創(chuàng)業(yè)板首批注冊制公司估值還需謹(jǐn)慎

苗中杰

《紅周刊》：創(chuàng)業(yè)板注冊制首批10家公司將于下周一上市，如何對(duì)這10家公司進(jìn)行估值呢？

邱諍：先來看美暢股份，公司產(chǎn)品為電鍍金剛石線，可比公司分別有三超新材、岱勒新材、東尼電子等，但與同行業(yè)公司不同的是美暢股份自實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)以來，生產(chǎn)線均為“單機(jī)六線”的生產(chǎn)工藝，即單條生產(chǎn)線可同時(shí)對(duì)6根鋼線進(jìn)行電鍍，而可比公司的生產(chǎn)線多為“單機(jī)單線”或“單機(jī)雙線”工藝，因此同樣數(shù)量的生產(chǎn)線，美暢新材的理論產(chǎn)能更高。

由于生產(chǎn)工藝明顯領(lǐng)先于同行業(yè)公司，且公司金剛石線單月產(chǎn)能已超過200萬公里，產(chǎn)能行業(yè)遙遙領(lǐng)先，因此近些年在同行業(yè)公司業(yè)績大幅下滑甚至虧損的情況下，2019年美暢股份的仍取得了凈利潤超過4億元的好成績。金剛石線的需求量按應(yīng)用領(lǐng)域和環(huán)節(jié)劃分，用于光伏晶硅切片的金剛石線用量最大，占當(dāng)前金剛石線總需求量的比例超過90%，遠(yuǎn)高于藍(lán)寶石、磁性材料以及硅切方、硅截?cái)嗟葢?yīng)用領(lǐng)域和環(huán)節(jié)的用量，因此，金剛石線的市場需求主要受下游光伏行業(yè)的發(fā)展情況影響。如按光伏行業(yè)來估值，40-45倍市盈率比較合理。

《紅周刊》：鋒尚文化近些年成功打造了包括北京奧運(yùn)會(huì)開閉幕式燈光設(shè)計(jì)及制作、韓國平昌冬奧會(huì)閉幕式交接儀式“北京8分鐘”文藝表演總制作、G20杭州峰會(huì)大型水上情景表演交響音樂會(huì)等一系列具有廣泛影響力的項(xiàng)目，如何估值較為合理呢？

邱諍：鋒尚文化的主業(yè)與宋城演藝、三湘印象等類似，但又有著明顯的不同，鋒尚文化業(yè)務(wù)范圍涵蓋大型文化演藝活動(dòng)、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹等多個(gè)領(lǐng)域。2017年度、2018年度和2019年度，公司營業(yè)收入分別為2.06億元、5.73億元和9.12億元;凈利潤分別為0.54億元、1.36億元和2.54億元，公司主營業(yè)務(wù)較為獨(dú)特，且營業(yè)收入及凈利潤均呈快速增長態(tài)勢，60倍左右估值比較合理。

《紅周刊》：安克創(chuàng)新產(chǎn)品主要包括充電類、無線音頻類、智能創(chuàng)新類三大系列，公司97%以上的收入來源于境外銷售，公司主要通過亞馬遜、eBay、天貓和日本樂天等國內(nèi)外 B2C平臺(tái)銷售產(chǎn)品，線上B2C平臺(tái)是公司主要的產(chǎn)品銷售渠道，報(bào)告期內(nèi)公司線上B2C模式銷售額占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為76.08%、72.97%和69.70%，是否可以對(duì)比跨境電商行業(yè)進(jìn)行估值呢？

邱諍：與普通跨境電商不同的是，安克創(chuàng)新通過國外B2C平臺(tái)銷售的產(chǎn)品全部為自有品牌產(chǎn)品，最近三年公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自充電類產(chǎn)品，銷售收入分別為28.33億元、33.21億元和38.10億元，而除充電類產(chǎn)品外，公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品近三年的銷售收入分別為3.29億元、8.72億元和15.10億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為8.43%、16.67%和22.72%，收入總額和占比均呈現(xiàn)較大幅度上升趨勢，僅從公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品高速增長的態(tài)勢來看，應(yīng)獲得較高的市場定位。

《紅周刊》：康泰醫(yī)學(xué)2019年每股收益約0.18元，而2020年上半年公司每股收益高達(dá)0.91元，公司業(yè)績?nèi)绱烁咚僭鲩L，是否可以獲得高估值呢？

邱諍：受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，康泰醫(yī)學(xué)紅外體溫計(jì)、血氧類及監(jiān)護(hù)儀等疫情防控相關(guān)產(chǎn)品的銷量及價(jià)格上升，導(dǎo)致公司2020年上半年凈利潤大幅增長，實(shí)際上2020年上半年很多醫(yī)療類上市公司的業(yè)績都受疫情影響業(yè)績大增，但這樣的增長并不能持續(xù)，因此對(duì)公司估值還需謹(jǐn)慎。

《紅周刊》：藍(lán)盾光電、圣元環(huán)保主營業(yè)務(wù)均為環(huán)保領(lǐng)域，誰的定位應(yīng)更高一些呢？

邱諍：藍(lán)盾光電主營業(yè)務(wù)是高端分析測量儀器制造、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及工程、運(yùn)維服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)和軍工雷達(dá)部件的生產(chǎn)，而公司主營業(yè)務(wù)中，垃圾焚燒發(fā)電收入和利潤占比均超過80%。雖然同屬環(huán)保行業(yè)，藍(lán)盾光電的估值應(yīng)在45倍左右，而圣元環(huán)保由于垃圾焚燒行業(yè)上市公司估值普遍偏低，因此其定位應(yīng)在30倍以下。

除上述公司外，如卡倍億和大宏立的主業(yè)分別為汽車線纜和砂石破碎篩分成套設(shè)備，屬傳統(tǒng)行業(yè)，合理估值在40倍以下。捷強(qiáng)裝備主要產(chǎn)品為應(yīng)用于各通用型號(hào)裝備軍用核化生洗消車輛的液壓動(dòng)力系統(tǒng)及核化生防御防護(hù)裝具中某型面具送風(fēng)器的充電器及電池組，涉及軍工行業(yè)，可獲50倍以上估值。而杰美特主營智能手機(jī)保護(hù)類產(chǎn)品和平板電腦保護(hù)類產(chǎn)品，近三年凈利潤增速較大，也可獲50-60倍估值。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買賣推薦。）