江蘇銀行平穩(wěn)渡疫

方斐

8月14日，江蘇銀行披露2020年半年報，這是A股上市銀行首份半年報。數(shù)據(jù)顯示，江蘇銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入250.57億元，同比增長14.33%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤81.46 億元，同比增長3.49%。

江蘇銀行上半年整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，受益于資產(chǎn)負債結構調(diào)整和市場利率的下行，負債成本趨降，凈息差改善幅度超預期;第二，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)，不良偏離度趨降，潛在關注類和逾期指標有所改善，撥覆率提升;第三，存款快速增長支撐資產(chǎn)端擴表，營收和PPOP保持雙位數(shù)增速，貢獻利潤正增長，利潤增速的下滑主要源于撥備計提的加碼，卻使得盈利能力獲得夯實。

自2014年將零售業(yè)務作為重要的戰(zhàn)略方向以來，江蘇銀行不斷挖掘零售潛力，零售轉(zhuǎn)型成效取得突破。公司客戶數(shù)量持續(xù)擴容，截至6月末，江蘇銀行小微企業(yè)貸款客戶數(shù)為 4.59萬戶，比年初增長11.3%。與此同時，信用卡發(fā)卡量也獲得增長，中期末累計發(fā)卡量達 365.38萬戶，比年初增長18.6%。此外，江蘇銀行平臺獲客能力持續(xù)提升，手機銀行客戶數(shù)2019年已經(jīng)突破700萬戶，2020年上半年，企業(yè)手機銀行簽約客戶較上年末增長超5 倍。

截至上半年末，江蘇銀行零售存款達3492億元，比年初增加19%，占存款總額的比例提升至25.7%;零售貸款余額為4153億元，比年初增長10.5%，占貸款總額的比例提升至 36.5%。零售業(yè)務盈利貢獻持續(xù)上升，上半年，江蘇銀行零售業(yè)務營收占總營收的比例為 31.5%，比2019年繼續(xù)提升4.5個百分點。

凈息差提升好于預期

從業(yè)績表現(xiàn)來看，江蘇銀行上半年合計實現(xiàn)營收250.57億元，同比增長14.3%;其中，凈利息收入和手續(xù)費凈收入同比分別增長42.8%、12.7%，帶動撥備前利潤同比增長16.5%。受加大撥備計提、夯實質(zhì)量影響（不良率環(huán)比再降1BP），上半年貸款撥備計提同比多提32%，達2019年全年計提的65%，上半年信用成本率為1.51%，同比上升17BP。在整體資產(chǎn)撥備計提近萬億元，同比增長33%的情況下，江蘇銀行實現(xiàn)歸母凈利潤81.46億元，同比小幅增長3.5%。

上半年，雖然受疫情沖擊以及一季度信貸集中放量后，二季度業(yè)績表現(xiàn)環(huán)比一季度邊際下行，與銀行業(yè)上半年利潤負增長9.4%相比，江蘇銀行營收和PPOP增速都保持了15%以上的較高水平，利潤正增長的表現(xiàn)較為穩(wěn)健。華西證券認為，江蘇銀行業(yè)績的良好表現(xiàn)主要是江蘇以及長三角地區(qū)受疫情負面影響相對較小、經(jīng)濟恢復較快以及公司經(jīng)營轉(zhuǎn)型的持續(xù)穩(wěn)步推進，成效明顯。

從盈利能力來看，上半年，江蘇銀行ROA、ROE分別為0.76%、11.21%，ROA基本持平上年同期，ROE同比下降1.42個百分點?？紤]到上半年主動進行撥備計提的因素，二季度盈利能力指標有所回撤還在正常范圍;從業(yè)務分部的資產(chǎn)盈利能力來看，零售業(yè)務的平均資產(chǎn)利潤率高于對公業(yè)務，從2017年開始均延續(xù)回升的態(tài)勢。

實際上，2014年以來，江蘇銀行歸母凈利潤增速整體回升，并保持10%以上的穩(wěn)健增速;ROA、ROE在整體行業(yè)口徑指標下行的背景下保持穩(wěn)定，并有所修復，反映出公司較強的經(jīng)營能力，主要得益于零售業(yè)務帶動營收以及信用成本下降，從而導致銀行業(yè)績增速超過資產(chǎn)增速。

從營收結構來看，江蘇銀行收入整體向非息傾斜，手續(xù)費凈收入占比在2019年達到18.5%的水平。盡管2020年受到疫情的影響，但利息凈收入占比有回升趨勢。2020年上半年，江蘇銀行手續(xù)費收入中58.5%來自代理業(yè)務手續(xù)費，銀行卡收入占比也逐年提升至 20%以上。

2018年以來。江蘇銀行凈息差穩(wěn)步上行，一方面，寬松的貨幣政策環(huán)境有利于負債端主動負債成本的下行;另一方面，江蘇銀行加快資產(chǎn)負債結構的調(diào)整，在回歸存貸業(yè)務本源的背景下，江蘇銀行資產(chǎn)端個貸占比的提升也貢獻資產(chǎn)收益率。

江蘇銀行2020年上半年凈息差為2.1%，同比提升27BP，提升幅度好于預期。具體來年看，江蘇銀行凈息差上行主要是負債端成本的明顯改善，上半年存款同比增長13.8%，帶動占總負債的比例較年初提升4.3個百分點至66.9%，拉動存款付息成本率同比下降35BP;資產(chǎn)端，貸款占生息資產(chǎn)的比重同比提升3.7個百分點，以量補價下整體貸款收益率同比提升5BP，但在整體市場利率下行的背景下，江蘇銀行整體資產(chǎn)端收益率同比持平。環(huán)比來看，期初期末余額均值測算的2020年二季度單季凈息差環(huán)比一季度提升4BP，同樣是負債成本下行幅度超過資產(chǎn)端的貢獻。

圖1：利潤正增，營收、PPOP增速高于利潤增

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖2：ROE、ROA整體回升

資料來源：公司公告，華西證券研究所;注2020Q1和2020H1均為簡單年化數(shù)據(jù)

上半年，江蘇銀行凈非息收入同比負增長，主要是受其他非息收入的拖累，中收增速是亮眼的。凈手續(xù)費收入上半年同比增長12.7%，增速比一季度的3.1%有大幅走闊。從細分項的增速和占比看，支撐手續(xù)費收入的是代理服務、 信貸承諾、銀行卡和托管服務，分別同比增長14.9%、14.1%、21.5%、7.9%。匯款結算業(yè)務則同比壓降至-30.6%。

從結構看，代理服務手續(xù)費收入仍是細項貢獻最多，占中收的比例為54.7%。凈其他非息收入同比負增長25.9%，負增速比一季度進一步走闊。一方面由于投資收益2019年的高基數(shù)，另一方面則是衍生金融業(yè)務及部分公允價值計量類金融資產(chǎn)公允價值變動造成的損益增多，以及政府補助的減少。

資產(chǎn)負債結構深度調(diào)整

數(shù)據(jù)顯示，江蘇銀行上半年資產(chǎn)負債結構深度調(diào)整，個貸占比整體提升。在規(guī)模擴張方面，上半年，江蘇銀行存貸占比進一步提升。截至6月末，江蘇銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2.23 萬億元，同比增長8.72%，比年初增長7.8%，在同業(yè)資產(chǎn)較年初縮量16%的情況下，江蘇銀行貸款、投資資產(chǎn)增幅分別為9.2%、6.4%，帶動貸款占總資產(chǎn)的比例提升0.6個百分點至49.6%。

再來看負債端，江蘇銀行同業(yè)負債較年初縮量26.7%，應付債券規(guī)模與年初基本持平，主要依靠存款增幅14.5%支撐資產(chǎn)端的投放。上半年，江蘇銀行存款增速的釋放也帶動公司貸存比小幅回落3.9個百分點至83.8%。由此可見，江蘇銀行從2014年就開始加快主動調(diào)整資負結構，通過壓降同業(yè)業(yè)務，資產(chǎn)負債配置向存貸款傾斜，目前資產(chǎn)端貸款占比處于城商行前列。

從信貸投向角度來看，依托區(qū)位優(yōu)勢，江蘇銀行早期貸款的80%投向?qū)?，隨著零售業(yè)務轉(zhuǎn)型的深化，江蘇銀行零售貸款投放占比持續(xù)提升至2019年的36%。個人貸款中，個人消費貸快速增長，2016年至2020年中期復合增速達41.2%，帶動在個人貸款中的占比攀升至41.4%;按揭貸款則由70%以上占比回落至50%左右。信用卡消費貸的快速增長有助于公司進一步挖掘客戶潛力，增強零售業(yè)務實力，貢獻較高的資產(chǎn)端收益率。

從上半年貸款投向看，受疫情對個人消費需求抑制的影響，零售貸款投放占比有所收斂，但二季度趨勢有所恢復。上半年，江蘇銀行貸款凈增981.8億元，比2019年同期貸款凈增769.8億元。從結構上看，疊加票據(jù)縮量，對公和零售貸款配置分別占69.1%和40.1%，上半年，對公和零售貸款占比分別為49.7%和70.7%，對公貸款貢獻了上半年的主要增量。單看二季度，江蘇銀行貸款凈增418.3億元，其中，66.7%投向零售貸款，2019年二季度貸款凈增中90.4%為零售。隨著二季度疫情影響的消退、社會經(jīng)濟活動的展開，居民消費帶動公司零售貸款投放提升，這也和社融金融數(shù)據(jù)趨勢相吻合。

圖3：零售貸款占比持續(xù)上行

資料來源：公司公告，華西證券研究所

圖4： 不良偏離度下行，認定更加審慎

資料來源：公司公告，華西證券研究所

從資產(chǎn)端角度看，二季度繼續(xù)由貸款支撐，零售開始發(fā)力，同業(yè)資產(chǎn)和債券投資規(guī)模保持壓降。二季度，江蘇銀行貸款仍實現(xiàn)較高的增速，環(huán)比增長3.8%，但結構從一季度的對公貸款支撐轉(zhuǎn)為零售貸款發(fā)力，二季度對公、零售貸款環(huán)比分別增長1.4%、7.2%。零售貸款占比上升至19%，帶動江蘇銀行貸款占比生息資產(chǎn)環(huán)比上升至52.2%。

再來看債券投資，二季度規(guī)模環(huán)比小幅壓降1.35%，主要是交易類金融資產(chǎn)規(guī)模較一季度環(huán)比下行7.7%個百分點，債權投資和其他債權+股權投資規(guī)模較一季度是環(huán)比增長的。債券投資占比生息資產(chǎn)小幅下行至38.2%。江蘇銀行同業(yè)資產(chǎn)二季度繼續(xù)環(huán)比壓降，存放央行規(guī)?？傮w平穩(wěn)，環(huán)比增長-13.2%、1.3%， 占比生息資產(chǎn)的比例分別為 2.8%、6.9%。

從負債端看，江蘇銀行存款在一季度高增長基礎上繼續(xù)環(huán)比正增長，推動負債端結構優(yōu)化。二季度，江蘇銀行存款環(huán)比增長1.3%，繼續(xù)對計息負債規(guī)模有支撐。在存款高增速的帶動下，江蘇銀行存款占計息負債比例二季度環(huán)比提升至67.3%。主動負債規(guī)模環(huán)比有一定的下行，同業(yè)負債規(guī)模保持相對平穩(wěn)，環(huán)比增速分別為-3.4%、0.5%，占比計息負債的17.7%、15.1%。

從資產(chǎn)負債細拆來看，上半年，江蘇銀行對公發(fā)力，定期存款占比提升。從信貸投向來看，疫情影響下上半年發(fā)力一般對公貸款，零售端由按揭和消費貸支撐，票據(jù)則大幅壓降。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，江蘇銀行對公貸款比年初新增占比69%，明顯高于2019年上半年和全年的水平，主要是疫情沖擊下上半年零售貸款投放放緩，信貸資源向?qū)珒A斜。從投放行業(yè)看，新增貸款投放集中在地 產(chǎn)、建筑、租賃、水利等行業(yè)，占比分別新增27.6%、6.5%、8.7%、8.2%。從零售端來看，上半年投放以按揭貸款和消費貸為主，按揭貸款投放占比新增29.4%，上半年同比增長30%。此外，消費貸上半年增幅有小幅放緩，但總體保持較高增速。

從存款來看，定期存款占比提升，保本理財規(guī)模壓降。從期限維度上看。上半年，江蘇銀行活期存款、定期存款同比分別增長10.5%、26.8%，活期存款占比小幅下降至31.8%，定期存款占比則提升至60.7%。從客戶維度上看，個人存款保持高增速，上半年同比增長25.7%，占比提升至25.7%。此外，保本理財特別是個人理財較年初規(guī)模有較大幅度的壓降。上半年，江蘇銀行理財資金規(guī)模為307.37億元，比年初下降28.1%，同比下降55.5%，主要是個人理財資金規(guī)模壓降所致。

值得一提的是，自2014年將零售業(yè)務作為重要的戰(zhàn)略方向以來，江蘇銀行不斷挖掘零售潛力，零售轉(zhuǎn)型成效取得較大的突破。

從客群來看，江蘇銀行客戶數(shù)量持續(xù)擴容，截至6月末，江蘇銀行小微企業(yè)貸款客戶數(shù)為4.59萬戶，比年初增長11.3%。信用卡發(fā)卡量擴增，6月末累計發(fā)卡量達365.38萬戶，比年初擴增18.6%。平臺獲客能力也在持續(xù)提升，手機銀行客戶數(shù)2019年已經(jīng)突破 700萬戶，2020年上半年，企業(yè)手機銀行簽約客戶較上年末增長超5倍。

從業(yè)務貢獻度來看，首先來看規(guī)模方面，截至上半年末，江蘇銀行零售存款達到3492 億元，比年初擴增19%，占存款總額的比例提升1個百分點至25.7%;零售貸款余額4153 億元，比年初增長10.5%，占貸款總額的比例亦提升0.4個百分點至36.5%。

零售業(yè)務的盈利貢獻持續(xù)上升，截至上半年末，江蘇銀行零售業(yè)務的營收占公司總營收的31.5%，比2019年繼續(xù)提升4.5個百分點;受零售業(yè)務撥備計提大幅增加的影響，上半年個人業(yè)務分部資產(chǎn)減值損失為4687億元，比2019年全年還多提8.5%。零售業(yè)務利潤占公司利潤總額的13.1%，比2019年回落了近12個百分點。如果不考慮上半年核銷有所拖累的影響，零售業(yè)務總資產(chǎn)利潤率整體高于對公業(yè)務，同時，對公業(yè)務盈利能力呈回升趨勢。

營收增速放緩撥備夯實

實際上，江蘇銀行中報還有許多亮點，根據(jù)中泰證券的分析，受監(jiān)管政策和外部環(huán)境的影響，江蘇銀行上半年PPOP同比增長16.5%，上半年，江蘇銀行營收和PPOP同比在高基數(shù)基礎上的增速有一定的放緩，凈利潤同比增速則是在撥備計提力度加大的情況下同比增長3.5%。息差上行，量價齊升帶動凈利息收入環(huán)比繼續(xù)增長6.5%;其中，單季年化息差二季度環(huán)比上行4BP，主要是負債端付息率環(huán)比大幅下行推動所致。資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。在上半年加大不良認定、不良核銷處置的背景下，江蘇銀行二季度不良率、不良凈生成仍比一季度環(huán)比下行，同時撥備繼續(xù)夯實。季度零售有一定的發(fā)力，資負結構繼續(xù)優(yōu)化。二季度支撐江蘇銀行資產(chǎn)和負債增長的基礎依舊是貸存款，其中，貸款由對公發(fā)力轉(zhuǎn)向零售增長，存款在高增長的基礎上繼續(xù)環(huán)比小幅增長。

當然，江蘇銀行中報也有自己的不足之處。凈其他非息拖累凈非息負增長，但中間業(yè)務收入增速保持靚麗。凈其他非息收入同比負增速有所擴大，一方面是高基數(shù)的影響，同時也有政府補助減少、公允價值變動的影響。此外，受分紅的影響，江蘇銀行核心一級資本充足率下降。隨著后續(xù)公司配股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的推進，江蘇銀行的發(fā)展動力仍舊充足。

上半年，江蘇銀行累計實現(xiàn)營收和PPOP同比增速在高基數(shù)疊加利率持續(xù)下行的影響下繼續(xù)小幅下行，但總體增速不弱，PPOP仍維持15%以上的增長。與此同時，撥備計提力度加大，凈利潤同比增速有較大幅度的下行。

上半年，根據(jù)中泰證券對江蘇銀行業(yè)績累積同比增長因素進行了拆分，規(guī)模、息差、成本、稅收呈現(xiàn)正向貢獻，非息和撥備為負向貢獻，其中，對業(yè)績貢獻邊際改善的有：1.非息對利潤的負向貢獻減弱。2.成本、稅收節(jié)約效應繼續(xù)凸顯，對業(yè)績的正向貢獻增強。3.邊際貢獻減弱的有規(guī)模增速小幅放緩，對業(yè)績的正向貢獻減弱;息差對業(yè)績的正向貢獻小幅收窄;撥備計提力度加大，撥備對業(yè)績的負向貢獻增強。

二季度，江蘇銀行凈利息收入在一季度高基數(shù)的基礎上繼續(xù)環(huán)比增長6.5%，量價齊升;其中，生息資產(chǎn)規(guī)模二季度環(huán)比增長1.3%，二季度單季年化息差環(huán)比上行4BP，主要是負債端成本大幅下行貢獻。

二季度，江蘇銀行資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行9BP至4.09%，負債端付息率環(huán)比下行13BP至2.76%。資產(chǎn)收益率小幅下行主要是受市場利率持續(xù)下行的影響，從結構看，二季度，江蘇銀行零售貸款有一定程度的發(fā)力，高收益零售貸款的占比是上升的。負債端預計主要 是存款占比提升帶來結構優(yōu)化的影響，此外，在市場利率不斷下行的背景下，江蘇銀行置換前期的高成本負債也將帶動綜合成本付息率的下行。

截至6月末，江蘇銀行不良率為1.37%，同比、環(huán)比分別下降2BP、1BP;關注類貸款占比1.83%，同比、環(huán)比分別下降51BP、6BP，均延續(xù)了2015年以來持續(xù)下行的趨勢;逾期貸款占比1.52%，同比下降27BP，其中，90天以上逾期/不良的比例為83.5%，同比、環(huán)比分別下降13.6個百分點和4.7個百分點。綜合來看，江蘇銀行潛在風險指標向好，不良認定更加審慎，資產(chǎn)質(zhì)量進一步夯實。

具體來看不良的生成情況，上半年，江蘇銀行新增不良貸款1263億元，同比多增 20%;累計不良貸款生成率為0.87%，同比上升0.24個百分點，主要是受零售貸款業(yè)務的影響。截至6月末，江蘇銀行信用卡貸款不良貸率為1.59%，比年初上升25BP，受占比高的按揭貸款不良下降的影響整體零售貸款不良率同比提升11BP至0.77%。另一方面，江蘇銀行加大不良處置力度，上半年累計核銷不良貸款3216億元，接近上年同期的兩倍水平。

不良處置力度的加大帶動江蘇銀行信用成本率提升，貸款減值準備上半年計提8310億元，同比多提32%，帶動公司撥備覆蓋率提升至246.82%，同比、環(huán)比分別提升29.3個百分點和8.06個百分點，同時，公司撥貸比同比、環(huán)比提升0.37個百分點和0.1個百分點至3.39%。

在上半年江蘇銀行繼續(xù)加大不良認定的背景下，單季不良凈生成2020年來呈現(xiàn)逐季下行的趨勢，二季度單季不良凈生成環(huán)比一季度繼續(xù)下行8BP至1.09%，不良率環(huán)比下行1BP至1.37%。

從未來不良壓力看，江蘇銀行關注類貸款占比持續(xù)下行至1.83%，未來不良壓力有一定的下降。從逾期角度看，江蘇銀行逾期率和逾期占比不良較年初小幅上升。受疫情影響，上半年逾期率、逾期占比不良較年初分別上升3BP、2.8%至 1.52%、110.75%。逾期 90天以上占比貸款、逾期90天以上占比不良較年初下行，分別為1.15%、83.50%?？紤]經(jīng)濟仍有下行壓力，江蘇銀行加大撥備計提力度，上半年撥備覆蓋率為246.8%，環(huán)比一季度繼續(xù)上升8.05個百分點，持續(xù)夯實撥備基礎。

細分行業(yè)的不良率拆分可見，江蘇銀行對公不良改善，零售不良與行業(yè)趨勢一致，較年初有所上行。進一步對公司不良貸款進行拆分可知，上半年，江蘇銀行對公貸款不良率為1.94%，比年初下行14BP;零售貸款不良率為0.77%，總體仍在較低水平，較年初小幅上行11BP。