歐元區(qū)2020年上半年經(jīng)濟(jì)形勢分析及全年展望

劉栩暢

今年以來，受新冠肺炎疫情影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下，增長、生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易等普遍惡化。雖然疫情沖擊有所減弱，但債務(wù)風(fēng)險加大、貿(mào)易投資保護(hù)主義加劇等不確定不穩(wěn)定因素依然較多，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨較大壓力，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)降幅將超過7%。

一、今年以來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢分析

經(jīng)濟(jì)陷入大幅衰退。去年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長1.3%。今年一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比下降3.6%，是1995年開始公布該數(shù)據(jù)以來的最大降幅;同比下降3.1%，是2009年三季度以來的最大降幅。需求方面，消費(fèi)及出口下降是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長的主要因素，一季度消費(fèi)同比下降3.9%，拉動經(jīng)濟(jì)增速下行2.1個百分點(diǎn);出口同比下降3.5%，拉動經(jīng)濟(jì)增速下降1.7個百分點(diǎn)。政府消費(fèi)和投資保持增長，但增速較上年四季度均減慢。供給方面，多數(shù)行業(yè)增加值均出現(xiàn)同比下滑，貿(mào)易、運(yùn)輸、住宿和餐飲服務(wù)業(yè)下降6.4%，藝術(shù)、娛樂和其他服務(wù)下降6.3%，工業(yè)下降4.8%，建筑業(yè)下降3.5%;信息及通信業(yè)、金融及保險業(yè)實(shí)現(xiàn)增長，同比增速分別為1.3%、0.8%。大部分成員國的GDP出現(xiàn)了不同程度的下滑，主要大國經(jīng)濟(jì)均大幅失速，意大利、法國、西班牙、德國GDP同比分別下降5.4%、5%、4.1%、2.3%。

零售及工業(yè)生產(chǎn)顯著惡化。歐洲疫情于3月暴發(fā)，歐洲國家于3月中下旬至4月底實(shí)施封鎖措施，因此零售及工業(yè)生產(chǎn)情況在3月和4月顯著惡化。今年1月和2月，歐元區(qū)零售額保持增長，3月和4月均出現(xiàn)大幅下挫，環(huán)比降幅分別達(dá)到11.1%、11.7%。疫情導(dǎo)致居民對非食品類消費(fèi)需求下降，非食品（不含汽車燃油）零售額3月和4月的環(huán)比降幅分別為21.4%、17%。受出行受限、國際原油價格下跌影響，歐元區(qū)汽車燃油零售額3月和4月環(huán)比分別下降26.4%、27.7%。今年1月，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比增長1.9%，2—4月環(huán)比分別下滑0.1%、11.9%、17.1%。其中，耐用消費(fèi)品、資本品、中間品生產(chǎn)的萎縮程度最大，4月環(huán)比分別下滑28.9%、26.6%、15.6%。

失業(yè)率小幅走高。今年1—3月，歐元區(qū)失業(yè)率分別為7.3%、7.2%、7.1%，其中3月失業(yè)率為2008年國際金融危機(jī)以來的最低值。但受疫情影響，歐元區(qū)4月失業(yè)率走高至7.3%。據(jù)歐盟委員會春季預(yù)測，今年歐元區(qū)失業(yè)率預(yù)計達(dá)到9.6%，較去年上升2.1個百分點(diǎn)。從國別看，主要成員國的失業(yè)率不同程度上升，4月法國、西班牙失業(yè)率分別升至8.7%、14.8%。從年齡階段看，4月青年失業(yè)率達(dá)到15.8%，為今年以來的最高值。

通脹率持續(xù)下行。1—5月，調(diào)和消費(fèi)者物價指數(shù)（HICP）同比分別增長1.4%、1.2%、0.7%、0.3%、0.1%，呈逐步下行走勢。能源價格快速下降是拉低通脹率的主要原因，2—5月歐元區(qū)能源HICP指數(shù)分別下降0.3%、4.5%、9.7%、11.9%。食品、酒類和煙類的HICP指數(shù)增長幅度最大，其次為服務(wù)以及非能源工業(yè)品。成員國中，希臘、愛沙尼亞、盧森堡、葡萄牙等通脹率于4月開始出現(xiàn)負(fù)值，意大利、比利時等通脹率于5月出現(xiàn)負(fù)值。

內(nèi)外貿(mào)易雙雙下降。今年1—4月，歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易規(guī)模為5954億歐元，同比下降11.1%;其中，4月降幅最大，達(dá)到32.2%，是該指標(biāo)自2000年公布以來的最大單月降幅。1—4月，歐元區(qū)對外出口7033億歐元，同比下降8.6%;進(jìn)口6463億歐元，同比下降9.3%;貿(mào)易順差為570億歐元，較去年同期減少2億歐元。歐元區(qū)與大部分主要伙伴的貿(mào)易額，均大幅萎縮。成員國中，出口降幅較大的為盧森堡（-34%）、法國（-16%）、塞浦路斯（-16%）等，進(jìn)口降幅較大的為馬耳他（-31%）、盧森堡（-29%）、法國（-15%）等。

歐元匯率先貶后升。今年以來，受美元指數(shù)走高、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊等因素影響，歐元兌美元匯率波動下行;1—4月，歐元兌美元月平均匯率分別為1.11、1.0905、1.1063、1.0862，其中4月匯率創(chuàng)2017年5月以來的最低值。5月受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步重啟、市場對歐盟委員會經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計劃的樂觀情緒等影響，月平均匯率升至1.0902。

財政赤字及債務(wù)水平大幅增長。2019年，歐元區(qū)財政赤字率為0.6%，政府債務(wù)率為84.1%，是2010年以來的最低值。為應(yīng)對新冠疫情對就業(yè)及經(jīng)濟(jì)的沖擊，歐元區(qū)成員國普遍施行了大規(guī)模的財政政策。據(jù)IMF于4月統(tǒng)計，德國、法國、意大利和西班牙財政政策的資金規(guī)模占其GDP的比重分別為34%、14.6%、33.6%和11%，并預(yù)計今年歐元區(qū)財政赤字率升至7.5%，政府債務(wù)率升至97.4%，創(chuàng)其歷史新高。5月以來，德國、法國等還出臺了新的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，或是進(jìn)一步擴(kuò)大了已有政策的資金規(guī)模，預(yù)計歐元區(qū)財政赤字率和政府債務(wù)水平會進(jìn)一步增長。

貨幣政策進(jìn)一步寬松。此次新冠疫情應(yīng)對中，歐央行并未降低基準(zhǔn)利率，而是通過資產(chǎn)購買等方式支持流動性需求。疫情暴發(fā)以來，歐央行出臺了針對疫情的資產(chǎn)購買計劃（PEPP），后將購買規(guī)模由初期計劃的7500億歐元增至1.35萬億歐元，并進(jìn)行緊急情況長期再融資操作（PELTROs）等。

二、歐元區(qū)全年經(jīng)濟(jì)展望

近期，歐元區(qū)主要成員國的封鎖措施逐步解除，經(jīng)濟(jì)活動有所恢復(fù)，主要景氣指標(biāo)均小幅回升。制造業(yè)PMI由4月的33.4回升至5月的39.4，服務(wù)業(yè)PMI由4月的12回升至5月的30.5，消費(fèi)者信心指數(shù)由4月的-22回升至5月的-18.8，工業(yè)信心指數(shù)由4月的-32.5回升至5月的-27.5。但是，歐元區(qū)仍面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，走出衰退的進(jìn)程還存在較大的不確定性。

一是新冠疫情發(fā)展前景仍不明朗。當(dāng)前，歐元區(qū)國家疫情已得到初步控制，進(jìn)入逐步解封階段。但專家普遍認(rèn)為暫時還難以判斷新冠疫情的未來趨勢，疫苗及特效藥的研制尚待時日，疫情發(fā)展仍面臨較大不確定性，不排除復(fù)工復(fù)產(chǎn)因疫情反復(fù)而中斷的可能。

二是經(jīng)濟(jì)刺激政策加大政府債務(wù)風(fēng)險。各國實(shí)施的大規(guī)模財政政策雖有助于應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行壓力，但也壓縮了未來政策實(shí)施的空間，并且加大了政府債務(wù)風(fēng)險，特別是疫情重、債務(wù)高、經(jīng)濟(jì)弱的意大利、西班牙等國風(fēng)險尤為突出，不排除歐債危機(jī)卷土重來的可能。

三是英國“脫歐”談判進(jìn)展緩慢。近期英國與歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會晤決定，英國“脫歐”過渡期不再延長，將按計劃于今年年底結(jié)束。目前，英國與歐盟的談判尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，雙方在漁業(yè)權(quán)、公平競爭等問題上仍存分歧。若年底前無法達(dá)成協(xié)議，歐盟與英國的貿(mào)易將面臨較高的成本和障礙，雙方的經(jīng)貿(mào)合作將受到抑制。

四是貿(mào)易投資保護(hù)主義加劇。新冠疫情蔓延后，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇更大的逆風(fēng)和回頭浪。美國對歐盟汽車加征關(guān)稅問題懸而未決，數(shù)字稅引發(fā)美歐經(jīng)貿(mào)摩擦升級的可能性猶存，貿(mào)易環(huán)境偏緊繼續(xù)制約歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時，為保護(hù)戰(zhàn)略性行業(yè)和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，疫情期間德國、法國、意大利等進(jìn)一步收緊外資審查。投資保護(hù)不斷強(qiáng)化，將降低歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力。

歐央行6月發(fā)布預(yù)測，預(yù)計歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)降幅將達(dá)到8.7%，高于5月歐盟委員會7.7%的預(yù)測。歐央行及歐盟委員會均預(yù)計，歐元區(qū)二季度的經(jīng)濟(jì)環(huán)比降幅將高于一季度，歐央行預(yù)計為13%，歐盟委員會預(yù)計為12.2%。4月IMF發(fā)布經(jīng)濟(jì)展望報告，預(yù)測歐元區(qū)今年衰退7.5%。綜合判斷，下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍將面臨較大的下行壓力，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)降幅將超過7%，不排除兩位數(shù)負(fù)增長的可能。

（作者為中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所助理研究員）