2019年中國能源行業(yè)混改進程及啟示

知本咨詢國企混改研究院國企改革首席專家 劉斌

作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性行業(yè)，能源行業(yè)的改革和發(fā)展一直備受矚目。推進能源行業(yè)混合所有制改革的實踐正在全國范圍內(nèi)開展，并于2019年取得快速發(fā)展。在此背景下，中國能源企業(yè)的混改進展如何？有哪些機遇和挑戰(zhàn)？面向2020 年的改革，應(yīng)該注意哪些問題？本文利用知本咨詢國企混改研究院（簡稱知本咨詢）的數(shù)據(jù)和觀點，進行概覽性分析。

能源行業(yè)混改大數(shù)據(jù)

知本咨詢通過統(tǒng)計國內(nèi)35家國有產(chǎn)權(quán)交易市場在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴股兩個領(lǐng)域的掛牌項目和成交項目數(shù)據(jù)，對2019 年能源行業(yè)混改整體情況進行統(tǒng)計，有以下基本結(jié)論：

能源行業(yè)成為國企混改和股權(quán)多元化的主要參與者之一

2019 年，上述35 家交易市場當(dāng)中，全部披露的國有股權(quán)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目有3050 項。其中，能源行業(yè)項目達到255 項，約占8%，在全國40多個主要大類行業(yè)中表現(xiàn)突出。

圖1 和圖2 的基本數(shù)據(jù)說明，在2019 年國有產(chǎn)權(quán)交易項目中，無論是披露項目數(shù)量還是涉及金額，能源行業(yè)至少排名第四位。（注：能源行業(yè)包括圖1、圖2 行業(yè)分類中的電力、熱力、燃?xì)夤?yīng)以及部分的采礦行業(yè)。）

火電項目領(lǐng)頭，各種能源參與

從2019年能源領(lǐng)域的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目來看，突出顯現(xiàn)出不同能源細(xì)分行業(yè)對于混改和股權(quán)多元化的積極參與，同時也能看出不同細(xì)分行業(yè)的參與程度有所差異。

在所有能源行業(yè)披露項目中，火力發(fā)電項目最多，達到77家，其次是水力發(fā)電項目36家，風(fēng)電、光伏和其他新能源項目34 家，煤炭開采項目30 家，石油天然氣行業(yè)項目23 家。另外，電力裝備、電力行業(yè)服務(wù)類項目也達到35 家。綜合來看，這些數(shù)據(jù)體現(xiàn)出電力項目底層發(fā)力、新能源項目突出、煤礦企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓眾多、石油天然氣行業(yè)跟進的基本特點。

能源行業(yè)混改四大典型案例

在過去兩年的混改實踐中，中國能源企業(yè)在不同方面積極探索，大膽嘗試，形成了一些典型案例，為行業(yè)混改積累了經(jīng)驗，同時也為整個國企混改實踐提供了有益參考。我們簡單列出4 個典型能源企業(yè)混改與股權(quán)多元化案例。

典型案例1：2019 年度最大混改項目——國家電投黃河公司

國家電力投資集團有限公司下屬黃河上游水電開發(fā)有限責(zé)任公司（簡稱國家電投黃河公司）主要經(jīng)營電站的開發(fā)與建設(shè)、生產(chǎn)與經(jīng)營，以及硅產(chǎn)品和太陽能發(fā)電設(shè)備、鋁錠、鋁合金及鋁型材的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。截至2019年7 月31 日，公司營業(yè)收入為76 億元，凈資產(chǎn)近300億元。2019年9月6日，國家電投黃河公司增資項目在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌。2019年12月10日，該混改項目成功落地，共引入8 家戰(zhàn)略投資者，引入外部投資金額為242 億元，對應(yīng)持股比例為34.97%，本項目就此成為2019 年涉及金額最大的混改項目。

圖1 2019年國有產(chǎn)權(quán)交易所披露項目數(shù)量行業(yè)分布示意

圖2 2019年國有產(chǎn)權(quán)交易所披露項目涉及金額分布示意

圖3 國家電投黃河公司混改前后股權(quán)結(jié)構(gòu)示意

圖4 陜煤化工新型能源混改前后股權(quán)結(jié)構(gòu)示意

國家電投黃河公司此次混改主要為引入資源用于發(fā)展主業(yè)，支持與清潔能源相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資項目，發(fā)展產(chǎn)業(yè)升級及轉(zhuǎn)型項目，同時補充流動資金以及償還貸款等?；旄耐瓿珊螅瑖译娡饵S河公司持股比例由100%變更至65.03%，仍為公司第一大股東兼實際控制人。

國家電投黃河公司引入的投資者主要有3種類型。一是財務(wù)投資者，包括中國人壽、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國中信、越秀金融等，能夠為企業(yè)發(fā)展提供豐富的資金支持；二是戰(zhàn)略投資者，包括浙江昱能能源發(fā)展有限公司、云南能投資本投資有限公司，具有較強的綜合實力，同時與國家電投黃河公司具有業(yè)務(wù)互補性及協(xié)同性，發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念契合度較高，能夠提供一定的資金、戰(zhàn)略、渠道支持；三是基金，包括國新建信股權(quán)投資基金，主要為中央企業(yè)及地方國有企業(yè)降杠桿、減負(fù)債提供支持。

典型案例2：煤炭企業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)探索員工持股——陜煤化工新型能源公司

陜西煤業(yè)化工新型能源有限公司（簡稱陜煤化工新型能源）2017 年通過新設(shè)混改形式成為一家由陜西煤業(yè)化工集團有限責(zé)任公司（簡稱陜煤集團）控股、陜西億杰清潔能源公司（簡稱陜西億杰）參股以及核心員工持股的混合所有制企業(yè)。該公司擁有潔凈煤加工和智慧供能兩大主業(yè)，努力打造成為傳統(tǒng)能源清潔高效利用與新能源多能融合的智慧能源提供商和服務(wù)商，并實現(xiàn)資本市場上市的戰(zhàn)略目標(biāo)。在能源革命的大潮下，傳統(tǒng)化石能源企業(yè)都在尋找新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，開始在上下游布局新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，推動新興的能源產(chǎn)業(yè)獲得發(fā)展。陜煤集團與陜西億杰股權(quán)合作成立陜煤化工新型能源，是典型的將混改融入集團新戰(zhàn)略布局的實例。

圖5 山西燃?xì)饧瘓F混改后股權(quán)結(jié)構(gòu)示意

圖6 國網(wǎng)江蘇能源混改前后股權(quán)結(jié)構(gòu)示意

陜煤化工新型能源成立后，陜煤集團持股73.17%，陜西億杰持股17.07%，員工持股平臺持股9.75%。其中，員工持股人員共115 人，設(shè)立了3 個員工持股平臺，合計持股9.75%。實施員工持股計劃能夠留住核心員工、激勵核心員工，使公司和員工凝心聚力，助力企業(yè)發(fā)展。

典型案例3：區(qū)域燃?xì)馄髽I(yè)整合混改——山西燃?xì)饧瘓F

隨著天然氣在能源消費中的戰(zhàn)略地位不斷提升，中國的石油、煤炭行業(yè)大型企業(yè)更加重視天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展。天然氣業(yè)務(wù)是一個市場化程度從上游到下游持續(xù)提高的業(yè)務(wù)，需要資源方、市場渠道方、業(yè)務(wù)運營方等不同能力主體有效結(jié)合，才能持續(xù)提升競爭力。山西燃?xì)饧瘓F有限公司（簡稱山西燃?xì)饧瘓F）2019 年開展的混改，在該方面樹立了一個典型。

山西燃?xì)饧瘓F本屬于山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責(zé)任公司（簡稱晉煤集團）旗下天然氣業(yè)務(wù)板塊，主要從事煤層氣、頁巖氣、砂巖氣勘探技術(shù)開發(fā)，燃?xì)饧敿夹g(shù)開發(fā)，燃?xì)饫煤兔簹夤膊杉夹g(shù)咨詢與服務(wù)，燃?xì)庋b備制造等業(yè)務(wù)，初期組建注冊資本1000萬元。

2018年3月20日，山西燃?xì)饧瘓F揭牌；2019 年2 月19 日，晉煤集團向山西燃?xì)饧瘓F增資，山西燃?xì)饧瘓F終于完成重要的混改組建步驟。整個重組過程涉及四大國企燃?xì)赓Y產(chǎn)，共引入同煤集團、華潤燃?xì)狻⑾愀壑腥A煤氣等9 家戰(zhàn)略投資者。

第一步是整合重組。晉煤集團以旗下燃?xì)獍鍓K資產(chǎn)向山西燃?xì)饧瘓F增資，太原煤炭氣化（集團）有限責(zé)任公司（簡稱煤炭氣化）以旗下燃?xì)赓Y產(chǎn)向山西燃?xì)饧瘓F增資，山西能源交通投資有限公司以所持山西能源產(chǎn)業(yè)集團有限公司全部股權(quán)向山西燃?xì)饧瘓F增資，山煤投資集團有限公司將旗下所持部分企業(yè)股權(quán)向山西燃?xì)饧瘓F增資。

第二步是同步引入戰(zhàn)略投資者。山西燃?xì)饧瘓F同步引入同煤集團、陽煤集團、西山煤電、潞安集團、國開金融、中國信達等9家戰(zhàn)略投資者增資入股。

混改完成后，晉煤集團持股64.23%，擁有絕對控股權(quán)。第二大股東煤炭氣化持股15.04%，其余股東持股比例均小于10%。

山西燃?xì)饧瘓F此次“整合重組+增資擴股”，通過業(yè)務(wù)統(tǒng)籌、資源整合、產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，可逐步構(gòu)建煤層氣（燃?xì)猓┊a(chǎn)業(yè)“上、中、下游”全產(chǎn)業(yè)鏈。同時，主要資本來源于山西地方能源企業(yè)，加之山西本身的燃?xì)赓Y源和能源產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，有助于促進當(dāng)?shù)厝細(xì)猱a(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

經(jīng)典案例4：能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)混改實踐——國網(wǎng)江蘇能源公司

在電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展市場化改革的當(dāng)今時代，以電力市場化交易和應(yīng)用，以及多元能源互補利用、智能化管控為中心的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)正在迅速進入中國商業(yè)實踐，這一領(lǐng)域孕育著巨大的市場機會。國家電網(wǎng)有限公司在傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)之外，推動分布式能源和綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。國網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)有限公司（簡稱國網(wǎng)江蘇能源）的混改實踐，是這個新興市場領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的典型體現(xiàn)。

國網(wǎng)江蘇能源成立于2011 年，是國網(wǎng)江蘇省電力有限公司的全資子公司。公司布局“能源生產(chǎn)、能源消費、能源交易及能源平臺經(jīng)濟”四大業(yè)務(wù)板塊，致力于助力全社會綜合能效水平不斷提升。以“萬物互聯(lián)+智慧能源”為解決方案，構(gòu)建能源互聯(lián)互通立交橋，大力布局區(qū)域能源物聯(lián)網(wǎng)。國網(wǎng)江蘇能源也是首批被納入國資委“雙百行動”試點改革的企業(yè)之一，通過引入戰(zhàn)略投資者，開展混合所有制改革，進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。

2019 年12 月，國網(wǎng)江蘇能源混改項目落地，成功引入中天科技集團有限公司、深圳市吉源綜合能源技術(shù)服務(wù)有限公司、江蘇方天電力技術(shù)有限公司3家戰(zhàn)略投資者，以及大全集團有限公司、國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)有限公司、清控泛能（江蘇）科技發(fā)展有限公司其他3 家投資者。

國網(wǎng)江蘇能源引入的3家戰(zhàn)略投資者，能夠在產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、資本等方面形成優(yōu)勢互補，提高公司的投融資、技術(shù)研發(fā)、規(guī)劃設(shè)計能力，提升公司核心競爭力。

國家電投黃河公司、陜煤化工新型能源、山西燃?xì)饧瘓F、國網(wǎng)江蘇能源4家混改企業(yè)案例，分別代表了發(fā)電企業(yè)、煤炭新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、燃?xì)庖惑w化企業(yè)、能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在新的產(chǎn)業(yè)背景下開展的混改實踐，這幾個案例的出現(xiàn)，一方面是中國能源行業(yè)尋求多元投資模式的需要，另一方面也代表著我國能源行業(yè)生產(chǎn)和消費方式正在經(jīng)歷深刻的變化，在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場前端，迫切需要市場化業(yè)務(wù)和機制的導(dǎo)入，為混改提供廣闊的應(yīng)用空間。

能源行業(yè)混改關(guān)鍵問題和路徑前瞻

能源行業(yè)是國民經(jīng)濟的骨干行業(yè)，能源類國企對全國的能源生產(chǎn)、供應(yīng)起到舉足輕重的作用，在這個特殊的行業(yè)背景里，能源類國企如何進一步推動2020 年的混合所有制改革？知本咨詢認(rèn)為，需要注意兩個關(guān)鍵問題。

混改業(yè)務(wù)選擇問題

根據(jù)2018～2019 年中央和地方能源類國企混改實踐來看，目前有3種動力（業(yè)務(wù)）在推動能源國企的混改進程。

第一種是能源領(lǐng)域國企的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，以單體項目（比如電廠、礦井、新能源項目）為底層業(yè)務(wù)單元的“并發(fā)型”能源生產(chǎn)供應(yīng)。由于單體項目的投資巨大，經(jīng)常突破億元、幾十億元規(guī)模，甚至達到數(shù)百億元，這樣大的投資金額，對于任何一家企業(yè)來說都需要考慮資本結(jié)構(gòu)和資金來源。新項目需要更多的投資者進入，另外過去一些過高負(fù)債、過高財務(wù)杠桿支撐的能源項目，也必須通過混改和股權(quán)多元化的方式實現(xiàn)債務(wù)降低，財務(wù)穩(wěn)健。我們看到，2019 年在電力、煤炭和新能源領(lǐng)域，有至少數(shù)十個股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，都是基于優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化投資模式的動機。

第二種是能源領(lǐng)域國企市場化程度相對較高的業(yè)務(wù)。比如2014年率先開展混改的中國石化加油站業(yè)務(wù)，本文談到的山西燃?xì)饧瘓F相關(guān)業(yè)務(wù)，支持能源生產(chǎn)供應(yīng)的設(shè)計、咨詢、能源設(shè)備生產(chǎn)和供應(yīng)、貿(mào)易和供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)一方面是為能源主業(yè)提供支持和服務(wù)，另一方面處于比較充分的市場競爭環(huán)境，在傳統(tǒng)企業(yè)大而全、小而全的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，雖然不愁生存，但是受企業(yè)內(nèi)部保護，每家企業(yè)的業(yè)務(wù)都沒有太大發(fā)展空間。有一些能源企業(yè)積極推動這類業(yè)務(wù)走向外部市場，開展混改和股權(quán)多元化，開始了積極的實踐。

第三種是能源行業(yè)蘊蓄的大量新業(yè)務(wù)、新模式和新資源。這些新興的業(yè)務(wù)孵化、成長，需要市場化的機制和掌握新知識的市場化人才。推動這些潛在的機會成為未來的支撐性業(yè)務(wù)，各家能源企業(yè)都感到必須采用混改在內(nèi)的市場化改革手段，從開始成立就將其推到市場當(dāng)中，推動競爭力的形成和增強。

以上3種動力（業(yè)務(wù)），是推動過去幾年中國能源行業(yè)企業(yè)開展混改的基本動因。展望未來，無論是優(yōu)化投資模式和財務(wù)結(jié)構(gòu)，還是推動能源新業(yè)務(wù)和新模式發(fā)展，都將是中國能源行業(yè)面臨的長期需求，因而依然可以持續(xù)產(chǎn)生效力，推動更多的能源企業(yè)展開改革。我們要呼吁國有能源企業(yè)將本企業(yè)內(nèi)部主業(yè)之外，處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，或者提供輔助類功能的市場化下屬企業(yè)，達到條件的都要大力推動混改，讓這些業(yè)務(wù)盡快徹底走向市場，提升競爭力。目前來看，很多能源企業(yè)在這個領(lǐng)域的改革仍有不少空間。

重資產(chǎn)業(yè)務(wù)混改問題

很多能源企業(yè)是高投入、重資產(chǎn)的企業(yè)。重資產(chǎn)的公司，帶來兩個運營問題，一是經(jīng)營壓力大，有些能源項目在投資前期要承擔(dān)經(jīng)營虧損；二是在進行混改時，投資人對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和回報產(chǎn)生更多顧慮，將影響混改的成功率。在2019 年掛牌交易的255 個能源類企業(yè)股權(quán)交易項目中，只有105家公布了成交信息，扣除其他影響因素，仍有半數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資項目沒有尋找到投資者，我們認(rèn)為一部分原因是和能源類項目重資產(chǎn)，并且投資前期經(jīng)營業(yè)績不理想有關(guān)。

對于這個問題，有沒有辦法解決，或者提供思路的借鑒？知本咨詢認(rèn)為兗礦集團有限公司（簡稱兗礦集團）下屬的山東兗礦國際焦化有限公司（以下簡稱兗礦國際焦化）混改和委托經(jīng)營的案例經(jīng)驗，能夠提供一種方向參考。

兗礦國際焦化是兗礦集團與世界500 強企業(yè)巴西CVRD 公司、日本伊藤忠商事株式會社共同出資22.84億元組建的。這是一個自投產(chǎn)就連續(xù)虧損的煤化工企業(yè)，雖然技術(shù)較為先進，但從誕生之日起就步履蹣跚，發(fā)展歷程艱辛坎坷。兗礦國際焦化嘗試過多種經(jīng)營方式，但還是沒有扭轉(zhuǎn)虧損，被山東省列入全省14家重點虧損治理企業(yè)名單。

2018年6月19日，與山東永峰集團有限公司（簡稱永峰集團）實行股權(quán)重組，這成為兗礦國際焦化的轉(zhuǎn)折點。兗礦集團通過山東省國有資產(chǎn)交易平臺將50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，由兗礦集團與永鋒集團共同對兗礦國際焦化實施股權(quán)重組，雙方各持股50%。

兗礦國際焦化本次混改重組引入了委托經(jīng)營的方式，即兗礦集團把自身50%股權(quán)形成的經(jīng)營管理權(quán)委托給另一方股東永鋒集團，永鋒集團組成經(jīng)營團隊實現(xiàn)獨立管理經(jīng)營，同時給兗礦集團進行業(yè)績和回報承諾，實現(xiàn)盈利，并還清內(nèi)部欠款，同時保護員工利益。

混改和委托經(jīng)營的改革實踐證明，兗礦國際焦化的經(jīng)營管理、安全環(huán)保、員工精神面貌發(fā)生了明顯改善。2018年，該公司焦炭產(chǎn)量增長4.27%，在銷售收入僅增長4.32%的情況下實現(xiàn)盈利4.60億元，同比增盈4.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由年初的104%降到年底的63%。

兗礦國際焦化通過混改與委托經(jīng)營相結(jié)合的模式，推動了民營企業(yè)的機制引入，實現(xiàn)了對傳統(tǒng)重資產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理改造，取得了實質(zhì)效果。中國的能源企業(yè)眾多，對于那些資產(chǎn)負(fù)債率高，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)問題的公司來說，這家企業(yè)的實踐經(jīng)驗，可以作為改革的參考。

綜上，通過對截至2019 年末中國能源行業(yè)混改數(shù)據(jù)進行跟蹤和分析，解讀了4個典型案例，并且就2020年改革的兩個關(guān)鍵問題提出建議。能源類國企是國家發(fā)展的基礎(chǔ)力量，其改革也是國企改革中的核心組成部分，混改提供了嶄新的政策機遇，期望越來越多的能源企業(yè)能夠利用好、實踐好。