創(chuàng)50指數(shù)為何成為最強(qiáng)指數(shù)

賀宛男

提要：創(chuàng)50姓“創(chuàng)”不假，但早已不是“中小”了。創(chuàng)50之所以被譽(yù)為“最強(qiáng)指數(shù)”，主要同指數(shù)編制有關(guān)。

就在上證指數(shù)在2900點(diǎn)上下磨磨蹭蹭、舉步維艱之際， 6月16日，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（399673）最高觸及1990.15點(diǎn)，收盤報(bào)收1981.35點(diǎn)，創(chuàng)下自2016年12月以來(lái)3年半的新高。

統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)31.07%，不僅勝于創(chuàng)業(yè)板指（漲25.86%）、中小板指（漲13.75%），甚至大大超過(guò)納指年內(nèi)約10%的漲幅。

于是，創(chuàng)50獲得了“A股最強(qiáng)指數(shù)”的美譽(yù)。

相比之下，上證指數(shù)年內(nèi)跌4%，上證50指數(shù)跌幅更達(dá)6%。

對(duì)此，有人認(rèn)為這是以中小創(chuàng)為代表的“成長(zhǎng)股”，跑贏大盤藍(lán)籌為代表的“價(jià)值股”，是風(fēng)格轉(zhuǎn)換;并舉例說(shuō)，兩三年前，以上證50為代表的價(jià)值股也有過(guò)輝煌時(shí)期，當(dāng)時(shí)，隨著一批大盤藍(lán)籌股業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高，一大批中小市值股票卻是一跌再跌，市場(chǎng)上還流傳著“漂亮50”和“要命3000”的說(shuō)法呢。

言下之意是，既然是風(fēng)格轉(zhuǎn)換，過(guò)一陣子說(shuō)不定又是“你方唱罷我登場(chǎng)”，“二八” “八二”輪流坐。

時(shí)代變了，恐怕不能再翻這樣的老黃歷啦。

且不說(shuō)創(chuàng)50并不能算是中小創(chuàng)的代表。50家成分股中，已有6家總市值超過(guò)1000億元，總市值最大的寧德時(shí)代和邁瑞醫(yī)療均已逾3400億元，流通市值也在1400億～1800億元之間，在3800只A股中分列第15和第17位，堂而皇之地跨入大盤股之列;就連市值最小的也在百億元左右，而A股公司市值中位數(shù)約為55億元。創(chuàng)50姓“創(chuàng)”不假，但早已不是“中小”了。

在筆者看來(lái)，創(chuàng)50之所以被譽(yù)為“最強(qiáng)指數(shù)”，主要同指數(shù)編制有關(guān)。

據(jù)深交所有關(guān)介紹，創(chuàng)50是從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的100只樣本股中，根據(jù)流動(dòng)性指標(biāo)，即最近 6 個(gè)月的日均成交金額，選取排名靠前的50只股票，組成創(chuàng)50樣本股。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)聚焦于交易的活躍度，并不是市值大說(shuō)了算。

眾所周知，投資有三性，即安全性、盈利性和流動(dòng)性。由于創(chuàng)50的樣本股是從創(chuàng)業(yè)板100中選出來(lái)，而后者在公司治理、近幾年有無(wú)違規(guī)記錄、有無(wú)異常交易等方面有較嚴(yán)格的把關(guān)，且每隔6個(gè)月調(diào)整一次，因此安全性相對(duì)較高。

在盈利性方面，2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，50家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)350.97億元，平均每股收益0.477元，凈資產(chǎn)收益率10.23%;而創(chuàng)業(yè)板800多家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)492億元，平均每股收益0.119元，凈資產(chǎn)收益率3.19%。這就是說(shuō)，50家樣本股的盈利相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板全部公司的71%，每股收益和凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板平均數(shù)的3～4倍！

相比之下，對(duì)A股來(lái)說(shuō)流動(dòng)性指標(biāo)顯得尤為重要。為什么有關(guān)方面擬實(shí)行T+0（單次），創(chuàng)業(yè)板漲跌停擬放開至20%，都被視為利好？說(shuō)到底也是增強(qiáng)流動(dòng)性的考量。

上證50為什么越來(lái)越不受待見？除了大部分是金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)之外，其流動(dòng)性也相對(duì)差得多。例如，宇宙第一大行工商銀行說(shuō)起來(lái)全流通，但在1.4萬(wàn)多億元市值中自由流通市值僅1700多億元;A股市值近7000億元的中石油，自由流通市值僅600億元出頭。50家成分股合計(jì)總市值15.56萬(wàn)億元，要占到滬市總市值36.63萬(wàn)億元的42%，可是以6月16日為例，其成交僅421億元，占滬市總成交2780億元的15%！這說(shuō)明投資人不喜歡、不熱愛、不參與上證50的交易。為什么不參與呢？自然是投資這個(gè)板塊賺不了錢，今年至今上證50成為表現(xiàn)最差的指數(shù)，就是鐵證。

不僅如此，我們從流動(dòng)性指標(biāo)中，還能看到行業(yè)的興衰，看到所謂“結(jié)構(gòu)性行情”的“結(jié)構(gòu)”，甚至看到時(shí)代前進(jìn)的節(jié)奏和步伐！創(chuàng)50的走強(qiáng)，不正在明明白白地告訴我們，“結(jié)構(gòu)性行情”該怎樣演繹、投資人該怎樣把握嗎？

可以預(yù)計(jì)的是，實(shí)行注冊(cè)制后的創(chuàng)業(yè)板頭部公司當(dāng)能更快成長(zhǎng)，在為數(shù)不多的創(chuàng)藍(lán)籌越來(lái)越受投資人喜愛的同時(shí)，大部分個(gè)股將逐漸淡出市場(chǎng)，直至被人遺忘。