶來(lái)的系統(tǒng)性行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）做強(qiáng)做優(yōu)做大中資證券公司

黨的十九大報(bào)告提出，努力“培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)”。在中國(guó)建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)和對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中，迫切需要打造富有中國(guó)制度特色、注入中國(guó)文化元素的世界一流的中資證券公司，以進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提升中國(guó)證券行業(yè)的整體地位、國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力以及國(guó)際話語(yǔ)權(quán)，抵御行業(yè)對(duì)外開(kāi)放帶來(lái)的外資投行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，助力資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

建議設(shè)置中資證券公司專(zhuān)項(xiàng)外匯額度，賦予結(jié)售匯資格，提升全球金融服務(wù)能力，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略。一是對(duì)于已設(shè)立海外機(jī)構(gòu)的中資證券公司，可考慮設(shè)置集團(tuán)年度專(zhuān)項(xiàng)外匯額度和開(kāi)設(shè)可在集團(tuán)內(nèi)自主使用的跨境專(zhuān)項(xiàng)賬戶(hù)，提升中資證券公司為客戶(hù)提供全球綜合金融服務(wù)的能力，積極落實(shí)國(guó)家“一帶一路”倡議，為“走出去”的中資企業(yè)提供境內(nèi)外投融資服務(wù)。二是可考慮賦予中資證券公司結(jié)售匯資格，拓展在資金賬戶(hù)、外匯服務(wù)和跨境結(jié)算等方面的基礎(chǔ)服務(wù)。支持中資證券公司申請(qǐng)外匯額度、內(nèi)保外貸、外保內(nèi)貸開(kāi)展境外業(yè)務(wù)。

（五）擇優(yōu)引進(jìn)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)管合作

一是引進(jìn)具有較強(qiáng)實(shí)力的大型國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)已初具規(guī)模，今后應(yīng)重點(diǎn)引進(jìn)實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)。二是加強(qiáng)與外資機(jī)構(gòu)母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的合作，構(gòu)筑有效的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)體系。在制定有關(guān)合資公司的法律監(jiān)管體系時(shí)，考慮與母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的合作因素，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、合規(guī)風(fēng)控、管理等因素進(jìn)行全面審查。

五、證券期貨業(yè)對(duì)外開(kāi)放先行先試方面的建議

為貫徹落實(shí)國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放重大舉措，2018年7月10日，上海推出《上海市貫徹落實(shí)國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放重大舉措加快建立開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海擴(kuò)大開(kāi)放100條”），其中第二部分為放寬證券業(yè)外資股比及業(yè)務(wù)范圍限制。建議圍繞上海擴(kuò)大開(kāi)放100條中有關(guān)“以更大力度開(kāi)放合作提升上海國(guó)際金融中心能級(jí)”這一目標(biāo)，不斷提升上海金融業(yè)的開(kāi)放程度和開(kāi)放水平，全面深化國(guó)際金融中心建設(shè)。

（一）逐步放開(kāi)持股比例限制

進(jìn)一步細(xì)化外資持股比例要求，2019年7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室對(duì)外發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，將原定于2021年取消基金管理外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。根據(jù)《意見(jiàn)》規(guī)定，2020年取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險(xiǎn)公司外資持股比例不超過(guò)51%的限制。

（二）上海自貿(mào)區(qū)試行全面開(kāi)放證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)股比限制

上海自貿(mào)區(qū)先行全面放開(kāi)外商設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（包括證券、基金、期貨公司），有利于隔離風(fēng)險(xiǎn)，有效控制全面開(kāi)放政策實(shí)施可能帶來(lái)的跨境資本流動(dòng)的頻度及波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。在先行先試時(shí)，建議明確境外證券公司在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的門(mén)檻。包括但不僅限于境外證券商的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)要求、在母國(guó)之外的經(jīng)營(yíng)資格、母體的資本規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健全以及對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)所設(shè)機(jī)構(gòu)管理人員、從業(yè)人員要求等。在證券公司業(yè)務(wù)牌照的申請(qǐng)上，可針對(duì)不同業(yè)務(wù)資本占用及風(fēng)險(xiǎn)程度，對(duì)設(shè)立外商獨(dú)資證券公司提出差異化的資本要求。例如，美國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)牌照管理中對(duì)從事衍生品交易業(yè)務(wù)的證券機(jī)構(gòu)的凈資本要求顯著高于其他業(yè)務(wù)——必須保持凈資本不能低于2億美元。

（三）支持上海自貿(mào)區(qū)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，增強(qiáng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力

加強(qiáng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新聯(lián)動(dòng)，積極爭(zhēng)取把金融產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融科技等放在上海先行先試，推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于符合一定條件的證券公司，建議允許在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)先行先試各類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，大力發(fā)展跨境和海外業(yè)務(wù)。同時(shí)，推出并完善適合上海自貿(mào)區(qū)特點(diǎn)、符合國(guó)際通例的配套監(jiān)管規(guī)則，做好金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，切實(shí)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

（四）完善證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理，提高國(guó)際投行集聚能力

建議對(duì)于外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“寬進(jìn)嚴(yán)管”，進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，降低準(zhǔn)入門(mén)檻，鼓勵(lì)多樣化的參與形式，鼓勵(lì)自由競(jìng)爭(zhēng)。加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，加大信息技術(shù)投入，對(duì)于各類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體、金融主體的信息，從注冊(cè)端、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行全方位覆蓋，制定各類(lèi)主體的信息導(dǎo)入機(jī)制，明確導(dǎo)人類(lèi)別、時(shí)間、時(shí)限等，完善信息的大數(shù)據(jù)挖掘機(jī)制，實(shí)現(xiàn)及時(shí)、有效、動(dòng)態(tài)的跟蹤、檢測(cè)、評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)處理。