醫(yī)療保險對我國家庭風險資產(chǎn)配置的影響研究

◎周愛萍

一、引言

伴隨著高速發(fā)展階段飛速增長的國民生產(chǎn)總值，中國家庭的財富水平大幅上升，家庭作為社會經(jīng)濟基礎在中國金融市場發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。但是，根據(jù)wind 提供數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國總儲蓄占GDP 比率高達44.6%，而同期美國該數(shù)據(jù)僅為18.7%，中國家庭儲蓄率明顯高于美國家庭。根據(jù)《2019 高端財物白皮書》，中國家庭在金融資產(chǎn)上的配置只有11.3%。而美國家庭則占42.8%，幾乎過半。中國家庭高儲蓄率，低風險資產(chǎn)配置率的問題，一方面，不利于居民財富增值，從而導致財富差異進一步擴大；另一方面，不能將部分儲蓄有效轉(zhuǎn)化風險資產(chǎn)投資，不利于我國資本市場的發(fā)展。本文猜想造成這一現(xiàn)象的重要原因之一，可能是我國社會保障體系還不完善，居民通過減少風險資產(chǎn)投資和增加預防性儲蓄，來應對未來可能發(fā)生的風險。

本文將對比有無醫(yī)療保險家庭，家庭風險對家庭風險資產(chǎn)配置邊際效用的不同，研究醫(yī)療保險對家庭風險資產(chǎn)配置影響機制。通過探究當前醫(yī)療保險對不同風險下家庭風險資產(chǎn)配置影響情況，衡量當前醫(yī)療保險對家庭風險的保障程度。該研究有助于建立醫(yī)療保險對家庭保障程度的衡量標準，將醫(yī)療保障制度改革與促進居民財富增值和資本市場發(fā)展相聯(lián)系。

二、文獻回顧與機理分析

（一）文獻回顧

國內(nèi)外學者認為由于各種因素的影響，家庭健康狀況對其持有風險金融資產(chǎn)影響結(jié)果是不同的。Rosen 和Wu（2004）通過對HRS 數(shù)據(jù)進行分析得出：相對于健康狀況較差的投資者，健康狀況好的投資者持有風險性金融資產(chǎn)的可能性更高。但是，也有學者證實了健康與風險金融資產(chǎn)之間沒有直接關系或者只有較弱的關系（Cardak，Wilkins，2009）。在醫(yī)療保險與家庭資產(chǎn)配置方面，Qiu（2006）利用美國健康與養(yǎng)老調(diào)查（HRS）數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)擁有醫(yī)療保險的居民家庭比沒有醫(yī)療保險的家庭更有可能持有股票資產(chǎn)，而且傾向于配置更多的股票資產(chǎn)。Atella（2012）通過跨國家數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)全覆蓋的保護性醫(yī)療制度的存在會降低家庭現(xiàn)在或未來的醫(yī)療支出的風險，從而增加家庭對風險資產(chǎn)持有的可能性。并且這種效應對中年家庭和高教育程度的家庭顯著。

國內(nèi)學者同樣也對此問題展開了許多研究，周欽等（2015）利用2002 年中國居民家庭收入調(diào)查數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)醫(yī)療保險對城市和農(nóng)村家庭風險資產(chǎn)配置都具有顯著的正向影響，即擁有醫(yī)療保險的家庭更傾向于配置高風險的資產(chǎn)。李海榮等（2016）基于長三角微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)健康狀況對居民風險資產(chǎn)配置的影響并不顯著，但是擁有醫(yī)療保險可以提高家庭風險資產(chǎn)配置的可能性。醫(yī)療保險可以降低居民未來醫(yī)療支出的經(jīng)濟風險，對居民風險資產(chǎn)配置具有積極作用。丁一磊（2017）發(fā)現(xiàn)，在我國的農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)村居民大病保險實際補償額對家庭風險資產(chǎn)的配置也有著重要影響。盧亞娟（2020）認為不同家庭結(jié)構(gòu)會對家庭參加醫(yī)療保險以及家庭風險資產(chǎn)的配置產(chǎn)生不同的影響。老年人贍養(yǎng)壓力大的家庭其在風險資產(chǎn)上的配置也相對較低。何興強等（2014）認為享有醫(yī)療保險的居民投資概率更高。而里一部分學者的結(jié)論恰恰相反，吳衛(wèi)星等（2011）發(fā)現(xiàn)健康狀況不佳會降低家庭風險資產(chǎn)在總財富中的比重，并且這種影響在控制了參保情況后仍然顯著，即是否參加醫(yī)療保險不會影響家庭的風險投資比重。徐華等（2014）也得出同樣結(jié)論，健康風險因素對于購買風險資產(chǎn)的抑制作用不會因為考慮了保險的保障功能而消失。

因此，是否擁有醫(yī)療保險可能對家庭風險資產(chǎn)配置可能有顯著的影響，且這種影響可能通過對沖家庭風險來實現(xiàn)。

（二）影響機理分析

本文主要研究醫(yī)療保險對家庭風險資產(chǎn)配置的影響機制，醫(yī)療保險通過兩種途徑影響家庭風險資產(chǎn)配置。首先，醫(yī)療保險通過對居民患病或受到傷害后就醫(yī)的補償性支付，使得居民的治療成本降低，減輕家庭由于醫(yī)療帶來的經(jīng)濟負擔，從而降低了背景風險中的健康風險。其次，由于家庭擁有醫(yī)療保險，使得原來不可負擔的醫(yī)療費用變得可以承擔，有利于及早就診，并及時恢復健康，降低了喪失工作能力的風險，在一定程度上也降低了背景風險中的勞動收入風險。健康風險一定程度上放大了勞動收入風險，勞動收入風險又可以反過來放大健康風險中的醫(yī)療支出風險。因此構(gòu)成背景風險的勞動收入風險和健康風險密不可分，而醫(yī)療保險可以一定程度上對沖這種風險。本文基于此機制研究醫(yī)療保險是否通過對沖家庭風險（主要是健康風險和勞動收入風險）來影響家庭風險資產(chǎn)配置。本文的概念模型如下圖所示：

圖1 影響機制關系圖

三、研究設計

（一）樣本數(shù)據(jù)

本文采用中國綜合社會調(diào)查數(shù)據(jù)（CGSS，2015），對樣本數(shù)據(jù)進行了處理。剔除了空值、回答模糊不清等問卷樣本，剩余質(zhì)量較好的9628 份問卷。

1.被解釋變量。被解釋變量是家庭風險金融資產(chǎn)的持有，風險資產(chǎn)指：股票、基金、期貨、權證。根據(jù)CGSS2015 的調(diào)查問卷，上述風險資產(chǎn)全部持有則賦值為“1”，否則為“0”。

2.解釋變量。

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（二）模型設定

鑒于被解釋變量為二分類變量，因此本文選擇二元logit 模型進行回歸分析。對于其他連續(xù)型被解釋變量，本文運用普通最小二乘法（OLS）進行回歸分析。二元logit 模型主要用于評定在多重因素指標影響下，事件發(fā)生的概率情況（事件發(fā)生賦值1，不發(fā)生賦值0）。函數(shù)基本形式為：

四、實證檢驗與分析

（一）健康狀況對風險資產(chǎn)的持有的影響分析

1.根據(jù)假設1，可以得到如下Logit 模型：

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對于被估計的方程，需要進行部分指標的評析。根據(jù)估計結(jié)果顯示，LR 檢驗統(tǒng)計量為912.89，其中自由度為6，對應P 值為0.00.LR 統(tǒng)計量是回歸模型無效假設所對應的似然比檢驗量，P 值是對應的顯著性水平。上述檢驗結(jié)果說明該模型整體顯著性較高；同時，模型的正確預測率指標也可大致說明模型的正確情況，結(jié)果顯示模型正確預測率為92.8%，準確率較高，說明所建立的模型整體是可行的。對于自變量之間的共線性問題，本文也進行了檢驗，結(jié)果顯示，所有變量的VIF 系數(shù)均小于10，說明不存在共線性問題。通過上述檢驗，說明上述模型較為可信。

從估計結(jié)果可以看出，在10%的顯著性水平下，除居民年齡、性別指標外，健康狀況、戶口類別、受教育程度、婚姻狀況均對居民是否持有金融風險資產(chǎn)有顯著影響。對于健康狀況health 指標，估計系數(shù)符號為正，說明健康狀況對是否持有金融風險資產(chǎn)risk 存在顯著正向影響，即居民的健康狀況越好，越有可能持有風險性金融資產(chǎn)，支持假設1。

（二）收入在健康狀況與家庭風險金融資產(chǎn)持有上中介效應分析

1.根據(jù)假設2，可以得到以下方程組：

2.中介效應分析。

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按照按照前述流程，對于估計方程，進行部分指標評價。對于因變量為lnIncome 時，F(xiàn) 統(tǒng)計量為609.6，對應顯著性水平P為0.00，同時R2 為0.28，且各變量VIF 系數(shù)均小于10，說明該模型具有較高的顯著性，擬合度較高，并且各解釋變量之間不存在多重共線性問題，因此，所建模型整體較好。對于因變量為risk，解釋變量同時納入health、lnIncome 變量時，結(jié)果顯示，LR 檢驗統(tǒng)計量為1255.17，其中自由度為7，對應P 值為0.00，同時，模型的正確預測率指標為92.9%，準確率較高。且所有變量的VIF 系數(shù)均小于10，說明不存在共線性問題。通過上述檢驗，說明上述模型較為可信。

從估計結(jié)果可以看出，在10%的顯著性水平下，居民健康狀況對于對居民是否持有金融風險資產(chǎn)有顯著正向影響，且居民健康狀況對于居民收入水平也存在顯著性正向影響，而同時將居民收入變量納入居民健康狀況與居民是否持有風險金融資產(chǎn)有顯著影響的方程時，居民健康狀況health 的估計系數(shù)由原來的0.09 下降至0.02，且不再顯著，說明收入分走了健康狀況對風險金融資產(chǎn)的影響，即健康狀況是通過影響收入水平從而對風險進入資產(chǎn)產(chǎn)生影響。同時，收入變量lnincome 估計系數(shù)為0.94，且在5%的顯著性水平下顯著正向影響居民是否持有風險金融資產(chǎn)risk 這一行為，這說明居民收入在健康狀況與風險資產(chǎn)持有行為方面具有顯著中介效應，即假設2 成立。

（三）商業(yè)醫(yī)療保險的調(diào)節(jié)作用分析

1.基于商業(yè)醫(yī)療保險的調(diào)節(jié)作用，得到方程7：

2.基于收入的中介作用，得到方程8：

3. 商業(yè)醫(yī)療保險在健康狀況和風險資產(chǎn)調(diào)節(jié)分析以及收入中介分析。按照前述流程，對于被估計的方程，進行部分指標評價。對于方程7，結(jié)果顯示，LR 檢驗統(tǒng)計量為926.37，其中自由度為7，對應P 值為0.00，同時，模型的正確預測率指標為92.9%，模型的預測準確率較高。且方程7 所有變量的VIF 系數(shù)均小于10，說明解釋變量之間不存在多重共線性問題。對于方程8，結(jié)果顯示，LR 檢驗統(tǒng)計量為1290.15，其中自由度為7，對應P 值為0.00，同時，模型的正確預測率指標為93.2%，準確率較高。且所有變量的VIF 系數(shù)均小于10，說明各解釋變量之間不存在多重共線性問題。通過上述檢驗，說明模型7，8 較為可信。

從估計結(jié)果可以看出，說明在方程7 下，在假設1 條件下，健康狀況對風險金融資產(chǎn)的持有在10%的水平上顯著，而當將健康與商業(yè)醫(yī)療保險的交乘項納入方程時，健康狀況對風險金融資產(chǎn)持有不在顯著，但是二者的交乘項對風險資產(chǎn)的持有在10%的水平下顯著。在沒有納入商業(yè)醫(yī)療保險之前，健康狀況越好，持有風險金融資產(chǎn)的概率越大，健康狀況越差，持有風險進入資產(chǎn)的概率越小；將商業(yè)醫(yī)療保險納入方程之后，二者的交乘項系數(shù)顯著，且顯著為正，即說明購買商業(yè)醫(yī)療保險，可以平滑健康風險，增強了居民的健康狀況，從而調(diào)高了對風險資產(chǎn)的持有；并且在納入保險這一調(diào)節(jié)變量之后，健康的系數(shù)從0.09下降到了0.04，即沒加入商業(yè)醫(yī)療保險之前，健康狀況每下降一個單位，家庭持有風險金融資產(chǎn)的概率下降0.09 個單位，而納入保險變量之后，家庭持有風險金融資產(chǎn)相對于不持有的概率下降0.05 個單位，即證明了商業(yè)醫(yī)療保險具有負向調(diào)節(jié)作用。即假設3a 成立。

在方程8 下，在10%的條件下，收入與商業(yè)醫(yī)療保險的交乘項系數(shù)顯著為正，說明商業(yè)醫(yī)療保險對收入與風險資產(chǎn)的持有是具有顯著的調(diào)節(jié)作用，而根據(jù)假設2，收入在健康與風險金融資產(chǎn)的持有之間具有顯著的中介效應，同時根據(jù)假設3a 得出的結(jié)論，商業(yè)醫(yī)療保險在健康狀況和風險金融資產(chǎn)的持有上具有顯著的影響，即可以得出商業(yè)醫(yī)療保險對健康風險的平滑減弱作用，是通過收入的中介效應對家庭金融風險資產(chǎn)產(chǎn)生的影響的。即假設3b 成立。

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五、結(jié)論與建議

家庭面臨的風險狀況是影響家庭風險資產(chǎn)配置的重要因素，健康風險以及勞動收入風險是家庭面臨的主要風險，醫(yī)療保險通過對沖家庭風險，增大家庭持有風險資產(chǎn)的可能性和比重，提高家庭資產(chǎn)配置收益，從而增加家庭財富。本文基于2015中國綜合社會調(diào)查數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建二元Logit 回歸模型和多元線性回歸模型分析了健康風險狀況、商業(yè)醫(yī)療保險和家庭風險性金融資產(chǎn)之間的關系。主要研究結(jié)論總結(jié)如下：相對于健康狀況差的居民，健康狀況好的居民持有家庭風險性金融資產(chǎn)的概率更大。商業(yè)醫(yī)療保險在健康狀況與風險性金融資產(chǎn)持有之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，該調(diào)節(jié)作用通過家庭收入的中介實現(xiàn)。如果家庭成員沒有購買商業(yè)醫(yī)療保險，健康風險將通過收入水平的中介減少對風險金融資產(chǎn)的持有；如果家庭成員購買了商業(yè)醫(yī)療保險，健康風險將通過收入水平的中介增加對風險性金融資產(chǎn)的持有。

基于以上結(jié)論，我們提出以下幾點政策建議。

第一，提高醫(yī)療保險籌資水平，做好投資引導工作。總體上看，目前我國醫(yī)療保障水平還有待提高，僅能覆蓋低和中等風險水平的家庭。政府可以通過提高醫(yī)療保險籌資水平來提高醫(yī)療保險報銷比例，從而提高對家庭的保障程度，使醫(yī)療保險能夠覆蓋到更高風險的家庭。

第二，政府還可以加大商業(yè)健康保險支持力度，鼓勵家庭購買商業(yè)健康保險提高家庭抵御風險的能力。應當注意的是，覆蓋不同人群的醫(yī)療保險對家庭風險資產(chǎn)配置的影響不同，城居保僅對低和中等風險家庭風險資產(chǎn)配置具有顯著的正向作用，政府應該進一步提高城居?；I資水平，加大城居保醫(yī)療報銷比例，才能使風險較高的城居保參保家庭增加風險資產(chǎn)配置，優(yōu)化金融資產(chǎn)組合，促進家庭財富增值。

第三，政府有必要繼續(xù)深化醫(yī)療保險的改革，爭取盡快實現(xiàn)社會醫(yī)療保險的全方位覆蓋。讓每個中國居民都可以享受到醫(yī)保的福利，同時要加強銀保監(jiān)會對保險公司推出更加優(yōu)惠利民的商業(yè)醫(yī)療保險改革的監(jiān)督，使得廣大居民可以享受到社會醫(yī)療保險沒有納入的大病病種的治療，從整體上提高各階層的身體健康水平。