應(yīng)展宇　張夏晗

摘要：基于跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并存的現(xiàn)實(shí)背景，分析了雙重競(jìng)爭(zhēng)影響中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的理論機(jī)理。研究結(jié)果表明：雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行自我逐利，放大期限錯(cuò)配程度，加劇主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比提高;雙重競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行在政府干預(yù)下強(qiáng)化被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，但獲得政府的隱性擔(dān)保與顯性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，引起不良貸款率下降;雙重競(jìng)爭(zhēng)會(huì)放大銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)水平。進(jìn)一步研究表明：由于銀行微觀特征的差異，雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生異質(zhì)性效應(yīng);宏觀金融環(huán)境因素的不同，也會(huì)導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)表現(xiàn)出不同的結(jié)果。因此，為了降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行的動(dòng)態(tài)監(jiān)管，發(fā)展債券市場(chǎng)，利用金融科技優(yōu)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理流程。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng);同業(yè)競(jìng)爭(zhēng);風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);期限錯(cuò)配;隱性擔(dān)保

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1002-2848-2020（04）-0054-14

一、問(wèn)題提出

改革開放以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)發(fā)生了顯著變化。一方面，銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從壟斷轉(zhuǎn)向分散競(jìng)爭(zhēng)，股份制銀行、城市商業(yè)銀行與國(guó)有大型銀行等不同銀行間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨強(qiáng)化;另一方面，2018年末社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資存量規(guī)模達(dá)27.14萬(wàn)億元，直接融資比重的逐步上升客觀上對(duì)依托銀行的間接融資產(chǎn)生了一定替代，進(jìn)而金融脫媒趨勢(shì)也愈演愈烈。

現(xiàn)實(shí)來(lái)看，中國(guó)商業(yè)銀行面臨的跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相互交織及強(qiáng)化已成為金融發(fā)展進(jìn)程中的獨(dú)特現(xiàn)象，也成為引發(fā)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為變化的重要原因之一。黃曉薇等[1]認(rèn)為：一方面同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行邊際收益下降，銀行將不得不放松貸款審批標(biāo)準(zhǔn)，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平;另一方面，來(lái)自金融市場(chǎng)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融的新型金融業(yè)態(tài)進(jìn)一步侵蝕銀行的壟斷租金，激勵(lì)其承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)實(shí)的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)卻并沒有與這種理論層面的判斷完全吻合——根據(jù)中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從2013年的76萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2018年的122萬(wàn)億元，同時(shí)，行業(yè)不良貸款率卻從2008年的2.4%下降至2018年的1.83%。這實(shí)際上表明，中國(guó)的商業(yè)銀行在配置更多高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的同時(shí)，以不良貸款率為表征的信用風(fēng)險(xiǎn)卻出現(xiàn)了微幅下降，進(jìn)而意味著雙重競(jìng)爭(zhēng)約束下銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性變化態(tài)勢(shì)。中國(guó)商業(yè)銀行在自身逐利與政府干預(yù)等多重因素共同影響下的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為分化是導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為結(jié)構(gòu)性變化的重要原因。

次貸危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究十分關(guān)注。對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究主要立足于銀行內(nèi)部影響因素與外部影響因素。就內(nèi)部影響因素而言，蔣海等[2]研究發(fā)現(xiàn)，銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)存在門檻效應(yīng)。Chen等[3]則認(rèn)為，銀行融資成本等因素成為銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。Conlon等[4]發(fā)現(xiàn)權(quán)益資本與非核心資本對(duì)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生異質(zhì)性影響。張光利等[5]發(fā)現(xiàn)，城商行董事長(zhǎng)的從政經(jīng)歷容易導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過(guò)高。Tran等[6]研究發(fā)現(xiàn)，上市銀行的股東分散化容易加劇風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。從外部影響因素來(lái)看，項(xiàng)后軍等[7]認(rèn)為，利率市場(chǎng)化有利于促進(jìn)銀行競(jìng)爭(zhēng)，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。而汪莉[8]研究表明，低利率的貨幣環(huán)境會(huì)放大銀行的順周期行為并加劇風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。邱晗等[9]認(rèn)為，金融科技推動(dòng)批發(fā)性融資的發(fā)展，加劇風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。王俊籽等[10]研究發(fā)現(xiàn)，部分行業(yè)的杠桿率攀升會(huì)導(dǎo)致銀行的風(fēng)險(xiǎn)上升。李軍林等[11]發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策的沖擊干擾貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，加劇銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。MourouzidouDamtsa等[12]認(rèn)為個(gè)人主義與等級(jí)制度文化會(huì)加大銀行風(fēng)險(xiǎn)，而信任制度有利于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。

外部影響因素方面較為關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。主要存在兩種判斷，其一是競(jìng)爭(zhēng)穩(wěn)定假說(shuō)，其二是競(jìng)爭(zhēng)脆弱假說(shuō)。

競(jìng)爭(zhēng)穩(wěn)定假說(shuō)認(rèn)為，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇會(huì)導(dǎo)致銀行的穩(wěn)定性加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)降低。Goetz[13]研究表明，銀行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻下降會(huì)導(dǎo)致銀行競(jìng)爭(zhēng)的加劇，但是有利于銀行體系的穩(wěn)定性。Calomiris等[14]研究表明，加拿大的銀行體系由幾家大型銀行構(gòu)成，雖然該銀行體系看似壟斷，但各個(gè)銀行卻擁有全國(guó)性的分支網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)，存在充分的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，銀行運(yùn)用分支機(jī)構(gòu)能夠產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定。此外，Mishkin[15]認(rèn)為，集中度高的銀行體系中，“大而不能倒”的銀行能夠獲得大量的政策補(bǔ)貼，這反過(guò)來(lái)激勵(lì)銀行承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。Tan等[16]研究表明，競(jìng)爭(zhēng)有利于降低銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。Arping[17]發(fā)現(xiàn)銀行競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致具有特許權(quán)價(jià)值的銀行面臨經(jīng)營(yíng)失敗的威脅，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。而國(guó)內(nèi)學(xué)者張宗益等[18]研究發(fā)現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)有助于緩解銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。周凡[19]認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)通過(guò)增加非利息收入來(lái)實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)多元化，從而降低了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)脆弱假說(shuō)認(rèn)為，一定的銀行業(yè)集中度有利于銀行體系的穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)加劇反而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升。Keeley[20]認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)破壞銀行的特許權(quán)價(jià)值，激勵(lì)銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。Beck等[21]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，由于銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，市場(chǎng)中銀行數(shù)目越多，政府的監(jiān)管難度越大，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率越大。Pino等[22]認(rèn)為，銀行風(fēng)險(xiǎn)的地理位置溢出效應(yīng)會(huì)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)壟斷的負(fù)向關(guān)系。Dam等[23]發(fā)現(xiàn)，存款市場(chǎng)壟斷有利于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，而貸款市場(chǎng)壟斷將提高銀行風(fēng)險(xiǎn)。Danisman等[24]發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)壟斷結(jié)構(gòu)有利于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)學(xué)者江曙霞等[25]基于中國(guó)樣本，發(fā)現(xiàn)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。郭品等[26]研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)加劇存款競(jìng)爭(zhēng)，提高銀行付息成本以及惡化存款結(jié)構(gòu)，加劇了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

綜上所述，學(xué)術(shù)界對(duì)銀行競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)注局限于銀行業(yè)內(nèi)部的存款與貸款競(jìng)爭(zhēng)，而對(duì)來(lái)自行業(yè)之外，尤其是由金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展引發(fā)的跨業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)測(cè)度及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)缺乏足夠的重視，鮮有文獻(xiàn)立足于雙重競(jìng)爭(zhēng)并存且不斷加劇的大背景，從銀行行為差異角度對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為進(jìn)行深入的思考。鑒于此，本文嘗試基于雙重競(jìng)爭(zhēng)視角，區(qū)分競(jìng)爭(zhēng)影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的主動(dòng)渠道和被動(dòng)渠道，判斷銀行風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的結(jié)構(gòu)變化。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）制度背景

銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)具有很強(qiáng)的政府主導(dǎo)色彩。第一，改革開放以來(lái)，中央對(duì)地方政府的“放權(quán)讓利”導(dǎo)致地方政府間投資競(jìng)爭(zhēng)加劇，地方政府紛紛成立地方性的銀行機(jī)構(gòu)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與“地方政府公司化”體制下的投資競(jìng)爭(zhēng)相互交織。第二，張杰等[27]將大型國(guó)有銀行與地方性銀行的競(jìng)爭(zhēng)定義為結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)，具體表現(xiàn)為股份制銀行、城商行與農(nóng)商行對(duì)國(guó)有五大行的市場(chǎng)壟斷地位發(fā)起挑戰(zhàn)。

跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)存在明顯的金融脫媒現(xiàn)象，金融脫媒也具有政府主導(dǎo)的特點(diǎn)。應(yīng)展宇[28]研究表明，隨著1990年上海證券交易所的建立，為了避免證券市場(chǎng)與銀行部門爭(zhēng)奪資金，政府對(duì)債券和股票市場(chǎng)采取了極為嚴(yán)格的抑制政策。而當(dāng)政府對(duì)資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入實(shí)行了嚴(yán)格控制之后，政府發(fā)揮判斷企業(yè)價(jià)值與信息核實(shí)的雙重功能，這將使得政府（證監(jiān)會(huì)）面臨極高的信息成本，必然導(dǎo)致證券市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)或者中小企業(yè)產(chǎn)生證券性融資排斥，目的是節(jié)約信息成本。

（二）機(jī)制分析

在雙重競(jìng)爭(zhēng)背景下，銀行的主動(dòng)作為與被動(dòng)應(yīng)對(duì)形成了不同類型的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)形式。

1.雙重競(jìng)爭(zhēng)影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主動(dòng)渠道

如果僅考慮同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，銀行的負(fù)債資金來(lái)源相對(duì)較為穩(wěn)定，這是因?yàn)閲?guó)有五大行能夠得到中央財(cái)政的資本金支持，并通過(guò)壞賬剝離、IPO等方式獲得大量金融資本，國(guó)有銀行體系演變?yōu)楫惢胤疆a(chǎn)業(yè)資本、由中央政府壟斷控制的超大型金融集團(tuán)，國(guó)有大型銀行在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)條件下依然能夠獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源。地方政府對(duì)城商行及農(nóng)商行的干預(yù)表明，政府對(duì)銀行儲(chǔ)蓄的動(dòng)員能力較強(qiáng)，所以銀行體系的流動(dòng)性依然充裕，負(fù)債來(lái)源穩(wěn)定。

將跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)合起來(lái)，那么雙重競(jìng)爭(zhēng)最為特殊的影響就是，導(dǎo)致銀行的負(fù)債資金來(lái)源極不穩(wěn)定。因?yàn)榻鹑诿撁绞沟勉y行負(fù)債端資金流入金融市場(chǎng)，對(duì)現(xiàn)存儲(chǔ)戶的爭(zhēng)奪進(jìn)一步加劇同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，所以銀行依靠存款獲得穩(wěn)定的負(fù)債資金將十分困難，促使銀行主動(dòng)作為，發(fā)行同業(yè)存單、表外理財(cái)、同業(yè)理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品。由于通過(guò)非存款形式獲得的資金具有不穩(wěn)定性，提高了銀行的負(fù)債成本，為了能夠覆蓋資金成本，銀行必須主動(dòng)地利用期限錯(cuò)配來(lái)加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，以此獲得更高的收益，然而期限錯(cuò)配的機(jī)制卻導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端的信用風(fēng)險(xiǎn)加大。

近年來(lái)，銀行的負(fù)債端資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化。如圖1所示，隨著金融脫媒加劇，居民儲(chǔ)蓄流向金融市場(chǎng)，作為銀行穩(wěn)定資金來(lái)源的存款產(chǎn)品受到擠壓。此外，同業(yè)存單的發(fā)行余額自2014年開始呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致銀行的負(fù)債端資金越來(lái)越依靠批發(fā)性融資，且呈現(xiàn)短期化的特點(diǎn)。銀行也通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行實(shí)現(xiàn)變相的“攬儲(chǔ)”，表現(xiàn)為同業(yè)與表外理財(cái)發(fā)行量上升。雖然2016年同業(yè)理財(cái)?shù)陌l(fā)行量開始下降，但表外理財(cái)?shù)拇胬m(xù)余額依然很高，銀行對(duì)部分理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行剛性兌付，導(dǎo)致表外理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)仍保留在表內(nèi)。

2013—2018年的理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況見表1?？梢钥闯觯瑱?quán)益類資產(chǎn)的占比在增加，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的占比也維持在15%以上，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)投資占比在下降，現(xiàn)金及銀行存款的比重不斷下降，從2013年的25.62%下降至2018年的5.75%，表明銀行資產(chǎn)端的期限以及風(fēng)險(xiǎn)增加。

為了覆蓋高額的負(fù)債成本，銀行將通過(guò)主動(dòng)渠道將資金配置于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，提高期限錯(cuò)配程度，例如投資較長(zhǎng)期限的信貸、中長(zhǎng)期債券或者非標(biāo)資產(chǎn)等

2013年3月27日銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號(hào)）中，首次對(duì)“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”明確定義：指未在銀行間市場(chǎng)證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)型融資等。。然而，這類非標(biāo)資產(chǎn)的流向主要是地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)或者“兩高一?！毙袠I(yè)

“兩高一?！毙袠I(yè)指的是高耗能、高污染且產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)。，這類投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)池具有較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，雙重競(jìng)爭(zhēng)加大了銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行利用期限錯(cuò)配機(jī)制，加劇其主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，提高了加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比。

2.雙重競(jìng)爭(zhēng)影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的被動(dòng)渠道

僅考慮我國(guó)銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，銀行會(huì)主動(dòng)地以信貸資金非市場(chǎng)化的形式加大對(duì)大型企業(yè)部門的資金支持，對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生“信貸歧視”，這是銀行的主動(dòng)理性行為。然而，銀行這一主動(dòng)作為使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的中小企業(yè)面臨著較高的融資約束。從跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制度約束（核準(zhǔn)制等政策）具有對(duì)中小企業(yè)明顯的金融排斥反應(yīng)，所以跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也為大型企業(yè)提供了新的融資渠道。

將兩種競(jìng)爭(zhēng)聯(lián)系起來(lái)，雙重競(jìng)爭(zhēng)的另一特殊性就在于，競(jìng)爭(zhēng)放大了中小企業(yè)受到的金融排斥，此時(shí)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)失靈只能通過(guò)政府干預(yù)來(lái)緩解，銀行被動(dòng)地應(yīng)對(duì)外部施加的政策約束，在政府指導(dǎo)下向中小企業(yè)提供資金，形成雙重競(jìng)爭(zhēng)影響銀行風(fēng)險(xiǎn)水平的被動(dòng)渠道。

首先，雙重競(jìng)爭(zhēng)的融資排斥效應(yīng)使得政府需要“救助”中小企業(yè)，但是這種“救助”有可能增加財(cái)政赤字，此時(shí)政府存在赤字轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)。其次，政府可以通過(guò)干預(yù)銀行體系實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字轉(zhuǎn)移，完成對(duì)中小企業(yè)的資金支持。政府干預(yù)銀行體系有三條途徑：一是地方政府成立融資平臺(tái)，以儲(chǔ)備土地抵押獲得銀行貸款;二是PPP模式，政府可能提供承諾保本協(xié)議以及股權(quán)回購(gòu)的抽屜協(xié)議吸引銀行成為項(xiàng)目股東;三是銀行認(rèn)購(gòu)地方政府及其下設(shè)平臺(tái)公司發(fā)行的債務(wù)融資工具。政府雖然可以干預(yù)銀行體系，使得銀行承擔(dān)財(cái)政赤字轉(zhuǎn)移的成本，但是政府將對(duì)這部分成本給予補(bǔ)貼，即對(duì)銀行提供隱性擔(dān)保和顯性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。汪莉等[29]研究發(fā)現(xiàn)，在競(jìng)爭(zhēng)背景下，銀行受擔(dān)保的可能性越低，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越高。因此，隱性擔(dān)保成為政府給予銀行的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。當(dāng)銀行被動(dòng)承擔(dān)的項(xiàng)目出現(xiàn)損失時(shí)，政府會(huì)采取“一事一議”的方式挽救銀行。同時(shí)，政府也會(huì)對(duì)銀行提供顯性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，例如提供財(cái)政貼息，或者形成“政府+銀行+企業(yè)+保險(xiǎn)”的信貸風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，或者財(cái)政兜底建立信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金池。徐飛[30]認(rèn)為，政府若通過(guò)行政手段將中小企業(yè)的融資信用風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)嫁至銀行，而沒有提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，明顯違背市場(chǎng)邏輯。因此，雙重競(jìng)爭(zhēng)約束下，銀行受到政府的外部干預(yù)，影響其被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，但是由于政府提供了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，得以降低銀行的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

此外，Boyd等[31]認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響存在“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)”，競(jìng)爭(zhēng)將降低貸款利率并減小企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)來(lái)看，在政府干預(yù)下，中小企業(yè)貸款利率維持在較低水平，進(jìn)而降低中小企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。這并非銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的變化，因此銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：雙重競(jìng)爭(zhēng)加劇銀行在政府干預(yù)下的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，但是銀行獲得政府的隱性擔(dān)保和顯性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，不良貸款率下降。

3.雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的總體影響

雙重競(jìng)爭(zhēng)約束下銀行被動(dòng)渠道和主動(dòng)渠道會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換以及相互交織，進(jìn)而改變銀行風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)。雙重競(jìng)爭(zhēng)將通過(guò)影響銀行信貸約束來(lái)改變銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。一方面，雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行以高成本吸納大量資金，導(dǎo)致銀行信貸約束下降，銀行可放貸資金規(guī)模上升，出于高收益動(dòng)機(jī)，銀行將傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而加大銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。另一方面，當(dāng)銀行過(guò)度追逐利潤(rùn)，并在主動(dòng)渠道中放大期限錯(cuò)配程度時(shí)，必然會(huì)受到政府監(jiān)管部門的抑制，由此導(dǎo)致銀行信貸約束程度的上升。此時(shí)，政府引導(dǎo)銀行資金進(jìn)入具有政府背書的中小企業(yè)，銀行被動(dòng)應(yīng)對(duì)政府干預(yù)。由此，主動(dòng)渠道向被動(dòng)渠道轉(zhuǎn)移，不但可以獲得財(cái)政兜底，而且可以獲得穩(wěn)定收益。

重要的是，雙重競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行呈現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢(shì)，進(jìn)而銀行風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)發(fā)生變化，影響到銀行總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。吳曉求[32]認(rèn)為，混合經(jīng)營(yíng)下銀行風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，由資本不足風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橥该鞫蕊L(fēng)險(xiǎn)。銀行主動(dòng)渠道涉及影子銀行業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為信息披露不健全導(dǎo)致的市場(chǎng)透明度不足，而被動(dòng)渠道涉及信貸業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)計(jì)提資本不足。雙重競(jìng)爭(zhēng)約束下主動(dòng)與被動(dòng)渠道同時(shí)發(fā)生，使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由資本不足風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)槭袌?chǎng)透明度風(fēng)險(xiǎn)與資本不足風(fēng)險(xiǎn)并重，從而提高了銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：雙重競(jìng)爭(zhēng)約束下，主動(dòng)渠道與被動(dòng)渠道共同發(fā)揮作用，使得銀行總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2007—2016年我國(guó)商業(yè)銀行年度平衡面板數(shù)據(jù)，包括國(guó)有五大行（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行）、股份制銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及城市商業(yè)銀行。商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，剔除缺失值嚴(yán)重的樣本。宏觀經(jīng)濟(jì)變量來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

（二）變量說(shuō)明

1.跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

金融脫媒指數(shù)。金融脫媒指標(biāo)體系基于銀行的資產(chǎn)端、負(fù)債端以及支付端三個(gè)維度構(gòu)造。根據(jù)宋旺等[33]的多部門分析方法，本文從非金融企業(yè)部門、住戶部門以及政府部門的視角來(lái)豐富三個(gè)維度下的多主體指標(biāo)體系。首先，非金融企業(yè)部門的負(fù)債中介化比率以及政府部門的融資中介比率、住戶部門與非金融企業(yè)部門的資產(chǎn)中介化比率都從存量和流量?jī)蓚€(gè)視角加以衡量。其次，信貸中介比率考察了銀行信貸融資和直接融資在全社會(huì)資金流動(dòng)格局中相對(duì)地位的變化，不考慮影子銀行的影響。根據(jù)應(yīng)展宇[34]的測(cè)算方法，本文考慮了信貸融資和證券中介融資（非金融企業(yè)發(fā)行的并由金融部門購(gòu)買的證券類資產(chǎn)）的因素，構(gòu)建了非金融企業(yè)金融中介比率。利用《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》1992—2016年的資金流量表（金融部分）測(cè)算，將表中流量的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪繑?shù)據(jù)，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間存量值的變動(dòng)就是這段時(shí)間內(nèi)流量值和估價(jià)調(diào)整額之和。具體測(cè)算指標(biāo)及方法見表2。本文利用主成分分析方法構(gòu)建綜合的金融脫媒指數(shù)。

2.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)指數(shù)。采用Lerner指數(shù)作為銀行競(jìng)爭(zhēng)的代理變量，值越小，說(shuō)明銀行競(jìng)爭(zhēng)越激烈。Lerner指數(shù)測(cè)算公式如下：

其中，lerner代表Lerner指數(shù);Pi，t代表銀行總資產(chǎn)價(jià)格，以銀行總收入與總資產(chǎn)的比值來(lái)替代;MCi，t代表邊際成本。邊際成本MCi，t的測(cè)算如下：

其中，Ci，t為銀行非利息支出和利息支出之和;ai，t為總產(chǎn)出，本文以總資產(chǎn)替代;投入要素的價(jià)格變量包括資金價(jià)格（W1，i，t）與勞動(dòng)及資本價(jià)格（W2，i，t）兩部分。W1，i，t以總利息支出與總存款及短期資金的比值來(lái)表示，W2，i，t以非利息支出與固定資產(chǎn)的比值來(lái)表示。同時(shí)，對(duì)式（2）的要素價(jià)格施加對(duì)稱性和一次齊次約束，具體為

因此，求導(dǎo)可得邊際成本：

3.被解釋變量

（1）銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。以風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率（r）來(lái)衡量銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)情況，該比率主要反映銀行高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，這個(gè)比重在銀行放貸時(shí)即能確定，故能夠反映銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主動(dòng)選擇行為。該指標(biāo)值越大，說(shuō)明主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。

（2）銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。以不良貸款率（npl）來(lái)衡量銀行的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)情況，該比率反映了存在違約問(wèn)題的貸款占比，其變化表示過(guò)去放貸對(duì)象的違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了改變，而非銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的變化，故能夠反映銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的被動(dòng)承擔(dān)行為。該指標(biāo)值越大，表明被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。

（3）銀行總體風(fēng)險(xiǎn)水平。本文使用Z值作為衡量銀行總體風(fēng)險(xiǎn)的變量。Z值常用于測(cè)度破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，銀行資產(chǎn)回報(bào)率或者資本充足率越高，破產(chǎn)概率越小，而資產(chǎn)回報(bào)率波動(dòng)越強(qiáng)，破產(chǎn)概率越高，因此綜合來(lái)看，Z值越小，表明銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越高。Z值的具體計(jì)算公式如下：

其中，Z為Z值;roa為銀行的資產(chǎn)回報(bào)率;car為銀行資本充足率;σ2為銀行資產(chǎn)回報(bào)率的方差，使用三期滑動(dòng)平均的方差來(lái)衡量。

4.控制變量

控制變量包括資本充足率、核心資本充足率、存貸比、銀行總資產(chǎn)、杠桿率、凈利差、流動(dòng)性比率、資產(chǎn)收益率、信貸成本效率、信貸利潤(rùn)效率

根據(jù)申創(chuàng)等[39]的方法，設(shè)定單產(chǎn)出超越對(duì)數(shù)函數(shù)模型，利用SFA方法來(lái)計(jì)算銀行的利潤(rùn)效率和成本效率。、一周同業(yè)拆借利率、GDP增長(zhǎng)率和M2增長(zhǎng)率。

變量含義及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表3。

（三）模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證雙重競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系，本文構(gòu)造如下回歸模型：

如果雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加，則式（5）中的β3顯著為負(fù)。如果雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加，則式（6）中的δ3顯著為負(fù)。如果雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)增加，則式（7）中的θ3顯著為正。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響結(jié)果見表4。根據(jù)

第（1）列結(jié)果，lerner×fd的系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，表明當(dāng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。╨erner降低）以及跨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)（fd下降）時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率r的值會(huì)提高。因此，雙重競(jìng)爭(zhēng)約束下銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)加劇，驗(yàn)證了假設(shè)1。根據(jù)

第（2）列的結(jié)果，lerner×fd的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，不良貸款比率npl的值在下降，雙重競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行被動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平下降，這源于政府干預(yù)銀行并對(duì)其提供隱性擔(dān)保和顯性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，驗(yàn)證了假設(shè)2。根據(jù)

第（3）列的結(jié)果，lerner×fd的系數(shù)在5%的水平下顯著為正，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，交互項(xiàng)數(shù)值下降，Z值也下降，說(shuō)明銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在提高，這源于兩個(gè)渠道的共同作用，使得風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化，最終引起總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的上升，驗(yàn)證了假設(shè)3。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

其一，使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)GMM方法來(lái)控制模型的內(nèi)生性問(wèn)題。其二，本文以Lerner指數(shù)衡量銀行的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平，可能會(huì)存在測(cè)量誤差而導(dǎo)致變量存在內(nèi)生性的問(wèn)題，為此借鑒Lewbel[40]尋找工具變量的方法，用某銀行第t年Lerner指數(shù)減去所有樣本銀行當(dāng)年Lerner指數(shù)的均值，得到的差值再取三次方作為單家銀行Lerner指數(shù)的工具變量。隨后采用工具變量回歸方法估計(jì)模型的有效性。

系統(tǒng)GMM與工具變量法的估計(jì)結(jié)果見表5。第（1）（4）列結(jié)果顯示，lerner×fd的系數(shù)都顯著為負(fù)，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)使得銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升。第（2）（5）列中l(wèi)erner×fd的系數(shù)都顯著為正，雙重競(jìng)爭(zhēng)將導(dǎo)致銀行的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降。而第（3）（6）列中l(wèi)erner×fd的系數(shù)都顯著為正，證明雙重競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致銀行總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的上升。這證明了本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的有效性。

（三）作用機(jī)制探究

本文參考Preacher等[41]使用的中介效應(yīng)方法，檢驗(yàn)信貸約束在雙重競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系中的中介作用，回歸結(jié)果見表6。根據(jù)Hadlock等[42]提出的SA指數(shù)測(cè)度銀行的信貸約束程度。SA=-0.737×lna+0.043×（lna）2-0.04×Age，Age是銀行成立年數(shù)，在高融資約束下SA的值會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

從回歸結(jié)果來(lái)看，表6第（2）列的雙重競(jìng)爭(zhēng)交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致信貸約束程度下降，銀行的信貸約束下降證明銀行可放貸資金的規(guī)模提高，第（3）列雙重競(jìng)爭(zhēng)交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，SA的系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)通過(guò)信貸約束下降、可貸資金增加放大銀行的期限錯(cuò)配程度，提高了風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率。當(dāng)然，信貸約束的程度不會(huì)一直下降，當(dāng)主動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高時(shí)，政策限制導(dǎo)致銀行的信貸約束提高，銀行可放貸資金的增量不足，不能再通過(guò)放大期限錯(cuò)配程度來(lái)獲得高收益，銀行將尋求穩(wěn)定收益，此時(shí)在政府的干預(yù)下，銀行通過(guò)被動(dòng)渠道將剩余的可貸資金投放于中小企業(yè)，獲得較為穩(wěn)定的收益和政府擔(dān)保。第（5）列中SA系數(shù)為負(fù)，表明競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致銀行融資約束程度提高。第（6）列的結(jié)果表明SA的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)通過(guò)信貸約束的增加影響被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，由于被動(dòng)渠道具有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，降低了銀行被動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

五、進(jìn)一步分析：異質(zhì)性檢驗(yàn)

（一）銀行微觀特征差異的影響

1.資本充足率與特許權(quán)價(jià)值的調(diào)節(jié)作用

特許權(quán)價(jià)值對(duì)競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系產(chǎn)生了調(diào)節(jié)作用。Demstez等[43]認(rèn)為，銀行所具有的市場(chǎng)勢(shì)力與特許權(quán)價(jià)值通常呈正相關(guān)，所以本文采用赫芬達(dá)爾指數(shù)（h）來(lái)代表銀行的壟斷程度，即用單家銀行貸款占銀行業(yè)總貸款的比重來(lái)測(cè)度銀行的特許權(quán)價(jià)值，h越大，銀行壟斷水平越高，說(shuō)明其特許權(quán)價(jià)值也相對(duì)較高。微觀個(gè)體特征對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的調(diào)節(jié)效應(yīng)見表7。

表7第（1）列結(jié)果顯示，資本充足率對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)為正，當(dāng)資本充足率提高時(shí)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率的影響是正向的，因?yàn)橘Y本監(jiān)管約束會(huì)降低銀行期限錯(cuò)配的程度。就資本充足率對(duì)銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的調(diào)節(jié)效應(yīng)來(lái)看，第（2）列中l(wèi)erner×car的系數(shù)不顯著，因此調(diào)節(jié)效應(yīng)不明顯。

表7第（1）列結(jié)果表明資本充足率對(duì)金融脫媒與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)隨著car的增加由正變負(fù)，隨著資本充足率上升，金融脫媒將導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率上升。這是因?yàn)榻鹑诿撁綍?huì)提高銀行混合經(jīng)營(yíng)的程度，而更高的資本約束會(huì)導(dǎo)致銀行資本的機(jī)會(huì)成本上升，從而銀行通過(guò)影子銀行等形式加大主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，獲得高收益。然而，資本充足率對(duì)銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。

表7第（3）列結(jié)果表明，特許權(quán)價(jià)值對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)結(jié)果為正，說(shuō)明隨著銀行特許權(quán)價(jià)值的提高，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致銀行降低主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。這是因?yàn)樘卦S權(quán)價(jià)值可以給銀行提供壟斷租金，為了維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)局面下的特許權(quán)價(jià)值，銀行主動(dòng)降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比重，以防止陷入破產(chǎn)困境。第（4）列的結(jié)果表明，當(dāng)特許權(quán)價(jià)值不斷增加時(shí)，該調(diào)節(jié)結(jié)果由負(fù)轉(zhuǎn)正，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低銀行的不良貸款率，因?yàn)樘卦S權(quán)價(jià)值越高，越容易得到政府“關(guān)照”并得到擔(dān)保。當(dāng)特許權(quán)價(jià)值增加時(shí)，金融脫媒加劇銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。而特許權(quán)價(jià)值對(duì)被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。

2.不同資產(chǎn)規(guī)模的異質(zhì)性影響

本文基于銀行資產(chǎn)規(guī)模的平均數(shù)來(lái)分組，如果某銀行當(dāng)年的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)當(dāng)年所有樣本的平均值，就是大銀行，反之則是小銀行。

根據(jù)表8

第（1）列的結(jié)果，lerner×fd的系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行會(huì)放大主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

第（2）列中l(wèi)erner×fd的系數(shù)不顯著，說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的動(dòng)機(jī)不顯著。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較大的銀行憑借著其“太大不能倒”的特性，主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的動(dòng)機(jī)更足。

第（3）列中的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明雙重競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行，其不良貸款率下降越明顯。

第（4）列的結(jié)果表明，資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行，其被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的動(dòng)機(jī)不顯著。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較大的銀行可以得到更多政策支持，得以化解其不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。

第（5）列結(jié)果表明，雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較大銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)影響不顯著，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較大銀行的主動(dòng)渠道與被動(dòng)渠道的影響效應(yīng)相互抵消。

第（6）列的結(jié)果表明，雙重競(jìng)爭(zhēng)會(huì)提高資產(chǎn)規(guī)模小的銀行總體風(fēng)險(xiǎn)水平，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較小意味著其資金稟賦優(yōu)勢(shì)不足，從而業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的獲利能力不高，以促使銀行涉及高風(fēng)險(xiǎn)表外業(yè)務(wù)，提高總體風(fēng)險(xiǎn)。

（二）宏觀金融因素的影響

1.經(jīng)濟(jì)周期的異質(zhì)性影響

本文借鑒Hodrick等[44]的方法，利用HP濾波法劃分經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)年GDP高于經(jīng)過(guò)HP濾波測(cè)算得出的潛在GDP值時(shí)，則為經(jīng)濟(jì)上行周期，反之則為經(jīng)濟(jì)下行周期?；貧w結(jié)果見表9。

根據(jù)表9

第（1）列結(jié)果可知，lerner×fd的系數(shù)顯著為負(fù)，表明當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行周期時(shí)，雙重競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平加大，銀行的“順周期”行為會(huì)放大其配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。

第（2）列結(jié)果表明，lerner×fd的系數(shù)不顯著，在經(jīng)濟(jì)下行周期時(shí)，雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響不顯著。從

第（3）列的結(jié)果可知，lerner×fd的系數(shù)不顯著，

第（4）列結(jié)果則表明經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，雙重競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，原因是經(jīng)濟(jì)下行時(shí)政府將“拯救”中小企業(yè)，從而干預(yù)銀行對(duì)中小企業(yè)提供更多的信貸支持，并對(duì)銀行提供更多的擔(dān)保。

第（5）列結(jié)果表明，雙重競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行總體風(fēng)險(xiǎn)下降，這可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)上行時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善使得銀行回款速率加快，而經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著。

2.貨幣政策環(huán)境的異質(zhì)性影響

本文選用貨幣政策感受指數(shù)作為衡量貨幣政策寬松與緊縮的指標(biāo)，當(dāng)該指數(shù)的變化為正數(shù)時(shí)，則為貨幣政策寬松時(shí)期，反之則為貨幣政策緊縮時(shí)期?；貧w結(jié)果見表10。

表10第（1）列結(jié)果表明，在貨幣政策寬松時(shí)期，雙重競(jìng)爭(zhēng)將導(dǎo)致銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升，因?yàn)樨泿殴┙o擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致銀行可貸資金的增加，從而放大銀行高風(fēng)險(xiǎn)投資的意愿。第（3）列結(jié)果表明，貨幣政策寬松時(shí)，雙重競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降，而第（4）列的結(jié)果不顯著，因?yàn)樨泿殴┙o增加時(shí)，銀行主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿會(huì)受到政府的抑制，銀行在政府干預(yù)下將資金投向有政府背書的企業(yè)中，其不良貸款率下降。第（5）（6）列結(jié)果表明，貨幣緊縮將導(dǎo)致銀行總體風(fēng)險(xiǎn)水平上升，因?yàn)樨泿殴┙o緊縮時(shí)，銀行流動(dòng)性緊缺會(huì)惡化期限錯(cuò)配程度，銀行總體風(fēng)險(xiǎn)上升。

3.銀行業(yè)景氣度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

銀行業(yè)景氣度對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)見表11。

第（1）列結(jié)果表明，銀行業(yè)景氣度對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，當(dāng)銀行業(yè)景氣度提高時(shí)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提高，以促使銀行主動(dòng)配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。而

第（2）列中l(wèi)erner×bank的系數(shù)不顯著，銀行業(yè)景氣度對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著;

第（3）列結(jié)果表明，調(diào)節(jié)結(jié)果由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)銀行景氣度增加時(shí)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)使得銀行總體風(fēng)險(xiǎn)提高，因?yàn)殂y行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)較好時(shí)，銀行會(huì)“盲目”擴(kuò)張業(yè)務(wù)。

表11第（1）列結(jié)果表明，銀行業(yè)景氣度對(duì)金融脫媒與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)銀行業(yè)景氣度提高時(shí)，金融脫媒會(huì)導(dǎo)致銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)降低，因?yàn)殂y行景氣度提高會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)開展多元化，金融脫媒會(huì)促使銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化手段獲得流動(dòng)性支持，或者通過(guò)表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移其表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，從而主動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平下降。而第（2）（3）列調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。

4.金融制度環(huán)境因素的調(diào)節(jié)效應(yīng)

本文根據(jù)馬青等[45]對(duì)制度環(huán)境的衡量方法，選擇樊綱和王小魯編制的市場(chǎng)化指數(shù)中市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境（ins1）、要素市場(chǎng)發(fā)育程度（ins2）、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（ins3）以及政府與市場(chǎng)的關(guān)系（ins4）4個(gè)方面來(lái)測(cè)度制度環(huán)境?；貧w結(jié)果見表12。

表12第（1）列結(jié)果表明，市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境的調(diào)節(jié)趨勢(shì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境逐步完善時(shí)，信息不對(duì)稱得到緩解，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將導(dǎo)致銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降，而第（2）列結(jié)果則表明，隨著中介組織與法律制度的完善，政府的干預(yù)逐步退出，進(jìn)而降低了政府對(duì)銀行提供隱性擔(dān)保的可能，銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提高。然而，該制度環(huán)境因素對(duì)金融脫媒與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。第（3）列結(jié)果顯示，要素市場(chǎng)發(fā)育程度的調(diào)節(jié)趨勢(shì)為正，要素市場(chǎng)發(fā)達(dá)代表金融市場(chǎng)發(fā)展，銀行可以通過(guò)市場(chǎng)化金融手段實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以降低其主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。第（4）列結(jié)果表明，要素市場(chǎng)發(fā)展愈發(fā)良好，金融脫媒會(huì)導(dǎo)致銀行不良貸款率的下降，因?yàn)榻鹑诿撁狡仁广y行貸款下沉至中小企業(yè)，而要素市場(chǎng)的發(fā)展提高資金的充裕度，導(dǎo)致利率下調(diào)，利率降低使得企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)下降。

表12第（5）列結(jié)果表明，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)節(jié)作用趨勢(shì)為正，即非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使得銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的水平下降，因?yàn)榉菄?guó)有經(jīng)濟(jì)部門中企業(yè)的發(fā)展會(huì)將提高其效率，這類非國(guó)有部門信貸的風(fēng)險(xiǎn)下降。非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，非國(guó)有部門的證券融資將對(duì)銀行融資產(chǎn)生替代，進(jìn)而金融脫媒將使得銀行涉及更多的高風(fēng)險(xiǎn)表外業(yè)務(wù)，提高主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。但是第（6）列結(jié)果表明，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展可能是因?yàn)檎哟髮?duì)中小企業(yè)扶持力度而實(shí)現(xiàn)的，進(jìn)而加大了政府對(duì)銀行體系的干預(yù)，使得銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升。第（7）列結(jié)果表明，當(dāng)政府與市場(chǎng)的關(guān)系改善時(shí)，金融市場(chǎng)信息披露的透明度提高，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使得銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降。金融脫媒將降低銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，銀行在信息披露監(jiān)管嚴(yán)格的條件下，可利用金融脫媒中資產(chǎn)證券化手段降低表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第（8）列結(jié)果則表明，金融脫媒有利于降低銀行被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，這是因?yàn)楫?dāng)政府與市場(chǎng)的關(guān)系改善時(shí)，政府可以通過(guò)直接融資加大對(duì)中小企業(yè)的支持，減少對(duì)銀行體系的干預(yù)，從而降低銀行的中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)論與建議

本文通過(guò)分析雙重競(jìng)爭(zhēng)約束的內(nèi)涵以及區(qū)分銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，實(shí)證研究了雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。主要研究結(jié)論有：

（1）就主動(dòng)渠道而言，雙重競(jìng)爭(zhēng)約束使得銀行負(fù)債端資金來(lái)源不穩(wěn)定，為了覆蓋負(fù)債資金成本，促使銀行以期限錯(cuò)配的方式放大主動(dòng)逐利行為，因此銀行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率上升。

（2）就被動(dòng)渠道而言，雙重競(jìng)爭(zhēng)的特征導(dǎo)致中小企業(yè)面臨信貸歧視，此時(shí)政府干預(yù)銀行，解決中小企業(yè)信貸市場(chǎng)失靈，銀行被動(dòng)地應(yīng)對(duì)政府的要求，政府對(duì)銀行體系提供隱性擔(dān)保和顯性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，因此銀行不良貸款率下降。

（3）雙重競(jìng)爭(zhēng)約束放大了銀行總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。信貸約束起到了重要作用，當(dāng)信貸約束下降時(shí)，銀行通過(guò)主動(dòng)渠道放大主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，而由于主動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)累積，銀行受到監(jiān)管約束，提高了信貸約束，此時(shí)銀行在政府干預(yù)下將資金被動(dòng)投放給中小企業(yè)，政府對(duì)其提供擔(dān)保，降低了銀行的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

基于以上研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

（1）增加對(duì)銀行體系的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。銀行體系風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的變化越來(lái)越復(fù)雜，監(jiān)管部門依靠資本充足率、信貸規(guī)模控制等指標(biāo)監(jiān)管是一種靜態(tài)監(jiān)管，隨著銀行不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的交織與轉(zhuǎn)化，靜態(tài)監(jiān)管指標(biāo)難以對(duì)銀行不同形態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和實(shí)時(shí)跟蹤，構(gòu)建基于信息技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的動(dòng)態(tài)監(jiān)管平臺(tái)，可以對(duì)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤，以實(shí)現(xiàn)事前風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并能夠及時(shí)地建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，而且動(dòng)態(tài)監(jiān)管也可以實(shí)現(xiàn)貸后的有效監(jiān)督。銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)由靜態(tài)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)殪o態(tài)與動(dòng)態(tài)結(jié)合監(jiān)管。

（2）增加債券融資對(duì)中小企業(yè)的支持。由于信息不對(duì)稱等因素影響，銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸支持具有排斥性，中小企業(yè)直接融資的力度也較小，而中小企業(yè)集合債等金融產(chǎn)品面臨著流動(dòng)性難題，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)存在市場(chǎng)分割，兩個(gè)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)托管等機(jī)制也存在不完善的地方，所以中小企業(yè)的債券市場(chǎng)深度不足，通過(guò)制度建設(shè)改進(jìn)中小企業(yè)債券的發(fā)行準(zhǔn)入門檻、市場(chǎng)割裂以及轉(zhuǎn)托管等制度，增加中小企業(yè)的債券融資比重，這也可以降低政府干預(yù)銀行的程度，以完善銀行的主動(dòng)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，深耕具有比較優(yōu)勢(shì)的信貸市場(chǎng)，提高盈利能力。

（3）利用金融科技優(yōu)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理流程。競(jìng)爭(zhēng)約束下，銀行要想立足于市場(chǎng)，必須具備完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，維持一定的市場(chǎng)份額。依托云計(jì)算、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)以及人工智能等技術(shù)，銀行可以進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘與文本分析，進(jìn)而更好地細(xì)分市場(chǎng)，在銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中找準(zhǔn)自身的利潤(rùn)點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也可以利用金融科技實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸客戶的精準(zhǔn)化管理，將信貸資源惠及處于資金需求長(zhǎng)尾端的企業(yè)及個(gè)人。運(yùn)用金融科技，銀行可以構(gòu)建更加貼近實(shí)際的風(fēng)控模型，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的能力進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估。

參考文獻(xiàn)：

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責(zé)任編輯、校對(duì)：?高原

Research?on?Risktaking?Behavior?of?Chinese?Commercial?Banks?under?Dual?Competition?Constraints

YING?Zhanyu，?ZHANG?Xiahan

（School?of?Finance，?Central?University?of?Finance?and?Economics，?Beijing?102206，?China）

Abstract：Based?on?the?background?of?externalbank?competition?and?interbank?competition，?this?paper?analyzes?the?theoretical?mechanism?of?dual?competition?affecting?on?the?risktaking?behavior?of?Chinese?commercial?banks.?The?results?show?that?the?dual?competition?makes?banks?enlarge?the?degree?of?term?mismatch?for?profitseeking，?intensify?the?active?risktaking?behavior，?and?increase?the?proportion?of?risk?assets;?the?dual?competition?causes?banks?to?strengthen?the?passive?risktaking?behavior?under?the?government?intervention，?but?obtains?the?governments?implicit?guarantee?and?explicit?risk?compensation，?which?leads?to?the?decline?of?nonperforming?loan?ratio;?the?dual?competition?will?enlarge?the?banks?overall?risktaking?level.?Further?research?also?shows?that?dual?competition?constraints?have?the?heterogeneous?effects?on?risktaking?of?banks?due?to?the?differences?in?micro?characteristics?of?banks;?the?different?macrofinancial?environment?factors?also?lead?to?different?effects?on?banks?risktaking.?Therefore，?in?order?to?reduce?bank?risk，?we?should?strengthen?the?dynamic?supervision?of?banks?risk，?develop?direct?bond?financing?and?optimize?the?risk?management?process?by?using?financial?technology.

Keywords：commercial?bank;?externalbank?competition;?interbank?competition;?risktaking;?maturity?mismatch;?implicit?guarantee

收稿日期：2020-01-03

作者簡(jiǎn)介：應(yīng)展宇，男，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：中國(guó)資本市場(chǎng)理論與實(shí)踐，比較金融體制以及中國(guó)金融改革與發(fā)展，電子郵箱：zhanyuying@263.net;張夏晗，男，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生，研究方向：金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)。