道道全：上市之后

汪燁

道道全是我國第一家主營菜籽油的上市公司，2017年在深交所中小板上市，主要產品為包裝食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其調和油等植物油品種，其中以包裝菜籽油類產品為主。

上市前，道道全發(fā)展勢頭良好，利潤連年增長。上市以后，雖然營業(yè)收入繼續(xù)保持連年增長勢頭，但扣非凈利潤卻逐年下滑，陷入增收不增利困局。不過，隨著全國布局逐步到位，道道全有望迎來收獲期。

扣非凈利潤三連降

作為國內食用植物油菜籽油類代表性品牌之一，道道全上市之后的業(yè)績表現(xiàn)讓人失望。繼2017年、2018年扣非后凈利潤接連下滑之后，道道全2019年的業(yè)績表現(xiàn)仍不容樂觀。

在上市之前，道道全業(yè)績曾呈現(xiàn)連年增長的態(tài)勢。道道全招股說明書數(shù)據(jù)顯示，道道全在2014—2016年的扣非后凈利潤分別約1.44億元、1.62億元、2.11億元。但是上市之后，道道全業(yè)績連年增長的勢頭卻發(fā)生了逆轉，上市以后交出的三張年報成績單均不理想。數(shù)據(jù)顯示，2017年道道全的扣非后凈利潤約1.43億元，到了2018年這一指標數(shù)額降至約9315.92萬元，2019年更是大幅下降至1385.29萬元。

據(jù)2019年年報，道道全2019年實現(xiàn)營業(yè)收入約41.17億元，同比增長14.34%；凈利潤約1.29億元，同比下降41.32%；扣非后凈利潤約1385.29萬元，同比下降85.13%。

對于2019年業(yè)績下滑的原因，道道全證券事務代表表示，主要有兩個原因，一是原材料價格上漲，公司產品售價并沒有同步上漲；二是宣傳費用投入較大。“我們的原材料主要是大豆及菜籽原油，大豆及菜籽原油占生產成本的70%—80%左右，2019年原材料的價格平均漲幅在20%—25%之間，而相對應的公司終端產品的價格并沒有很大的提升，成本的上升影響凈利潤率，導致扣非后凈利潤大幅下降。”

在2019年年報中，道道全也表示：營業(yè)收入的增長主要受益于公司終端市場的發(fā)展、業(yè)務規(guī)模的增長，利潤總額及歸屬于上市公司股東凈利潤的下降主要是因為原材料價格的上漲及公司因戰(zhàn)略布局加大了品牌宣傳投入。

道道全的財報顯示，2019年銷售費用約2.53億元，同比增長27.32%。銷售費用項下，道道全的市場廣宣費支出約1.47億元，而2018年的市場廣宣費支出約1.16億元。對此，道道全證券事務代表表示，由于戰(zhàn)略布局的需要，加大了品牌宣傳的投入。

據(jù)了解，為加快西南、華東、西北、華南、華北等戰(zhàn)略市場的品牌建設，快速提升品牌影響力，道道全加大了市場廣告投入，與湖南衛(wèi)視進行深度合作，在《向往的生活》《中餐廳》等明星綜藝節(jié)目中成為指定用油，在節(jié)目中頻繁出鏡，提高品牌曝光率。

作為一家主營消費品的企業(yè)，道道全也立志做百年品牌，提出了“做時代企業(yè)，做百年品牌”的企業(yè)愿景。道道全旗下?lián)碛小暗赖廊薄安俗油酢薄敖鸩送酢薄昂Ｉ瘛钡仁秤糜椭放??！暗赖廊笔侨珖俗延弯N量領先品牌，“菜子王”是全國濃香風味菜籽油代表品牌，“海神”“金菜王”是區(qū)域餐飲食用油專業(yè)品牌。

對于扣非后凈利潤三連降，道道全有哪些應對措施這一問題，其證券事務代表表示，今年有兩個在建的生產基地，分別在江蘇靖江和廣東茂名。據(jù)介紹，2018年道道全投資并控股綿陽菜籽王糧油有限公司后，2019年分別與茂名濱海新區(qū)管理委員會、靖江經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂項目合作協(xié)議，分別投資10億元和12億元建設生產基地。

道道全證券事務代表表示，兩大基地建成投產之后，公司的生產規(guī)模會有所提升，通過規(guī)模效益，能夠減少一部分原材料價格上漲帶來的影響。

據(jù)了解，2020年，道道全將加快推進岳陽二期、靖江、茂名項目的建設，力爭年內或2021年年初實現(xiàn)三大項目的建成投產；同時還將繼續(xù)開發(fā)華南、華東、西北、華北等區(qū)域市場，擴大市場規(guī)模，適時推進西北、華北等市場的生產布局。

能否通過提高產品銷售價格來轉嫁原材料價格波動風險？道道全表示，公司產品價格的調整會參照金龍魚、魯花等競品的價格，在其他食用油產品不調價的情況下單獨調價，會影響銷量。

據(jù)最新發(fā)布的2020年一季報，道道全今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入約9.7億元，同比增長10.54%；凈利潤約4179.54萬元，同比下降6%，扣非后凈利潤約2663.7萬元，同比大幅增長72.88%。但經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-1.23億元，下滑529.08%，應收賬款上漲74.83%至6682.19萬元；預付賬款為1.96億元，上漲46.07%。一季度扣非凈利潤出現(xiàn)增長，經(jīng)營狀況似乎有好轉跡象，然而結合其現(xiàn)金流、應收賬款、預付賬款來看，仍不宜盲目樂觀。

市場布局瞄準全國

在5月19日舉行的道道全2019年度股東大會上，道道全董事長劉建軍說：“目前，道道全借助資本市場的力量，已經(jīng)具備了沖擊全國市場的實力?！?/p>

自上市以來，道道全加大力度擴大產能，布局全國市場，提高市場占有率，營業(yè)收入連年增長?？鄯莾衾麧欉B續(xù)三年下降，除原材料成本上升等原因外，也與擴張過快有關。道道全財報數(shù)據(jù)顯示，自2017年3月登陸資本市場后，道道全營業(yè)收入由2016年的26.91億元增長到2019年的41.17億元，三年累計漲幅達53%，其包裝食用植物油產量也由2016年的28.05萬噸增長到2019年的37.7萬噸，三年累計實現(xiàn)漲幅34.4%。營業(yè)收入和產量的增長，說明道道全市場規(guī)模、市場占有率在不斷地提升。

“我們爭取在食用油行業(yè)做到前三名，三五年內把市場、品牌做到更扎實，這個是公司努力的目標?！眲⒔ㄜ娬f。

據(jù)2019年年報，截至2019年12月31日，道道全經(jīng)銷商總數(shù)已達958家。今年以來，其經(jīng)銷商總數(shù)進一步增長，據(jù)介紹，目前已經(jīng)突破1000家。

深耕華中，發(fā)展西南、華東市場，開發(fā)西北、華北、華南市場，是道道全近兩年的市場發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。在強大的廣告宣傳攻勢下，2019年道道全華中市場優(yōu)勢進一步鞏固，西南、華東市場穩(wěn)步增長，西北、華北、華南這三個后開發(fā)的市場也取得了顯著成效，截至2019年12月31日，三個區(qū)域市場已有區(qū)域經(jīng)銷商140家。

道道全董秘謝細波介紹，隨著公司市場布局的發(fā)展，近年來也加強了生產加工的區(qū)域布局，在湖南岳陽生產加工中心的基礎上，又建設了江蘇南京、江蘇靖江、重慶涪陵、四川綿陽、廣東茂名等生產加工基地。

“公司一方面要盡快完善生產與市場的全面布局，做大、做強、做實國內菜籽油第一品牌；另一方面，隨著公司岳陽臨港二期項目的建成投產，公司將加大在茶油、橄欖油、核桃油等領域的發(fā)展，培育和發(fā)展高附加值、高產品價值市場。”劉建軍說。

在完成全國布局后，道道全將加快新產品的開發(fā)。進一步強化菜籽油品類優(yōu)勢，研究和推出高附加值、高營養(yǎng)價值的菜籽油及其他品類油品。

道道全加速擴大產能及全國市場布局，廣告推廣費用、各項管理費用支出較高，是其增收不增利的一個重要原因。隨著全國布局逐步到位，有望迎來收獲期。

在道道全的市場版圖中，東南市場處于空白狀態(tài)，道道全也曾籌劃布局東南市場，然而并不順利。

5月29日晚，道道全發(fā)布重大資產重組終止公告稱，由于交易對價等核心條款未能達成一致，公司決定終止收購廈門中禾實業(yè)有限公司（簡稱“廈門中禾”）75%股權。

2019年8月19日，道道全與廈門中禾及其股東簽訂《合作框架協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式向陳躍鉗、陳全教購買其合計持有的廈門中禾75%股權。該協(xié)議僅為意向性協(xié)議，未形成具體的交易方案。

道道全對廈門中禾的收購計劃在當時曾被視為其準備布局東南市場的強烈信號。對此，道道全創(chuàng)始人謝細波也曾表示，收購廈門中禾是為了增強福建區(qū)域的市場競爭力。

道道全公告顯示，廈門中禾成立于2002年，主要業(yè)務為食用植物油加工、糧食收購與經(jīng)營、飼料加工等。截至2018年年底，廈門中禾資產總額為11.67億元，凈資產為1.59億元，負債率高達86.4%。2017年、2018年，廈門中禾營業(yè)收入分別為22.13億元、24.16億元，該公司2017年凈利潤為-4747.34萬元，2018年雖扭虧，但凈利潤僅為2767.66萬元，凈利潤率僅為1.16%。由此可見，道道全如果對廈門中禾收購成功，將大幅提升公司營業(yè)收入水平，但綜合盈利能力將進一步被拉低。

道道全表示，2020年是公司“三五”規(guī)劃的第五年，公司將繼續(xù)秉承“乘勢而上，快速發(fā)展”的指導思想，加快完成生產與市場的合理布局。目前的首要工作是加快推進岳陽二期、靖江、茂名項目的建設，力爭年內或2021年年初實現(xiàn)三大項目的建成投產；繼續(xù)開發(fā)華南、華東、西北、華北等區(qū)域市場，擴大市場規(guī)模，適時推進西北、華北等市場的生產布局；加快新產品的開發(fā)，進一步強化菜籽油品類優(yōu)勢，研究和推出高附加值、高營養(yǎng)價值的菜籽油及其他品類油品。由此可見，道道全目前的首要目標是擴大產能及市場占有率。