淺談國有企業(yè)并購中的財務(wù)問題

唐麗云

摘 要：隨著國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國企開展并購是未來國企發(fā)展的一個新形勢。隨著國企深化改革不斷推進(jìn)，國企加大并購活動，在市場收購優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，來擴(kuò)大公司的資產(chǎn)規(guī)模。國企開展的企業(yè)并購，對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)也帶來較大的影響。例如，大型的國有企業(yè)集團(tuán)擁有的經(jīng)營實力較強(qiáng)，利用其雄厚資金在產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展投資并購，以擴(kuò)大企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的經(jīng)營優(yōu)勢、市場規(guī)模。但是在并購期間，也存在一些財務(wù)問題。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)問題;處理對策

一、企業(yè)并購中的財務(wù)動因分析

開展國有企業(yè)的并購期間，需要國企內(nèi)部的法人在自愿平等的立場上，根據(jù)國家制定的各類法律法規(guī)，來開展并購活動。并購包含了公司的兼并、合并、產(chǎn)權(quán)的收購、股份收購等多種形式。國企通過開展并購，會大幅度擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，而且國企通過并購，也可以獲得優(yōu)質(zhì)的資源，提高國企經(jīng)營優(yōu)勢。有些國企在并購期間，應(yīng)用合適的炒股方法，能夠降低國企經(jīng)營稅收，以實現(xiàn)避稅的目的。如果企業(yè)獲得較多的經(jīng)營收入，這時就要給國家繳納較大的稅額，應(yīng)用并購的方式，來收購一個虧損的企業(yè)，利用虧損企業(yè)，來沖抵公司的經(jīng)營利潤，實現(xiàn)降低公司稅負(fù)的目的。企業(yè)通過擴(kuò)充經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)，開展規(guī)?；牟少彛约皩崿F(xiàn)規(guī)?；某杀究刂疲瑏韺崿F(xiàn)公司的經(jīng)濟(jì)效益提升目的。企業(yè)之間的并購會增強(qiáng)公司的企業(yè)運營規(guī)模，在此時，公司運營管理費用就比原先較低。與此同時，公司內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增加，其設(shè)施設(shè)備、資產(chǎn)規(guī)模也在逐步的提升。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)問題分析

（一）目標(biāo)企業(yè)的價值評估問題分析

在開展企業(yè)的并購期間，對于目標(biāo)公司價值評估對整個評估活動來講比較關(guān)鍵。但是并購對目標(biāo)公司價值的評估、分析過程比較繁瑣，而且工作量較大。只有正確科學(xué)公平的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，才能夠幫助并購方去降低并購資金成本，以為后期的并購價格的談判而提供充足的數(shù)據(jù)支持。目標(biāo)企業(yè)價值科學(xué)的評估是保證并購活動成功開展的核心要素。但是有些公司內(nèi)部的高層人員急于求成，在并購前期，未能夠正確地去評估企業(yè)，造成評估環(huán)節(jié)不夠真實、數(shù)據(jù)失真。經(jīng)營人員不能夠掌握充足的目標(biāo)公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)信息，就無法做出科學(xué)的評估。有些企業(yè)在并購中，選用的評估方法不合理，而造成后期的評估結(jié)果不夠準(zhǔn)確。資產(chǎn)評估單位自身的實力不強(qiáng)，而不能夠準(zhǔn)確的評估出目標(biāo)公司內(nèi)部的資產(chǎn)價值。

（二）并購企業(yè)的支付問題分析

1、并購支付形式比較簡單

國內(nèi)大多數(shù)的國企在并購中，都會使用現(xiàn)金+資產(chǎn)支付方式，來購置目標(biāo)企業(yè)。使用現(xiàn)金支付方式，需要在短期內(nèi)，國企支付給對方較大的現(xiàn)金資金，這就會給國企的運行帶來較大壓力，也會給目標(biāo)公司增加稅負(fù)壓力。在并購中，應(yīng)用現(xiàn)金支付的方式，就會受到匯率波動帶來的影響，支付的方式比較簡單落后，容易造成國企在并購期間，產(chǎn)生資金鏈中斷嚴(yán)重問題。

2、支付風(fēng)險較大

在當(dāng)前的社會中有一些特定支付方式，例如政府部門會直接將運營質(zhì)量較差虧損的企業(yè)無償?shù)膭澐纸o國企，盡管國企在接受這些虧損企業(yè)時沒有付出相應(yīng)的資金，但是虧損企業(yè)內(nèi)部人員安置、劣質(zhì)資產(chǎn)會給并購方帶來較大的運營壓力，產(chǎn)生許多運營費用，這也漸漸地增大了國企并購活動中的支付風(fēng)險。應(yīng)用債轉(zhuǎn)股的方式，也會成為國企一種新型的并購模式。應(yīng)用這種方式很難正確地核算并購經(jīng)費，而且有的國企沒有在并購中加強(qiáng)對經(jīng)費的深度核算，也未能夠加強(qiáng)并購活動前、中、后各階段中的費用把控，而給并購活動帶來較大的壓力，增大了財務(wù)運營風(fēng)險。

三、國企并購中財務(wù)問題的處置策略研究

（一）科學(xué)合理地預(yù)估目標(biāo)企業(yè)的價值

對目標(biāo)公司內(nèi)部財務(wù)報表的分析是價值評估的重要環(huán)節(jié)，因此，國企在并購期間，要準(zhǔn)確地分析財務(wù)報告，并對比分析財務(wù)數(shù)據(jù)，才可以獲得更有價值的數(shù)據(jù)信息。針對財務(wù)報表要仔細(xì)的比對，找出財務(wù)報表內(nèi)部會計作假信息。此外，還要對目標(biāo)公司內(nèi)部的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)進(jìn)行全面的研究，對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部有形資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的估算之后，還要計算無形資產(chǎn)的價值。無形資產(chǎn)包含目標(biāo)企業(yè)內(nèi)的品牌、技術(shù)、信用度、商譽等，估值時不能夠忽略無形資產(chǎn)價值，而且無形資產(chǎn)往往具有潛在的巨大收益，經(jīng)常會為公司帶來長遠(yuǎn)的發(fā)展。應(yīng)用合適的估算方法，可以獲得準(zhǔn)確的企業(yè)價值數(shù)據(jù)。應(yīng)用成本法，來估算目標(biāo)公司內(nèi)部的資產(chǎn)、購置成本。成本法應(yīng)用條件相對比較廣泛，資產(chǎn)重置、補(bǔ)償法都可應(yīng)用于目標(biāo)資產(chǎn)估值中。應(yīng)用市場法是指可以估算的資產(chǎn)參照市場交易資產(chǎn)價值，依照可參考的資產(chǎn)市場價格來實時調(diào)整，進(jìn)而明確估值資產(chǎn)價值中的一種估算方法。應(yīng)用這種市場化的檢測，來評估資產(chǎn)價值，容易被并購方接受。市場法是當(dāng)前開展目標(biāo)公司、資產(chǎn)價值評估的最權(quán)威方法。

（二）選用合適的并購支付方式

在并購企業(yè)期間，公司要支付較大的并購利息、并購金額，以換股方式來并購，對并購企業(yè)來講，短時間內(nèi)支付現(xiàn)金資金，會給公司帶來較大的資金壓力。應(yīng)用股權(quán)置換的方式，來換取目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)，可以降低融資成本。公司在外部資本市場上，獲得融資資金，去發(fā)行公司的債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)化債，來擴(kuò)大融資的規(guī)模，為并購活動提供資金。由于不同國企的經(jīng)營狀況不盡相同，選擇支付方式上也千差萬別。公司經(jīng)營人員要結(jié)合公司實際的運營狀況來選擇支付方式，如果國企內(nèi)現(xiàn)金資源比較充足，而公司的股票價值較低，這時就可以用現(xiàn)金支付的方式來并購。應(yīng)用換股并購的方式，需要增發(fā)股票，這樣容易造成公司股東權(quán)益被壓縮，對公司股東不利。如果公司經(jīng)營狀況不好，資產(chǎn)流動較差，但公司的股票價值較高，這樣就可以用換股的方式來并購。

（三）擴(kuò)大融資渠道，獲得融資資金

公司在開展評估活動中，依靠外部的資金來開展企業(yè)的并購，多樣化、多元化的融資渠道，會為公司的并購提供大量的資金。通過調(diào)研分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)很多國企在并購中，通常都會向銀行貸款，獲得外部的資金，來用于并購。僅僅依靠公司現(xiàn)有資金很難去完成大規(guī)模的企業(yè)收購活動，公司研究使用股票等方式來獲取資本市場的資金，結(jié)合公司實際運營狀況，來創(chuàng)新金融融資渠道、發(fā)行股票，相比其他融資來講，股票融資沒有固定日期，不用償還資金。公司也要發(fā)展混合的融資方式，根據(jù)實際業(yè)務(wù)運行狀況和外部資本市場的發(fā)展?fàn)顩r，來平衡融資風(fēng)險，將融資風(fēng)險對沖，這樣就會獲得優(yōu)質(zhì)的債務(wù)融資資金。國企也可以發(fā)展股權(quán)融資，使債權(quán)融資和股權(quán)融資相互互補(bǔ)，保持兩種融資資金的比例處于合理的范圍內(nèi)，以降低公司的融資風(fēng)險。

不同的融資方式有自身的優(yōu)缺點，國企要根據(jù)公司業(yè)務(wù)運行和國資委要求，來拓寬公司融資渠道，以獲得并購資金。設(shè)計長期、短期的融資結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)集中支付的風(fēng)險。公司財務(wù)部確定融資計劃、融資規(guī)劃，統(tǒng)籌安排融資活動，并為企業(yè)的并購提供持續(xù)的資金來源。如果目標(biāo)公司的并購收益率大于融資成本，則說明公司的投資并購政策比較可行，經(jīng)濟(jì)效益較好。

四、結(jié)束語

國企在開展并購期間，由于資本市場比較復(fù)雜，產(chǎn)權(quán)交易環(huán)節(jié)較多，這使企業(yè)的并購可以為公司獲得較好的經(jīng)濟(jì)協(xié)同效益，實現(xiàn)公司經(jīng)營規(guī)模的快速擴(kuò)增，提高公司在整個市場中的競爭力和生存能力。失敗的并購會給公司的經(jīng)營帶來較大的損失，浪費公司的資金，以及會使公司的市場形象受到嚴(yán)重的損壞，有可能會造成公司的破產(chǎn)。因而，確保公司并購順利實現(xiàn)，要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的價值評估，選擇合適的并購方式，推動融資的自由化發(fā)展。選擇合適的融資目標(biāo)、融資渠道來為公司獲得資金，避免公司出現(xiàn)資金鏈斷裂等問題，而影響到公司日常經(jīng)營。引導(dǎo)公司并購向合規(guī)方向發(fā)展，國企內(nèi)的財務(wù)部要實現(xiàn)并購后的財務(wù)整合，加強(qiáng)財務(wù)管理問題的研究，以降低并購活動中的財務(wù)風(fēng)險，減少給公司帶來的損失。企業(yè)并購可為國企帶來較大的經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大公司的資產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)公司高質(zhì)量的發(fā)展。

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