國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題與對(duì)策研究

陳莉莉

摘要 隨著財(cái)政體制的深入改革，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不斷加快，國(guó)有企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增。國(guó)有企業(yè)要提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，必須調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，而并購(gòu)企業(yè)是擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的有效手段。但是由于企業(yè)并購(gòu)引進(jìn)國(guó)內(nèi)的時(shí)間較短，尚未完全成熟，因此企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中常常面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成一定的威脅。如何識(shí)別和防范并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)有企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，因此國(guó)有企業(yè)需要深入分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因，制定有效的措施防范財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞 國(guó)有企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，國(guó)有企業(yè)同時(shí)面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。國(guó)有企業(yè)已經(jīng)逐漸意識(shí)到，企業(yè)并購(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張具有重要作用，并在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。但是由于國(guó)有企業(yè)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵要素把握不準(zhǔn)確，并購(gòu)過(guò)程中容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗，給企業(yè)造成較大的經(jīng)濟(jì)損失。因此本文對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型和產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行分析，并提出防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）并購(gòu)前期的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)前期存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型：一是并購(gòu)動(dòng)因風(fēng)險(xiǎn)，二是價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)動(dòng)因是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的基礎(chǔ)，但是部分國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因不清晰，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)受到一定的影響。國(guó)有企業(yè)與其他企業(yè)有較大的差別，企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)會(huì)受到政府出臺(tái)政策的影響，而且政府為了緩解少數(shù)發(fā)展較慢的國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為干預(yù)較多，但是這并未使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力得到緩解，反而加大了企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)前要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面且準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，確保國(guó)有企業(yè)能夠根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值確定并購(gòu)價(jià)格。但是從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解并不充分，也缺少有效的了解渠道，以至于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值不準(zhǔn)確，而且過(guò)于信賴目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，甚至?xí)荒繕?biāo)企業(yè)提供的需交報(bào)表蒙騙，導(dǎo)致并購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)超目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，少數(shù)國(guó)有企業(yè)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中的價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)重視不足，盲目定價(jià)，企業(yè)投入大量資金，卻難以得到預(yù)期的回報(bào)，導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力驟增，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之而來(lái)，而且部分國(guó)有企業(yè)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法缺乏多樣性，評(píng)估結(jié)果失真[1]。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)要開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，融資行為及交易支付行為必不可少，而企業(yè)所選擇的融資方法和支付方式直接決定著企業(yè)的并購(gòu)成本，并且融資行為和支付行為管理不當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。國(guó)有企業(yè)在融資活動(dòng)中存在大量資金流入和流出的情況，同時(shí)在融資環(huán)節(jié)企業(yè)需要保證資金鏈的完整，若是資金鏈斷裂，則有可能使企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)終止，導(dǎo)致并購(gòu)失敗，帶來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)是快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的有效手段，但是企業(yè)內(nèi)部的實(shí)際財(cái)務(wù)資金情況并不足以支持企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中往往通過(guò)銀行貸款、借款等方式籌集資金，企業(yè)的負(fù)債率直線上升，而企業(yè)負(fù)債率過(guò)高則會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)的并購(gòu)重組無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)獲得收益，銀行的還款時(shí)限又較短，如果企業(yè)不能在約定時(shí)間內(nèi)還款，則會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力。國(guó)有企業(yè)的支付方式主要取決于企業(yè)的融資能力，而支付方式又決定了企業(yè)的融資成本，國(guó)有企業(yè)可選擇的支付方式較多，如現(xiàn)金支付、股權(quán)支付等，但不論何種方式都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如國(guó)有企業(yè)選擇現(xiàn)金支付方式，雖然現(xiàn)金支付快捷，簡(jiǎn)化了交易環(huán)節(jié)，但是大額的現(xiàn)金支出容易導(dǎo)致企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，甚至可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重威脅企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理工作。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合是國(guó)有企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的核心內(nèi)容，若是財(cái)務(wù)整合出現(xiàn)問(wèn)題，必定會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益[2]。部分國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束之后，未針對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況，統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理制度，明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)整合受到阻礙，進(jìn)而出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間具有明顯的文化差異，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)整合工作的重視不足，就會(huì)導(dǎo)致人員融合不到位，整合工作難度增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效控制。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

（一）缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)

國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)行為受到政府的干預(yù)，在政府的干預(yù)下，國(guó)有企業(yè)可選擇的目標(biāo)企業(yè)較少，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查不全面，缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。部分國(guó)有企業(yè)只是按照政府提出的并購(gòu)流程完成工作，只有出現(xiàn)問(wèn)題后才會(huì)想到解決問(wèn)題。而且國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的企業(yè)通常都是具有先進(jìn)技術(shù)或管理優(yōu)勢(shì)的中小型民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)與中小型企業(yè)相比，在資金和管理方面都具有明顯優(yōu)勢(shì)。因此國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中常較為自信，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查不充分，忽視融資支付及后期財(cái)務(wù)整合的工作，不能及時(shí)預(yù)警和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，國(guó)有企業(yè)過(guò)于依賴政府的支持，缺少危機(jī)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警惕性較低。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制體系不完善

國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)成功的案例數(shù)量不斷增加，但是由于缺乏完善的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，并購(gòu)過(guò)程中充斥各種類型的風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)有企業(yè)無(wú)法有效控制風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方企業(yè)的差異較大，若是缺少風(fēng)險(xiǎn)控制體系的指導(dǎo)，則會(huì)增大并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。

四、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解決對(duì)策

（一）全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)，科學(xué)評(píng)估企業(yè)價(jià)值

國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)開(kāi)始之前，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的價(jià)值評(píng)估，企業(yè)可以組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)或?qū)⒃u(píng)估工作委托給第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，全面詳細(xì)地了解目標(biāo)企業(yè)的資金情況、經(jīng)營(yíng)情況、負(fù)債情況以及是否存在法律糾紛等，準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，然后制定準(zhǔn)確的并購(gòu)價(jià)格。另外，國(guó)有企業(yè)在定價(jià)過(guò)程中要保證獨(dú)立性，避免人為篡改價(jià)值評(píng)估結(jié)果的現(xiàn)象出現(xiàn)。國(guó)有企業(yè)可以制定不同的并購(gòu)計(jì)劃及評(píng)估方案，避免過(guò)度信任目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，科學(xué)地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)，最大限度地減少價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)[3]。

（二）拓寬融資渠道，改進(jìn)支付方式

國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要大量的資金，而企業(yè)內(nèi)部的資金明顯無(wú)法完全滿足并購(gòu)交易的需求，因此企業(yè)需要通過(guò)融資行為獲得資金支持。在融資過(guò)程中，企業(yè)首先要考慮并購(gòu)交易的價(jià)格，其次要分析內(nèi)部實(shí)際的資金情況以及企業(yè)的償債能力，從而制定融資方案。企業(yè)的融資能力決定了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，因此企業(yè)需要選擇合適的融資方式，如混合型融資方式。國(guó)有企業(yè)可以使用混合型支付方式控制支付風(fēng)險(xiǎn)，將現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、抵債等方式融合在一起，調(diào)整各種支付方式的比例。

（三）統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理制度體系，整合財(cái)務(wù)人員

并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束之后，國(guó)有企業(yè)需要從戰(zhàn)略目標(biāo)、企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、人才資源等方面對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合。在企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃中納入被并購(gòu)企業(yè)的各類資源，確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理制度體系，將雙方企業(yè)的資源、資產(chǎn)進(jìn)行融合。另外，國(guó)有企業(yè)需要對(duì)企業(yè)文化進(jìn)行調(diào)整，盡可能留下被并購(gòu)企業(yè)的人員，若是員工選擇離職，則要安排好相應(yīng)的補(bǔ)償工作，在允許范圍內(nèi)滿足員工的要求。還要利用企業(yè)文化提升被并購(gòu)企業(yè)員工的歸屬感，使其能快速適應(yīng)國(guó)有企業(yè)的管理制度。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵，最容易發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此國(guó)有企業(yè)要針對(duì)財(cái)務(wù)整合環(huán)節(jié)制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及應(yīng)對(duì)方案，及時(shí)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響控制在合理范圍內(nèi)。

五、結(jié)語(yǔ)

在并購(gòu)活動(dòng)中，國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較高，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)管理存在較大威脅。因此國(guó)有企業(yè)必須增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，準(zhǔn)確識(shí)別和分類并購(gòu)活動(dòng)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，確保國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)能夠順利完成?？偠灾?，國(guó)有企業(yè)要制定科學(xué)的措施控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和規(guī)模的擴(kuò)張。

（作者單位為中煤特殊鑿井有限責(zé)任公司）

參考文獻(xiàn)

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