基于哈佛框架的康美藥業(yè)償債能力分析

邢彩睿

(西藏民族大學 陜西 咸陽 712082)

一、引言

償債能力是衡量企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的重要指標。由于新冠疫情許多企業(yè)受到了很大沖擊，因此分析評價企業(yè)的償債能力也尤為重要。本文以哈佛框架傳統(tǒng)指標分析和企業(yè)發(fā)展狀況對償債能力的影響相結(jié)合，深入分析企業(yè)償債能力

二、康美藥業(yè)公司簡介

康美藥業(yè)股份有限公司在中國的醫(yī)藥行業(yè)中處于領先位置,是集藥品、中藥飲片、中藥材和醫(yī)療器械等供銷一體化的大型醫(yī)藥民營企業(yè)之一,除了醫(yī)藥相關的業(yè)務外,康美藥業(yè)還涉及房地產(chǎn)和建材業(yè)務。

三、康美藥業(yè)償債能力分析

本文首先運用哈佛分析框架中償債能力進行分析，即第一部分傳統(tǒng)角度對企業(yè)短期和長期償債能力分析；接著從哈佛框架中財務分析的其他方面找出可能會影響企業(yè)償債能力的因素進行分析，從而增加償債能力判斷的準確性。另外，本文為了顯示2020年第一季度的最新數(shù)據(jù)，采取了每年第一季度數(shù)據(jù)行進對比，使數(shù)據(jù)具有可比性。

(一)傳統(tǒng)角度的償債能力分析

1.短期償債能力分析

下面通過康美藥業(yè)股份有限公司2016-2020年第一季度的財務數(shù)據(jù)分析其流動比率。如表3-1所示：

表3-1 康美藥業(yè)2016-2020年短期償債能力指標計算表

從表3-1可以看出2016-2020年康美藥業(yè)的流動比率近五年內(nèi)整體呈上升趨勢且2020年一季度高于行業(yè)平均值，通過數(shù)據(jù)來看康美藥業(yè)短期償債能力較好，但流動比率受存貨和應收賬款份額影響較大，不排除企業(yè)為了抵御市場不確定性因素影響正常經(jīng)營活動而使存貨囤積從而使流動比率較好，尤其2020年康美被再一次披露財務舞弊現(xiàn)象，企業(yè)極有可能為了維持經(jīng)營大量出售存貨造成流動比率大幅上升。因此流動比率不能很好地反映償債能力，還應同時考慮其應收賬款和存貨的占比情況等；

相比流動比率，速動比率從更嚴格的角度分析了公司的短期償債能力，該指標標準值一般為1，如表所示康美藥業(yè)前三年的速動比率大于1，而2019年驟降至0.68，表明企業(yè)變現(xiàn)能力在2019年開始變差，2020年有所回升但遠低于行業(yè)平均，也這意味著如果企業(yè)不加以管理和防范，短期償債風險可能會繼續(xù)加大；

現(xiàn)金比率指標越大表明企業(yè)償債能力越強，分析康美藥業(yè)2016-2020年現(xiàn)金比率，可以看出大體趨勢和速動比率變化一致，2019年陡然下降，這種變化表明該公司的直接支付能力有較大下降，企業(yè)變現(xiàn)能力變差，2020年依然沒有好轉(zhuǎn)，說明該公司短期償債能力斷崖式下跌。

2.長期償債能力分析

下面通過康美藥業(yè)股份有限公司2016-2020年第一季度的財務指標分析其長期償債能力，如表3-2所示：

表3-2 康美藥業(yè)2016-2020年長期償債能力指標計算表

通過表3-2可知該公司2016-2020年的資產(chǎn)負債率的數(shù)值均在0.5-0.7左右，結(jié)合該公司資產(chǎn)中存貨資產(chǎn)比率來看，該公司資產(chǎn)負債率與存貨資產(chǎn)比率變動方向一致，說明存貨很大程度影響該公司的資產(chǎn)負債比率，因此公司存貨占流動資產(chǎn)比重較大使資產(chǎn)負債率呈良好狀態(tài)，不能判斷出該企業(yè)的償債能力大小，只是2019年開始公司資產(chǎn)負債率逐漸加大而且2020年資產(chǎn)負債率遠高于行業(yè)平均值，說明康美藥業(yè)財務風險加大；從產(chǎn)權(quán)比率來看，從表可以看出2016-2017年產(chǎn)權(quán)比率在1附近波動(一般認為1比較合理)，但后2018到2020大于1且逐漸增加甚至達到1.99高于行業(yè)平均值2倍，說明企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)定，長期償債能力變?nèi)?；從股東權(quán)益比率來看，該指標與資產(chǎn)負債率總和為1，近五年整體呈下降趨勢，運營良好的企業(yè)一般股東權(quán)益比率高而資產(chǎn)負債率低，而康美藥業(yè)發(fā)展趨勢剛好相反，說明盡管目前看起來償債能力并不樂觀，如果不加以控制與管理，有可能會繼續(xù)惡化。

(二)從盈利能力角度分析償債能力

下面通過計算這兩項指標從盈利能力對長期償債能力進行分析，計算結(jié)果如表3-3所示：

表3-3 康美藥業(yè)2016-2020年銷售利息率、利息費用保障倍數(shù)計算表

通過表3-3所示，康美藥業(yè)2016-2020年銷售利息率整體較小但逐年上升且一直高于行業(yè)平均值，該指標越大，說明通過銷售所得的現(xiàn)金用于償付利息的比例越大，說明企業(yè)通過銷售所獲得的現(xiàn)金不足以償還利息，目前從銷售利息率看出公司償還能力一般且很肯可能會繼續(xù)降低；

利息費用保障倍數(shù)表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的收益是利息費用的多少倍數(shù)，通常該指標與償債能力成正比。該公司2016-2020年的利息費用保障倍數(shù)在逐年下降，2018年驟降至1.93且后三年持續(xù)走低趨勢變化明顯，康美藥業(yè)前期利息費用保障倍數(shù)高于標準值很有可能因為企業(yè)銀行借款數(shù)額少，大多通過發(fā)行債券等方式募集資金，本身就沒有很大的償債壓力，而該公司從2018年開始償債壓力變大，支付利息能力變?nèi)?，因此企業(yè)長期償債能力變小。

(三)從營運能力角度分析償債能力

本文存貨周轉(zhuǎn)率以銷貨成本為基礎，能夠較好地表現(xiàn)存貨的周轉(zhuǎn)狀況，反應企業(yè)的存貨管理效率，從而分析存貨對企業(yè)償債能力的影響。下面是康美藥業(yè)2016-2020年第一季度的相關指標數(shù)據(jù)：

表3-4 康美藥業(yè)2016-2020年應收賬款和存貨相關指標計算表

據(jù)表3-4所知康美藥業(yè)2016-2018年應收賬款周轉(zhuǎn)率均處于行業(yè)平均值以上(行業(yè)均值為3)，但19年降至3.11且整體呈下降趨勢，2020年甚至低于行業(yè)均值，說明企業(yè)18年以前應收賬款流動性較好，資金周轉(zhuǎn)快，近兩年情況不樂觀。同時分析應收賬款必須和應收賬款占流動資產(chǎn)比重結(jié)合分析，根據(jù)康美藥業(yè)2016年-2018年的對應三年的比重為9.3%、7.4%、8.4%，說明企業(yè)應收賬款占比很低，因此企業(yè)應收賬款很可能不能較好彌補企業(yè)負債。

從存貨指標分析，康美藥業(yè)2016年至2020年的存貨周轉(zhuǎn)率由0.42下降到0.03，同時存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨平均余額逐年大幅增長，存貨周轉(zhuǎn)率均小于行業(yè)標準值，尤其是2020年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達到3435.11天，表明企業(yè)存貨嚴重滯銷，但深究其原因是因為康美藥業(yè)處于藥業(yè)龍頭地位，很可能企業(yè)為了控制市場價格而蓄意囤積存貨，使存貨占比和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)居高不下。

(四)從現(xiàn)金流量表分析償債能力分析

從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)償債能力，主要涉及現(xiàn)金流量比率和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)由表3-5可知，康美藥業(yè)2016-2020年現(xiàn)金流量比率整體呈下降趨勢，但是2019至2020年明顯下降且低于行業(yè)均值，表明該企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償還債務但加于管理還是可能有好轉(zhuǎn)；康美藥業(yè)近三年的現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)都低于平均值，和現(xiàn)金流量比率變動趨勢一致，說明該公司前兩年尚能支付利息，而后三年支付利息的實際能力變?nèi)?，償債能力亦是這樣的變化。

表3-5 康美藥業(yè)2015-2019年現(xiàn)金流量指標計算表

四、對康美藥業(yè)償債能力的評價

綜合上述分析，該公司前兩年償債能力呈現(xiàn)良好狀況，2018-2020年逐漸變?nèi)?，較低的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不利于保持康美藥業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的流動性，會使其財務流動風險增高，影響企業(yè)的財務費用，尤其是2019年開始低于行業(yè)平均值，這也反映出公司應當多加注意提高償債能力，不然企業(yè)財務風險也會隨之增加。