RH集團業(yè)務(wù)組合分析研究

張鵬

中圖分類號：F270 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2020）06-135-02

摘 要 本文以RH集團的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為案例，分析一個具有獨特資源稟賦的工程咨詢企業(yè)轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)路徑。通過對RH集團企業(yè)現(xiàn)狀、自身資源的綜合分析，研究RH集團現(xiàn)有業(yè)務(wù)的投資價值，進而給出各業(yè)務(wù)板塊的轉(zhuǎn)型建議，最終提出RH集團的業(yè)務(wù)組合方案和實施步驟。

關(guān)鍵詞 RH集團 業(yè)務(wù) 組合 分析研究

RH集團的前身是某市政府部門的直屬企業(yè)，2007年改制為由18個自然人參股的全民營企業(yè)。公司注冊資金1000萬元，下轄6個獨立法人子公司、22個獨立核算事業(yè)部，主營業(yè)務(wù)包括勘察測量、工程設(shè)計、水利施工、工程監(jiān)理、工程檢測、水環(huán)境治理、水環(huán)境檢測等，現(xiàn)有員工1200人，年產(chǎn)值6億元，實行董事會領(lǐng)導下的總裁負責制。

一、企業(yè)現(xiàn)狀介紹

在中國經(jīng)濟增長乏力的大環(huán)境下，過去三年RH集團業(yè)務(wù)平均保持了20%以上的增長，大約三倍于GDP的增長水平，已經(jīng)表明RH集團的行業(yè)地位和業(yè)務(wù)競爭力總體上已經(jīng)達到了較高的水平。十二五期間上海水利水務(wù)總投資額約2000億元，相關(guān)監(jiān)理費用市場總量約20億，十二五期間上海市場總收入約6億元，占上海市場總量30%。從市場份額角度而言，在當?shù)厮畡?wù)市場，RH集團已經(jīng)是明顯的行業(yè)領(lǐng)先者。

但是另外一方面，總體而言，RH集團的利潤增長速度低于收入增長速度，且這一趨勢仍在持續(xù)。2012年、2013年、2014年企業(yè)銷售利潤率分別為5.6%、5.5%、5.4%，以銷售利潤率為指標衡量，RH集團的盈利能力在持續(xù)走低，這一趨勢，表明RH集團在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資源配置上仍然存在一些深層次的問題。

2015年監(jiān)理業(yè)務(wù)收入2.4億元，環(huán)保業(yè)務(wù)收入2740萬元，設(shè)計業(yè)務(wù)2100萬元。從業(yè)務(wù)布局的角度看，RH集團已經(jīng)形成一體兩翼的格局，但一體強兩翼弱的格局迄今仍然沒有本質(zhì)的改觀，導致RH集團在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上過分依賴低產(chǎn)值、低利潤的監(jiān)理業(yè)務(wù)，作為一家以傳統(tǒng)監(jiān)理業(yè)務(wù)為主要收入來源的公司，RH集團也同時面臨與資本對接時缺乏產(chǎn)業(yè)定位和商業(yè)模式的亮點，并可能由此影響公司的估值。

綜上所述，我們認為：過去十年RH集團已經(jīng)初步完成了量的擴張，并由此形成在當?shù)厮畡?wù)監(jiān)理市場的壟斷地位，未來十年，RH集團需要更多考慮的是質(zhì)的飛躍，從一家業(yè)務(wù)發(fā)展不錯的公司升級成一家更值錢的公司，而完成這一轉(zhuǎn)變，需要從思維、戰(zhàn)略和執(zhí)行手段上進行一系列的變革。

二、自身資源分析

（一）具有獨特資源

RH集團經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)在水利水務(wù)監(jiān)理領(lǐng)域形成較為強大的行業(yè)地位和品牌效應(yīng)，是水利水務(wù)監(jiān)理領(lǐng)域資質(zhì)最為齊全的企業(yè)之一，資質(zhì)、團隊及其特殊歷史背景成為公司的獨特資源。

（二）沒有引領(lǐng)發(fā)展

從年均發(fā)展速度來看，RH集團過去五年的年均增長率為20%，過去五年全國水利水務(wù)行業(yè)的投資增長率為15%，RH集團的發(fā)展速度高于行業(yè)水平但超越的幅度并不大，表明RH集團抓住了過去五年水利水務(wù)行業(yè)高速增長的機會，也說明總體上仍然是行業(yè)的發(fā)展在提供機會而非RH集團在引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展。

從具體的業(yè)務(wù)板塊來看，2015年監(jiān)理業(yè)務(wù)仍然占收入的80%以上，設(shè)計業(yè)務(wù)大約占7%，環(huán)保業(yè)務(wù)大約占9%，其他業(yè)務(wù)大約占4%，很明顯呈現(xiàn)一體兩翼，一體獨大的格局，但是，RH集團的業(yè)務(wù)重點和各業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)吸引力則呈現(xiàn)顯著的差異，表明RH集團并沒有成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要獲益者。

（三）環(huán)保拓展不力

環(huán)保領(lǐng)域，RH集團（TY公司）已經(jīng)形成了較好的技術(shù)和工藝基礎(chǔ)，也具備在河道治理和污水處理改造領(lǐng)域的案例和經(jīng)驗，但是，從過去五年環(huán)保行業(yè)飛速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)背景來看，我們認為，在存在傳統(tǒng)監(jiān)理業(yè)務(wù)支撐的情況下，RH集團的環(huán)保業(yè)務(wù)總體上落后于行業(yè)發(fā)展。巴安水務(wù)：2001年成立，飛速發(fā)展主要在2009年后。環(huán)能科技：2002年成立，飛速發(fā)展主要在2010年后。TY公司：2009年成立，必須抓住十三五的最后機會。

我們認為，造成環(huán)保業(yè)務(wù)落后于行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵原因，從表面上看有資質(zhì)的原因，但更深層次的原因則包括沒有抓住中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動因素—技術(shù)和資本，落實到河道治理和污水處理改造，則是水處理的技術(shù)與工藝，以及支撐水環(huán)境治理項目通常以億為單位的資金投入。環(huán)能科技：磁分離技術(shù)。碧水源：MBR+DF雙膜工藝。

（四）轉(zhuǎn)型優(yōu)勢明顯

區(qū)別于一般的監(jiān)理企業(yè)，在RH集團的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，除專注于水利水務(wù)這一特征之外，RH集團參與的水利水務(wù)項目多數(shù)都與環(huán)保有關(guān)，換言之，RH集團早就是一個主要從事環(huán)保項目監(jiān)理環(huán)節(jié)的公司，這一業(yè)務(wù)特點，為RH集團向大環(huán)保（重點是是環(huán)保項目的設(shè)計、施工和運營）提供了一個產(chǎn)業(yè)鏈延伸的天然條件，我們認為，這是RH集團區(qū)別于其他監(jiān)理公司最為顯著的特質(zhì)。

三、業(yè)務(wù)組合分析

我們認為，總體上而言RH集團目前實施的“以水為源，一體兩翼”符合RH集團的外部環(huán)境和內(nèi)部資源，方向上沒有問題，但在“以水為源，一體兩翼”的方向下，有幾個基本的問題值得思考：1.從資本的角度如何提升RH集團的價值？2.未來整體上是一個咨詢公司還是一個環(huán)保公司？3.如何確定未來不同業(yè)務(wù)之間的側(cè)重點和資源配置力度？

（一）價值定位

在公開市場上，一個公司的價值不僅僅取決于財務(wù)報表的利潤，也取決于資本市場對公司業(yè)務(wù)的估值，典型的例子就是長期負利潤的京東商城在資本市場可以值1000億以上市值，我們認為，公司的高層管理者應(yīng)該既有做好事業(yè)的能力，也有做大公司價值的眼光。

公司目前不同業(yè)務(wù)有不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，從資本市場的角度看，在一體兩翼的三大業(yè)務(wù)板塊中，目前中國資本市場對不同產(chǎn)業(yè)給出的股指大致為：1.環(huán)保：50-60倍PE；2.設(shè)計：30-40倍PE；3.監(jiān)理：15-20倍PE。大致可以理解為，設(shè)計估值水平為監(jiān)理的二倍，環(huán)保業(yè)務(wù)為設(shè)計的兩倍，在具體的案例分析表明，水環(huán)境治理是環(huán)保各子行業(yè)中比較有吸引力的行業(yè)。