疫情持續(xù) 恐將北美院線推入債務(wù)危機(jī)

高倩

留給影院的時(shí)間不多了。

在新冠肺炎確診病例不斷上升的當(dāng)下，美國(guó)全國(guó)的影院仍在制訂開門營(yíng)業(yè)的各種計(jì)劃。畢竟，影院行業(yè)在疫情之下已經(jīng)承受了巨大的經(jīng)濟(jì)沖擊，關(guān)閉的時(shí)間越長(zhǎng)，日子越過不下去。過去幾年，像AMC和Cineworld等主流連鎖影院都在進(jìn)行各種并購(gòu)和收購(gòu)，這些交易中的大筆資金基本都來(lái)自信貸，其直接后果就是讓公司的債務(wù)年年遞增。除此之外，為了讓影院吸引到更多觀眾，很多院線近年來(lái)還進(jìn)行了包括加裝豪華座椅以提升觀影體驗(yàn)在內(nèi)的設(shè)備改造，這也讓他們的財(cái)務(wù)狀況愈發(fā)緊張。

隨著新冠肺炎疫情來(lái)襲，無(wú)論當(dāng)初有怎樣的雄心，這些影院都不得不關(guān)門謝客。數(shù)月時(shí)間沒有收入，員工待崗，影院只能一方面申請(qǐng)聯(lián)邦政府援助、通過債券籌錢，另一方面還要支付租金和租賃負(fù)債。更糟的是，原本定在7月初的重開日期，也不得不因?yàn)橐咔椴灰娋徑舛煌圃偻啤?/p>

MKM合伙人公司的分析師艾瑞克·漢德勒認(rèn)為，“大部分連鎖影院尚有資金撐過今年，但如果這樣的情況持續(xù)到明年，就難說了。目前還有一個(gè)巨大的未知，那就是觀眾數(shù)量要多久才能恢復(fù)。影院不想再舉債了，因?yàn)檫@意味著維持收支平衡的壓力更大。經(jīng)營(yíng)者們當(dāng)然都希望影院重開，而且越快越好?！?/p>

事實(shí)上，影院面臨的問題比提供電影內(nèi)容的電影制作公司更大。疫情期間，眼看著上千萬(wàn)美元的票房流水化為泡影，對(duì)影院和電影公司來(lái)說雖然都不容易，但對(duì)于迪士尼、華納兄弟和環(huán)球這樣的“多面手”來(lái)說，電影只是其娛樂版圖中的組成部分。即使觀眾要等待更長(zhǎng)時(shí)間才肯重回影院，對(duì)這些大電影公司的影響也遠(yuǎn)沒有對(duì)影院的影響大。

B. Riley金融公司的埃里克·沃德分析，“電影公司當(dāng)然也愿意掙錢，但對(duì)于收回投資，相對(duì)沒有那么著急。《小黃人大眼萌》和《速度與激情》系列的最新一部，都已經(jīng)被推到2021年上映。疫情后，如果消費(fèi)者行為發(fā)生改變，沒能在預(yù)計(jì)時(shí)間內(nèi)重新回到影院，制片方完全可以再次進(jìn)行調(diào)整，比如將影片轉(zhuǎn)為線上放映，說不定回報(bào)更高。”

從信貸市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，有些影院已經(jīng)到了相當(dāng)高危的階段。AMC娛樂截至2019年年底的公司借款達(dá)47.5億美元，今年4月份又透露將再舉債5億美元。目前，公司還在和有關(guān)方面討論“債務(wù)交換”協(xié)議，以期改善資金流動(dòng)性。

帝王院線（Regal）母公司Cineworld目前的貸款和債務(wù)總額為34.9億美元，此外，由于單方面終止與加拿大辛普萊克斯院線（Cineplex）價(jià)值21億美元的收購(gòu)談判，Cineworld還可能面臨被起訴的風(fēng)險(xiǎn)。喜滿客（Cinemark）和IMAX算是相對(duì)比較保守的，喜滿客年度長(zhǎng)期債務(wù)控制在17.8億美元。IMAX只有2.46億美元，其中銀行借款1820萬(wàn)美元。

AMC是所有連鎖影院中負(fù)債最重的，公司方面表示目前有能力經(jīng)營(yíng)到今年12月份，但也不得不在最新的財(cái)務(wù)報(bào)告中指出，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)能力確實(shí)“令人擔(dān)憂”。目前，AMC只能盡一切努力與債權(quán)方進(jìn)行溝通，畢竟在未來(lái)如此不確定的情況下，就算是“破產(chǎn)”這個(gè)不得已的選項(xiàng)，也會(huì)面臨諸多問題。疫情期間，不會(huì)有買家愿意買入不知道什么時(shí)候才能重新營(yíng)業(yè)的連鎖影院。

如果在信貸市場(chǎng)找不到出路，影院目前還有另一個(gè)辦法。美聯(lián)儲(chǔ)近期開始買進(jìn)公司債，預(yù)計(jì)最終會(huì)涉及AT&T、康卡斯特（Comcast）和威瑞森（Verizon）這樣的大企業(yè)。經(jīng)濟(jì)循環(huán)研究所（Economic Cycle Research Institute）的聯(lián)合創(chuàng)立人拉克什曼·阿楚坦認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的這個(gè)新動(dòng)作“或許意味著政府將出手干預(yù)企業(yè)債務(wù)問題”。不過，AMC將近50億美元的債務(wù)雖然絕非小數(shù)，但是否能入美聯(lián)儲(chǔ)的“法眼”，現(xiàn)在還未可知。阿楚坦說：“美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)做法也剛剛開始，不過都是像豐田、伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）或者威瑞森這樣比較大的公司，我不確定他們會(huì)不會(huì)收購(gòu)影視產(chǎn)業(yè)的公司債，畢竟公共衛(wèi)生潛在威脅也許將長(zhǎng)期存在，而影院發(fā)行方式的前景也并不樂觀?！?/p>

在尋求外部力量的同時(shí)，影院自身也在布置各種安全重開的計(jì)劃。AMC和帝王院線將規(guī)定單場(chǎng)放映的入場(chǎng)人數(shù)不超過座位數(shù)的30%—50%，這樣觀眾就可以保持安全的社交距離。影院還購(gòu)置了新的換氣和清潔設(shè)備，推薦觀眾線上購(gòu)票，公布更頻繁的消毒安排，并艱難地做出了強(qiáng)制要求觀眾佩戴口罩觀影的決定。即使如此，風(fēng)險(xiǎn)仍然不小，一旦有人在觀影后被確診，這些措施就都是白費(fèi)勁，公眾會(huì)馬上質(zhì)疑去電影院到底是享受逃離現(xiàn)實(shí)的幾個(gè)小時(shí)，還是給自己增加了感染可能。

況且，等到北美影院能夠全部重開的日子，影院不但得繼續(xù)投入大筆資金完善公共衛(wèi)生安全措施，還要面臨之前債務(wù)的巨額利息。

分析師埃里克·沃德總結(jié)，“影院的債務(wù)是不會(huì)消失的，就算能排除萬(wàn)難重啟，還需要觀眾數(shù)量盡快恢復(fù)到正常水平。這部分現(xiàn)金流將可以償還利息，但這樣一來(lái)，影院就沒錢升級(jí)設(shè)備、加裝座椅，以及進(jìn)行其他提升觀影體驗(yàn)的改造了?！?/p>

不過話又說回來(lái)，多少觀眾才叫恢復(fù)到“正常水平”？有不少美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析人士預(yù)測(cè)“衰退肯定會(huì)于今年夏季結(jié)束”，而且美國(guó)有些方面的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始恢復(fù)，但是未來(lái)仍有來(lái)自其他方面的不確定性。比如，地緣政治和投資者對(duì)估值過高的擔(dān)憂。這意味著在股票市場(chǎng)上，連鎖院線的估值并不一定會(huì)馬上提高。

所以，留給影院行業(yè)的時(shí)間真的不多了。正如拉克什曼·阿楚坦所說，AMC這樣的大的連鎖院線正在“想盡辦法跨過這道坎，但這需要外部環(huán)境的允許，否則，這道坎的寬度恐怕超過他們的能力所及”。

電影公司當(dāng)然也愿意掙錢，但對(duì)于收回投資，相對(duì)沒有那么著急。