劉明彥
2018年5月,美聯(lián)儲(chǔ)通過對(duì)限制銀行業(yè)自營投資的沃爾克法則進(jìn)行修改,預(yù)計(jì)放松銀行業(yè)監(jiān)管和自營投資限制的法案將于2021生效。2010年美國通過《多德—弗蘭克法案》,其中對(duì)銀行業(yè)影響最大的是沃爾克法則,其對(duì)商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款市場規(guī)模(不得超過10%)、利用自身資本進(jìn)行自營交易、對(duì)私募基金和對(duì)沖基金的股權(quán)投資進(jìn)行限制。沃爾克法則實(shí)施以來,作為美國銀行業(yè)代表的四大銀行業(yè)績表現(xiàn)如何,這將有助于我們理解法案的修改。
四大銀行盈利狀況:利潤增長緩慢
四大銀行凈利潤相對(duì)金融危機(jī)之前,增長緩慢。數(shù)據(jù)顯示,在次貸危機(jī)爆發(fā)之前的2006年,摩根大通、美國銀行、花旗銀行和富國銀行的凈利潤合計(jì)為655億美元,到2019年,四大銀行凈利潤增至1027億美元,累計(jì)增幅僅為57%,遠(yuǎn)低于同期四大銀行資產(chǎn)74%的增幅。2020年上半年受新冠疫情的沖擊,四大銀行的凈利潤同比下降三分之二,這是由于外部事件沖擊導(dǎo)致的,并不代表趨勢(圖1)。
與危機(jī)前相比,四大銀行總營收增長緩慢。2006年美國經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)之前的正常時(shí)間,當(dāng)年四大銀行的總營收為2370億美元,2019年為3431億美元,13年間累計(jì)增長45%,顯著低于同期其總資產(chǎn)累計(jì)74%的增幅,表明美國四大銀行資產(chǎn)創(chuàng)收能力正在下降(圖2)。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得四大銀行貸款損失準(zhǔn)備大幅上升,直接導(dǎo)致其總營收的大幅下降,并導(dǎo)致凈利潤的減少。圖3顯示,經(jīng)濟(jì)危機(jī)的2008年至2010年間,四大銀行的貸款損失準(zhǔn)備高達(dá)3279億美元,年均超過千億美元,比危機(jī)爆發(fā)前的2006年年均高出800億美元,從而導(dǎo)致危機(jī)期間四大銀行的總營收大幅減少,并在2009年整體上虧損154億美元。
四大銀行非利息收入在沃爾克法則實(shí)施前,受股市波動(dòng)影響大,之后受股市走勢影響顯著下降。圖4顯示,道瓊斯指標(biāo)從2009年2月末的6400點(diǎn)到2009年12月末的10400點(diǎn),漲幅為63%,而同年四大銀行非利息收入為1852億美元,同比增長156%,而之后隨著沃爾克法則的實(shí)施,四大銀行的投資業(yè)務(wù)受到限制,盡管美國股市出現(xiàn)了長達(dá)10年的牛市,但四大銀行的非利息收入反而降至1600億美元的水平,2011~2019年基本保持穩(wěn)定,表明自營投資業(yè)務(wù)受限之后大型銀行風(fēng)險(xiǎn)下降的同時(shí)收入也處于停滯不前的狀態(tài)。
四大銀行資產(chǎn)負(fù)債分析:存貸款占比趨勢分化
四大銀行總資產(chǎn)增速在危機(jī)期間高于正常時(shí)期,總資產(chǎn)規(guī)模已占全國半壁江山。圖5顯示,2006~2008年兩年間,四大銀行總資產(chǎn)從5.12萬億美元升到7.24萬億美元,升幅達(dá)40%,而此后11年間,累計(jì)增幅僅為24%,原因是次貸危機(jī)期間除花旗外,其他三家銀行均并購了其他受金融危機(jī)沖擊的中小銀行和證券公司,加之美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策,四大銀行從中受益,即使是經(jīng)營不善的花旗集團(tuán)也因受到政府救助而免于破產(chǎn)。即使是2020年疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊,美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)施極度寬松的貨幣政策,并大幅擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表,而釋放的資金很大一部分流入大型銀行,僅半年時(shí)間總資產(chǎn)增加超過萬億美元,增幅超過10%。
沃爾克法則實(shí)施以來,四大銀行貸款增長緩慢,貸款增速明顯低于存款增速。圖6顯示,在沃爾克法則實(shí)施之前,從2006年至2008年,四大銀行貸款總額從21590億美元增至31385億美元,兩年增幅高達(dá)45%,但隨著金融危機(jī)爆發(fā),貸款規(guī)模開始收縮,2009年較2008年下降11%,之后隨著經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)恢復(fù)正常,從2010年開始貸款規(guī)模穩(wěn)定增長,但到2019年累計(jì)增幅僅22%,而期間存款規(guī)模從35899億美元增至53904億美元,增幅為50%??傮w上看,四大銀行貸款約占總資產(chǎn)的35%,其余資金主要投資于抵押擔(dān)保證券、交易性金融資產(chǎn)、其他短期投資和可供出售投資等風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的資產(chǎn),即沃克爾法則的實(shí)施使銀行經(jīng)營更加穩(wěn)健。
四大銀行保持明顯的負(fù)債優(yōu)勢,存款實(shí)現(xiàn)快速增長。大型銀行在網(wǎng)點(diǎn)、渠道、安全性及產(chǎn)品競爭力等方面全面超過中小銀行,從而使得存款向大型銀行集中。圖7顯示,自2006年至2019年13年間,四大銀行存款總額從23545億美元上升至53904億美元,年平均增速約10%,遠(yuǎn)超過同期資產(chǎn)增速6%和貸款增速5%的水平,這意味著四大銀行存貸比顯著下降,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯降低(圖8)。
美國四大銀行存款占負(fù)債比例持續(xù)上升,負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著。次貸危機(jī)中雷曼之所以破產(chǎn)的直接原因是其過度依賴債券市場融資,即依賴金融市場的批發(fā)融資雖然可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)短期快速擴(kuò)張,但當(dāng)其經(jīng)營業(yè)績惡化時(shí),機(jī)構(gòu)投資者由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感和決策機(jī)制的雷同,從而使通過債券市場融資變得不困難,最終導(dǎo)致無法償還到期債務(wù)而破產(chǎn),當(dāng)然沒有得到政府的救助也是原因之一。而存款由于相對(duì)分散而對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的變動(dòng)不那么敏感,加之存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)使其穩(wěn)定性遠(yuǎn)高于債券融資,因而2006年以來四大銀行存款負(fù)債占比上升顯著,整體從最低時(shí)的52%升至69%,其中富國銀行以近80%的存款占比領(lǐng)先四大銀行,其分散負(fù)債的優(yōu)勢在次貸危機(jī)中發(fā)揮了巨大優(yōu)勢,而存款負(fù)債占比最低的花旗集團(tuán)則在金融危機(jī)中瀕臨破產(chǎn)(圖9)。
兩點(diǎn)結(jié)論與沃爾克法則修改
通過前文分析,我們可以得出以下兩點(diǎn)結(jié)論:
第一,沃爾克法則的確實(shí)現(xiàn)了降低四大銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),即避免了大而不倒使金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的上升。自2010年以來,四大銀行資產(chǎn)增速相對(duì)溫和,銀行的自營股權(quán)投資業(yè)務(wù)得到有效限制,同時(shí)銀行負(fù)債中對(duì)金融市場的依賴降低,另外銀行資產(chǎn)中流動(dòng)性相對(duì)較低的貸款占比也在下降,因而在此次疫情爆發(fā)之前美國四大銀行經(jīng)營穩(wěn)健程度處于次貸危機(jī)以來最好水平,整體銀行體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。
第二,沃爾克法則對(duì)銀行資產(chǎn)運(yùn)用進(jìn)行限制,在直接融資占比為主的美國,抑制了大型銀行資產(chǎn)配置效率和盈利能力,進(jìn)而對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長造成了一定影響。任何事物都有兩面性,金融機(jī)構(gòu)就是通過承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)盈利的,沃爾克法則被視為向分業(yè)經(jīng)營的回歸,同時(shí)嚴(yán)苛的監(jiān)管加重了銀行業(yè)的負(fù)擔(dān),尤其是限制銀行進(jìn)行股權(quán)投資、對(duì)私募基金和對(duì)沖基金投資,使四大銀行未能分享美國股市黃金十年的紅利,利潤增長緩慢。另外,沃爾克法則限制銀行投資股權(quán)并不能使銀行將更多資金用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款發(fā)放,因?yàn)槊绹鹑谑袌霭l(fā)達(dá),有潛力的中小企業(yè)會(huì)通過私募基金、股票市場融資,而經(jīng)營穩(wěn)健的大型企業(yè)可以通過股市和債券市場融資,即金融脫媒嚴(yán)重的美國限制銀行投資股權(quán)會(huì)降低資金的配置效率,使銀行將大量資金投向低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的證券,不利于銀行業(yè)的發(fā)展。
正是鑒于沃爾克法則的以上不足,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其進(jìn)行了修改,總體方向是放松監(jiān)管,放松對(duì)銀行在股權(quán)投資方面的限制,由于修改后的法規(guī)尚未生效,其影響還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。
(作者系國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級(jí)研究員、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)研究員)