發(fā)揮多層次資本市場功能文持中小微企業(yè)融資提質(zhì)增效

近日，人民銀行等八部門共同出臺《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），明確要發(fā)揮多層次資本市場融資支持作用，促進(jìn)中小微企業(yè)融資規(guī)模明顯增長、融資結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)“增量、降價(jià)、提質(zhì)、擴(kuò)面”，推動加快恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

自新冠肺炎疫情發(fā)生以來，中小微企業(yè)經(jīng)營狀況受到明顯影響，在此背景下，資本市場的支持無異于“定心丸”。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇之時(shí)，多層次資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用持續(xù)凸顯，應(yīng)繼續(xù)促進(jìn)投資與融資有效對接，提高融資效率，降低融資成本，用金融的活水不斷滋養(yǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

注冊制改革打通企業(yè)上市融資渠道

我國資本市場基礎(chǔ)制度改革自去年以來一直在快車道上行駛。今年4月初，中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，提出完善股票市場基礎(chǔ)制度，加快發(fā)展債券市場，增加有效金融服務(wù)供給?！兑庖姟愤M(jìn)一步指出，要支持符合條件的中小企業(yè)在主板、科創(chuàng)板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市融資，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制。

繼4月底創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案出爐之后，5月27日，國務(wù)院金融委辦公室發(fā)布消息稱，將于近期推出《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》等四部規(guī)章、《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等八項(xiàng)主要規(guī)則;5月29日，創(chuàng)業(yè)板過渡期新老銜接方案出臺，意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革即將進(jìn)入實(shí)操階段。

對此，巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴表示，注冊制試點(diǎn)向創(chuàng)業(yè)板延伸，既是全面深化改革的重要步驟，同時(shí)也是激發(fā)市場主體活力、提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的需求。通過實(shí)施注冊制改革，將有助于提升流動性，增強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

改革穩(wěn)步推進(jìn)的還有新三板。今年新三板設(shè)立了精選層，建立轉(zhuǎn)板上市制度，允許在精選層掛牌一年并符合相關(guān)條件的企業(yè)直接轉(zhuǎn)板上市，打通掛牌公司持續(xù)發(fā)展壯大的上升通道。新三板還優(yōu)化了發(fā)行融資制度。引入向不特定合格投資者公開發(fā)行機(jī)制，取消定向發(fā)行單次融資新增股東35人限制，允許內(nèi)部小額融資實(shí)施自辦發(fā)行，降低企業(yè)融資成本。

業(yè)內(nèi)人士表示，多層次資本市場的板塊之間及交易所之間應(yīng)形成有機(jī)聯(lián)系。建立轉(zhuǎn)板機(jī)制有助于打通中小企業(yè)成長壯大的市場通道，不但有利于減少資源消耗，還將大幅提升資源配置效率。

發(fā)揮民企債券融資工具支持作用

作為企業(yè)直接融資的重要來源，債券融資支持也成為中小微企業(yè)發(fā)展的重要動力。今年3月2日，新證券法實(shí)施后的第一個工作日，滬深交易所合計(jì)受理了5個公開發(fā)行公司債項(xiàng)目，首批“注冊制”公司債券落地。

業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及受到新冠肺炎疫情不利影響的背景下，公司債、企業(yè)債發(fā)行注冊制的實(shí)施也體現(xiàn)了監(jiān)管層寬信用的政策導(dǎo)向，有利于降低企業(yè)融資難度，提高企業(yè)融資效率，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。值得注意的是，隨著公司債和企業(yè)債完成由核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變，我國信用債市場己基本實(shí)現(xiàn)向備案制和注冊制的市場化轉(zhuǎn)型，債券市場化程度將顯著提高。

當(dāng)前，我國債券市場各項(xiàng)功能發(fā)揮良好，數(shù)據(jù)顯示，2019年，企業(yè)部門債券凈融資占社會融資總規(guī)模的比重接近1396，成為除貸款之外實(shí)體企業(yè)獲得資金的第二大渠道。同時(shí)，實(shí)體企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，為中小微企業(yè)融資提供了極大便利。今年以來。債券市場發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度民營企業(yè)發(fā)債約2100億元。同比增長50%;凈融資規(guī)模約930億元，創(chuàng)近三年來新高。

對于今年的債市發(fā)展，《意見》明確指出，要進(jìn)一步發(fā)揮民營企業(yè)債券融資工具支持作用。推動信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具和信用保護(hù)工具發(fā)展，推廣非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債融資工具。具體來看，要引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，支持大型企業(yè)更多發(fā)債融資，釋放信貸資源用于支持小微企業(yè)貸款。優(yōu)化小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券審批流程，疏通審批堵點(diǎn)，加強(qiáng)后續(xù)管理，2020年支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券3000億元。

私募股權(quán)引領(lǐng)高科技企業(yè)成果轉(zhuǎn)化

當(dāng)前，我國處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，高科技企業(yè)的發(fā)展對我國整體科技水平的提高起著至關(guān)重要的作用，而一級市場私募股權(quán)投資在為科技創(chuàng)新注入資本動能、促進(jìn)科研成果資本化中扮演著重要角色。

《意見》提出，要引導(dǎo)私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資投早投小，鼓勵資管產(chǎn)品加大對創(chuàng)業(yè)投資的支持力度，并逐步提高股權(quán)投資類資管產(chǎn)品比例，完善銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投貸聯(lián)動、投保聯(lián)動機(jī)制，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的市場化合作，推動完善保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金政策。

值得一提的是，近期，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制已完成規(guī)則征求意見，其中，股權(quán)激勵制度改革是重點(diǎn)之一，有望解決激勵比例、激勵對象、授予價(jià)格及實(shí)施程序等限制較多的問題。在今年全國兩會上，全國人大代表、深交所理事長王建軍表示，在疫情防控常態(tài)化條件下，加大股權(quán)激勵實(shí)施力度，有利于企業(yè)穩(wěn)定員工，提質(zhì)增效，增強(qiáng)活力，有利于完善公司治理，促進(jìn)提升全球競爭力。

此外，《意見》還提出，要推進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點(diǎn)，推動有關(guān)部門和地方政府加大政策扶持力度，將區(qū)域性股權(quán)市場作為地方中小微企業(yè)扶持政策措施綜合運(yùn)用平臺。

在今年全國兩會上，全國人大代表、天津產(chǎn)權(quán)交易中心主任孔曉艷表示，區(qū)域性股權(quán)市場開展業(yè)務(wù)和制度創(chuàng)新試點(diǎn)，要緊緊圍繞國家對區(qū)域性股權(quán)市場的基本定位，堅(jiān)持區(qū)域性和私募性;立足市場需求基礎(chǔ)開展試點(diǎn)，把服務(wù)本區(qū)域中小微企業(yè)最迫切最現(xiàn)實(shí)的需求作為著眼點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。