安徽省高端制造上市企業(yè)庫(kù)存影響因素實(shí)證分析

馬慶祥

1.合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，安徽合肥,230009；2.安徽城市管理職業(yè)學(xué)院，安徽合肥,230011

1 問(wèn)題提出與相關(guān)文獻(xiàn)

近十年來(lái)，經(jīng)過(guò)政府扶持與引導(dǎo),安徽省高端制造業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛,取得了突出成績(jī)。以電子信息制造業(yè)為例，增加值占規(guī)模以上工業(yè)比重已由2012年的5.2%提高至2018年的7.1%[1-2]。但是，與江浙滬等發(fā)達(dá)地區(qū)相比,安徽省在企業(yè)規(guī)模、盈利能力、管理水平等方面尚存在一定差距。為改變不利局面，全面振興安徽高端制造產(chǎn)業(yè)，除了政策、資金支持和大力引進(jìn)人才外，提升運(yùn)營(yíng)管理水平對(duì)高端制造企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，而庫(kù)存管理則是企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理中最為重要的一環(huán)，因?yàn)檩^高的庫(kù)存水平會(huì)影響運(yùn)營(yíng)績(jī)效，降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。因此研究安徽省高端制造企業(yè)庫(kù)存管理現(xiàn)狀及其影響因素對(duì)于提高其運(yùn)營(yíng)效率有著十分重要的意義。

關(guān)于企業(yè)庫(kù)存水平影響因素的研究，Kolias等[3]以2000—2005年間566家希臘零售企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,研究發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率與毛利潤(rùn)率呈負(fù)相關(guān)，與資本密集度正相關(guān)；Johnston[4]分析了1982年至2012年美國(guó)零售商庫(kù)存數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率與凈利潤(rùn)率呈顯著相關(guān)；Saranga等[5]利用58家汽車制造商和汽車零部件供應(yīng)商企業(yè)14年間的樣本數(shù)據(jù)研究了印度汽車工業(yè)中有效庫(kù)存管理的影響因素，研究結(jié)果表明庫(kù)存持有量在不同層次和不同類型存貨之間差異顯著，通過(guò)實(shí)施TQM和精益生產(chǎn)可幫助減少庫(kù)存的所有組成部分；趙泉午等[6]利用面板數(shù)據(jù)分析國(guó)內(nèi)256家制造類上市公司1997—2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，認(rèn)為毛利率、庫(kù)存比重、提前期等對(duì)制造企業(yè)庫(kù)存有顯著影響。由此可見(jiàn)，因社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究結(jié)果有所差異，目前尚無(wú)一致性結(jié)論。

另外，到目前為止還沒(méi)有學(xué)者對(duì)高端制造產(chǎn)業(yè)庫(kù)存影響因素進(jìn)行專門研究。故本文擬借鑒已有的研究方法和經(jīng)驗(yàn)將安徽省現(xiàn)已上市的37家高端制造企業(yè)納入研究范圍，收集2008—2019年的年度面板數(shù)據(jù)并進(jìn)行實(shí)證分析，以期找出影響庫(kù)存水平的關(guān)鍵因素，為安徽省高端制造企業(yè)提高庫(kù)存管理水平提供決策支持。

2 理論分析及假設(shè)提出

依據(jù)現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)研究成果，結(jié)合EOQ經(jīng)典模型，將影響安徽省高端制造業(yè)庫(kù)存水平的因素大致劃為三類：第一類是企業(yè)特征影響因素，包括毛利率、固定資產(chǎn)比重、營(yíng)業(yè)收入；第二類是管理水平影響因素，包括營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率、費(fèi)用比率和資產(chǎn)負(fù)債比；第三類是宏觀環(huán)境影響因素，包括貸款利率(一年期)、工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、GDP增長(zhǎng)率。

2.1 企業(yè)特征變量對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響

毛利率與產(chǎn)品價(jià)格密切相關(guān)，當(dāng)價(jià)格下降時(shí)產(chǎn)品的毛利率會(huì)降低，但會(huì)提高消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的需求，從而提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。故毛利率與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)。

固定資產(chǎn)比重越大，意味著企業(yè)擁有相對(duì)較強(qiáng)的生產(chǎn)硬件環(huán)境，比如引進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)和倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施設(shè)備，消除了“信息孤島”，實(shí)現(xiàn)了信息共享，縮短了提前期和交易周期，降低了安全庫(kù)存，減少缺貨成本和庫(kù)存成本，進(jìn)而提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。所以，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與企業(yè)固定資產(chǎn)比重正相關(guān)。

根據(jù)EOQ模型可知，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與營(yíng)業(yè)收入正相關(guān)。由此提出假設(shè)1。

H1：庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與毛利率負(fù)相關(guān)，與企業(yè)固定資產(chǎn)比重、營(yíng)業(yè)收入正相關(guān)。

2.2 管理水平變量對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響

當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率增加時(shí)，銷售增長(zhǎng)率肯定在提高，這時(shí)預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)速度大多數(shù)情況下小于實(shí)際，此時(shí)庫(kù)存小于預(yù)期，提高了庫(kù)存周轉(zhuǎn)率；相反地，銷售增長(zhǎng)率降低時(shí)，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率會(huì)隨之降低，甚至?xí)兂韶?fù)數(shù)，庫(kù)存管理趨于困難，庫(kù)存水平上升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降，所以，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率應(yīng)與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率正相關(guān)。另外，當(dāng)銷售下降時(shí)庫(kù)存管理將會(huì)變得困難時(shí)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的反應(yīng)速度比銷售上升時(shí)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的反應(yīng)速度更靈敏[7]。由此提出假設(shè)2。

H2：制造企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率正負(fù)不同時(shí)存在不對(duì)稱現(xiàn)象。

2.3 費(fèi)用比率、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響

管理能力越強(qiáng)的公司其費(fèi)用比率一般會(huì)控制得很低，以增大盈利空間。因此，費(fèi)用比率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文以銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比作為費(fèi)用比率的參考值。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)率越快，資產(chǎn)中存貨下降得越快，銀行存款不變，資產(chǎn)總額增加，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)減少。因此，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。綜上，提出假設(shè)3。

H3：費(fèi)用比率、資產(chǎn)負(fù)債率均與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)。

2.4 信息技術(shù)系統(tǒng)的應(yīng)用對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響

信息技術(shù)資源的投資利用，可以讓企業(yè)提高存貨管理的效率和協(xié)調(diào)性，達(dá)到減少庫(kù)存的目的。近年來(lái)，不斷完善的信息系統(tǒng)很大程度上消除了企業(yè)所面臨的不確定性，消減了大量的企業(yè)不需要的庫(kù)存。在實(shí)證方面，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)增加的信息技術(shù)方面的投資可以提高企業(yè)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率[8]?？梢詳喽ǎS著時(shí)間的推移，大量信息技術(shù)系統(tǒng)的應(yīng)用，在提高企業(yè)庫(kù)存績(jī)效方面發(fā)揮更大的作用。據(jù)此,提出假設(shè)4。

H4：控制特征變量和管理變量后，高端制造企業(yè)修正庫(kù)存周轉(zhuǎn)率顯著提高。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

截至目前，安徽省上市的高端制造企業(yè)已有40多家，考慮數(shù)據(jù)的可得性，剔除最近幾年才上市的企業(yè)，選取其中37家公司。從中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒(2008—2019年)、安徽省統(tǒng)計(jì)年鑒(2008—2019年)、同花順數(shù)據(jù)庫(kù)、上市公司年報(bào)等，獲取這37家公司2007—2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為實(shí)證分析的統(tǒng)計(jì)樣本。

3.2 變量定義

根據(jù)前文理論，本文對(duì)變量的定義如下：

(1)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率(IT)為被解釋變量；

(2)毛利率(GM)、固定資產(chǎn)比重(CI)、公司規(guī)模(CS)為企業(yè)特征解釋變量；營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)率(大于0時(shí)標(biāo)記為SG，小于0時(shí)標(biāo)記為NSG)、費(fèi)用比率(FR)、資產(chǎn)負(fù)債比率(ALR)為企業(yè)管理水平解釋變量；

(3)貸款利率(IR)、工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)(PPI)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增長(zhǎng)率(GR)為宏觀因素控制變量，t為時(shí)間變量,i表示第i家公司。

以上變量數(shù)據(jù)除公司規(guī)模(CS)和費(fèi)用比率(FR)外均可從上市公司年報(bào)、同花順數(shù)據(jù)庫(kù)或者中國(guó)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站獲得。公司規(guī)模(CS)以公司的當(dāng)年?duì)I業(yè)收入代替[9]，而費(fèi)用比率(FR)則借鑒前人的研究方法，以公司銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和與營(yíng)業(yè)收入的比值代替，其比值愈小，表明公司管理水平愈高。公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用可以從同花順數(shù)據(jù)庫(kù)直接獲得。

3.3 模型設(shè)計(jì)

根據(jù)分析及假設(shè)，借鑒黃亞峰等[10]研究成果，結(jié)合本文研究的特點(diǎn)構(gòu)造以下4個(gè)模型用來(lái)檢驗(yàn)各自變量對(duì)因變量庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響。

首先考察分析毛利率、固定資產(chǎn)比重、公司規(guī)模三個(gè)公司特征變量對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生的影響，構(gòu)建模型(1)：

ITit=C+β1GMit+β2CIit+β3CSit+εit

(1)

以模型(1)為基礎(chǔ)，引入管理水平變量，考察營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率、費(fèi)用比率、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響，建立模型(2)：

ITit=C+β1GMit+β2CIit+β3CSit+β4SGit+β5NSGit+β6FRit+β7ALRit+εit

(2)

在模型(2)的基礎(chǔ)上，以2008年為基準(zhǔn)年，用后繼的每一年減去2008年作為時(shí)間變量，考察修正庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與年度的關(guān)系，形成模型(3)：

ITit=C+β1GMit+β2CIit+β3CSit+β4SGitt+β5NSGitt+β6FRit+β7ALRit+β8Tt+εit

(3)

在模型(3)的基礎(chǔ)上引入宏觀控制變量，考察分析毛利率、固定資產(chǎn)比重、公司規(guī)模對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響的變化，得到模型(4)：

穿過(guò)格斗籠拍攝是一個(gè)好主意，使這幅作品看起來(lái)尤為別致。網(wǎng)眼的清晰度處理的正合適，透過(guò)網(wǎng)眼，畫面正確對(duì)焦在了Dylan的臉上?？量痰卣f(shuō)，如果這幅作品里能同時(shí)看到Carys的兩條腿就更完美了。但“不完美”本就是拍攝動(dòng)態(tài)場(chǎng)景的精髓所在，你幾乎不可能完全掌控所有的元素，只能在機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，盡可能地把握住它。雖然Craig自己還不太滿意，但他已經(jīng)做得很出色了！

ITit=C+β1GMit+β2CIit+β3CSit+β4SGitt+β5NSGit+β6FRit+β7ALRit+β8Tt+β7IRt+β8PPIt+β9GRt+εit

(4)

其中C為常數(shù)項(xiàng)，β為變量系數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4 實(shí)證檢驗(yàn)與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

利用Eviews 10.0軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表1所示，安徽省高端制造企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率平均值為6.26次，每年存貨周轉(zhuǎn)最快的企業(yè)可達(dá)26.34次，而最慢的只有0.23次，說(shuō)明樣本間存在比較大的差異。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)n=426

樣本數(shù)據(jù)為非平衡面板數(shù)據(jù)，先實(shí)施Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)以避免共線性問(wèn)題,結(jié)果如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

然后通過(guò)Hausman檢驗(yàn)可知模型(1)-(4)概率值均小于0.05，即模型(1)-(4)均拒絕隨機(jī)效應(yīng)，故采用固定效應(yīng)回歸分析，具體回歸結(jié)果如表3所示。

表3 回歸結(jié)果

(續(xù)表)

4.2 回歸結(jié)果分析

由模型(1)的回歸結(jié)果可知，毛利率、固定資產(chǎn)比重、營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)為統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯著，說(shuō)明固定資產(chǎn)比重、毛利率、營(yíng)業(yè)收入對(duì)安徽省高端制造企業(yè)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響比較大。毛利率系數(shù)為-1.645 1,且在1%置信水平下顯著，即毛利率每增長(zhǎng)1%,庫(kù)存周轉(zhuǎn)率會(huì)下降1.645 1%，驗(yàn)證了毛利率與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)的假設(shè)；庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)比重負(fù)相關(guān)的假設(shè)不成立。原因可能在于高端制造企業(yè)的固定資產(chǎn)一般都是一次性投入的，比如廠房、機(jī)械設(shè)備等方面達(dá)到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，后期主要是保持充裕的流動(dòng)資金和比較高的流動(dòng)資產(chǎn)比重；另外，技術(shù)創(chuàng)新是高端制造企業(yè)的主要特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)起到?jīng)Q定性作用，隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，在總資產(chǎn)中，無(wú)形資產(chǎn)所占比重會(huì)呈上升，固定資產(chǎn)所占比重則會(huì)下降勢(shì)。從模型(1)中還可以看出公司規(guī)模系數(shù)在5%置信水平下顯著，公司規(guī)模與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率正相關(guān)。

模型(2)回歸結(jié)果顯示，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率在5%置信水平下與庫(kù)存周轉(zhuǎn)率正相關(guān)。同時(shí)當(dāng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為正值時(shí)，其每增長(zhǎng)1%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率只增長(zhǎng)了0.004 1%；而當(dāng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為負(fù)值時(shí)，其每增長(zhǎng)1%，會(huì)帶來(lái)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率0.432 7%較大幅度的增長(zhǎng)，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率小于零時(shí)對(duì)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率的影響更顯著，假設(shè)2成立。

另外，在1%置信水平下庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與費(fèi)用比率之間負(fù)相關(guān)顯著，費(fèi)用比率每降低1%，會(huì)使庫(kù)存周轉(zhuǎn)率提高1.954 2%,說(shuō)明在高端制造企業(yè)中費(fèi)用比率愈低其運(yùn)營(yíng)管理水平愈高。但是，在1%置信水平下，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與資產(chǎn)負(fù)債率之間顯著正相關(guān)，假設(shè)不成立。原因在于，高端制造產(chǎn)業(yè)屬于安徽省重點(diǎn)扶持對(duì)象，目前市場(chǎng)還未飽和，處于大力培育階段，經(jīng)營(yíng)者希望資產(chǎn)負(fù)債率提高(當(dāng)然不是盲目的借款)，利用舉債經(jīng)營(yíng)，加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)以拓展市場(chǎng)，從而激發(fā)企業(yè)活力以獲取較高的利潤(rùn)。

在沒(méi)有引入宏觀控制變量模型(3)的回歸結(jié)果中，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與時(shí)間變量T負(fù)相關(guān)(如圖1)，故假設(shè)4不成立。

圖1 剔除宏觀控制因素后2008—2019年庫(kù)存周轉(zhuǎn)率

其原因主要有兩個(gè)：一是安徽高端制造業(yè)規(guī)模小,面對(duì)省外高端制造產(chǎn)業(yè)在發(fā)展基礎(chǔ)、潛力及資源競(jìng)爭(zhēng)力方面的優(yōu)勢(shì)，自身競(jìng)爭(zhēng)力有限，使得市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)變得更難管理。二是高端制造產(chǎn)業(yè)是知識(shí)、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)必須通過(guò)加快產(chǎn)品更新?lián)Q代速度的手段提高競(jìng)爭(zhēng)力，從而導(dǎo)致修正后庫(kù)存周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)。但是在模型4中引入宏觀控制變量后，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與時(shí)間變量T之間相關(guān)性變得不顯著，說(shuō)明安徽省高端制造產(chǎn)業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率年度變化趨勢(shì)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響也比較大。

5 結(jié)論與啟示

5.1 結(jié) 論

本文對(duì)2008—2019年37家安徽省高端制造上市企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究，分析得出下列結(jié)論：庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與毛利率負(fù)相關(guān)，與企業(yè)固定資產(chǎn)比重負(fù)相關(guān)，與營(yíng)業(yè)收入正相關(guān)，高端制造企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率正負(fù)不同時(shí)存在不對(duì)稱現(xiàn)象，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率與費(fèi)用比率負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤其是GDP增長(zhǎng)率對(duì)安徽省高端制造企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率也有顯著影響。

5.2 啟 示

本文的研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，安徽省高端制造企業(yè)可以通過(guò)降低費(fèi)用比率，合理控制毛利率提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率；當(dāng)銷售下降時(shí)，為減少庫(kù)存積壓，通過(guò)多元銷售提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，從而實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)的目的；有計(jì)劃地做好并購(gòu)工作，提升產(chǎn)業(yè)聚集度，發(fā)揮規(guī)模效益，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)績(jī)效；對(duì)于面臨融資約束的企業(yè)，為保證原材料供應(yīng)，還可以在充分權(quán)衡成本與收益的情況下，通過(guò)銀行借款或股票發(fā)行獲得融資，適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，保證以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有充裕的資金[11]；另外，企業(yè)還可通過(guò)其他途徑來(lái)提高庫(kù)存管理效率，比如，構(gòu)建穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系，通過(guò)完備的信息系統(tǒng)，發(fā)揮與合作伙伴間的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)降低冗余庫(kù)存，提高庫(kù)存管理效率的目的。