科創(chuàng)板股票在震蕩市中的表現(xiàn)

摘要：科創(chuàng)板從被提出到正式開通，一直都備受國內(nèi)投資者的關(guān)注，科創(chuàng)板開通以來，股市一直處于震蕩市，而科創(chuàng)板股票卻有較好的超額收益，本文從整體漲幅、行業(yè)分布和財務指標三個方面研究此問題，發(fā)現(xiàn)專用設(shè)備制造業(yè)是上市最多的行業(yè)，同時股票的漲幅與公司的凈資產(chǎn)收益率成正比。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;超額收益

中圖分類號：F831文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）14-0138-02

科創(chuàng)板從最早被提出，定位就是高新科技公司，為自主研發(fā)的公司提供更便利的融資服務，由于是國家領(lǐng)導人直接宣布開設(shè)，所以其受到的各方面關(guān)注都非常高。由于科創(chuàng)板接納了很多不符合主板上市條件的中小企業(yè)，所以市場中有些投資者擔心科創(chuàng)板會發(fā)展成目前的新三板，交易量很低，缺乏流動性，難以進一步發(fā)揮其價值，而事實上科創(chuàng)板發(fā)展到現(xiàn)在，是朝著創(chuàng)業(yè)板方向進行發(fā)展的，逐漸地步入了正軌。

科創(chuàng)板從2019年7月22日開市后，運行狀況良好，截至2020年4月19日已有97家股票上市，期間上證指數(shù)從2019年7月21日的開盤價2925.79震蕩下跌至2838.49，跌幅為2.98%，而同期科創(chuàng)板股票則有較大的超額收益。本文主要從科創(chuàng)板股票整體漲幅、行業(yè)分布、財務指標三個角度來分析科創(chuàng)板存在超額收益的現(xiàn)象。

一、整體漲幅

科創(chuàng)板股票從發(fā)行截止到2020年4月19日收盤，用2020年4月19日收盤價減去發(fā)行價來衡量其漲幅，可以得出如下結(jié)論：平均漲幅101.71%，標準差為96.03，不同的股票漲幅之間分化非常大。漲幅前五分別是：中微公司（證券代碼：688012.SH），漲幅為454.98%，漲幅最大;金山辦公（證券代碼：688111.SH），漲幅為432.73%;芯源微（證券代碼：688037.SH），漲幅為350.20%;博瑞醫(yī)藥（證券代碼：688166.SH），漲幅為303.61%;東方生物（證券代碼：688298.SH），漲幅為299.05%。與此同時，僅有4家股票表現(xiàn)為下跌，分別是：中國電研（證券代碼：688128.SH），下跌1.59%;卓越新能（證券代碼：688196.SH），下跌11.08%;久日新材（證券代碼：688199.SH）;下跌13.54%，跌幅最大的是昊海生科（證券代碼：688366.SH），下跌16.05%。從漲跌分化上看，93家均表現(xiàn)為正收益，并且漲幅遠超跌幅最大值，科創(chuàng)板整體的運行態(tài)勢非常良好，凸顯了科創(chuàng)板的最初定位，為高新科技企業(yè)融資。

二、行業(yè)分布

根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)大類進行行業(yè)分類，目前在科創(chuàng)板上市的97家公司共有19種行業(yè)。按照行業(yè)內(nèi)上市公司個數(shù)進行排序如下：專用設(shè)備制造業(yè)22家，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)21家，軟件和信息技術(shù)服務業(yè)18家，醫(yī)藥制造業(yè)12家，化學原料和化學制品制造業(yè)4家，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)3家，非金屬礦物制品業(yè)3家，橡膠和塑料制品業(yè)2家，研究和試驗發(fā)展2家，專業(yè)技術(shù)服務業(yè)1家，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)1家，儀器儀表制造業(yè)1家，通用設(shè)備制造業(yè)1家，食品制造業(yè)1家，生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)1家，金屬制品業(yè)1家，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務1家，廢棄資源綜合利用業(yè)1家，電氣機械和器材制造業(yè)1家。

上市行業(yè)最多的專用設(shè)備制造業(yè)中漲幅最大的是中微公司（證券代碼：688012.SH），漲幅為454.98%;漲幅最小的是天準科技（證券代碼：688003.SH），漲幅為3.33%。行業(yè)平均漲幅112.36%，標準差為114.78，行業(yè)內(nèi)部漲跌分化嚴重。行業(yè)上市數(shù)量排名第二的計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)中，漲幅最大的是安集科技（證券代碼：688019.SH），漲幅為287.06%，漲幅最小的是新光光電（證券代碼：688011.SH），漲幅僅為0.05%，同時其也是所有取得正收益的公司中漲幅最低的，行業(yè)平均漲幅為91.34%，標準差為80.63，相較于專用設(shè)備制造業(yè)來說，該行業(yè)的平均漲幅有所減小，同時偏離度也有所降低。行業(yè)上市數(shù)量排名第三的軟件和信息技術(shù)服務業(yè)中，漲幅最大的是金山辦公（證券代碼：688111.SH），漲幅為432.73%，漲幅最小的是開普云（證券代碼：688288.SH），漲幅為25.49%，行業(yè)平均漲幅為119.939%，標準差為110.19，最高漲幅和最低漲幅之間相差407.24%，差距明顯。

三、財務指標

在97家上市公司中，中微公司漲幅最高，本文以杜邦分析法解析中微公司的財務狀況。根據(jù)杜邦分析法可知，凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。該公司2019年凈資產(chǎn)收益率為6.43%，總資產(chǎn)收益率為4.54%，權(quán)益乘數(shù)為1.42，構(gòu)成總資產(chǎn)收益率的營業(yè)凈利潤率為9.69%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.47。而在2018年該公司凈資產(chǎn)收益率為7.63%，總資產(chǎn)收益率為3.13%，權(quán)益乘數(shù)為2.44，構(gòu)成總資產(chǎn)收益率的營業(yè)凈利潤率為5.54%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.56。

可以看到公司2019年的ROE相較于2018年有所下降，但是中微公司依然取得最高漲幅，那么在科創(chuàng)板的這些股票中，漲幅與凈資產(chǎn)收益率成正比么？利用2019年各公司數(shù)據(jù)，可以構(gòu)建線性回歸模型，以漲幅（rise）為被解釋變量，凈資產(chǎn)收益率（roe）為解釋變量，大股東持股比例（ratio）為控制變量來進行回歸。

回歸模型如下：

回歸結(jié)果如表所示。

從回歸結(jié)果可以構(gòu)建如下回歸方程：

rise=125.3+0.0829roe-0.808ratio

根據(jù)回歸結(jié)果顯示，科創(chuàng)板股票的漲幅與凈資產(chǎn)收益率成正比，與大股東持股比例成反比，當一個公司的凈資產(chǎn)收益率提高時，該公司股票的漲幅相應地有所提高。

四、總結(jié)

通過對科創(chuàng)板股票整體漲幅的回顧，可以發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板股票整體相對于上證指數(shù)的超額收益是很高的，而且絕大多數(shù)股票都存在顯著的超額收益，尤其是中微公司以454.98%的漲幅位居所有科創(chuàng)板股票的漲幅最高位。

通過對科創(chuàng)板股票行業(yè)分布的研究，可以得出科創(chuàng)板股票中屬于專用設(shè)備制造業(yè)的最多，其次是計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，排名第三的是軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，傳統(tǒng)制造業(yè)上市的企業(yè)很少，符合科創(chuàng)板的定位，而且在行業(yè)內(nèi)部的漲跌幅分化是很大的，并不是同一行業(yè)同漲或者同跌的，反映了科創(chuàng)板市場的有效性，證明了科創(chuàng)板投資者是非常看重股票自身價值的，在科創(chuàng)板進行價值投資是有超額收益的。

通過對以中微公司為例的財務指標的杜邦分析，本文注意到股票的漲幅與凈資產(chǎn)收益率是有關(guān)聯(lián)的，然后設(shè)計多元線性回歸模型對其進行研究，實證發(fā)現(xiàn)股票漲幅與資產(chǎn)收益率之間是正相關(guān)的，一個公司的資產(chǎn)收益率越高，那么該公司股價的漲幅就會越高，該結(jié)論可以為科創(chuàng)板投資者提高基本面分析視角。

五、建議

本文系統(tǒng)梳理了科創(chuàng)板股票的漲幅分化情況，得出了科創(chuàng)板具有較高的超額收益的結(jié)論，并進而研究了基本財務信息，從本次研究得出的結(jié)論可以有如下幾點建議：

第一，對投資者而言，在震蕩市中進行股票投資，科創(chuàng)板是較好的投資選擇，但是要堅持價值投資，不應追漲殺跌去追逐熱點，科創(chuàng)板的定位扎根于自主研發(fā)的高新科技產(chǎn)業(yè)，從股票板塊輪動的角度來看，勢必會在某些時間點輪動到此類股票中來，所以不必每時每刻都在考慮去追逐熱點，行情不好時，持股待漲是比較良好的決策。

第二，對管理層而言，嚴守科創(chuàng)板上市準則，堅持合格投資者準入門檻?？苿?chuàng)板之所以能避免成為第二個新三板，首先是因為科創(chuàng)板上市的企業(yè)代表的是國家戰(zhàn)略層面上的最新方向，其次是50萬元的準入門檻將小的散戶投資者規(guī)避掉，進入科創(chuàng)板的投資者相對主板而言，資金量更大，投資思維也更加成熟。因此，如果想要持續(xù)吸引更多的市場資金進入到科創(chuàng)板投資，首先不能降低科創(chuàng)板的定位，將不符合行業(yè)要求標準的公司攔在科創(chuàng)板門外，其次是合格投資者門檻短時間內(nèi)不能取消，應該讓更多的機構(gòu)投資者進入科創(chuàng)板，對于小型資金投資者應暫時避免其進入科創(chuàng)板，防止科創(chuàng)板股票被惡意炒作。

總而言之，科創(chuàng)板為A股市場灌入了新鮮的血液，即將到來的注冊制也必然會對A股市場邁向更加成熟化有正向的促進作用，堅持價值投資，科創(chuàng)板不僅僅是為中小企業(yè)融資的金融市場，同時也是投資者獲得超額收益的良好選擇。

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作者簡介：

李欣欣，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學碩士研究生;研究方向：投資學。