低利率時代固收＋成新寵工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債實力帶貨

張婷

受利率下行、“剛兌”打破以及市場震蕩影響，“固收打底、權(quán)益增強(qiáng)”的“固收+”產(chǎn)品成為市場新寵，實力圈粉。作為其中的代表性品種，二級債基今年一季度整體規(guī)模增長超過800億份，一些績優(yōu)產(chǎn)品規(guī)模增幅更為顯著。以工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債券為例，該基金今年一季度凈申購超44億份，較2019年底增幅高達(dá)200%以上。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，工銀產(chǎn)業(yè)債券A近三年凈值增長率達(dá)21.25%，成立以來實現(xiàn)累計回報67.28%，年化回報達(dá)7.44%。最新的權(quán)威機(jī)構(gòu)基金評級結(jié)果顯示，銀河證券和海通證券基金評級報告當(dāng)中，工銀產(chǎn)業(yè)債券同時獲得銀河證券三年期和五年期雙五星，海通證券和濟(jì)安金信也給予該基金最高的五星級評價，充分肯定了工銀產(chǎn)業(yè)債券的長跑實力。

對于追求穩(wěn)定收益的投資者而言，“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險控制也非常重要。觀察工銀產(chǎn)業(yè)債券的歷史表現(xiàn)，作為一只二級債基，該基金不僅業(yè)績回報穩(wěn)定，而且凈值回撤較小。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2013年成立以來，該基金最大回撤僅為7.36%，顯著低于同類基金。以代表風(fēng)險調(diào)整后收益的夏普比率來看，該基金成立以來夏普比率為0.2，排名同類前10%。

工銀產(chǎn)業(yè)債券基金經(jīng)理何秀紅介紹，回撤控制得比較好，主要源于對大類資產(chǎn)相對價值的把握，以及個股和券種上的精選，在市場股債切換過程中，始終力爭中長期回報。具體歸因分析，通過股債大類資產(chǎn)配置擇時，獲得β收益，這部分約占超額收益貢獻(xiàn)的三分之一;而三分之二是來自精選個股和對一些券種收益率曲線形態(tài)的把握，獲得的α收益。

可見，固收產(chǎn)品要實現(xiàn)“加”分，不僅要求基金經(jīng)理具備大類資產(chǎn)配置能力，還要擁有債、股雙重甄選能力。何秀紅介紹，她選股以行業(yè)龍頭為主，評估公司業(yè)績的可持續(xù)性增長能力和估值水平是否合適，在估值合理的時間點(diǎn)選擇具有長期競爭力的個股。“從以往正確率來看，價值股選股的阿爾法要高于成長。”

后市展望，何秀紅表示，預(yù)計短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)運(yùn)行在潛在增速之下，結(jié)合兩會的政策定調(diào)來看，逆周期調(diào)節(jié)政策或?qū)⒗^續(xù)逐步落地，貨幣政策仍將保持寬松的大基調(diào)。基于這樣的宏觀基準(zhǔn)判斷，參照過去利率周期的規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)、貨幣政策和流動性以維持寬松為主的組合下，短期債券收益率大概率由前期的單邊下行轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩的格局。后續(xù)的下行空間需要觀察歐美疫情是否會有再度爆發(fā)的風(fēng)險，以及中美關(guān)系的后續(xù)演變;上行風(fēng)險則需要重點(diǎn)關(guān)注未來社融結(jié)構(gòu)改善的持續(xù)性。

股票市場方面，短期在疫情不確定性仍較大、貿(mào)易摩擦等背景下，市場整體估值擴(kuò)張的空間可能會受到一定的限制，A股市場更多是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。投資策略上，重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長促改革基調(diào)下的相關(guān)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。中長期來看，投資將聚焦在企業(yè)長期盈利能力和基本面方面，努力為投資者繼續(xù)爭取超越行業(yè)和市場的長期回報。