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    京東回港上市,在下一盤什么棋?

    2020-08-26 07:45楊秀紅
    財經(jīng) 2020年17期
    關(guān)鍵詞:阿里巴巴京東上市

    楊秀紅

    繼去年11月阿里巴巴回香港聯(lián)交所上市之后,另一家中概股電商巨頭——京東集團(tuán)(09618.HK)也選擇赴港二次上市。其上市時間選在中國內(nèi)地電商購物節(jié)開啟之時,即6月18日。這距離其2014年首次在美國納斯達(dá)克上市已有6年時間。

    此次上市,京東在香港市場完成募資近300億港元,超過6月11日在港上市的網(wǎng)易,成為今年以來港交所募資金額最大的上市公司,也成為繼阿里巴巴、網(wǎng)易之后,國內(nèi)第三家中概股回港上市公司。

    “香港作為全球最自由的經(jīng)濟(jì)體之一,經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面亦相當(dāng)成熟且穩(wěn)健。香港資本市場的投資者也是十分了解中國企業(yè)和中國市場?!睂τ诖舜紊鲜性?,京東方面對《財經(jīng)》記者表示:“作為一家以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè),我們相信回歸香港資本市場可以給公司發(fā)展帶來更多的機(jī)遇,我們對中國經(jīng)濟(jì)、對香港有十足的信心?!?/p>

    “京東上市時點選在618與阿里上市時點選在雙11有異曲同工之妙。”富途證券投研團(tuán)隊人士對《財經(jīng)》記者表示:“這不僅能加大營銷力度,同時也能吸引市場關(guān)注,是一種營銷策略。”

    回港上市首日,京東股價開盤漲5.75%,報239港元,按開盤價計算,京東港股市值達(dá)7432.62億港元。京東港股發(fā)行價為每股226港元,隔夜京東美國ADS的價格為62.01美元,約合480港元,每份ADS相當(dāng)于2股港股,這意味著港股有一定的上漲空間。

    在京東回港上市前夕,國際投行美銀美林發(fā)布研報稱,京東在香港進(jìn)行二次上市,有助減低市場對其被美國證券交易所除牌的潛在風(fēng)險及流動性風(fēng)險的憂慮。評級公司標(biāo)普也認(rèn)為,正值中國企業(yè)于美國上市可能受限之時,京東在港二次上市將有助擴(kuò)大其資金渠道,并對其債務(wù)杠桿和風(fēng)險管理具有一定的正面影響。

    風(fēng)光上市的背后,這家電商巨頭的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和運營挑戰(zhàn)也受到市場關(guān)注。

    此次京東在招股書透露了一項牽涉其未來數(shù)年發(fā)展的重大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略:“我們是一家領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動的電商公司,并正轉(zhuǎn)型為領(lǐng)先的以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)?!?/p>

    早在今年5月中旬,京東董事會主席兼首席執(zhí)行官劉強東就向員工發(fā)布了一封內(nèi)部信,主題為“京東是誰?”在這封信中,劉強東透露,“今年,我們已經(jīng)正式更新了京東集團(tuán)的戰(zhàn)略定位:我們是一家‘以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”。他同時稱,經(jīng)過幾個月時間的反復(fù)推敲,京東的公司使命將由原來的“科技引領(lǐng)生活”變更為“技術(shù)為本,致力于更高效和可持續(xù)的世界”。

    在6月18日的上市儀式上,京東零售CEO徐雷也多次強調(diào)了上述戰(zhàn)略。

    “這一轉(zhuǎn)型并不意味著京東將放棄電商業(yè)務(wù),相反,京東正在通過這次轉(zhuǎn)型下更大的一盤棋?!笨颇釥柟芾碜稍?nèi)蚝匣锶怂涡褴妼Α敦斀?jīng)》記者表示:“京東這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型意味著,公司將從一家純電商公司向集合上下游產(chǎn)業(yè)更廣的供應(yīng)鏈領(lǐng)域公司轉(zhuǎn)型,未來其可以整合上游采購、分銷、物流等整個供應(yīng)鏈領(lǐng)域,并從中獲取增值效益?!?/p>

    “統(tǒng)觀整個電商領(lǐng)域,大家都在或多或少朝著全供應(yīng)鏈領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。”宋旭軍稱,“比如阿里巴巴拓展物流業(yè)務(wù)建立菜鳥,同時建立鏈接淘寶賣家與工廠的平臺淘工廠等,都是相應(yīng)的嘗試?!彼袛啵磥黼娚潭紩?yīng)鏈領(lǐng)域努力,中間采取的方式也許不盡相同,但最終可能會殊途同歸。

    京東如何成功實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)型,還面臨著諸多挑戰(zhàn)。宋旭軍對《財經(jīng)》記者稱,這些挑戰(zhàn)包括滿足不同行業(yè)和不同客戶的各種需求,因為不同行業(yè)供應(yīng)鏈有不同的屬性,每個行業(yè)和每個客戶都有不同的需求。

    2020年6月18日,行人從香港中環(huán)一處京東在香港掛牌上市的廣告前走過。圖/新華

    轉(zhuǎn)型何時見效尚未可知,目前擺在京東眼前的現(xiàn)實考驗是如何實現(xiàn)持續(xù)盈利。在2019年之前,京東曾連續(xù)多年虧損,截至2019年底累計虧損超百億。2019年實現(xiàn)扭虧為盈后,未來如何保持利潤增長,是將影響資本市場對京東的價值評估。

    二次上市募資300億,騰訊為最大股東?

    6月18日,京東集團(tuán)正式登陸港交所。開盤之初,京東總市值即達(dá)到7432.62億港元。在港股市場互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中,僅次于阿里巴巴、騰訊和美團(tuán)點評。

    根據(jù)京東集團(tuán)的最新公告,此次國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價均已確定為每股226.00港元,募集資金凈額估計約為297.71億港元。

    “本次京東初步募集資金約300億港元,而截至2019年末,公司的經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅247.81億元,本次IPO將極大豐富京東的現(xiàn)金儲備?!备煌咀C券投研團(tuán)隊人士表示。

    美銀美林發(fā)布研報稱,京東在香港上市,有助減低市場對其被美國證券交易所除牌的潛在風(fēng)險及流動性風(fēng)險的憂慮。

    此前,京東集團(tuán)在招股書的“風(fēng)險因素”類目中提及,2020年5月20日,美國參議院通過《國外公司問責(zé)法案》,后續(xù)或?qū)@眾議院通過且經(jīng)簽署。若在該法案生效后連續(xù)三年不受PCAOB(美國上市公司會計監(jiān)督委員會)檢查,SEC將禁止任何注冊人的證券于美國任何證券交易所上市或進(jìn)行“場外交易”。

    此次上市的贏家,除了募資近300億的京東,還有其背后的各大股東們。招股書披露,京東創(chuàng)始人劉強東持有京東4.485億股普通股,占15.1%,并享有78.4%的表決權(quán);而騰訊全資子公司黃河投資有限公司持有5.272億股普通股,占股17.8%,為該公司最大股東且享有4.6%的表決權(quán);沃爾瑪持有2.89億股普通股,占股9.8%,擁有2.5%的表決權(quán)。

    按照6月18日京東上市首日開盤價239港元計算,騰訊持有的京東集團(tuán)股份市值已達(dá)1260億港元。

    作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的兩大巨頭,騰訊和京東的合作已有數(shù)年之久。早在2014年3月,京東就與騰訊訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議,在戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系下,騰訊同意在其移動應(yīng)用微信和移動QQ為京東提供顯著入口,并向京東提供互聯(lián)網(wǎng)流量和其他關(guān)鍵平臺的支持。雙方同意在多個領(lǐng)域開展合作,包括移動相關(guān)產(chǎn)品、社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、會員系統(tǒng)和支付解決方案。該戰(zhàn)略合作協(xié)議為期五年。與此同時,騰訊全資子公司黃河投資有限公司也自2014年3月起成為京東的主要股東。

    根據(jù)京東披露的信息,2017年,京東與騰訊合作的廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生傭金服務(wù)收入2.61億元,自騰訊購買6.75億元的廣告資源和支付處理服務(wù)。2019年,以上兩項分別增長至2.88億元和22.22億元。

    從阿里巴巴、網(wǎng)易到京東,去年以來多家知名中概股公司選擇回港上市。就此,香港交易所環(huán)球上市服務(wù)部主管鮑海潔認(rèn)為,“在港二次上市可以為中概股提供連接中國內(nèi)地投資者的橋梁,以及在亞洲時區(qū)的再融資機(jī)會及流動性。香港交易所推出第二上市章節(jié)在保障投資者權(quán)益的同時,優(yōu)化了上市規(guī)則以及持續(xù)上市責(zé)任,為中概股回歸創(chuàng)造了便利條件?!?/p>

    對于京東等中概股公司的回流,證監(jiān)會中證金融研究院副院長、前世界銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家談從炎表示,中概股企業(yè)在香港二次上市,是為了打造多元融資渠道、分散風(fēng)險。

    他預(yù)計美國監(jiān)管持續(xù)收緊和總統(tǒng)大選前政治局勢不穩(wěn)帶來的不確定性仍將持續(xù)一段時間。

    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型面臨多重考驗

    此次回港上市,京東集團(tuán)招股書中提到的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型備受外界關(guān)注。

    其在招股書中表示,“我們是一家領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動的電商公司并正轉(zhuǎn)型為領(lǐng)先的以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)。”

    對于京東的這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,宋旭軍對《財經(jīng)》記者表示:“京東經(jīng)過多年發(fā)展,已經(jīng)在上下游產(chǎn)業(yè)鏈上有了一定程度的積累,轉(zhuǎn)型做整個供應(yīng)鏈體系是大勢所趨?!?/p>

    “做供應(yīng)鏈的優(yōu)勢有很多,主要有兩點,一個是規(guī)模效應(yīng),二是上下游之間更好的協(xié)同。”宋旭軍稱,這些業(yè)務(wù)的拓展,將有望給京東帶來更多增值空間。

    從京東此次上市募資用途,也可看出其此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。京東招股書披露,其此次募集資金,將主要用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新以進(jìn)一步提升客戶體驗及提高營運效率。最終募資結(jié)果顯示,其此次募資總額近300億港元,將如此多的資金投入到供應(yīng)鏈技術(shù)領(lǐng)域,是否意味著京東在下更大一盤棋?

    對此,京東方面回應(yīng)《財經(jīng)》記者稱,基于持續(xù)多年的技術(shù)投入與能力沉淀,京東技術(shù)能力正在從組件化向產(chǎn)品化、平臺化、生態(tài)化有序演進(jìn)。未來,京東集團(tuán)將圍繞“以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”的企業(yè)定位,以技術(shù)為本,為社會提供高效、可持續(xù)的“京東方案”。

    “零售行業(yè)的核心競爭力不僅在于銷售能力,也在于供應(yīng)鏈?!备煌咀C券投研團(tuán)隊人士對《財經(jīng)》記者稱:“本次京東募集約300億港元,這不僅將極大豐富京東的現(xiàn)金儲備,同時,公司將募集資金主要投資于供應(yīng)鏈相關(guān)的技術(shù)等,這將會顯著加速京東構(gòu)建供應(yīng)鏈上的競爭優(yōu)勢?!?/p>

    京東在技術(shù)領(lǐng)域的布局已經(jīng)展開。企查查數(shù)據(jù)顯示,京東6月15日成立了一家全資子公司——上海京東智聯(lián)信息技術(shù)有限公司,劉強東為實際控制人,持股比例45%,李婭云持股比例30%,張雱持股比例25%。其經(jīng)營范圍包括從事計算機(jī)科技,信息科技領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、咨詢等。

    宋旭軍告訴《財經(jīng)》記者,在朝著供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的路上,京東也將面臨多重挑戰(zhàn)。比如面臨的業(yè)務(wù)環(huán)境更復(fù)雜,不同行業(yè)供應(yīng)鏈有不同的屬性。T0B服務(wù)不像TOC服務(wù)那么簡單直接,贏家通吃,每個行業(yè)甚至每個企業(yè)客戶都有不同的供應(yīng)鏈特性和內(nèi)部管理流程,對于服務(wù)能力都有個性化的要求。因此,如要完成成功的轉(zhuǎn)型,需要花更多的時間。

    劉強東在內(nèi)部信中稱,“未來10年,技術(shù)的進(jìn)步會比過去100年的都來得更猛烈。我們也會堅定不移地轉(zhuǎn)型成為一家技術(shù)驅(qū)動的供應(yīng)鏈服務(wù)公司?!?/p>

    不過,他也坦言:“要實現(xiàn)技術(shù)和國際化的夢想,需要比過去付出數(shù)十倍的艱辛?!?h3>扭虧為盈后盈利能否延續(xù)?

    在推進(jìn)轉(zhuǎn)型過程中,資本市場更關(guān)注的是,京東能否持續(xù)盈利。

    此次在港上市,京東交出了多年來首份年度盈利的財報。

    其財報顯示,2019年,京東實現(xiàn)凈收入5769億元人民幣,同比增長24.9%;歸母凈利潤達(dá)到122億元人民幣,非美國通用會計準(zhǔn)則下歸母凈利潤107億元人民幣,同比增長211%。其中,第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入1707億元,同比增長26.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤36.33億元,而去年同期則虧損48.05億元。

    京東發(fā)布的招股書則顯示,京東2017年、2018年及2019年凈收入分別為3623億元、4620億元和人民幣5769億元。2017年及2018年持續(xù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營凈虧損分別為1900萬元和28.01億元,而2019年持續(xù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營凈利潤達(dá)到118.9億元(折合17.08億美元)。

    在2019年實現(xiàn)盈利之前,京東2011年-2018年曾連續(xù)八年虧損。京東在招股書中稱, 京東過去曾蒙受重大凈損失。截至2019年12月31日,集團(tuán)產(chǎn)生累計虧損 119.13億元。

    在電商領(lǐng)域,京東面臨多個強有力的競爭對手,包括阿里巴巴、蘇寧和拼多多。

    截至2020年3月31日的財報年度,阿里巴巴收入5097.11億元,同比增長35%,凈利潤1403.50億元,同比增長75%。從經(jīng)營狀況對比來看,阿里巴巴上一財年的總收入不及京東,不過凈利潤則超過后者。

    在朝著供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型的路上,京東也將面臨多重挑戰(zhàn)。圖/視覺中國

    后來者拼多多也在迅速成長,逐漸成為阿里巴巴和京東之外的中國電商第三極。財報顯示,2019年,拼多多營業(yè)收入301.4億元,同比增長130%,歸屬于普通股東凈利潤錄得虧損,虧損額為69.68億元,上年虧損額為102.17億元。

    盡管從營收規(guī)模上與另外兩大巨頭還有很大差距,拼多多的增長勢頭令兩大巨頭忌憚。

    專注發(fā)力下沉市場的拼多多,2018年7月底在納斯達(dá)克上市,目前其美股總市值已經(jīng)超越京東。截至8月11日,拼多多美股總市值為1045億美元,京東同期總市值為951億美元。

    在京東主打的家電3C領(lǐng)域,也面臨著強勁的競爭。6月17日,第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)易觀發(fā)布的618主流電商平臺3C數(shù)碼家電品類銷量監(jiān)測報告顯示,天貓3C家電的銷量已超越京東,排名第一。

    報告認(rèn)為,家電3C品類的成交額占比大,是各大電商平臺的必爭之地。受下沉市場消費升級、夏季季節(jié)性銷售高峰、科技更新?lián)Q代等因素帶動,數(shù)碼3C市場的增長潛力巨大。天貓的3C數(shù)碼家電大促注重“新”,著力推出新品牌、新樣式、新功能的商品是產(chǎn)生這一變化的重要原因。

    易觀還稱,與此同時,3C和家電品類作為京東的主打品類,一直在面臨增速放緩。京東2019年財報顯示,帶電品類的銷售收入為3287億元,同比增長17%,低于同期京東總營收增長率25%。今年一季度,國內(nèi)疫情嚴(yán)重,3C家電品類受到不利影響,同比增長甚至不足10%。

    6月18日京東在旗下微信公眾號發(fā)布聲明稱,易觀的這份報告數(shù)據(jù)維度完全違背行業(yè)常識,數(shù)據(jù)來源不清。

    雙方唇槍舌戰(zhàn)背后真相尚待揭曉,電商之間的白熱化競爭已顯而易見。

    對于未來能否持續(xù)盈利,京東在招股書中表示:“我們無法保證我們?nèi)蘸竽軌虺掷m(xù)產(chǎn)生凈利潤?!?/p>

    京東方面對《財經(jīng)》記者表示,隨著京東集團(tuán)的持續(xù)盈利,京東集團(tuán)開始釋放長跑戰(zhàn)略所積蓄的勢能,進(jìn)入高質(zhì)量增長通道。

    宋旭軍告訴《財經(jīng)》記者,京東的此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是一大契機(jī),未來京東有望在供應(yīng)鏈領(lǐng)域獲取更多增值空間,從而提升盈利能力。

    他認(rèn)為,向供應(yīng)鏈領(lǐng)域的全面轉(zhuǎn)型是大勢所趨。與阿里巴巴相比,京東在垂直整合的程度更高,其與制造商和品牌商的關(guān)系比阿里系更具粘性。不過阿里巴巴也具備自身優(yōu)勢,比如包括阿里云和支付寶等在內(nèi)更完整的服務(wù)生態(tài)。未來,電商領(lǐng)域可能會全面向供應(yīng)鏈領(lǐng)域轉(zhuǎn)型,對阿里巴巴和京東而言,兩者可能會通過不同的途徑去實現(xiàn)這一目標(biāo)。

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