ESG潮流來襲

郭楠　楊玉琪

ESG的全球潮流浩浩湯湯，為中國的可持續(xù)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。圖/IC

在2020年已經(jīng)過去的時間里，中國資本市場發(fā)展提速又重質(zhì)，注冊制的實(shí)踐，為一大批極具創(chuàng)造力的公司打開了跨越式發(fā)展的大門，同時把評判公司好壞的選擇權(quán)交給市場，讓市場投出好公司。

同時，2020年的市場風(fēng)險重重，黑天鵝接連出現(xiàn)，如何在不確定性加劇的市場里行穩(wěn)致遠(yuǎn)，成為所有秉承長期投資理念的投資者耐心尋找的答案。

近十年來，ESG投資在海外盛行，其關(guān)注的核心從狹義的財務(wù)數(shù)據(jù)、公司為股東帶來的收益，擴(kuò)展至環(huán)境、社會和公司治理，即對整個社會的回報?？沙掷m(xù)發(fā)展的理念越來越深入人心，ESG越來越成為一種潮流，也在2020年得到市場的驗(yàn)證，給企業(yè)帶來了長遠(yuǎn)的發(fā)展，幫助投資人規(guī)避風(fēng)險。

正如招商銀行原行長、社會價值投資聯(lián)盟主席馬蔚華在“2020《財經(jīng)》可持續(xù)發(fā)展高峰論壇暨長青獎頒獎典禮”上所說：“可持續(xù)發(fā)展要求我們既要努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，又要努力實(shí)現(xiàn)社會價值。這既是一個新的發(fā)展理念，也是一種新的商業(yè)文明的體現(xiàn)?！?/p>

ESG投資理念正在中國扎根，前景廣闊。作為ESG投資理念的實(shí)踐者，華夏基金總經(jīng)理李一梅也表示，希望能在市場上打造一個有中國特色、具有長期可持續(xù)價值增長的ESG投資樣板，讓我們的投資理念和投資結(jié)果真正在國際、國內(nèi)都做好。

ESG落地中國

ESG（Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）即環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理。不同于傳統(tǒng)從公司基本面出發(fā)和追求財務(wù)績效，ESG更提倡一種在長期中能夠帶來持續(xù)回報的經(jīng)營方式。

在實(shí)務(wù)應(yīng)用中，ESG投資也可以被稱為可持續(xù)的社會責(zé)任投資（SRI），強(qiáng)調(diào)對社會可持續(xù)發(fā)展的理念。

關(guān)于ESG，國際上從投資角度看主要包括以下三個方面的議題：氣候變化影響、空氣污染等環(huán)境議題;教育和人力資本、收入差距等社會議題;以及廣泛的公司治理議題，如股東權(quán)利、高管薪酬、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)等。

國際上的ESG概念由來已久，1971年的美國Pax World Funds基金是全球第一只社會責(zé)任基金，他們拒絕投資利用越南戰(zhàn)爭獲利的公司，并強(qiáng)調(diào)勞工權(quán)益問題。2007年高盛（Goldman Sachs） 提出ESG投資的概念，將環(huán)境、社會責(zé)任與公司治理因素整合在一起，納入投資決策。至2019年，全球已有超過130家、總資產(chǎn)超47萬億美元的銀行聯(lián)合簽署了銀行業(yè)的責(zé)任原則書，承諾將盡力加大有利于可持續(xù)發(fā)展的責(zé)任投融資。

如今ESG投資為越來越多的投資者所接受，特別是對于社保、養(yǎng)老等公共類基金而言，其規(guī)模大、期限長，與ESG長期可持續(xù)發(fā)展的理念高度契合。

十九大報告提出，中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，這一轉(zhuǎn)變也讓中國的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開始將投資理念與社會可持續(xù)發(fā)展理念相結(jié)合，力求在長期投資中制勝。

馬蔚華表示：“中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確，要堅(jiān)持不懈地貫徹新的發(fā)展理念，即創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、開放、綠色、共享。新的發(fā)展理念實(shí)質(zhì)就是可持續(xù)發(fā)展的理念?！?/p>

在這一背景之下，ESG投資理念在中國落地。資產(chǎn)管理行業(yè)最早引入ESG理念的是興全基金，其于2008年發(fā)行了中國第一只社會責(zé)任基金。近年來，ESG主題基金取得了蓬勃發(fā)展，推動因素之一來自國際投資者的要求;另外的推動因素來自于政府監(jiān)管。

截至2020年3月31日，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）全球已有3038家簽署方，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)89萬億美元，其中ESG投資資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)31萬億美元。需要引起注意的是，來自中國的簽署機(jī)構(gòu)僅有40余家，僅占全球簽署機(jī)構(gòu)的1.31%。

2018年，A股上市公司披露社會責(zé)任報告的比例為25%。圖/新華

ESG的落地中國之路，確實(shí)存在著一定的“水土不服”。

首先，ESG的關(guān)鍵環(huán)節(jié)——信息披露，難以在中國企業(yè)中推廣開來。不同于成長在ESG文化土壤中的海外企業(yè)，中國絕大部分企業(yè)缺乏ESG意識，難以像海外企業(yè)一樣保留和提供高質(zhì)量、完整、真實(shí)的信息數(shù)據(jù)，也缺乏信息披露的驅(qū)動力。

數(shù)據(jù)顯示，2009年至2020年間，全A股的ESG報告從371份增長到1021份，增長了175%。但2020年發(fā)布ESG的上市公司也僅約占全A股上市公司數(shù)量的27%。

如何在數(shù)量和質(zhì)量上進(jìn)一步推動上市公司信息披露？監(jiān)管部門的支持仍然非常關(guān)鍵。

華夏基金委托投資部董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)潘中寧對《財經(jīng)》記者表示：“在中國做ESG，主管部門、監(jiān)管部門的支持是第一位的，公司不會在監(jiān)管部門沒做要求的情況下去披露信息。在ESG方面，只有監(jiān)管部門要求，整個中國上市公司才有真正的動力去做這件事情。”

在已披露ESG報告的上市公司中，頭部企業(yè)有著更強(qiáng)的披露意識。2020年，滬深300成分股ESG報告發(fā)布率超過86%。

其次，在ESG評估環(huán)節(jié)，國際評級體系的一些規(guī)則不能適應(yīng)中國國情，無法真實(shí)反映國內(nèi)企業(yè)的ESG水平。ESG評級相比于信用評級，關(guān)注重點(diǎn)更難量化，評級體系和規(guī)則往往建立在一些模糊概念上，其具體化及框架化都涉及詮釋者的社會背景與價值觀系統(tǒng)，并未形成普遍接受的準(zhǔn)則。

ESG理念升溫

作為世界重要經(jīng)濟(jì)體之一，中國正推動ESG評價體系本土化、資本市場投資理念國際化，借鑒國際成熟經(jīng)驗(yàn)，提高中國ESG生態(tài)和評價體系的國際透明度，為中國與國際的投資和合作創(chuàng)造便利條件。

2020年1月4日，由《財經(jīng)》雜志主辦、華夏基金戰(zhàn)略支持、社會價值投資聯(lián)盟（簡稱“社投盟”）提供研究支持的“2020《財經(jīng)》可持續(xù)發(fā)展高峰論壇暨長青獎頒獎典禮”在京舉辦。專家學(xué)者、商界領(lǐng)袖、企業(yè)家代表、媒體代表等逾500人參會，聚焦ESG金融市場，共同探討可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐路徑。

聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織投資和企業(yè)司司長詹曉寧在會上介紹，目前，全球已有90%的大型跨國企業(yè)主動公開披露ESG方面的表現(xiàn)，ESG基金迅猛發(fā)展，規(guī)模已達(dá)8500億美元。調(diào)查顯示，90%的大型機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，結(jié)合了ESG的投資要比沒有ESG因素的投資回報更高。

他認(rèn)為，ESG領(lǐng)域在未來5年-10年間將實(shí)現(xiàn)三大轉(zhuǎn)變。一是商業(yè)模式上，從錦上添花轉(zhuǎn)向融會貫通;二是標(biāo)準(zhǔn)上，從五花八門的標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)向合規(guī)有效的高標(biāo)準(zhǔn);三是達(dá)標(biāo)方面，從資源達(dá)標(biāo)轉(zhuǎn)向可持續(xù)達(dá)標(biāo)。

ESG的全球潮流浩浩湯湯，為中國的可持續(xù)發(fā)展帶來了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

中國上市公司協(xié)會會長宋志平在論壇上表示：“2018年，上市公司發(fā)布社會責(zé)任報告的比例為25%，今年預(yù)計會超過30%。未來將會同滬深交易所，積極推動社會責(zé)任報告的普及，盡快配合出臺ESG相關(guān)指引?！?/p>

同時，中國基金業(yè)協(xié)會秘書長陳春艷也表示，基金業(yè)協(xié)會在ESG領(lǐng)域開展了相關(guān)探索與調(diào)查，并且發(fā)布了綠色投資指引，還開展了多元化的培訓(xùn)、論壇和實(shí)踐活動。據(jù)其介紹，在公募基金當(dāng)中，90%以上都配備了綠色投資的研究人員，在投資運(yùn)作方面，有60%的基金公司已經(jīng)建立了綠色投資標(biāo)的的評價方式，還有50%的機(jī)構(gòu)形成了綠色投資的策略。

監(jiān)管層方面，與會的中國銀保監(jiān)會政策研究局巡視員葉燕斐認(rèn)為，將通過建立行業(yè)的ESG標(biāo)準(zhǔn)，培育ESG評價機(jī)構(gòu)，豐富ESG金融產(chǎn)品，促進(jìn)ESG投融資等手段提升市場競爭力，活躍中國投資市場。他指出，“ESG是全球不可阻擋的潮流，在中國需要通過ESG理念來促進(jìn)和構(gòu)建中國金融市場的核心競爭力?！?/p>

在隨后舉辦的高峰圓桌對話環(huán)節(jié)，興業(yè)證券總裁劉志輝就“金融機(jī)構(gòu)如何做到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與履行社會責(zé)任的有效統(tǒng)一”表示，金融的本質(zhì)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是金融本質(zhì)的內(nèi)在要求，也是金融行業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然要求?！白鳛橥顿Y機(jī)構(gòu)，我們要著力投資那些具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ臉?biāo)的。”

李一梅表示，華夏基金于2017年3月加入聯(lián)合國UN PRI組織，之后一步步把ESG投資理念、投資方法融入到華夏基金整體的投資框架中，目前已經(jīng)構(gòu)建了自身的ESG研究和評級的內(nèi)部框架和體系，在2020年需要把它擴(kuò)大到所有A股行業(yè)。

新冠疫情背景下，ESG作為企業(yè)責(zé)任的引申義重要性愈發(fā)凸顯，銀行、券商、上市公司、資管機(jī)構(gòu)等紛紛加入以ESG理念助力資本市場和投資行業(yè)的良性可持續(xù)發(fā)展隊(duì)列。

ESG產(chǎn)品涌現(xiàn)

今年5月，華夏基金和荷蘭機(jī)構(gòu)NN Investment Partners（下稱“NNIP”）合力打造的投資中國權(quán)益市場的ESG UCITS基金宣布發(fā)行，這也是全球首個由中國內(nèi)地基金管理公司管理的ESG策略UCITS產(chǎn)品。

對于這一ESG“本土化”里程碑式作品，潘中寧表示：“我們對環(huán)境的研究將落實(shí)到每個公司的區(qū)隔化、差異化，根據(jù)社會發(fā)展階段的不同和行業(yè)的不同，將ESG權(quán)重調(diào)整為更符合目前中國發(fā)展的狀況?！?/p>

例如關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)，海外或國內(nèi)第三方評級機(jī)構(gòu)對E、S、G三個因素給予了較為平均的重視度，但華夏基金ESG團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在G這個因素的評價中，海外評級機(jī)構(gòu)僅僅評價了諸如董事會獨(dú)立董事占比、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬披露等全行業(yè)普適性指標(biāo)，而未考慮到國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)公司治理的特殊性。實(shí)際上，僅評價這些指標(biāo)無法將各家公司的公司治理表現(xiàn)區(qū)別開，因此應(yīng)當(dāng)加入股權(quán)質(zhì)押、表外融資、潛在利益輸送等反映中國房地產(chǎn)治理實(shí)質(zhì)的指標(biāo)，以達(dá)到區(qū)分公司治理優(yōu)劣的目的。

A股市場最早的社會責(zé)任投資踐行者為興全基金，其于2008年4月發(fā)行中國市場第一只社會責(zé)任基金興全社會責(zé)任混合基金。整體而言，興全社會責(zé)任基金采用兩維ESGF篩選評分體系篩選股票（ESGF，即ESG加上經(jīng)濟(jì)因素“Finance，F(xiàn)”的投資策略）：除了傳統(tǒng)關(guān)于企業(yè)財務(wù)狀況的經(jīng)濟(jì)因素外，還要考慮涉及綠色產(chǎn)業(yè)的環(huán)境因素、涉及股東外其他利益相關(guān)者權(quán)益維護(hù)的社會因素以及涉及公司內(nèi)部治理和外部治理表現(xiàn)的治理因素。

博時基金也加入了ESG理念契合可持續(xù)發(fā)展的隊(duì)列。2019年11月，依據(jù)社投盟的評估模型，由博時基金定制、中證指數(shù)有限公司編制的中證可持續(xù)發(fā)展100指數(shù)正式發(fā)布，在傳統(tǒng)ESG基礎(chǔ)上，加入投資過程中更關(guān)注的經(jīng)濟(jì)效益（E）的評估維度。次月，博時基金發(fā)行實(shí)踐ESG投資理念的ETF基金——博時中證可持續(xù)發(fā)展100ETF。

此外，易方達(dá)也與海外資管公司合作，推出遵循國際市場可持續(xù)與責(zé)任投資框架及標(biāo)準(zhǔn)的、投資于中國A股市場的養(yǎng)老金管理產(chǎn)品。并且通過自主研發(fā)的金融科技平臺保障責(zé)任投資有效實(shí)施，依托AI技術(shù)，從監(jiān)管、媒體和三方數(shù)據(jù)庫等多渠道實(shí)時抓取信息，建立了上市公司ESG數(shù)據(jù)庫，根據(jù)投研團(tuán)隊(duì)的評價模型，對標(biāo)的自動生成E、S、G三方面評分，供投資者決策參考。