關于科創(chuàng)企業(yè)估值難點的思考

摘要：隨著我國經濟體系的日益完善，越來越多的科創(chuàng)企業(yè)出現(xiàn)在人們的視野之中，由于這一類型企業(yè)的特殊性，對其準確估值較為困難。因此，本文從科創(chuàng)企業(yè)的不同階段、不同維度出發(fā)，探究科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程中估值的難點，進而針對性地探究能夠突破科創(chuàng)企業(yè)估值難點的路徑，希望能夠對未來科創(chuàng)企業(yè)估值工作的開展有所幫助，并在一定程度上推動我國科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。

關鍵詞：科創(chuàng)企業(yè);估值;難點

中圖分類號：F272文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）14-0091-02

一、引言

隨著我國經濟體系改革的不斷推進，科創(chuàng)企業(yè)作為我國經濟市場中一種新興的經濟體系越發(fā)地受到人們的關注，尤其是自2018年，習近平總書記宣布開設科創(chuàng)板的背景觀念下，如何針對科創(chuàng)企業(yè)進行估值就成為現(xiàn)階段經濟市場發(fā)展過程中迫在眉睫需要解決的問題之一[1]。雖然在既往有關科創(chuàng)企業(yè)的研究過程中，我國證券管理部門對科創(chuàng)企業(yè)的估值問題作出了一系列的規(guī)定，但是，由于我國有關科創(chuàng)企業(yè)的研究起步較晚，導致其中仍舊存在很大一部分有待解決的事項，本文將針對這些事項進行一一探討，以期能夠在一定程度上幫助科創(chuàng)企業(yè)突破有關企業(yè)估值的難點[2]。

二、科創(chuàng)企業(yè)的概述以及構建科創(chuàng)企業(yè)的四個維度

1.科創(chuàng)企業(yè)的概述

就科創(chuàng)企業(yè)來說，是近幾年新出現(xiàn)在我國經濟市場中的一種企業(yè)類型，這一企業(yè)的核心在于“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新”，這一模式在近幾年我國“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的精神指導下獲得了很大程度上的發(fā)展，也逐步成為了我國未來社會發(fā)展的必然趨勢[3]。

2.構建科創(chuàng)企業(yè)的四個維度

縱觀目前對我國科創(chuàng)企業(yè)的研究來看，科創(chuàng)企業(yè)是近幾年我國經濟發(fā)展過程中新提出的戰(zhàn)略模式，在這一企業(yè)模式中不僅囊括了對經濟事務的創(chuàng)新，同時也在一定程度上囊括了產品以及管理層面的創(chuàng)新，只有實現(xiàn)了這三方面之間的融合創(chuàng)新，才能夠在根本上推動未來我國科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，通過以往的研究，筆者認為在其企業(yè)構成環(huán)節(jié)大都可以凝聚為四個維度：

首先便是高端科技維度的創(chuàng)新。其次是針對發(fā)明專利成果層面的創(chuàng)新。就這一成果的創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)最大程度上實現(xiàn)產品的變現(xiàn)，從而幫助企業(yè)最大程度上獲得產能結構的升級，提升市場競爭能力的目標。再次是針對優(yōu)化社會就業(yè)矛盾層面的創(chuàng)新[4]。最后是針對高精尖科學技術研發(fā)領域的創(chuàng)新。正是這些維度中創(chuàng)新思維的應用，幫助我國的科創(chuàng)企業(yè)猶如雨后春筍般蓬勃發(fā)展。

三、現(xiàn)有科創(chuàng)企業(yè)估值方法中存在的不足

縱觀我國科創(chuàng)企業(yè)估值的實際情況，筆者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段大部分科創(chuàng)企業(yè)估值的方法都會沿用現(xiàn)代企業(yè)估值的方法予以開展，雖然這一模式能夠一定程度對科創(chuàng)企業(yè)進行估值，但是因多方面因素的限制導致在實際的估值過程中仍舊存在不少問題，結合以往的研究，筆者認為目前科創(chuàng)企業(yè)估值中存在的難點集中表現(xiàn)在如圖所示。

從圖可見，并結合科創(chuàng)企業(yè)估值過程中現(xiàn)代估值法的應用來看，筆者發(fā)現(xiàn)實際估值過程中下述幾方面因素的存在會限制科創(chuàng)企業(yè)估值的效果：

首先，科創(chuàng)企業(yè)經營數(shù)據(jù)不全或缺失對科創(chuàng)企業(yè)估值的影響。對于大部分處于初創(chuàng)階段的科創(chuàng)企業(yè)來說，雖然產品是其獲得行業(yè)優(yōu)勢的關鍵因素之一，但是僅憑產品優(yōu)勢很難對企業(yè)的綜合實力進行考量，如果產品、經營數(shù)據(jù)選擇或利用不當會在很大程度上影響企業(yè)經營的效果，從而會對科創(chuàng)企業(yè)的估值造成明顯的困難[5]。

其次，資本結構的改變對科創(chuàng)企業(yè)估值的影響。對于科創(chuàng)企業(yè)來說，隨著企業(yè)經營階段的轉變，企業(yè)原有的資本結構也會發(fā)生不同程度的轉變，如隨著私募股權在實際資本中的融入，企業(yè)的發(fā)展路徑、方向也將發(fā)生較為顯著的改變，尤其是企業(yè)被杠桿收購時，這一操作導致科創(chuàng)企業(yè)資本結構歸零，將使科創(chuàng)企業(yè)的估值更為困難[6]。

再次，科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定而引發(fā)的科創(chuàng)企業(yè)估值困難問題。對于科創(chuàng)企業(yè)來說，由于其在創(chuàng)業(yè)的初期往往會對產品做出較大的投資和開發(fā)，這一階段對資金需求較大。同時隨著企業(yè)經營的日益完善，企業(yè)運行過程中不同資金、優(yōu)勢的整合也會促使企業(yè)發(fā)生階段性的資產跳躍，從而影響企業(yè)的資金流，造成企業(yè)估值的困難[7]。

最后，對于科創(chuàng)企業(yè)來說，企業(yè)價值波動較大也是實際估值過程中比較困難的因素之一。尤其是對于現(xiàn)階段部分科創(chuàng)企業(yè)來說，過低、過高的科創(chuàng)企業(yè)心理預期都會在一定程度上影響對科創(chuàng)企業(yè)價值的衡量，從而為后續(xù)的經營投資埋下隱患。

四、科創(chuàng)企業(yè)估值難點的思考及突破估計難點的建議

1.科創(chuàng)企業(yè)估值難點的思考

通過上述研究，筆者認為基于科創(chuàng)企業(yè)估值的復雜性和現(xiàn)有估值模式存在的不足，科創(chuàng)企業(yè)估值的難點大都集中表現(xiàn)在如下三個方面：

首先，源于科創(chuàng)企業(yè)估值的復雜性遠超傳統(tǒng)企業(yè)估值的復雜性。比如，在進行傳統(tǒng)企業(yè)的上市估值環(huán)節(jié)，估值人員可以以市場宏觀發(fā)展區(qū)域為基礎研究在某一時刻傳統(tǒng)企業(yè)所具備的市場價值，并且通過企業(yè)現(xiàn)階段所持有的資產進行預估，以此實現(xiàn)對企業(yè)價值的估量[8]。但是，就科創(chuàng)企業(yè)來說，由于其具備較強的社會性和經濟性，很難針對其持有的資產進行明確的衡量，從而影響對這一類型企業(yè)估值的準確性，從而造成科創(chuàng)企業(yè)估值的困難。

其次，傳統(tǒng)的估值模式與科創(chuàng)企業(yè)估值之間的不適配問題。就這一問題來說，也是造成現(xiàn)階段科創(chuàng)企業(yè)估值難點的主要因素之一。就目前我國科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢來說，雖然對經濟市場中私募投資項目的估值方法有很多，但是大部分的估值方法都停留在傳統(tǒng)的企業(yè)估值基礎上，雖然這一模式一定程度上能夠滿足對企業(yè)估值的需求，但是卻不能系統(tǒng)、全面地針對科創(chuàng)企業(yè)的全部內涵予以體現(xiàn)，從而造成實際估值結果與科創(chuàng)企業(yè)的真實價值存在偏差，進而影響投資人對估值結果的使用。比如，由于估值方法選用不當或參數(shù)選取不合理，容易導致科創(chuàng)企業(yè)的估值出現(xiàn)過低或過高的問題。如果科創(chuàng)企業(yè)的估值過低，容易導致科創(chuàng)企業(yè)錯失良好的投資機會，使其逐步走向衰亡;如果估值結果過高，就可能會被“人為”的塑造為投資者們追捧的項目，從而影響科創(chuàng)企業(yè)的長遠發(fā)展。

最后，估值模式與科創(chuàng)企業(yè)所創(chuàng)造的經濟價值不適配。比如，通過對以往構建科創(chuàng)企業(yè)的維度研究可以發(fā)現(xiàn)，對于不同階段的科創(chuàng)企業(yè)，由于其所處行業(yè)的不同，導致在實際的工作中對其估值方法的選用不同，會使企業(yè)估值結果不一，所以在這一背景下，如何準確判斷科創(chuàng)企業(yè)所處行業(yè)也是實際估值過程中比較難以把控的項目，這一問題也是造成后續(xù)科創(chuàng)企業(yè)估值難的因素之一。

2.突破科創(chuàng)企業(yè)估值難點的建議

通過上述有關科創(chuàng)企業(yè)估值難點的研究，筆者認為，未來在科創(chuàng)企業(yè)估值研究中，如果想要獲得更好的估值效果，可以從以下三個方面入手：

首先，筆者認為應在原有科創(chuàng)企業(yè)估值的基礎上，結合我國現(xiàn)階段科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，由國家監(jiān)管部門出面，為科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)設更加科學、完善的估值方法指導文件，以此引導社會資本逐漸演變成創(chuàng)新資本，推動未來我國科創(chuàng)企業(yè)的良性發(fā)展。

其次，對于科創(chuàng)企業(yè)來說如何保護科創(chuàng)企業(yè)的知識產權也是實際工作中不可忽視的重要組成項目之一，所以未來突破科創(chuàng)企業(yè)估值難點的過程中，管理者們應針對這一層面予以系統(tǒng)的完善，最大程度上避免科創(chuàng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)、投資環(huán)節(jié)的盲目性，以此降低科創(chuàng)企業(yè)投資的風險，突破科創(chuàng)企業(yè)估值中存在的難點。

最后，科創(chuàng)企業(yè)的投資者們也應針對原有的估值理念進行系統(tǒng)的完善，將更加科學、創(chuàng)新的思維融入到原有的科創(chuàng)企業(yè)估值過程中去，以此幫助科創(chuàng)企業(yè)突破原有估值過程中存在或涉及的難點，實現(xiàn)預期的投資目標。

五、結語

綜上所述，隨著“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”理念在我國經濟市場發(fā)展中不斷滲透，科創(chuàng)企業(yè)作為一種新型的企業(yè)模式越發(fā)地受到人們的關注，所以在未來的市場發(fā)展過程中，應突破科創(chuàng)企業(yè)估值過程中存在的難點，引導對科創(chuàng)企業(yè)的合理估值，使投資者能準確獲得科創(chuàng)企業(yè)的價值并合理投資，由此本文針對上述問題進行闡述、研究，希望能夠對未來我國科創(chuàng)企業(yè)的估值提供幫助。

參考文獻：

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作者簡介：

喻文婷，供職于坤元資產評估有限公司。