洪災(zāi)兇猛 經(jīng)濟(jì)受損

張學(xué)慶

提要：今年洪澇災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊至多持續(xù)一個(gè)季度，但并非是影響經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性因素。

洪澇災(zāi)害今年來勢兇猛。6月以來，南方地區(qū)接近60%的縣（市）出現(xiàn)了暴雨天氣。6月2日開始，中央氣象臺(tái)更是連續(xù)36天發(fā)布暴雨預(yù)警。

小標(biāo)題：壓力不小

數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日14時(shí)，今年以來洪澇災(zāi)害已經(jīng)造成27?。▍^(qū)、市）3020萬人次受災(zāi);2.2萬間房屋倒塌，25.1萬間不同程度損壞;農(nóng)作物受災(zāi)面積2667千公頃;直接經(jīng)濟(jì)損失617.9億元。

根據(jù)應(yīng)急管理部應(yīng)急指揮專員張家團(tuán)介紹，今年汛期降雨過程多，雨區(qū)集中重疊強(qiáng)度大。入汛以來，共出現(xiàn)12次大范圍強(qiáng)降水過程，主雨帶持續(xù)在華南至江淮之間擺動(dòng)，雨帶西段集中在西南東部穩(wěn)定少動(dòng)，雨區(qū)集中重疊。6月份長江流域降雨偏多27%，全國有75個(gè)縣（市）日降水量突破當(dāng)月極值。

中信證券的研究顯示，2019年11月以來，赤道中東太平洋進(jìn)入并持續(xù)維持厄爾尼諾狀態(tài)，根據(jù)厄爾尼諾指數(shù)評(píng)估，今年的洪澇壓力應(yīng)不及1998年和2016年。

進(jìn)入今年6月，降水量增幅明顯，但始終低于2016年氣象災(zāi)害時(shí)期的高位，降水量偏離2015～2019年相同月份均值水平的百分比也不及2016～2017年的水平，如果后續(xù)7～8月仍能維持這種狀態(tài)，洪澇壓力應(yīng)不及2016年。今年的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是“雨區(qū)集中重疊強(qiáng)度大”。7月中旬以后，如果雨帶能夠北抬，集中重疊降雨的風(fēng)險(xiǎn)減小，那么洪澇壓力就較為可控。7月較為關(guān)鍵，預(yù)計(jì)過了7月后續(xù)的壓力就會(huì)越來越小。

興業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，整體來看，2020年水情與2016年較為相近。但今年洪澇災(zāi)害嚴(yán)重程度或已超過2016年。

一方面，三峽水庫下游水位峰值以及持續(xù)時(shí)間均高于2016年;另一方面，部分重要控制站水位已經(jīng)接近或超過2016年。后續(xù)主降雨帶有望逐漸北移。

小標(biāo)題：通脹預(yù)期抬升

洪澇災(zāi)害將會(huì)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長造成負(fù)面影響。

中信證券表示，如果以2016年為參照，當(dāng)前與2016年的相似之處在于CPI都處于無明顯壓力的階段，同比中樞處于下移區(qū)間，而PPI都已經(jīng)走過了同比低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)開始周期性上行。

2016年三季度出現(xiàn)了名義GDP增速的明顯拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年二季度也將出現(xiàn)名義GDP增速的明顯拐點(diǎn)。在2016年的洪水沖擊中，7～9月食品價(jià)格確實(shí)出現(xiàn)了上行壓力，但還是低于過去10年的平均水平，這說明洪水如果沒有演化成特大災(zāi)害，對(duì)價(jià)格的沖擊可能不會(huì)成為影響通脹的核心因素。

今年來看，受疫情和洪水的雙重沖擊，6月CPI食品價(jià)格環(huán)比上行明顯，這可能對(duì)三季度通脹預(yù)期有所抬升，但預(yù)計(jì)這不會(huì)實(shí)質(zhì)性改變?nèi)晖浲认滦械拇筅厔荨?/p>

中信證券認(rèn)為，洪水對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響包括以下三方面。

一是直接經(jīng)濟(jì)損失。這部分屬于存量的沖擊，其實(shí)并不計(jì)入當(dāng)年GDP。根據(jù)定義，GDP核算的是一國在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的所有最終商品與服務(wù)的價(jià)值，度量的是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長的增量而并非過去已生產(chǎn)商品與服務(wù)的存量。因此，通常說的災(zāi)害導(dǎo)致的直接經(jīng)濟(jì)損失，并不是對(duì)當(dāng)年GDP的影響，而是對(duì)已有存量資產(chǎn)和財(cái)務(wù)的損失衡量。這部分從數(shù)量來看，隨著防洪能力的提升，占當(dāng)年GDP的比重也越來越小。近5年來，占比最高的一次就是2016年，約0.5%左右。

二是通過制約生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)當(dāng)年GDP造成負(fù)面影響，比如農(nóng)業(yè)種植、交通運(yùn)輸、部分受天氣影響較大的服務(wù)業(yè)活動(dòng)等。

考慮到第一產(chǎn)業(yè)GDP占經(jīng)濟(jì)總量的比重在7%左右，按照2016年洪水沖擊程度估計(jì)，對(duì)第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)沖擊約2個(gè)百分點(diǎn)，大概降低總GDP的0.14個(gè)百分點(diǎn)左右，在今年GDP波動(dòng)非常大的環(huán)境下，這個(gè)量級(jí)相對(duì)較小，不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)趨勢。更需要關(guān)注洪水可能導(dǎo)致的交通運(yùn)輸限制、施工限制等從而影響第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。

然而，從目前的高頻數(shù)據(jù)來看，6月以來六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量基本持平于去年同期水平，5月以來高爐開工率持續(xù)處于全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來的高位，兩項(xiàng)指標(biāo)表明，當(dāng)前洪水并未對(duì)整體工業(yè)生產(chǎn)造成明顯的擾動(dòng)。

三是災(zāi)后重建投資正面影響當(dāng)年GDP。一般來說，洪水災(zāi)害可能會(huì)損害部分基礎(chǔ)設(shè)施，比如道路、橋梁、水利設(shè)施等，這部分需要盡快重建，會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資形成拉動(dòng)。

此外，洪水也會(huì)暴露出來一些短板，例如一個(gè)城市發(fā)生了內(nèi)澇問題，可能其他城市也會(huì)因此加大城市地下管廊的投資力度，“補(bǔ)短板”投資會(huì)形成對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的另一個(gè)拉動(dòng)。因此，災(zāi)后重建過程會(huì)一定程度上擴(kuò)大投資需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

總體來看，預(yù)計(jì)今年洪澇災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊至多持續(xù)一個(gè)季度，并非是影響經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性因素。

針對(duì)當(dāng)前的洪水風(fēng)險(xiǎn)和我國防洪能力，中信證券表示，應(yīng)該客觀看待，一方面，7月是關(guān)鍵月，如果7月水情比較可控，那么后續(xù)洪澇壓力可能會(huì)逐漸減弱;另一方面，從近幾年的歷史來看，洪水沖擊都沒有明顯改變經(jīng)濟(jì)和通脹的趨勢，整體沖擊也較為可控。

小標(biāo)題：影響有限

興業(yè)研究報(bào)告也顯示，洪澇災(zāi)害對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體影響相對(duì)有限。

糧食方面，南北方洪災(zāi)按最壞情況估計(jì)，或?qū)е录Z食減產(chǎn)462億公斤，或令短期糧食價(jià)格產(chǎn)生一定波動(dòng)。但是當(dāng)前主要糧食庫銷比處于歷史高位，有望保障糧價(jià)穩(wěn)定。

蔬菜方面，近年來全國蔬菜產(chǎn)量增速整體穩(wěn)定，2016年亦實(shí)現(xiàn)1.52%的增長。豬肉方面，洪災(zāi)較重的年份，豬價(jià)亦產(chǎn)生分化，洪災(zāi)對(duì)生豬供給沖擊有限。

水產(chǎn)品方面，過往洪災(zāi)發(fā)生時(shí)，水產(chǎn)品養(yǎng)殖效率往往繼續(xù)上升，部分年份產(chǎn)量增長，受沖擊亦較小。

固定資產(chǎn)投資方面，洪澇災(zāi)害多會(huì)引起短時(shí)間內(nèi)基建、房地產(chǎn)投資環(huán)比下行;洪澇災(zāi)害發(fā)生后，重建需求以及政策加強(qiáng)水利建設(shè)、補(bǔ)短板的動(dòng)力增強(qiáng)，會(huì)帶動(dòng)水利等公共設(shè)施投資第二年的改善。

但是整體來看，固定資產(chǎn)投資在洪澇災(zāi)害發(fā)生后多按既定邏輯運(yùn)行，受其影響有限。

小標(biāo)題：政策發(fā)力

中國經(jīng)濟(jì)要恢復(fù)到疫情前的增長還需要政策發(fā)力。

國盛宏觀熊園團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管我國經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，但還面臨疫情反復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)衰退、國內(nèi)供需分化、中美沖突等多重挑戰(zhàn)，穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)壓力仍大，“六穩(wěn)+六保”主基調(diào)下，逆周期調(diào)節(jié)將持續(xù)加碼，“寬財(cái)政+松貨幣”尚屬政策必選項(xiàng)。

寬財(cái)政是主角，預(yù)計(jì)今年實(shí)際赤字規(guī)模將突破8.5萬億元、實(shí)際赤字率將高于8%，地方政府積極性是關(guān)鍵。

后續(xù)降準(zhǔn)只會(huì)遲到不會(huì)缺席，時(shí)點(diǎn)上，如果7月不操作（15日或25日前后），就可能需要到9月份了，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過去央行20余次降準(zhǔn)只有一次在8月。

降息方面，預(yù)計(jì)下半年MLF/LPR可能再降息10～15BP，甚至還有可能降低存款基準(zhǔn)利率，時(shí)點(diǎn)上三季度的可能性更高些。

瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍面臨一定不確定性，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣信貸政策會(huì)繼續(xù)保持寬松。

“我們預(yù)計(jì)年底整體信貸增速可能進(jìn)一步反彈至13.8%，官方社會(huì)融資規(guī)模余額增長13.6%，其中銀行貸款和政府債券繼續(xù)較快增長;這主要得益于央行增加流動(dòng)性投放，以及銀行放寬貸款相關(guān)要求。”汪濤表示，“我們依然預(yù)計(jì)央行會(huì)在年內(nèi)降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，并下調(diào)MLF利率至多20個(gè)基點(diǎn)，以此來支持三季度政府債券較大規(guī)模的發(fā)行，其中地方政府債券1.9萬億元、特別國債7100億元和幫助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本?！?/p>

不過，央行當(dāng)前顯然更傾向于使用定向的再貸款工具，加之近期股市大幅反彈，因此短期內(nèi)進(jìn)一步放松貨幣政策的必要性和可能性有所下降。