企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系研究

章劉成 夏萍

【摘 要】 企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)而言有著至關(guān)重要的作用，其中企業(yè)家精神和財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性有著不可忽視的影響。文章在構(gòu)建企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，選取上海證券交易所科創(chuàng)板180家IPO公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究的樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用線(xiàn)性回歸方程，分析了企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)性三者之間的關(guān)系，為科創(chuàng)型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供借鑒和思考。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)家精神呈正相關(guān)關(guān)系;財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)成長(zhǎng)性呈正相關(guān)關(guān)系;兩者共同作用于企業(yè)成長(zhǎng)性，呈現(xiàn)出積極的正相關(guān)關(guān)系;同時(shí)，充分發(fā)揮企業(yè)家精神，可以較好地促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的持續(xù)改善和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)家精神; 財(cái)務(wù)績(jī)效; 成長(zhǎng)性; 科創(chuàng)板; 回歸分析

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275;F279.23 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）17-0088-05

一、引言

黨的十九大四中全會(huì)指出，完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制，是弘揚(yáng)科學(xué)精神和工匠精神，加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，構(gòu)建社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國(guó)體制。2020年7月21日，習(xí)近平總書(shū)記在企業(yè)家座談會(huì)上指出，“企業(yè)家要帶領(lǐng)企業(yè)戰(zhàn)勝當(dāng)前的困難，走向更輝煌的未來(lái)，就要在愛(ài)國(guó)、創(chuàng)新、誠(chéng)信、社會(huì)責(zé)任和國(guó)際視野等方面不斷提升自己，努力成為新時(shí)代構(gòu)建新發(fā)展格局、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的生力軍”①，并對(duì)其弘揚(yáng)企業(yè)家精神、為新時(shí)代建功立業(yè)寄予殷切期望。

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐?？萍际呛诵膽?zhàn)斗力，科技創(chuàng)新是創(chuàng)新體系建設(shè)中最重要的環(huán)節(jié)，因此，科創(chuàng)型企業(yè)成為我國(guó)科技創(chuàng)新和實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略的中堅(jiān)力量。科創(chuàng)板作為進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要舉措，其上市公司的相關(guān)成長(zhǎng)性研究成為關(guān)注焦點(diǎn)。本文基于科創(chuàng)板IPO公司的數(shù)據(jù)，研究分析企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)性三者關(guān)系，為科創(chuàng)型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供借鑒和思考。

企業(yè)家精神形成于企業(yè)長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，是企業(yè)家自有的經(jīng)營(yíng)天賦。企業(yè)家精神有很多方面，比如，創(chuàng)新精神、冒險(xiǎn)精神、合作精神等，由于創(chuàng)新精神是企業(yè)家的核心精神，因此本文主要研究創(chuàng)新精神，分析組織創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新以及戰(zhàn)略創(chuàng)新等指標(biāo)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。主要解決的問(wèn)題：企業(yè)家精神如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，進(jìn)而影響企業(yè)成長(zhǎng)性。

企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效包括企業(yè)的盈利能力、企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、企業(yè)的償債能力和企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)具體的指標(biāo)以及計(jì)算方法研究財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。主要解決的問(wèn)題：（1）財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)成長(zhǎng)性是否存在正相關(guān)關(guān)系;（2）盈利、償債等財(cái)務(wù)指標(biāo)如何影響企業(yè)成長(zhǎng)性。

企業(yè)成長(zhǎng)性一般用企業(yè)“凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率”這一指標(biāo)衡量，這一指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益增長(zhǎng)水平，通過(guò)評(píng)價(jià)凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度，進(jìn)而評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性大小。

二、文獻(xiàn)評(píng)述與理論分析

自20世紀(jì)80年代，我國(guó)學(xué)者開(kāi)始逐漸關(guān)注企業(yè)家精神的研究，并結(jié)合企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理情況，試圖利用企業(yè)家精神相關(guān)理論解決企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中存在的世紀(jì)問(wèn)題。隨著研究的深入，我國(guó)學(xué)者在企業(yè)家精神方面的研究取得了一定的成果。李宏彬[1]選取1983—2003年的數(shù)據(jù)，利用回歸分析，得出結(jié)論：企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的正效應(yīng);戴勇等[2]通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家精神對(duì)研發(fā)投入及產(chǎn)學(xué)研績(jī)效有積極的推動(dòng)作用;唐國(guó)華等[3]在產(chǎn)品創(chuàng)新視角下研究了企業(yè)家精神與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，得出企業(yè)家精神和產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)的結(jié)論。

研究表明，企業(yè)家的創(chuàng)新精神對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有推動(dòng)作用，其通過(guò)影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)。也有部分學(xué)者從企業(yè)微觀視角研究企業(yè)家精神與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。綜合以往的研究成果，企業(yè)家精神與財(cái)務(wù)績(jī)效大部分呈正相關(guān)關(guān)系。Covi et al.[4-5]研究發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)家精神活動(dòng)投入越多，企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效越高;Barro et al.[6]將創(chuàng)新定義為產(chǎn)品創(chuàng)新，在此基礎(chǔ)上研究企業(yè)家創(chuàng)新能力的績(jī)效;馬衛(wèi)東等[7]通過(guò)實(shí)證研究得出結(jié)論：企業(yè)家精神對(duì)企業(yè)銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)占有率具有正向影響。

我國(guó)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的研究是從1997年開(kāi)始的，叢佩華[8]對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性分析圍繞企業(yè)的生存和發(fā)展能力給予客觀評(píng)價(jià)，進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要地位及發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了指導(dǎo);遲寧等[9]基于技術(shù)創(chuàng)新視角進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，大部分中小科技企業(yè)的成長(zhǎng)性與技術(shù)創(chuàng)新能力是比較協(xié)調(diào)的;盧相君[10]以吉林省滬深兩市A股25家上市公司2008—2010年的數(shù)據(jù)為樣本，建立了企業(yè)成長(zhǎng)性綜合評(píng)價(jià)模型，認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)能力評(píng)價(jià)體系主要由企業(yè)的發(fā)展能力、盈利能力、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)安全四個(gè)方面構(gòu)成;劉金林[11]結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家企業(yè)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)而對(duì)28家企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行了實(shí)證研究。不僅從成本獲利能力、資金運(yùn)作與擴(kuò)張能力、成長(zhǎng)潛力等7個(gè)方面對(duì)28家企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行了剖析，而且對(duì)28家企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行了綜合性評(píng)價(jià);呂慶華等[12]從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力及發(fā)展能力四個(gè)方面分析得出我國(guó)上市企業(yè)成長(zhǎng)的類(lèi)型特征，分別有平I型、W型、M型、U型、倒U型、N型等。

綜合以上文獻(xiàn)可以看出，企業(yè)家創(chuàng)新精神影響財(cái)務(wù)績(jī)效的研究一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。研究表明，雖然企業(yè)家的創(chuàng)新精神對(duì)企業(yè)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)性具有推動(dòng)作用，但是企業(yè)家創(chuàng)新精神是如何具體作用和影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)而影響企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在聯(lián)系和機(jī)制還需要假設(shè)和實(shí)證。也有部分學(xué)者從企業(yè)微觀視角研究企業(yè)家精神與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，但是沒(méi)有進(jìn)一步研究其對(duì)成長(zhǎng)性作用的機(jī)制和三者關(guān)系。現(xiàn)有的研究大部分集中于企業(yè)家精神對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響或企業(yè)家精神與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性，或企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，而將三者聯(lián)系起來(lái)的研究較少，缺乏對(duì)這三者關(guān)系的全面研究。因此，本文將針對(duì)這三者的關(guān)系展開(kāi)實(shí)證研究。

三、企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系

（一）企業(yè)家精神評(píng)價(jià)體系

查閱有關(guān)企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效以及企業(yè)成長(zhǎng)性的文獻(xiàn)，通過(guò)分析整理，總結(jié)了企業(yè)家精神的評(píng)價(jià)體系、財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)體系以及企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)體系。企業(yè)家精神評(píng)價(jià)體系具體包括組織創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新和戰(zhàn)略創(chuàng)新等核心要素，其中：

組織創(chuàng)新主要表現(xiàn)要素為組織結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、制度設(shè)計(jì)和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能力，評(píng)價(jià)指標(biāo)為人員流動(dòng)率，計(jì)算方法為離職率=離職人數(shù)/工資冊(cè)平均人數(shù)×100%，新進(jìn)率=新進(jìn)人數(shù)/工資冊(cè)平均人數(shù)×100%。

經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新主要表現(xiàn)要素為技術(shù)研發(fā)能力、創(chuàng)新意識(shí)、產(chǎn)品創(chuàng)新程度和營(yíng)銷(xiāo)手段開(kāi)發(fā)力度，評(píng)價(jià)指標(biāo)為研發(fā)投入比率，計(jì)算方法為研發(fā)投入比率=研發(fā)投入/總投入×100%。

戰(zhàn)略創(chuàng)新主要表現(xiàn)要素為企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的明確度，評(píng)價(jià)指標(biāo)為抗風(fēng)險(xiǎn)能力，計(jì)算方法為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（DOL）=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（DFL）=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）。

（二）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系

財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系具體包括盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力等評(píng)價(jià)指標(biāo)，其中：

盈利能力具體指標(biāo)包括銷(xiāo)售凈利率（凈利/銷(xiāo)售收入×100%）、總資產(chǎn)凈利率（凈利/平均資產(chǎn)總額×100%）和凈資產(chǎn)收益率（凈利/凈資產(chǎn)×100%）等。

營(yíng)運(yùn)能力具體指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額）等。

償債能力具體指標(biāo)包括流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）、速動(dòng)比率（速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）和權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額）。

（三）企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系

企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)為企業(yè)凈資產(chǎn)獲利能力，具體指標(biāo)為凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，計(jì)算方法為凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=1/2（第二年末凈資產(chǎn)/第一年末凈資產(chǎn)+第三年末凈資產(chǎn)/第二年末凈資產(chǎn)）-1。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

為了增加樣本之間的可比性，本文將選取我國(guó)上海證券交易所科創(chuàng)板180家IPO公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為實(shí)證研究的樣本數(shù)據(jù)，原因在于：（1）科創(chuàng)板是為提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力而獨(dú)立于主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，在科創(chuàng)板上市公司都屬于科創(chuàng)型企業(yè)，科技含量和創(chuàng)新能力較強(qiáng)，并且具有較好的成長(zhǎng)性。科創(chuàng)板以詳實(shí)準(zhǔn)確披露為中心，IPO公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可靠性和高質(zhì)量，且數(shù)據(jù)易于獲取，同時(shí)增加了數(shù)據(jù)分析的直觀性。（2）雖然不同行業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)性標(biāo)準(zhǔn)各不相同，但由于科創(chuàng)板企業(yè)具有統(tǒng)一的科創(chuàng)型標(biāo)簽，所以對(duì)科創(chuàng)板180家具有科創(chuàng)屬性的IPO公司的數(shù)據(jù)研究具有全面性和可信性。

選取科創(chuàng)板180家IPO上市公司的2016—2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，其數(shù)據(jù)來(lái)源為東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)庫(kù)、上海證券交易所科創(chuàng)板官網(wǎng)數(shù)據(jù)。

（二）數(shù)據(jù)預(yù)處理

本文選取180家科創(chuàng)板IPO公司2016—2018年報(bào)數(shù)據(jù)，根據(jù)上述指標(biāo)計(jì)算公式將各項(xiàng)指標(biāo)取3年平均值進(jìn)行后續(xù)計(jì)算。

（三）模型構(gòu)建

本文參考孫慧琳等[13]，對(duì)企業(yè)家精神的分值確定方法為：

Fj=∑aiXij

其中，Xij表示企業(yè)家創(chuàng)新精神的表現(xiàn)要素，ai表示第i個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率，根據(jù)計(jì)算可得樣本分值。

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的分值確定方法為：

首先，對(duì)具體指標(biāo)Xij進(jìn)行主成分分析，計(jì)算各因子方差貢獻(xiàn)率aij，得到Fi的綜合得分Fi=aijXij。

償債能力：F1=0.445X1+0.423X2+0.132X3

營(yíng)運(yùn)能力：F2=0.59X1+0.3X2+0.11X3

盈利能力：F3=0.194X1+0.706X2+0.001X3

然后通過(guò)主成分分析法計(jì)算三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的方差貢獻(xiàn)率，從而得到綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分F。

F=0.065F1+0.554F2+0.381F3

（四）回歸分析

運(yùn)用SPSS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)變量進(jìn)行設(shè)定，將綜合財(cái)務(wù)績(jī)效和企業(yè)家精神設(shè)為自變量，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率設(shè)為因變量。采用回歸分析法分析數(shù)據(jù)，結(jié)果見(jiàn)表1、表2。

首先，根據(jù)回歸分析結(jié)果可知，企業(yè)的成長(zhǎng)性與其財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性系數(shù)為0.671，證明兩者有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。其Sig值為0.000，證明所得到的回歸結(jié)果具有可靠性。因此可以認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效各種指標(biāo)的提升對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的提升有著促進(jìn)作用。其次，企業(yè)的成長(zhǎng)性與其財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)性系數(shù)為0.639，Sig值為0.000，由此認(rèn)為企業(yè)家精神與企業(yè)成長(zhǎng)性有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，結(jié)果同樣可靠。

1.企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)家創(chuàng)新精神構(gòu)成要素的關(guān)系研究

根據(jù)表3中的相關(guān)系數(shù)可知，影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的企業(yè)家創(chuàng)新精神主要因素是經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新（相關(guān)系數(shù)為0.806）。說(shuō)明企業(yè)家對(duì)研發(fā)投入非常重視，也從側(cè)面反映了企業(yè)家對(duì)市場(chǎng)環(huán)境是很敏感的，表明研發(fā)費(fèi)用投入是科技創(chuàng)新的核心要素。組織創(chuàng)新和戰(zhàn)略創(chuàng)新的相關(guān)性也很高，說(shuō)明企業(yè)家的社會(huì)責(zé)任、組織結(jié)構(gòu)穩(wěn)定以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。

根據(jù)表3中數(shù)據(jù)可知，影響財(cái)務(wù)績(jī)效的主要因素是經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新;相關(guān)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率可以通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力來(lái)表現(xiàn)，組織創(chuàng)新對(duì)營(yíng)運(yùn)能力具有顯著的影響;此外，戰(zhàn)略創(chuàng)新（R>0.6）對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和償債能力也有明顯作用。對(duì)于不同的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)而言，企業(yè)家創(chuàng)新精神對(duì)他們的影響也是不同的（見(jiàn)表4）。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效構(gòu)成要素與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系研究

從表5數(shù)據(jù)可知，流動(dòng)比率與企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)系數(shù)R=0.8，流動(dòng)比率對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。流動(dòng)比率越高，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。企業(yè)有發(fā)展前景;由速動(dòng)比率與企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)系數(shù)R=0.075可知，速動(dòng)比率與企業(yè)成長(zhǎng)性有一定的相關(guān)關(guān)系，但并不明顯;由權(quán)益乘數(shù)與企業(yè)成長(zhǎng)性的相關(guān)系數(shù)R=0.486可知，權(quán)益乘數(shù)在48.6%的水平上可以解釋與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)越大，股東投入資本在企業(yè)總資產(chǎn)中占比較小，企業(yè)負(fù)債程度較高，說(shuō)明企業(yè)信譽(yù)度良好，具有一定的潛力。

通過(guò)表6的數(shù)據(jù)可知，企業(yè)的發(fā)展與否與企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占份額以及股東權(quán)益有密切的關(guān)系，資產(chǎn)比率越高，短期債務(wù)償還能力越強(qiáng)，長(zhǎng)此以往，企業(yè)信譽(yù)度會(huì)大大提高，其成長(zhǎng)性隨之提高。組織結(jié)構(gòu)的變動(dòng)以及企業(yè)家承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的能力也影響償債能力。

從表7中可以看出，在科創(chuàng)板的企業(yè)中，影響企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)鍵指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，且具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。周轉(zhuǎn)率即周轉(zhuǎn)次數(shù)，在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，進(jìn)而凈資產(chǎn)也會(huì)提高，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的也就越快。高效率的運(yùn)營(yíng)是維持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的必要條件。

通過(guò)分析表8中的數(shù)據(jù)可知，在營(yíng)運(yùn)能力的構(gòu)成要素中，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響較大的指標(biāo)為總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。資產(chǎn)投資規(guī)模與銷(xiāo)售收入相匹配是企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。既要滿(mǎn)足于企業(yè)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，又要避免資金的閑置，提高資金利用率以改善業(yè)績(jī)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。同時(shí)結(jié)合表7數(shù)據(jù)分析可知，組織架構(gòu)穩(wěn)定，營(yíng)銷(xiāo)手段是影響營(yíng)運(yùn)能力的關(guān)鍵要素，其次是目標(biāo)的明確性以及企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)家對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)性以及采取的營(yíng)銷(xiāo)對(duì)策對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升、企業(yè)成長(zhǎng)性的提升有決定性的意義。

根據(jù)表9中數(shù)據(jù)可知，盈利能力中，銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系頗為密切（R>0.7）。而總資產(chǎn)凈利率與企業(yè)成長(zhǎng)性有關(guān)，但相關(guān)系數(shù)僅為0.25，不是很明顯。

通過(guò)表10可以發(fā)現(xiàn)，在盈利能力指標(biāo)體系中，凈資產(chǎn)收益率影響最為顯著。自有資本的效率越高，投資帶來(lái)的收益越高，企業(yè)也就具有成長(zhǎng)空間。其次是銷(xiāo)售凈利率。最不顯著的是總資產(chǎn)凈利率。盈利指標(biāo)結(jié)合表7的相關(guān)系數(shù)，企業(yè)組織架構(gòu)穩(wěn)定性影響盈利能力，在組織創(chuàng)新的表現(xiàn)要素中，制度設(shè)計(jì)沒(méi)有進(jìn)入回歸分析，總體上來(lái)看，企業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，人員配置得當(dāng)，伴隨銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的效率改善，在提高盈利能力的同時(shí)提高了企業(yè)的成長(zhǎng)性。

五、結(jié)論與啟示

本文的研究對(duì)象是企業(yè)家創(chuàng)新精神、財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)成長(zhǎng)性三者之間的關(guān)系，主要采用實(shí)證分析的方法，通過(guò)以上的研究發(fā)現(xiàn)：

在企業(yè)家創(chuàng)新精神的核心要素中，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生巨大影響的要素是企業(yè)家經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新，說(shuō)明企業(yè)家更重視研發(fā)技術(shù)的跟進(jìn)，其主要通過(guò)影響企業(yè)盈利能力和償債能力影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，進(jìn)而影響企業(yè)成長(zhǎng)性;企業(yè)家具有較強(qiáng)的組織能力，注重人員的匹配，意味著更有利于企業(yè)保持相對(duì)穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu)，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，避免企業(yè)短期行為，更有利于企業(yè)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

企業(yè)家的組織創(chuàng)新以及戰(zhàn)略創(chuàng)新會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力和盈利能力產(chǎn)生影響。企業(yè)債務(wù)的清償與企業(yè)家個(gè)人素質(zhì)關(guān)系密切。同時(shí)企業(yè)家的創(chuàng)新意識(shí)和產(chǎn)品創(chuàng)新程度共同影響了企業(yè)的盈利能力和償債能力;企業(yè)的盈利能力受到多方面因素的影響。企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新程度的提高以及營(yíng)銷(xiāo)模式的改善可以促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，增加企業(yè)利潤(rùn)。同時(shí)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新程度，改善銷(xiāo)售模式也可以提高市場(chǎng)占有率，進(jìn)而提高企業(yè)成長(zhǎng)性。

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要表現(xiàn)為應(yīng)收賬款的回款以及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要注意對(duì)賒銷(xiāo)貨款的收回，增強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)能力;同時(shí)輔以穩(wěn)定的組織架構(gòu)和戰(zhàn)略模式，是企業(yè)凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定增長(zhǎng)，提高企業(yè)成長(zhǎng)性;企業(yè)的償債能力主要影響指標(biāo)為權(quán)益乘數(shù)，股東投入資本占總資本比例越小，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債越高，其信譽(yù)度越好，同時(shí)與企業(yè)家的社會(huì)責(zé)任和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)共同作用于企業(yè)成長(zhǎng)性，使企業(yè)具有一定的潛力;企業(yè)研發(fā)能力是核心指標(biāo)，不僅影響企業(yè)家精神，還影響財(cái)務(wù)績(jī)效的四個(gè)指標(biāo)，企業(yè)的成長(zhǎng)也離不開(kāi)核心技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，技術(shù)研發(fā)為創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。

綜上所述，企業(yè)家精神作用于財(cái)務(wù)績(jī)效，財(cái)務(wù)績(jī)效作用于企業(yè)成長(zhǎng)性，企業(yè)家精神也間接作用于成長(zhǎng)性，因此三者有密切的關(guān)系。企業(yè)家承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的能力決定了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力;企業(yè)家的創(chuàng)新意識(shí)，產(chǎn)品創(chuàng)新程度決定企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力;另外，企業(yè)盈利、營(yíng)運(yùn)及償債能力直接影響了企業(yè)的成長(zhǎng)性，且均表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)的成長(zhǎng)性受多方面因素的影響，在今后的研究中，將通過(guò)研究在不同時(shí)間、不同區(qū)域、不同行業(yè)下的企業(yè)家精神、財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響，使研究結(jié)果更具有普遍性。

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