我國傳媒資本市場新進展研究

郭全中 郭鳳娟

摘要：在我國經(jīng)濟繼續(xù)保持較高增速、傳媒產(chǎn)業(yè)整體向好的背景下，資本市場上的傳媒上市企業(yè)整體表現(xiàn)轉 好但分化嚴重，傳媒業(yè)市場的投資數(shù)量和金額都出現(xiàn)了大幅度下滑。傳媒業(yè)投融資的主要亮點：一是戰(zhàn)略投資 比重加大;二是互聯(lián)網(wǎng)巨頭成為投資核心力量;三是海外布局成為新趨勢。

關鍵詞：傳媒市場;海外布局;分化;投資下滑

中圖分類號：F832.5;G206 文獻標識碼：A 文章編號：CN61-1487-（2020）13-0005-06

一、外部環(huán)境相對穩(wěn)定，傳媒產(chǎn)業(yè)整體向好

2019 年，我國經(jīng)濟繼續(xù)保持較高增速，資本市場化 改革繼續(xù)深化，傳媒產(chǎn)業(yè)雖有分化但整體向好，為傳媒資 本市場提供了相對穩(wěn)定的外部環(huán)境。

（一）我國 GDP 同比增長 6.1%

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2019 年全 年國內(nèi)生產(chǎn)總值 990865 億元，同比增長 6.1%，增速超 過 6%，總額將近 100 萬億元。其中，第三產(chǎn)業(yè)增加值 534233 億元，同比增長 6.9%。人均國內(nèi)生產(chǎn)總值 70892 元，同比增長 5.7%，首次突破 1 萬美元大關，與高收入 國家差距進一步縮小。全年移動互聯(lián)網(wǎng)用戶接入流量 1220 億 GB，同比增長 71.6%;全年國內(nèi)游客 60.1 億人 次，比上年增長 8.4%;國內(nèi)旅游收入 57251 億元，增長 11.7%。

（二）國內(nèi)資本市場化改革持續(xù)推進

第一，科創(chuàng)板正式推出。2019 年 7 月 22 日，中國科創(chuàng)板成功開啟且首批 25 家公司上市交易，最大亮點是“注冊制”試點。截至 2019 年 12 月 23 日，科創(chuàng)板上市公司共 68 家，募集資金 829.46 億元。在科創(chuàng)板試點注 冊制之下，券商不僅需要承擔保薦功能，還需要擔負詢價 定價、發(fā)行承銷和銷售的責任，這促使券商全面深度參與 企業(yè)的成長全過程。注冊制試點在科創(chuàng)板這一“試驗田” 積累經(jīng)驗的同時，有望向其他板塊復制，2019 年 11 月 8 日，中國證監(jiān)會發(fā)布修訂《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管 理暫行辦法》并公開征求意見，明確提出“按照注冊制 的理念，推動再融資制度改革”。

第二，資本市場也啟動供給側改革。2019 年 5 月 11日，證監(jiān)會新任主席易會滿在中國上市公司協(xié)會 2019 年 年會暨第二屆理事會第七次會議上提出，要探索創(chuàng)新的 退市方式，實現(xiàn)多種形式的退市渠道，對嚴重擾亂市場秩

序、觸及退市標準的企業(yè)，堅決退市，一退到底。2019 年 A 股有 12 家上市公司退市。除了退市之外，資本市場上 的“殼”公司數(shù)量增多且賣殼買殼的交易更為頻繁。據(jù) 不完全統(tǒng)計，2019 年 A 股有超過 160 家上市公司發(fā)生 了實際控制人變更，占比 4%，平均每 1.5 個交易日就有 1 家上市公司變更了實際控制人。尤其需要指出的是，國 有企業(yè)是主要的買主，有 50 家實際控制人變更為國有企業(yè)，占比接近 30%。

第三，股票衍生品市場擴容。2019 年 12 月 23 日，

滬深 300 股指期權在中國金融期貨交易所上市，這是我 國首個股指期權;同日滬深 300ETF（交易型開放式指數(shù) 基金）期權也將在上海和深圳證券交易所首日上市，這 是中國股票衍生品市場 2015 年來的首度擴容。股票衍 生品市場擴容能夠幫助投資者靈活調(diào)整資產(chǎn)組合的風險 收益結構，優(yōu)化投資者結構，完善價格形成機制，進一步 提高我國資本市場資金配置效率。

第四，國際主要指數(shù)納入更多 A 股且滬倫通開通。 一方面，國際主要指數(shù)納入更多 A 股。2018 年 6 月 1 日， A 股正式被納入 MSCI（美國指數(shù)編制公司）新興市場 指數(shù)，其后富時羅素和標普道·瓊斯也把 A 股納入其主 要指數(shù)，且納入比例逐步提升、納入個股不斷增多。2019 年 9 月 10 日，國家外匯管理局宣布全面取消合格境外機 構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII） 投資額度限制，外資加速流入，A 股的投資者結構將會 發(fā)生變化。另一方面，繼陸港通之后滬倫通開通。2019 年 6 月 17 日，滬倫通正式通航。所謂滬倫通，是指上海 證券交易所與倫敦證券交易所的互聯(lián)互通機制，符合條 件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托 憑證。通過滬倫通機制發(fā)行上市的 CDR（中國存托憑證） 產(chǎn)品將為我國投資者帶來成熟市場的優(yōu)質(zhì)股票，較好地分散A股市場長期以來的高波動風險及單一市場風險。 滬倫通與之前的 QFII ①和 RQFII ②之間的本質(zhì)不同在于， QFII 和 RQFII 是通道式且單向的資本市場對外開放，而 滬倫通、中日 ?ETF 則是雙向開放。

第五，主要金融機構外資持股比例逐步放開。2018 年以來，我國加快放開主要金融機構外資持股比例限制， 根據(jù)證監(jiān)會最新信息，2020 年 1 月放開期貨公司限制， 2020 年 4 月 1 日將放開基金公司限制，2020 年 12 月 1 日將放開證券公司限制。

（三）游戲版號申報正式重啟，政策有利于游戲業(yè)發(fā)展 2019 年 4 月 19 日，原國家新聞出版廣電總局官網(wǎng) 顯示，《出版國產(chǎn)電腦網(wǎng)絡游戲作品申請書》和《出版 國產(chǎn)移動游戲作品申請表》，以及《出版境外著作權人授 權互聯(lián)網(wǎng)游戲作品申請書》已經(jīng)上線，標志著我國游戲 版號申報正式重啟。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 12 月 23 日，累計下發(fā) 26 批國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲版號申請共

計 1448 款，雖 然相較于 2017 年的最高點 9384 款下降 了 84%，但游戲版號審批更加注重質(zhì)量，在一定程度上實 現(xiàn)了供給側改革的要求。相比于 2018 年的游戲嚴格監(jiān) 管，即游戲版號凍結、總量調(diào)控等，游戲產(chǎn)業(yè)遭遇了寒冬， 2018 年我國游戲市場實際銷售收入為 2144.4 億元，同比 增速僅為 5.3%。在游戲版號放開之后，我國游戲行業(yè)快 速回暖。

（四）傳媒業(yè)整體發(fā)展良好

第一，我國電影票房超過 640 億元。根據(jù)國家電影 局數(shù)據(jù)顯示，2019 年全國票房為 642.66 億元，同比增長 5.4%，其中國產(chǎn)片份額達 64.07%;全國新增銀幕 9708 塊， 銀幕總數(shù)達 69787 塊，全球領先;全國觀影人次達 17.27 億，同比略有增長。尤其值得一提的是，2019 年全年票 房前 10 名的影片中有 8 部為國產(chǎn)影片，票房超過 10 億元的 15 部影片中有 10 部為國產(chǎn)影片。但需要指出的是， 由于各種不利因素的影響，2019 年前三季度，全國拍攝 制作電視劇備案數(shù)量比去年同期減少 27%，橫店影視城 開機率同比銳減 45%;2018 年行業(yè)投資金額達到 537.77 億元，而 ?2019 年前五個月投資金額僅為 2.62 億元。

第二，游戲產(chǎn)業(yè)收入突破 2300 億元。根據(jù)伽馬數(shù) 據(jù)（CNG）發(fā)布的《2019 年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示， 2019 年我國游戲市場收入 2330.2 億元，同比增長 8.7%，增速比上一年提升了 3.4 個百分點，說明我國游戲業(yè)快速回暖;中國游戲市場及海外市場出口收入突破 3000 億元， 同比增長 10.6%，增速比上一年提升了 3 個百分點;移動 游戲市場實際銷售收入達 1513.7 億元，同比增長 13%。

第三，我國互聯(lián)網(wǎng)廣告總收入超過 4300 億元。根 據(jù)中關村互動營銷實驗室發(fā)布的《2019 中國互聯(lián)網(wǎng)廣告發(fā)展報告》顯示，2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告總收入約 4367 億元，同比增長 18.2%，增速雖然放緩但仍保持平穩(wěn) 增長態(tài)勢。其中，來自電商平臺的廣告占總額的 35.9%， 同比增長 3%;搜索類平臺廣告占總額的 14.9%;視頻類平 臺收入同比增長 43%，成為第三大互聯(lián)網(wǎng)廣告投放平臺。 二、我國資本市場傳媒業(yè)上市公司整體運行情況2018 年我國傳媒行業(yè)上市公司進行了大量的商譽 減值③，雖然 2019 年仍然有一定的減值壓力，但是整體來 說業(yè)績預告盈利向好。

（一）60% 以上的傳媒上市公司實現(xiàn)盈利

根據(jù)金融大數(shù)據(jù)提供商 Wind 提供的數(shù)據(jù)顯示，截 至 2020 年 2 月 12 日，在 100 家已經(jīng)公布 2019 年業(yè)績預 警及快報的傳媒上市公司中，62 家預計盈利，37 家虧損， 其中 18 家公司為首虧，另外 1 家尚不確定。在盈利上市 公司中，業(yè)績扭虧為贏的達到 18 家，占比 29.03%;24 家 上市公司業(yè)績預計同比增長，而增速達 30% 以上的占 24 家上市公司的 62.5%。

具體到板塊，出版發(fā)行、院線、報業(yè)、廣電、營銷、網(wǎng)絡 視頻、互聯(lián)網(wǎng)等板塊一半以上的上市公司預告盈利;除廣 電與數(shù)字閱讀板塊外，各板塊業(yè)績預計增長（含扭虧） 公司均多于業(yè)績預計減少（不含虧損）公司的數(shù)量。

上市公司業(yè)績向好的主要驅動力是主營業(yè)務的內(nèi)生 發(fā)展。雖然部分上市公司的商譽減值壓力已有所緩解， 但是 2019 年業(yè)績預告中依然有 42 家上市公司將進行商 譽減值，主要集中在影視、游戲和營銷板塊，已披露的整 體資產(chǎn)減值準備計提規(guī)模為 297.28 億至 337.32 億元。

（二）板塊業(yè)績分化明顯

在所有板塊中，由于受商譽減值的重大影響，游戲、 院線等板塊的虧損數(shù)額較大且內(nèi)部分化嚴重，而其他板 塊則發(fā)展相對良好。

第一，游戲板塊整體虧損但分化明顯。根據(jù) wind 數(shù) 據(jù)顯示，預告業(yè)績的 100 家上市公司中，有 24 家是游戲板塊公司，其中 ?12 家盈利 12 家虧損，但是由于虧損上市公司虧損額較大，板塊整體虧損額高達 119.65 億到 80.75 億元。有些公司業(yè)績良好。例如，2019 年，三七互娛營 業(yè)收入為 132.26 億元，同比增長 73.28%，歸屬于上市公 司股東的凈利潤為 21.44 億元，同比增長 112.58%;世紀 華通營業(yè)收入為 151.1 億元，同比增長 20.65%，歸屬于上 市公司股東的凈利潤為 25.5 億元，同比增長 89.49%。

第二，影視 & 院線整體虧損面大。根據(jù) wind 數(shù)據(jù) 顯示，預告業(yè)績的 100 家上市公司中，有 17 家影視 & 院 線上市公司，其中業(yè)績預虧的高達 11 家，而盈利的只有6 家。即使預告盈利的 6 家公司中，也有 4 家是扭虧為贏，即慈文傳媒、華錄百納、文投控股、幸福藍海;另外 ?2 家上市公司的凈利潤同比減少。整體來說，影視 & 院線板塊 整體預虧額高達 128.00 億到 157.32 億元。由于業(yè)績較差，

2019 年以來整個影視行業(yè)上市公司市值平均下跌 72%， 整體市值不足此前三分之一。

第三，影視類上市公司出現(xiàn)退市和實際控制人變更。 在實際控制人變更方面，2019 年 2 月，慈文傳媒被江 西出版集團旗下的全資子公司華章投資公司收購;11 月 22 日，鹿港文化與淮北市建投控股集團有限公司簽署了

《股份轉讓框架協(xié)議》，公司實控人將變更為淮北市國資 委。在退市方面，由于在 2019 年 8 月 15 日至 2019 年 9

月 11 日期間，公司股票連續(xù)二十個交易日的每日收盤價 均低于股票面值（1 元），市值從最高點的 400 億元劇降 到不到 10 億元，2019 年 11 月 28 日印紀傳媒正式退市。

此外，在新三板市場上，繼 2018 年有 40 余家影視公司摘 牌之后，2019 年開心麻花、虎嗅網(wǎng)、天瑞傳媒、約珥傳媒 等 4 家選擇退市。

三、我國傳媒業(yè)投融資情況分析

由于經(jīng)濟、政策等因素的影響，2019 年我國傳媒業(yè) 投資數(shù)量和金額都出現(xiàn)了大幅度下滑，且互聯(lián)網(wǎng)巨頭主 導的戰(zhàn)略投資占比更高。

（一）文娛板塊投融資事件大幅度下降，戰(zhàn)略融資占 比多

第一，投融資事件大幅度下降。根據(jù)不完全統(tǒng)計， 截至 2019 年 11 月 底，我國文娛板塊共發(fā)生投融資事 件 489 起，相比 ?2018 年減少了 152 起。從細分領域看，2019 年，媒體以 88 起投資的數(shù)量位居第一，影視以 55起處于第二位，動漫以 49 起位列第三位。需要指出的是， 媒體雖然仍占據(jù)文娛投資細分領域的第一位，但與去年 的 179 起（IT 桔子數(shù)據(jù)）已經(jīng)下降了一半以上。

第二，戰(zhàn)略融資比重增加。根據(jù)不完全統(tǒng)計，從投資 事件輪次來看，2019 年，A 輪融資事件共計 92 起，天 使輪融資共計 67 起，雖然二者作為早期融資項目占比共 計 38%，投資數(shù)量仍是最多，但與前兩年相比，早期項目 融資數(shù)量下滑比例也最高。隨著 2018 至 2019 年泡沫破 裂且財務投資套現(xiàn)退出的難度加大，資本開始更加理性， 投資機構更加青睞商業(yè)模式明晰、成熟的中后期項目，從 統(tǒng)計數(shù)據(jù)上也可以看出，融資額度較高的中后期項目融 資數(shù)量相對穩(wěn)定。在中后期項目中，戰(zhàn)略投資項目達到 63 起，在全部投資事件中的占比達到了 12.3%，尤其是騰 訊、阿里、百度、京東、字節(jié)跳動、快手等大公司參與了一 部分戰(zhàn)略投資事件，也使得戰(zhàn)略融資在一級市場中比重 進一步增加。

（二）我國 TMT（數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)）并購市場活躍 度降低

第一，我國 TMT 并購市場交易數(shù)量和總交易金額都 大幅度下降。根據(jù) IT 桔子的數(shù)據(jù)顯示，2019 年，我國 TMT 并購市場共發(fā)生并購交易 493 起，比 ??2018 年的 775起同比下降 36.39%;總交易金額 538 億美元，比 ?2018 年833 億美元同比下降 35.41%。第二，大型并購交易數(shù)量也大幅度降低。根據(jù) IT桔子的數(shù)據(jù)，2019 年 10 億美元以上的交易共 8 起，較2018 年的 12 起下降 33%。

第三，A 股 TMT 并購交易數(shù)量大幅度下降一半。 根據(jù) IT 桔子的數(shù)據(jù)，2019 年我國 A 股 TMT 并購市場 共發(fā)生并購交易 168 起，同比減少 50%;總交易金額為 149 億美元，同比減少 34%。

（三）上市融資的有 12 家

據(jù)不完全統(tǒng)計，2019 年上市融資的傳媒類企業(yè)主 要有阿里巴巴、微盟、貓眼娛樂、斗魚直播、新媒股份、網(wǎng) 易有道、中信出版等 12 家，其中在香港港交所上市的有

阿里巴巴等 6 家，在美國納斯達克上市的有 3 家，在美國

紐交所上市的有 1 家，在深圳深交所上市的有 2 家，具體 見表 1。

在上市融資的 12 家上市公司中，以下幾家具有代表性。一是阿里巴巴在香港作為第二上市是 2019 年募資 額最大的上市公司，共募資 1012 億港元，占香港 IPO（首 次公開募股）市場全年募資總額的 32.4%，是港交所有 史以來第三大 IPO，同時還是新上市制度下第三家同股 不同權上市公司，也為首個同時在美股和港股兩地上市 的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。此處需要說明的是，雖然阿里巴巴 是電子商務公司，但是由于其主要收入來源于廣告，所以 此處也把其列入傳媒公司。二是中手游曾是中國第一家 赴美上市的手游公司，2015 年中手游科技私有化退市， 再到港交所上市。三是新媒股份在深交所創(chuàng)業(yè)板市場上 市，主要運營與廣東 IPTV（交互式網(wǎng)絡電視）集成播控 服務、互聯(lián)網(wǎng)電視集成服務和內(nèi)容服務配套的經(jīng)營性業(yè) 務。四是中信出版集團股份有限公司在深圳證券交易所掛牌交易，此次募集的資金中，4.1 億元用于“內(nèi)容 +” 知識產(chǎn)權投資與運營平臺建設項目，2 億元用于智慧生 活服務體系建設項目。

（四）上市公司成為投資的核心主體

2019 年，由于傳媒業(yè)市場整體遇冷，雖然阿里巴巴、 騰訊、百度等已上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭在傳媒業(yè)的投資數(shù)量和 金額大幅度下降，但依然是傳媒業(yè)市場投資的重要力量， 且其他傳媒類上市公司也有不少的投資。具體見表 2。

第一，阿里巴巴、騰訊和百度投資數(shù)量多、金額大。 一是阿里巴巴通過自己及其子公司等關聯(lián)方分別投資了 分眾傳媒、網(wǎng)易云音樂、B 站、趣頭條等。其中，B 站和 趣頭條兩家騰訊之前也參與了投資。二是騰訊投資了快 手、微盟集團、有贊、快看漫畫、銷售易等。三是百度投資 了漢得信息等。

通過 16 億元戰(zhàn)略投資成為芒果超媒的第二大股東。四 是中文傳媒收購另外一家上市公司慈文傳媒。

（五）其他重要投融資事件

除了阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及其他上市公 司之外，字節(jié)跳動、快手等也進行了一些重要投資。一是 字節(jié)跳動投資虎撲 Pre-IPO（上市前基金）輪融資，字節(jié) 跳動持股比例為 30%，躍升為虎撲的第二大股東，投資互 動百科成為第一大股東。二是快手領投知乎 F 輪融資。 三是弘毅投資新華網(wǎng) 3 億元，這也是為數(shù)不多的民營資 本投資國有傳媒企業(yè)。具體見表 3。

（六）2019 年海外投資布局

2019 年，我國互聯(lián)網(wǎng)巨頭在各個領域大力進行海 外布局。在傳媒業(yè)方面，騰訊及其旗下的閱文集團是海 外布局的重要力量，騰訊在游戲領域收購挪威游戲公司 Funcom 29% 的股權，進而成為該公司第一大股東，在社 交領域投資印度內(nèi)容和社交網(wǎng)絡應用 Share Chat 2 億美 元。具體見表 4。

（七）其他融資方式

傳媒類企業(yè)還采取了其他融資方式。一是通過增發(fā) 募資?；⒀乐辈ズ腿ゎ^條都通過增發(fā)股票募資。二是通 過發(fā)行債券和中期票據(jù)募資。具體見表 5。

字節(jié)跳動、京東、快手、美團等為了打造更為健康的生態(tài) 系統(tǒng)，依然進行了大量的投資，成為傳媒業(yè)資本市場的核 心力量。

（一）阿里巴巴、騰訊出手最多，文娛傳媒領域投資 額大

第一，騰訊投資起數(shù)最多，阿里巴巴投資額最多。根 據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2019 年，包括騰訊、阿里、百度、京 東、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，共投資了 185 起，其中騰訊以 94 起居于首位，阿里以 34 起居于第二位，字節(jié)跳動 以 19 起居于第三位。根據(jù)和訊財經(jīng)報道，2019 年，阿 里、騰訊和京東均保持了數(shù)百億元投資規(guī)模，其中阿里巴 巴以 1146.10 億元居于第一位，百度的投資額也達到了88.32 億元，字節(jié)跳動的投資額為 22.17 億元。 第二，企業(yè)服務投資數(shù)量最多，文娛傳媒投資金額最高。根據(jù) IT 桔子的數(shù)據(jù)顯示，2019 年，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭中， 企業(yè)服務相關投資總數(shù)為 39 起，涉及金額為 53.4 億元;文娛傳媒領域投資總數(shù)為 28 起，涉及金額高達 164.1 億元。其中，阿里在文娛傳媒共計投資 7 家平臺，累計金額為 80.7 億元;騰訊則投資了 17 家平臺，累計投資金額為74.4 億元。

（二）互聯(lián)網(wǎng)巨頭在傳媒領域的具體布局

第一，騰訊圍繞其主營業(yè)務加大布局。整體來說， 2019 年騰訊在傳媒領域的投資出現(xiàn)了斷崖式下滑。騰 訊在傳媒業(yè)投資的領域極其廣泛，分別覆蓋游戲、短視 頻、動漫、直播、影視、音頻等細分賽道。在游戲領域投 資僅 9 起，同比下降 ?52.63%，其中國內(nèi)投資 3 起、國外投

資 6 起。例如，以 ?2 億元收購了英國上市游戲公司 SumoGroup。在動漫領域投資了 4 筆，主要是 ?1.25 億美元投資在漫畫領域深耕 4 年的快看漫畫。在短視頻領域，重 點投資了快手。在影視領域，重點投資了曾打造火爆全 國的偶像女團競演養(yǎng)成類綜藝節(jié)目《創(chuàng)作 101》的好楓 青蕓公司，騰訊持有其 10% 股份并成為其第二大股東。 具體見表 6。

第二，阿里巴巴采取的是先投資，再并購，最后全資

收購的高介入模式。2019 年，阿里巴巴在文化傳媒領域 主要領投了網(wǎng)易云音樂等，入股了分眾傳媒、B 站、趣頭 條等。具體見表 7。

第三，字節(jié)跳動積極進行投資布局。字節(jié)跳動在快速發(fā)展的同時，積極通過投資來強化自身的生態(tài)系統(tǒng)， 2019 年主要投資了虎撲、互動百科等。其中，字節(jié)跳動 投資虎撲 12.6 億元，持股比例為 30%，成為虎撲的第一 大股東。此外，通過投資互動百科強化了自身的搜索領 域的能力，并且以 5.3 億美元投資理想汽車，對無人駕駛 的期盼呼之欲出。具體見表 8。

第四，百度對傳媒業(yè)投資數(shù)量少。2019 年，百度對外發(fā)起了 14 起投資，重點是企業(yè)服務、人工智能、內(nèi)容。 根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，威馬汽車、東軟控股以及知乎，是投資 金額最高的三家，都超過了 10 億元，在傳媒業(yè)領域投資 了知乎、果殼、凱叔講故事、七貓小說等頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其 中對知乎投資了 4.34 億美元。

第五，京東開始布局傳媒業(yè)。作為電子商務公司的 京東，長期以來其投資重點在于布局多元線下零售場景 和下沉市場。2019 年，京東先后戰(zhàn)略投資了 Go-Jek（一 家位于印尼的共享出行服務商）、特斯聯(lián)、五星電器、新潮 傳媒、迪信通、彩生活、生活無憂、汽車街等多個項目，其中， 對 Go-Jek、特斯聯(lián)、五星電器、新潮傳媒的投資額都超過 10 億元，而新潮傳媒更是京東在傳媒業(yè)少見的重大投資。

第六，B 站頻頻進行投資。B 站作為二次元的領先 平臺，投資更多聚焦在動漫 IP、影視制作以及衍生品，與 Z 世代（美國及歐洲流行用語，意指在 1995-2009 年間 出生的人）內(nèi)容消費相關。具體見表 9。

目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭在海外布局時，為了降低時間成本，多采 取并購海外標的的方式快速搶占國際市場。互聯(lián)網(wǎng)巨頭 可以快速獲取市場，利用其先進技術為并購標的賦能。 在傳媒業(yè)海外布局方面，字節(jié)跳動取得了較好的效果。 字節(jié)跳動國際化主要圍繞自身的核心業(yè)務開展，主要有 資訊、短視頻、2B 三個核心方向，2019 年收購了音樂 領域的 Jukedeck。

（三）短視頻和垂直類自媒體是重點

2019 年，短視頻一直保持之前的熱度繼續(xù)成為投資 重點，而隨著自媒體平臺的日趨飽和，垂直類自媒體成為 資本追逐的新熱點，而短視頻類的垂直自媒體更是受到 青睞，快手、影譜科技、視知等都是其中的佼佼者。根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2019 年上半年媒體及閱讀領域投資 事件數(shù)量合計 31 起，交易金額超過 41 億元;視頻 / 直播 領域發(fā)生 21 起投資事件，涉及交易金額超過 13 億元。

（四）互聯(lián)網(wǎng)巨頭們聯(lián)合投資

雖然阿里巴巴系和騰訊系之間的競爭很激烈，但是 在投資領域，滴滴、美團等 21 家企業(yè)背后都有阿里巴巴 系和騰訊系共同投資的身影。2019 年，B 站、趣頭條、 快手又成為雙方新的共同投資標的。具體見表 10。

五、傳媒業(yè)投資趨勢分析

在我國移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利已經(jīng)衰竭的大背景下， 精細化運營和產(chǎn)品創(chuàng)新成為重點，傳媒業(yè)的投資更看重 生態(tài)打造和戰(zhàn)略成長，尤其是短視頻、動漫等領域成為投 資新重點。

（一）重點轉變?yōu)閼?zhàn)略投資及并購整合

在流量紅利衰竭的背景下，互聯(lián)網(wǎng)平臺和企業(yè)紛紛 開始注重精細化運營和產(chǎn)品創(chuàng)新，而通過戰(zhàn)略投資及并 購整合來打造生態(tài)和實現(xiàn)戰(zhàn)略成長就成為新趨勢。戰(zhàn)略 投資可以更好地打破流量制約、資金保守的瓶頸，進而實 現(xiàn)價值的提升。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019 年有超過 20% 的 融資交易出現(xiàn)了戰(zhàn)略投資人的身影，而擁有最廣泛用戶 群體、最豐富的業(yè)務場景和用戶數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)巨頭 就是較好的戰(zhàn)略投資人，快手領投、百度跟投知乎就是較 好的案例。

（二）互聯(lián)網(wǎng)巨頭積極進行海外布局

在國內(nèi)市場增量空間越來越小和競爭日趨激烈的情 況下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛開啟國際化進程，進行海外布局。

從表 10 中可以看出，一是二者共同投資標的主要來自互聯(lián)網(wǎng)、文娛影視等行業(yè)。二是對于優(yōu)質(zhì)標的，雙方均 是多輪出資。例如，在滴滴出行方面，騰訊曾 4 次投資，阿里投資 2 次。三是雙方曾在華誼兄弟等公司中同時出 手。當然，無論是騰訊系還是阿里巴巴系都在投資中獲 益良多。例如，自 2008 年成立以來，騰訊投資的公司目 前已有近 70 家成功上市、100 多家成為“獨角獸”。

注 ??釋：

① QFII，Quali?ed Foreign Institutional Investor，合格的境外機 構投資者的英文簡稱，QFII 機制是指外國專業(yè)投資機構到 境內(nèi)投資的資格認定制度。

② RQFII，RMB Quali?ed Foreign Institutional Investor，是指人 民幣合格境外機構投資者，R 代表人民幣，QFII 參見注釋

①。

③商譽減值：商譽具體表現(xiàn)為在企業(yè)合并中購買企業(yè)支付的買 價超過被購買企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的部分。商譽減值是指 對企業(yè)在合并中形成的商譽進行減值測試后，確認相應的 減值損失。

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作者簡介：郭全中（1976—），男，漢族，安徽臨泉人，中共 中央黨校（國家行政學院）文史教研部高級 經(jīng)濟師，研究方向為傳媒經(jīng)濟管理、互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn) 業(yè)融合等。 郭鳳娟（1983—），女，漢族，黑龍江哈爾濱人， 北京資產(chǎn)評估協(xié)會中級人力資源管理師，研究 方向為文化產(chǎn)業(yè)、文化政策管理等。

（責任編輯：葉子）