老齡化背景下現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險之儲蓄效應(yīng)研究

楊蓮秀，劉淑紅

(上海工程技術(shù)大學(xué) a.馬克思主義學(xué)院; b.管理學(xué)院，上海 201620)

社會保障的公平與效率問題一直是學(xué)界研究的熱點問題，學(xué)界力求在公平與效率之間尋求制度的平衡點。養(yǎng)老保險有現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制兩種財務(wù)機(jī)制，目前，我國養(yǎng)老保險采用基金積累制與現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險的混合模式，力圖在資金的橫向平衡(不同年齡結(jié)構(gòu)的代際間轉(zhuǎn)移支付)與縱向平衡(同一個人生命周期的代際內(nèi)轉(zhuǎn)移支付)之間尋求制度的結(jié)合點。隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，越來越多的學(xué)者主張將養(yǎng)老保險由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制轉(zhuǎn)軌，但是轉(zhuǎn)軌后是否能夠應(yīng)對人口老齡化危機(jī)，養(yǎng)老保險制度是否真的到了轉(zhuǎn)軌的最佳時期？這些問題需要進(jìn)行進(jìn)一步的探討。

儲蓄對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大意義，理論界對基金制養(yǎng)老保險儲蓄效應(yīng)的爭議較少，因此本文主要討論現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)。探討老齡化背景下現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險的儲蓄效應(yīng)，對檢驗養(yǎng)老保險制度的選擇是否適合我國實際情況具有一定參考價值。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

(一)國外學(xué)者的相關(guān)研究

國外較早就展開了對現(xiàn)收現(xiàn)付制儲蓄效應(yīng)的研究，一方面，一些學(xué)者支持現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄具有“擠出”效應(yīng)。最早提出這一觀點的是費爾德斯坦(Feldstein，1974)，他在莫迪利亞尼“傳統(tǒng)生命周期理論”的基礎(chǔ)上將退休年齡內(nèi)生化，提出社會保障通過“資產(chǎn)替代效應(yīng)”和“退休效應(yīng)”這兩個相反的力量來影響個人儲蓄[1]：一是養(yǎng)老保險制度可以為人們帶來未來收入的預(yù)期，因此人們會減少在勞動期對退休期的儲蓄，從而對個人儲蓄具有“擠出”效應(yīng)；二是現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險一般采用確定收益的給付制度安排，這一制度安排往往會誘使人們產(chǎn)生“提前退休”的動機(jī)，在退休期到來之前如果要保證生活水平不因提前退休而下降，反過來又要求人們增加儲蓄。這兩個相反效應(yīng)的力量對比強弱決定著現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對于個人儲蓄的凈效應(yīng)。費爾德斯坦后來應(yīng)用美國數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果表明現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險顯著減少了個人儲蓄。

另一方面，國外一些學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄沒有明顯的“擠出”效應(yīng)，即現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄是否具有“擠出”效應(yīng)不確定。巴羅(Barro，1974)的“中性理論”對生命周期理論的觀點提出了質(zhì)疑[2]，考慮到利他主義的因素，他認(rèn)為在遺產(chǎn)動機(jī)下老年人對年輕人的自愿轉(zhuǎn)移性支付會抵消現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度下由年輕人向老年人的法定公共轉(zhuǎn)移支付，在這一情況下年輕一代的消費和儲蓄行為不會發(fā)生改變，因此也不存在對儲蓄的擠出。隨著新增長理論的不斷發(fā)展，越來越多的學(xué)者將人力資本、生育率等因素納入內(nèi)生增長框架下，通過引入父母效用函數(shù)的利他模型和非利他模型等分析現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險計劃的儲蓄效應(yīng)。貝克爾認(rèn)為，作為“理性人”的父母會分析子女?dāng)?shù)目的比較成本和效用以取得自身效用的最大化，通過考慮對子女的教育投資等因素取得與個人儲蓄的平衡。此外，很多學(xué)者諸如Lee(1988)、Gale(1995)等的實證檢驗結(jié)果也表明，大多數(shù)的統(tǒng)計結(jié)果在5%的置信水平上并不顯著，因此現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄是否存在“擠出”效應(yīng)仍然模糊不清。

綜上所述，國外學(xué)者對于現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度對儲蓄是否具有“擠出”效應(yīng)觀點不一，還未形成學(xué)界普遍認(rèn)同的觀點。實證檢驗由于選擇樣本不一以及各國差異等原因也未能形成一致的結(jié)論，因此現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄的影響依舊存在較大爭議。

(二)國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究

國內(nèi)學(xué)者對于現(xiàn)收現(xiàn)付制儲蓄效應(yīng)的研究相對于西方來說較晚，文獻(xiàn)與國外相比也要少得多。田銀華、龍朝陽(2008)在內(nèi)生生育率的OLG模型框架下考慮到子女對父母的贍養(yǎng)支付轉(zhuǎn)移研究了現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險計劃的“擠出”效應(yīng)，結(jié)果表明在公共養(yǎng)老金稅率低于7%時現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度不會擠出儲蓄，高于7%時會擠出儲蓄增加個人消費，且養(yǎng)老保險對個人儲蓄的擠出作用大于其對消費的擠出[3]；石陽、王滿倉(2010)利用中國30多個省份的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后證實，我國現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄確實存在“擠出”效應(yīng)且“擠出”規(guī)模在不斷擴(kuò)大[4]；洪麗、曾國安(2017)在人力資本內(nèi)生的三期世代交疊模型基礎(chǔ)上提出，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度繳費率變動對個人儲蓄率的影響具有顯著的“擠出”效應(yīng)，同時會提高對子女的教育投資但不顯著，以上兩者對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有顯著影響[5]。

綜合來看，我國學(xué)者在研究養(yǎng)老保險相關(guān)問題時，多數(shù)認(rèn)同養(yǎng)老保險現(xiàn)收現(xiàn)付制對于儲蓄的“擠出”效應(yīng)，在研究方法上主要使用經(jīng)濟(jì)學(xué)模型探討某一微觀因素對于現(xiàn)收現(xiàn)付制儲蓄效應(yīng)的影響，宏觀層面的定性化研究較少。實際上，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對于儲蓄具有更加復(fù)雜的影響因素，本文主要以老齡化下人口結(jié)構(gòu)的變化為背景，基于社會保障理論以及現(xiàn)收現(xiàn)付制背后的行為邏輯分析養(yǎng)老保險現(xiàn)收現(xiàn)付制所帶來的儲蓄效應(yīng)。

二、老齡化背景下的現(xiàn)收現(xiàn)付制度

(一)中國人口老齡化現(xiàn)狀

根據(jù)中國國家統(tǒng)計局資料顯示，2019年，我國65歲以上老年人口占比達(dá)12.57%，大大超出7%的人口老齡化閾值?！拔锤幌壤稀钡膰榻o我國養(yǎng)老保險事業(yè)的發(fā)展帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，學(xué)者們紛紛尋求應(yīng)對人口老齡化的社會保障舉措。但深入分析發(fā)現(xiàn)，在勞動生產(chǎn)率一定的情況下，無論是現(xiàn)收現(xiàn)付制還是基金積累制的養(yǎng)老保險制度，都無法應(yīng)對人口老齡化所帶來的制度危機(jī)。

從現(xiàn)收現(xiàn)付制的財務(wù)機(jī)制上看，其供養(yǎng)水平直接受到兩代人人口比例關(guān)系的影響。隨著人口老齡化，老年人占總?cè)丝诒戎卦絹碓蕉?，年輕人占總?cè)丝诒戎叵鄬p少，在老年人待遇不降的條件下，勢必要求提高養(yǎng)老保險繳費水平，現(xiàn)收現(xiàn)付制將因兩代人的比例失衡而難以為繼。從全社會的層面來看，退休人員取得養(yǎng)老金收入用來購買生活消費品，其所消費的物品或服務(wù)來自正在工作一代人所創(chuàng)造的財富。在勞動生產(chǎn)率一定時，人口老齡化不僅會使正在工作一代人的數(shù)量減少，也會相應(yīng)減少社會總產(chǎn)出,退休人員能夠獲得的社會剩余產(chǎn)品也會減少。無論是現(xiàn)收現(xiàn)付制還是基金積累制，在一定的消費供給下，即在社會總產(chǎn)出一定的情況下，社會總需求大于社會總供給會使得社會剩余產(chǎn)品價值低于養(yǎng)老金名義價值，養(yǎng)老金實際購買力下降。

因此，無論是現(xiàn)收現(xiàn)付制還是基金積累制，養(yǎng)老責(zé)任最終都要由當(dāng)前正處于勞動期的一代來承擔(dān)。在人口增長率不變的情況下，只有提高勞動生產(chǎn)率，才能提高整個社會總產(chǎn)出，也才能真正應(yīng)對人口老齡化所帶來的支付危機(jī)。相關(guān)實證檢驗表明，在預(yù)計中國未來人口老齡化趨勢不斷提高的情況下，“只要人均產(chǎn)出增長率不低于3%，或總產(chǎn)出增長率不低于4%”[6]，現(xiàn)收現(xiàn)付制就不會由于支付危機(jī)而難以為繼；若考慮到人口增長率因素的影響，只需產(chǎn)出增長率稍高于這一標(biāo)準(zhǔn)，就可維持現(xiàn)收現(xiàn)付制度的正常運行，并保持養(yǎng)老金水平的適當(dāng)增長。

(二)現(xiàn)收現(xiàn)付制下微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為邏輯

企事業(yè)單位與勞動者是社會保險的重要主體，因此，探討現(xiàn)收現(xiàn)付制下企業(yè)與勞動者背后的儲蓄行為有助于我們更好地把握養(yǎng)老金制度的現(xiàn)狀，也有助于了解現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險與儲蓄之間的關(guān)系，進(jìn)而為養(yǎng)老保險制度安排提供借鑒與參考。

從勞動者個人層面來說，現(xiàn)有研究大多使用代際交疊模型來進(jìn)行探討?？梢赃@樣理解代際交疊模型：在任何時期，每一代人在供養(yǎng)上一代人的同時，都可以獲得由下一代人提供的養(yǎng)老保障承諾，從而形成一種代際契約，這種契約使不同代人之間承擔(dān)著福利轉(zhuǎn)移的責(zé)任。對于現(xiàn)收現(xiàn)付制下勞動者個人的儲蓄行為，費爾德斯坦研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老保險對于消費具有正向作用，回歸系數(shù)是0.018，即養(yǎng)老保險每增加10%，消費將增加1.8%，消費增加意味著可支配收入和儲蓄的減少，因此可以推斷養(yǎng)老保險對儲蓄具有“擠出”作用，養(yǎng)老保險每增加10%，儲蓄將減少1.8%。

從中國來看，中國家庭的養(yǎng)老保障方式不僅包括儲蓄，還包括子女一代對于父母一代的贍養(yǎng)，因此子女的數(shù)量和質(zhì)量也是養(yǎng)老的重要保障?？紤]到父母與子女之間的雙向利他主義傾向，在討論現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時，分析父母與子女間的代際關(guān)系至關(guān)重要。從自利動機(jī)的角度來看，在自我儲蓄產(chǎn)生的資本回報相對于子女的教育投資較大時，理性行為人就會傾向于自我儲蓄，以獲得更高的回報去支持養(yǎng)老。在勞動力價格低廉的邊遠(yuǎn)貧困山區(qū)，勞動回報率相對于資本回報率較低，因此一部分人會減少對子女的教育投資；而子女一代進(jìn)入勞動市場后，由于教育水平不高，可獲得工資收入相應(yīng)較低，又不利于下一代子女的教育投資，從而造成整個社會的人力資本水平無法達(dá)到最優(yōu)。反之，在子女教育投資相對于資本投資回報較大時，父母一代會增加子女的教育投資，退休時其子女保障行為會加強，也會進(jìn)一步增加對父母一代的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移比例。在滿足效用水平不變的情況下，成年期行為人的儲蓄行為會隨之下降，因此，從父母與子女之間的自利動機(jī)來看，會產(chǎn)生對“儲蓄”的“擠出”效應(yīng)。

從他利動機(jī)來看，父母一代與子女一代的感情維系使得父母一代愿意將更多的遺產(chǎn)保留和贈送給下一代，即便在基金積累制的安排下，由于個人偏好以及價值判斷等個人因素，這種遺產(chǎn)效應(yīng)也仍然存在，因此，他利動機(jī)在現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制的安排下對儲蓄的影響并沒有較大的差異，本文暫不作討論。

從企業(yè)層面來看，老齡化會帶來繳費水平的提高，勞動力價格隨之上漲，若企業(yè)的資本有機(jī)構(gòu)成較高且呈不斷上漲趨勢，企業(yè)就會選擇使用資本替代勞動力，以此降低養(yǎng)老保險繳費水平提高對企業(yè)造成的影響，這樣產(chǎn)生的后果是失業(yè)人群增多—個人可支配收入減少—儲蓄下降。從另一方面來看，若企業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成較低，企業(yè)則無法通過裁員來以資本代替勞動，便會尋找對象轉(zhuǎn)嫁成本，轉(zhuǎn)嫁對象主要包括雇員和消費者。如果企業(yè)選擇將成本轉(zhuǎn)嫁給雇員，比如通過降低工資、減少福利性待遇等方式來削減成本，這將進(jìn)一步強化“引致退休效應(yīng)”。如果企業(yè)的這一方式受到政府政策、工會反對等因素的影響難以實現(xiàn)，在壟斷市場的背景下，企業(yè)便會以提高價格的方式將成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，由此企業(yè)產(chǎn)品價格上漲—物價增高—消費增加—儲蓄下降。此外，以生活必需品價格所決定的基本生活水平也會上漲，養(yǎng)老金待遇調(diào)整機(jī)制要求退休一代能夠分享經(jīng)濟(jì)增長成果，滿足勞動者的基本生活需要，從而又會進(jìn)一步要求提高養(yǎng)老保險支出水平，由此企業(yè)很難減少因養(yǎng)老保險繳費水平提高對企業(yè)造成的影響。

三、三期世代交疊模型

本文參考賀菊煌的含撫養(yǎng)關(guān)系的三期世代交疊模型[7]，通過修正并建立起含年齡結(jié)構(gòu)變化的三期世代交疊模型，以探討老齡化背景下年齡結(jié)構(gòu)變化對現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險的儲蓄率影響。假設(shè)在無限期生存的經(jīng)濟(jì)體中，由大量無差異個人和企業(yè)兩部分組成，社會總資產(chǎn)等于個人資產(chǎn)之和，生產(chǎn)率按固定速率增長，在“理性人”假設(shè)下個體選擇最優(yōu)的消費水平。

(一)模型構(gòu)建

1.人口。將個人生命周期分為時間長度為20年且間隔相等的4期，第0期為成長期和受教育期，第1期(青年期)和第2期(中年期)為勞動期，第3期(老年期)為退休期，P0(t)、P1(t)、P2(t)、P3(t)分別表示t時期處于各生命周期的人數(shù)(見表1)。

表1各變量及其意義說明

P(t)為t時期總?cè)丝?，L(t)為t時期勞動人口數(shù)量，n為人口不變增長率，則有：

L(t)=P1(t)+P2(t)

(1)

P(t)=(1+n)P(t-1)

(2)

2.生產(chǎn)與分配。假設(shè)在完全競爭市場條件下，企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)滿足柯布-道格拉斯函數(shù)，工資率等于勞動邊際產(chǎn)出率，資產(chǎn)收益率等于資本邊際產(chǎn)出率。令Y表示產(chǎn)出，K表示資產(chǎn)，A表示技術(shù)水平，W表示工資，R表示資產(chǎn)收益率，α表示產(chǎn)出的資本彈性，a表示技術(shù)進(jìn)步率，z表示折舊，則有：

Y(t)=A(t)K(t)aL(t)1-a

(3)

其中，A(t)=(1+a)A(t-1)

(4)

R(t)=αY(t)/K(t)-z

(5)

W(t)=(1-α)Y(t)/L(t)

(6)

3.消費。假設(shè)幼年人消費是青年人消費水平的γ倍，Ki(t)表示t時期不同代人的總資產(chǎn)(i=0,1,2,3),Ci(t)表示t時期不同代人的消費，h(t)表示t時期青年人負(fù)擔(dān)系數(shù)(包括自身)，則有：

h(t)=1+γP0(t)/P1(t)

(7)

(1)幼年人消費。根據(jù)以上假設(shè)，幼年人既無工作也無收入，其所有的消費均來自當(dāng)前青年人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移支付，令C0(t)表示t時期幼年人的消費,C1(t)表示t時期青年人自身的消費，則有：

C0(t)=γC1(t)

(8)

(2)青年人消費。令C1(t)、C2(t+1)、C3(t+2)表示一個青年人在其青年期、中年期以及退休期的消費，K2(t+1)、K3(t+2)表示t時期青年人在中年期和老年期計劃的期初資產(chǎn)，W(t)表示t時期青年人的工資率，S(t)為t時期青年人的儲蓄，在完全競爭市場下的利率為rt+1，U表示個人效用，Erb表示人們預(yù)期的未來資產(chǎn)收益率，Ew(t+1)表示第t期所預(yù)期的第t+1期工資率，則青年人消費的預(yù)算約束可分為3期，在第t期(青年期)負(fù)責(zé)自身和幼年期子女的消費，第t+1期(中年期)負(fù)責(zé)自身的消費和儲蓄，在第t+2期(老年期)利用年輕時的儲蓄及養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)退休期間的消費，其預(yù)算約束用公式表示如下：

第t期：C1(t)+S1(t)=W1(t)

(9)

第t+1期：C2(t+1)+S2(t+1)=W2(t+1)

(10)

第t+2期:C3(t+2)=(1+ rt+1)S(t)+(1+ rt+2)[S(t+1)+(1+ rt+1)S(t)]

(11)

在以上預(yù)算約束條件下分配三個時期的消費和儲蓄實現(xiàn)個人效用的最大化：

Max：U(C1(t))+(1+θ)-1U(C2(t+1))+(1+θ)-2U(C3(t+2))(其中，θ為貼現(xiàn)因子，0<θ<1)

(12)

求解上面的問題，可以得到最優(yōu)性條件為：

U(C1(t))+(1+θ)-1U(C2(t+1))+(1+θ)-2U(C3(t+2)=0

(13)

(3)中年人消費。t時期一個中年人的消費為C2(t)，其預(yù)期的下一期消費(即自身在退休期的消費)為C3(t+1)，由前面有關(guān)假定可以得出t時期一個中年人的消費預(yù)算約束及其最優(yōu)化條件，在相關(guān)預(yù)算約束下可以使自身一生效應(yīng)最大化，得到的最優(yōu)性條件為：

U(C2(t))+(1+θ)-1U(C3(t+1))=0

(14)

(4)老年人的消費。老年人在老年期無收入，其所有消費來自勞動期的儲蓄及養(yǎng)老金，因此其消費為：

C3(t)=(1+ rt+1)K3(t)

(15)

(5)全社會的消費。T時期全社會的消費可以表示為：

(16)

(二)現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對儲蓄的影響

現(xiàn)將現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度引入上述世代交疊模型中來分析其對儲蓄的影響。假設(shè)在現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度下，政府在t時期向勞動者征收繳費為f1,并全部用于當(dāng)期老年人的消費，假設(shè)人口增長率為n，則在當(dāng)期老年人獲得的養(yǎng)老保險費為(1+n)f1,此時消費者的預(yù)算約束為：

C1(t)+C2(t+1)+S1(t)+f1=W1(t)+W2(t+1)

(17)

C3(t+2)=(1+n)f1+(1+ rt+1)S(t)+(1+rt+2)[S(t+1)+(1+ rt+1)S(t)]

(18)

可以得到最優(yōu)性條件為：

U(C1(t))+(1+θ)-1U(C2(t+1))+(1+θ)-2U(C3(t+2)=0

(19)

從以上可知，在現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度下，每一代退休期老年人的消費均來自勞動期一代的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移支付，勞動期一代的繳費僅僅作為一種轉(zhuǎn)移，不進(jìn)入儲蓄，因此現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度對儲蓄具有“擠出”效應(yīng)。

(三)年齡結(jié)構(gòu)與儲蓄率

我們主要考察年齡結(jié)構(gòu)變化對儲蓄的影響，根據(jù)已知的初始值，利用Excel軟件進(jìn)行模擬，得出穩(wěn)定狀態(tài)下各內(nèi)生變量的穩(wěn)定值，以此分析年齡結(jié)構(gòu)變化的影響。根據(jù)第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，P0(0)=32121(單位：萬人)，P1(0)=44359，P2(0)=39041，P3(0)=15661，令P0(0)=1，則P1(0)=1.381，P2(0)=1.215，P3(0)=0.488，根據(jù)模擬，可以得出模型的人口因素以及人口結(jié)構(gòu)(見表2)。

表2各期人口、總?cè)丝谝约叭丝诮Y(jié)構(gòu)

根據(jù)模擬可以發(fā)現(xiàn)，勞動力人口從2010年的2.596下降到2030年的2.491，再到2050年的2.350，勞動力比重不斷下降。由于人口老齡化，勞動力人口比重降低，導(dǎo)致我國的社會總產(chǎn)出減少，這在一定程度上制約了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

由此，我們研究年齡變化對儲蓄率的影響，規(guī)定參數(shù)的值分別為：α=0.3，θ=0.35，a=0,z=0.7[7], 根據(jù)模擬，可得出年齡結(jié)構(gòu)變化對儲蓄率的影響(見表3)。

表3年齡結(jié)構(gòu)變化對儲蓄率的影響

由以上數(shù)據(jù)可以看出，經(jīng)濟(jì)增長率呈現(xiàn)先增加后減少的趨勢，在其他條件一定的情況下，勞動力比例上升會帶動經(jīng)濟(jì)增長，但隨著老齡化的加劇，經(jīng)濟(jì)增長速度會逐漸放緩，儲蓄率第三期為負(fù)，根據(jù)實際情況取為0，因此可以看出儲蓄率處于不斷下降的趨勢。隨著老齡化的不斷加劇，消費需求大大增加，儲蓄亦不斷減少。從我國實際情況看，目前我國儲蓄率仍處于較高水平，但隨著人口老齡化和下一期生育高峰的到來，儲蓄率會逐步下降。

四、現(xiàn)收現(xiàn)付制有助于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長

社會總支出的水平是由消費與儲蓄相互作用決定的，在一個封閉的經(jīng)濟(jì)中，只有使消費和儲蓄保持在一個相對均衡的狀態(tài)，才能保持總供給與總需求的相對均衡，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。費爾德斯坦提出，如果一國儲蓄率低于經(jīng)濟(jì)的黃金率水平，那么養(yǎng)老保險由現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)向基金積累制不僅有助于解決公共養(yǎng)老金體系面臨的財政困難，也有助于增加資本積累，推動經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定增長。但如果一國儲蓄規(guī)模較高，而利率又不能調(diào)整到位，那么儲蓄將無法轉(zhuǎn)化為投資，在一個封閉的經(jīng)濟(jì)中，過高的儲蓄率意味著儲蓄未能完全轉(zhuǎn)化為資本，資源無法實現(xiàn)最優(yōu)配置，經(jīng)濟(jì)則會處于動態(tài)無效區(qū)域。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國儲蓄率為45%，居世界第一；從中國人民銀行公布的北京市2000戶城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果看，2018年第三季度居民消費意愿比例為32.1%，儲蓄意愿比例為42.7%。可以看出，目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在著低消費—高儲蓄的結(jié)構(gòu)性問題，市場處于超額供給狀態(tài)，缺乏投資熱點，儲蓄無法有效轉(zhuǎn)化為投資。內(nèi)需不足會促使企業(yè)將市場轉(zhuǎn)向國外，形成出口導(dǎo)向為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，對外需的過度依賴又會導(dǎo)致外部經(jīng)濟(jì)失衡?？傂枨蟛蛔阋呀?jīng)成為制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，此時，個人最優(yōu)儲蓄率也許已經(jīng)偏離了黃金率，降低儲蓄率增加消費有助于資源的有效配置，也有助于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

某些學(xué)者之所以支持向基金積累制轉(zhuǎn)軌，是因為社會保險基金在資本市場上投資能夠獲得相應(yīng)收益。但社會保險基金投資具有較高的風(fēng)險，加上管理成本、通貨膨脹等因素，會相應(yīng)抵消長期儲蓄基金投資所帶來的收益。因此，從現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來看，在我國統(tǒng)賬結(jié)合的基礎(chǔ)上，引入基金積累制的養(yǎng)老保險制度還不是最合適的時候，如果加快轉(zhuǎn)軌，將會給經(jīng)濟(jì)帶來較大的負(fù)面影響。

解決當(dāng)前現(xiàn)收現(xiàn)付制在人口老齡化趨勢下不可持續(xù)的問題，一是要擴(kuò)大養(yǎng)老保險覆蓋面，吸納更多年輕群體加入養(yǎng)老保險的制度內(nèi)，優(yōu)化人口撫養(yǎng)比；二是要加快養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌進(jìn)程，使養(yǎng)老保險金在盡量大的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)劑；三是要進(jìn)一步加強現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險制度的規(guī)范性，確保政策實施的可持續(xù)性，減輕居民對未來養(yǎng)老金收入的不確定性預(yù)期。