金融科技：科技向左，金融向右

侯本旗

圖/IC

7月20日，阿里巴巴旗下螞蟻金服宣布IPO計(jì)劃，將會(huì)在上交所科創(chuàng)板和港交所主板尋求同步發(fā)行上市，業(yè)界估值為2000億美元。2000億美元的估值是招商銀行市值的1.5倍，超過(guò)匯豐銀行和富國(guó)銀行的市值。盡管在各項(xiàng)金融科技公司排名中螞蟻金服都名列榜首，但螞蟻金服并沒(méi)有把自己定位為金融科技公司。

科技向左

實(shí)際上，2017年以后螞蟻金服便不再主動(dòng)宣稱(chēng)自己是金融科技公司。6月22日，螞蟻金服正式更名“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”，去“金融”，稱(chēng)“科技”。螞蟻金服不是第一家“去金融”的頭部公司，早在 2018年11月20日，京東金融就宣布京東金融品牌升級(jí)為“京東數(shù)字科技”。

實(shí)際上，“去金融”是近兩年很多所謂金融科技公司的共同選擇。從轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融到西方取經(jīng)來(lái)的金融科技，再到前赴后繼的“去金融”，行業(yè)究竟發(fā)生了什么？“去金融”是提高融資估值的一時(shí)之策還是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)趨勢(shì)？

表層的因素是監(jiān)管，2016年國(guó)務(wù)院印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》后，針對(duì)新業(yè)態(tài)金融的監(jiān)管持續(xù)增強(qiáng)，監(jiān)管邏輯從牌照監(jiān)管走向功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，“去金融”成為回避監(jiān)管的共同選擇，看到監(jiān)管部門(mén)逐漸收緊的監(jiān)管措施和強(qiáng)大決心，2017年螞蟻金服造了一個(gè)詞TechFin，將自己定位為T(mén)echfin而不是Fintech。2018年京東金融品牌升級(jí)為京東數(shù)字科技。

短期的原因是估值，市場(chǎng)對(duì)金融類(lèi)公司和科技類(lèi)公司的估值差異懸殊，從全球范圍看，金融危機(jī)后銀行業(yè)市凈率P/B很少超過(guò)1.5倍，五年來(lái)中國(guó)上市銀行整體市凈率一直在0.8倍左右徘徊，而科技類(lèi)公司市凈率動(dòng)輒10倍、20倍或更高，以科技類(lèi)公司概念提高估值是必然的選擇。

以螞蟻金服為例，以招商銀行二分之一的營(yíng)業(yè)收入、七分之一的利潤(rùn)，不強(qiáng)化科技公司概念無(wú)法支持1.5倍于招商銀行的估值。深層的原因是戰(zhàn)略選擇，與金融業(yè)務(wù)相伴生的是監(jiān)管，監(jiān)管的核心是資本金要求，將股本投資于金融業(yè)務(wù)以覆蓋非預(yù)期損失，還是將股本投入科技研發(fā)以尋找未來(lái)機(jī)會(huì)，答案是不言而喻的。戰(zhàn)略選擇看起來(lái)很簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程一定很痛苦，但痛苦和挑戰(zhàn)正是公司成長(zhǎng)的催化劑。

金融向右

盡管金融科技成為社會(huì)熱點(diǎn)，但是關(guān)于什么是金融科技，學(xué)界和業(yè)界沒(méi)有形成相對(duì)統(tǒng)一的看法。學(xué)界和科技公司談到金融科技，一般指非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用新技術(shù)創(chuàng)新提升金融服務(wù)模式和效率，是個(gè)相對(duì)聚焦的概念;金融業(yè)者談到金融科技，一般指的是應(yīng)用新技術(shù)提升金融服務(wù)效率，不區(qū)分金融機(jī)構(gòu)還是非金融機(jī)構(gòu)，是個(gè)相對(duì)寬泛的概念。

2019年8月，中國(guó)人民銀行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》，并提出到2021年，建立健全我國(guó)金融科技發(fā)展的“四梁八柱”，進(jìn)一步增強(qiáng)金融業(yè)科技應(yīng)用能力，實(shí)現(xiàn)金融與科技深度融合、協(xié)調(diào)發(fā)展。央行文件中的“金融科技”，使用的就是相對(duì)寬泛的概念。

金融科技是個(gè)舶來(lái)品，英文是Fintech，即“Financial Technology”的縮寫(xiě)。中國(guó)原來(lái)有個(gè)本土的概念叫“互聯(lián)網(wǎng)金融”。P2P、現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)支付等所謂互聯(lián)網(wǎng)金融公司因?yàn)槠墼p和風(fēng)險(xiǎn)損失頻發(fā)而被監(jiān)管整治后，業(yè)界和學(xué)界才紛紛改口稱(chēng)“金融科技”，只有2015年成立的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)還在使用互聯(lián)網(wǎng)金融的概念。

按照全球金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）的定義，F(xiàn)intech是指技術(shù)帶來(lái)的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的模式、業(yè)務(wù)、流程與產(chǎn)品，既可以包括前端產(chǎn)業(yè)，也包含后臺(tái)技術(shù)。從這個(gè)定義看，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用新技術(shù)進(jìn)行的重大金融創(chuàng)新，也屬于金融科技范疇。

受到金融科技公司沖擊最大、反應(yīng)最快的是銀行。受支付寶、京東白條、陸金所理財(cái)?shù)冉鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品的沖擊，銀行們認(rèn)識(shí)到科技公司在金融創(chuàng)新方面的活力和新技術(shù)在提升服務(wù)方面的潛力，在加快技術(shù)的業(yè)務(wù)應(yīng)用和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，也嘗試成立獨(dú)立的金融科技公司，對(duì)外提供服務(wù)。

2018年4月18日，建設(shè)銀行在上海成立全資子公司建信金融科技有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“建信金科”），注冊(cè)資本16億元人民幣。銀行成立金融科技公司得到監(jiān)管層鼓勵(lì)，工商銀行（工銀科技）、中國(guó)銀行（中銀金科）、交通銀行（交銀科技）的金融科技公司先后成立。目前18家全國(guó)性銀行中，已經(jīng)有9家成立了金融科技公司，另有廣發(fā)銀行的金融科技公司正在審批。喜歡看熱鬧的媒體將這一動(dòng)向解讀為銀行對(duì)金融科技的高度重視，開(kāi)啟了與互聯(lián)網(wǎng)公司的正面交鋒。

這個(gè)解讀一半正確，一半是誤讀。正確的是銀行加大對(duì)金融科技的重視和投入，金融科技成為銀行年報(bào)和行長(zhǎng)講話(huà)中的熱詞。誤讀的是銀行金融科技公司與互聯(lián)網(wǎng)公司正面競(jìng)爭(zhēng)。

由于管理基因和激勵(lì)機(jī)制方面的原因，銀行金融科技公司與互聯(lián)網(wǎng)公司競(jìng)爭(zhēng)中無(wú)疑處于劣勢(shì)。從管理基因?qū)用婵?，以銀行科技人員為主體的銀行金融科技公司沿襲穩(wěn)健保守為特點(diǎn)的管理文化，不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣鼓勵(lì)大膽嘗試和探索;從激勵(lì)機(jī)制方面看，互聯(lián)網(wǎng)公司以?xún)?yōu)勝劣汰和股權(quán)激勵(lì)為核心的動(dòng)力機(jī)制，無(wú)法有效植入銀行金融科技公司。

這一點(diǎn)，銀行比媒體看得更清楚，建信金科的經(jīng)營(yíng)范圍包括軟件科技、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，以及金融信息服務(wù)等，主要的服務(wù)對(duì)象是建設(shè)銀行集團(tuán)及所屬的子公司，并將審慎地開(kāi)展科技能力的外聯(lián)輸出。

從目前的情況看，銀行成立金融科技公司的影響突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是擺脫作為總行機(jī)關(guān)部門(mén)和直屬機(jī)構(gòu)受到的行政化管理約束，可以按照科技業(yè)務(wù)和科技人員的特點(diǎn)提升內(nèi)部管理水平，從而提高科技服務(wù)效率和能力;二是對(duì)應(yīng)外部市場(chǎng)價(jià)格提高科技人員薪酬水平，從而增加銀行科技成本支出，銀行金融科技公司只有依靠銀行輸血才能生存。

在提升科技服務(wù)能力和增加科技成本支出的同時(shí)，銀行金融科技公司能在多大程度上加快銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新和模式提升，需要更長(zhǎng)時(shí)間的觀察。

主要原因有三個(gè)：一是成立公司后，科技人員和業(yè)務(wù)人員離得更遠(yuǎn)，而金融創(chuàng)新更多時(shí)候是靠業(yè)務(wù)需求驅(qū)動(dòng)的;二是公司主要服務(wù)于母銀行業(yè)務(wù)，無(wú)法感受非本行客戶(hù)的需求和行業(yè)的變化趨勢(shì)，客戶(hù)需求和市場(chǎng)趨勢(shì)正是互聯(lián)網(wǎng)公司金融創(chuàng)新的靈感源泉;三是公司不具備數(shù)字技術(shù)的積累和能力，生物識(shí)別、云計(jì)算、區(qū)塊鏈都需要外購(gòu)，更談不上靠輸出賺錢(qián)。

盡管承載著美好的愿望或期望，銀行金融科技公司帶來(lái)的很有可能是失望，熱鬧幾年后可能回歸銀行附屬機(jī)構(gòu)的本位。金融機(jī)構(gòu)最先成立的金融科技公司平安金融壹賬通，成立五年后仍然依靠平安集團(tuán)內(nèi)部服務(wù)收入維持運(yùn)營(yíng)。

無(wú)論是加大科技投入、加快科技人才引進(jìn)，還是成立金融科技公司，金融機(jī)構(gòu)都比任何時(shí)候更重視科技。招商銀行在年報(bào)中喊出“打造金融科技銀行”的口號(hào)，是這一趨勢(shì)最好的代表。

Fintech公司向內(nèi)

金融科技參與方中，大型互聯(lián)網(wǎng)公司（Bigtech）和金融機(jī)構(gòu)（FI）的態(tài)度和趨勢(shì)已經(jīng)明朗，處境最為尷尬的是在金融領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的科技公司，也就是大家常說(shuō)的金融科技公司（Fintech）。

這類(lèi)公司一沒(méi)有Bigtech的平臺(tái)和流量，二沒(méi)有FI的牌照和資金，在監(jiān)管日益嚴(yán)格的趨勢(shì)下，面臨生存和發(fā)展的挑戰(zhàn)。應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵，是如何認(rèn)識(shí)金融科技的本質(zhì)，如何在金融科技領(lǐng)域的細(xì)分領(lǐng)域打造競(jìng)爭(zhēng)力。

金融科技的本質(zhì)是金融的數(shù)字化演進(jìn)。盡管不同的人從不同的角度解讀金融科技，大家有一個(gè)基本的共識(shí)，金融科技是應(yīng)用新技術(shù)提升金融服務(wù)體驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)效率。這個(gè)新技術(shù)就是數(shù)字技術(shù)，包括人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等，所以大家經(jīng)常用其縮寫(xiě)ABCD解釋金融科技。具體到業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金融科技的應(yīng)用主要在以下幾個(gè)方面：

移動(dòng)支付，其核心是電子賬戶(hù)和反欺詐算法;

智能投顧，其核心是基于投資收益目標(biāo)和不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)配置算法以及低成本動(dòng)態(tài)資產(chǎn)組合調(diào)整算法;

智能風(fēng)控，其核心是生物特征識(shí)別和數(shù)據(jù)風(fēng)控模型的信度與效度;

區(qū)塊鏈，由于共識(shí)算法和零知識(shí)驗(yàn)證等技術(shù)尚在演進(jìn)中，除數(shù)字貨幣外尚未出現(xiàn)有價(jià)值的金融應(yīng)用，有潛力的領(lǐng)域是聯(lián)盟鏈的金融應(yīng)用和以高并發(fā)為特征的EOS區(qū)塊鏈成熟后的金融應(yīng)用。

目前的Fintech公司，多數(shù)是原來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，從互聯(lián)網(wǎng)金融專(zhuān)項(xiàng)整治中轉(zhuǎn)型而來(lái)。得益于早期互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代寬松的發(fā)展環(huán)境，這類(lèi)公司可以吸收存款、發(fā)放貸款、結(jié)算資金，通過(guò)各種手段獲取個(gè)人信息。隨著風(fēng)險(xiǎn)暴露和監(jiān)管持續(xù)升級(jí)，原來(lái)可以做的業(yè)務(wù)被定義為非法融資、非法放貸、洗錢(qián)和買(mǎi)賣(mài)個(gè)人信息，無(wú)牌照做金融的模式已經(jīng)無(wú)法持續(xù)。

Fintech公司的出路可能是內(nèi)部化，內(nèi)部化的路徑有三種，第一種是公司內(nèi)部化，被持牌金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)而成為子公司;第二種是業(yè)務(wù)內(nèi)部化，放棄向外從事金融業(yè)務(wù)的思路，向內(nèi)打造數(shù)字技術(shù)方面的能力，回歸科技公司本位;第三種是牌照內(nèi)部化，獲取金融或類(lèi)金融牌照繼續(xù)從事金融業(yè)務(wù)。第三種路徑的風(fēng)險(xiǎn)最大，原因是這類(lèi)公司沒(méi)有穩(wěn)定的客戶(hù)基礎(chǔ)和低成本數(shù)據(jù)源，也缺乏風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)管理經(jīng)驗(yàn)。

演進(jìn)中的數(shù)字金融生態(tài)

金融和科技，長(zhǎng)期以來(lái)是兩個(gè)領(lǐng)域，結(jié)合點(diǎn)是技術(shù)在金融業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。歷史上發(fā)生過(guò)科技公司跨界做金融業(yè)務(wù)，但沒(méi)有成功。最近的一次是上世紀(jì)90年代，美國(guó)出現(xiàn)了一批互聯(lián)網(wǎng)銀行，依靠互聯(lián)網(wǎng)的低成本渠道優(yōu)勢(shì)，與依靠物理網(wǎng)點(diǎn)和ATM渠道的銀行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，迅速形成業(yè)務(wù)規(guī)模，當(dāng)時(shí)媒體驚呼“銀行將是21世紀(jì)的恐龍”。

但從結(jié)果看，現(xiàn)在這類(lèi)銀行基本上不存在了，多數(shù)破產(chǎn)倒閉，少數(shù)被金融機(jī)構(gòu)收購(gòu)，失敗的原因是風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和能力不足，以及銀行業(yè)的迅速跟進(jìn)?；ヂ?lián)網(wǎng)銀行的探索，讓銀行看到了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在銀行業(yè)務(wù)中的應(yīng)用潛力，銀行的網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的銀行業(yè)，線上業(yè)務(wù)占比已經(jīng)超過(guò)90%。

互聯(lián)網(wǎng)銀行的故事會(huì)不會(huì)重演？不會(huì)。背后的原因是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的崛起和數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)形成服務(wù)生態(tài)，聚集了大量客戶(hù)，獲取了海量數(shù)據(jù)，金融服務(wù)是其生態(tài)服務(wù)的一個(gè)內(nèi)容，也是流量變現(xiàn)的一個(gè)手段，相對(duì)于技術(shù)應(yīng)用而言，客戶(hù)資源和數(shù)據(jù)積累成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另一方面，數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步和智能手機(jī)的推廣，使金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)渠道資源優(yōu)勢(shì)不再重要，科技公司可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析篩選目標(biāo)客戶(hù)，通過(guò)智能手機(jī)觸達(dá)客戶(hù)。

Bigtech與金融相關(guān)的業(yè)務(wù)是否可以長(zhǎng)期高估值？不一定。近年來(lái)Bigtech與金融相關(guān)的業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)得益于其技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，也得益于平臺(tái)客戶(hù)流量和前期相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境。平臺(tái)客戶(hù)流量有天花板，在日趨嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，能否持續(xù)進(jìn)行技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新對(duì)估值是非常大的挑戰(zhàn)。

一類(lèi)創(chuàng)新可以通過(guò)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)搶占制高點(diǎn)，如支付寶快捷支付、金融云;一類(lèi)創(chuàng)新很快被金融機(jī)構(gòu)借鑒而失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如余額寶理財(cái)。長(zhǎng)期維持高估值的關(guān)鍵是持續(xù)推出第一類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和模式。否則，容易重蹈趣店覆轍。三年前，趣店頂著金融科技公司的光環(huán)在美國(guó)上市，當(dāng)日市值96億美元，CEO曾宣稱(chēng)市值要超過(guò)1000億美元，目前市值僅4億美元。

FI都加大了金融科技的資金和人才投入，但能否改變?cè)诮鹑跀?shù)字化演進(jìn)中的被動(dòng)態(tài)勢(shì)仍然是未知數(shù)。重要的不是數(shù)字化技術(shù)，技術(shù)是可以買(mǎi)來(lái)的，但數(shù)字化思維是買(mǎi)不來(lái)的。在智能手機(jī)普及和數(shù)字化技術(shù)持續(xù)演進(jìn)的趨勢(shì)下，業(yè)務(wù)指標(biāo)層次下達(dá)到支行網(wǎng)點(diǎn)、靠績(jī)效考核推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的管理模式已經(jīng)不合時(shí)宜。向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)組織模式和組織架構(gòu)轉(zhuǎn)型是重塑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。真正重要的不是資金投入和人才引進(jìn)，而是“從用戶(hù)的眼睛看世界”，靠數(shù)據(jù)分析去競(jìng)爭(zhēng)，用數(shù)字化思維提升管理。

“動(dòng)蕩時(shí)代最大的危險(xiǎn)不是動(dòng)蕩本身，而是仍然用過(guò)去的邏輯做事?！惫芾韺W(xué)大師德魯克先生如是說(shuō)。Bigtech是這樣、FI是這樣，F(xiàn)intech公司也是這樣。

（編輯：袁滿(mǎn)）