市場擴(kuò)容后的變化及思考

王嘉琦

提要：滬深兩市上市交易的股票已經(jīng)逾4000只，在高速擴(kuò)容的市場背景下，普通投資者的時間、精力和專業(yè)知識都是有限的，如何利用有限的資源去進(jìn)行投資研究是今后每個投資者需要思考的問題。

滬深兩市上市交易的股票已經(jīng)逾4000只，在高速擴(kuò)容的市場背景下，普通投資者的時間、精力和專業(yè)知識都是有限的，如何利用有限的資源去進(jìn)行投資研究是今后每個投資者需要思考的問題。在投資上做減法，構(gòu)建投資框架，在茫茫股海中鎖定性價比高的品種并長期跟蹤勢在必行。

首先，市場擴(kuò)容使估值體系發(fā)生變化?；仡?015年擴(kuò)容前的市場特征，整個估值體系給予行業(yè)龍頭的大市值公司的估值是偏低的，投資者更傾向于一些稀缺題材的小市值公司。然而當(dāng)市場大幅擴(kuò)容后，市場有限的資金量被攤薄，投資者逐漸開始關(guān)注低估值龍頭股，這種流動性轉(zhuǎn)向的趨勢在2017年市場對外資開放后愈發(fā)明顯，來自專業(yè)機(jī)構(gòu)的增量資金更加關(guān)注具有長期確定性的投資機(jī)會，這就使得市場愿意給予價值龍頭更高估值，小市值公司則估值承壓，近些年的“漂亮50”及“核心資產(chǎn)”行情可以說是這一趨勢的典型代表。

其次，市場在不同階段會出現(xiàn)邊際變化，這種變化代表著消費(fèi)習(xí)慣、科技進(jìn)步亦或是產(chǎn)業(yè)的更迭，我們需要關(guān)注這些邊際變化所帶來投資機(jī)會，往往超額收益就來源于此。例如2006～2007年的地產(chǎn)、基建和金融，2015年的移動互聯(lián)網(wǎng)，以及近幾年半導(dǎo)體等高端裝備制造國產(chǎn)替代等，都給市場帶來了投資機(jī)會。即使是一些傳統(tǒng)行業(yè)，也會因為新興消費(fèi)方式的出現(xiàn)而產(chǎn)生新的投資機(jī)會。例如在房住不炒的主基調(diào)下，原有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的定價能力產(chǎn)生了遷移：年輕購房者對于裝修有著更為個性化的需求但又缺乏時間精力進(jìn)行規(guī)劃;消費(fèi)升級使得人們對于生活環(huán)境有著更高品質(zhì)的要求;拎包入住的便利性增加了長租公寓的需求，因此我們就看到了相關(guān)定制家具、建材和家裝等上市公司迎來了新的成長。產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)逐漸從地產(chǎn)公司向建材、家裝、定制家具等上市公司傾斜，毛利和定價能力也發(fā)生了轉(zhuǎn)移，能滿足新興需求的上市公司的業(yè)績得以錄得高增速，這種變化帶來的絕佳投資機(jī)會，需要足夠的經(jīng)驗積累以及敏銳的市場洞察力才能捕捉。

再者，就投資本身而言，投資者需要更加專業(yè)的知識。就醫(yī)療器械行業(yè)來說，隨著近些年醫(yī)保集采品種持續(xù)優(yōu)化，國產(chǎn)高值醫(yī)療耗材被納入了醫(yī)保采購范圍，骨科關(guān)節(jié)、脊柱材料、心血管等高值耗材的國產(chǎn)化趨勢使得相關(guān)上市公司獲得發(fā)展，股價表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。普通投資者在選擇相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行投資時，需要了解政策、行業(yè)、產(chǎn)品等相關(guān)專業(yè)知識，這就與個人有限的時間和精力相沖突。因此，長期看投資更可能是一個專業(yè)要求極高的團(tuán)隊協(xié)作工作，個人閉門造車很難取得超額收益。

最后，回頭看，收益與否只是一個簡單的呈現(xiàn)，背后所需要付出的研究精力是不可計量的。在紛繁復(fù)雜不斷變化的市場中，敏銳觀察行業(yè)的邊際變化，以理性專業(yè)的思維看待市場的發(fā)展，同時秉持大道至簡的投資思路，在股海中尋找價值品種并長期跟蹤，才能“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”。

風(fēng)險提示：

觀點和預(yù)測僅代表個人當(dāng)時觀點，今后仍可能發(fā)生改變，不代表公司立場，僅供參考。投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。