經濟增加值的核心涵義探究和計算方法選擇

方瀾

〔內容提要〕 隨著經濟增加值概念的引入和應用推廣，對其基本涵義和計算方法也陸續(xù)出現(xiàn)了許多不同的理解。本文試圖從經濟利潤的角度深入探究經濟增加值的核心涵義，并在對各種不同計算公式進行比較和辨析的基礎上，提出合理選擇經濟增加值計算方法的基本思路，以期為相關領域的理論探討和實踐應用提供參考借鑒。

〔關鍵詞〕 經濟增加值 業(yè)績評價 經濟利潤

隨著20世紀90年代經濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）的基本概念和原理被逐步引入我國，尤其是2006年國務院國資委鼓勵中央企業(yè)采用經濟增加值指標以后，這一概念的實際應用范圍不斷擴大。在此過程中，關于EVA的基本概念和計算方法，陸續(xù)出現(xiàn)了不同的詮釋和提法，令人莫衷一是。本文旨在從經濟利潤的角度深入探究其核心涵義，并在比較分析幾種有代表性的計算公式的基礎上，提出合理選擇EVA計算方法的基本思路。

一、從經濟利潤的角度理解經濟增加值的核心涵義

嚴格來說，EVA是美國斯騰思特公司（Stern Stewart & Co.）1982年率先提出的一種業(yè)績評價工具。1991年，該公司的創(chuàng)始人之一斯圖爾特三世在《探尋價值》一書中，首次系統(tǒng)闡述了EVA的基本概念。由于EVA來自管理咨詢公司的提煉和總結，并且以咨詢服務產品的名號著稱，因此對其基本概念的詮釋很難上升到理論和邏輯的高度。

從基本思想淵源的角度探究，EVA無疑來源于經濟利潤的概念和原理。關于經濟利潤的樸素思想，歷史久遠，現(xiàn)難以詳考。1777年，漢密爾頓明確提出計算利潤必須扣除投入資本成本的思想;19世紀末，馬歇爾正式提出經濟利潤的概念。目前，經濟學教科書中一般都會區(qū)分經濟利潤和會計利潤。要而言之，經濟利潤是收入扣減顯性成本和隱性成本（機會成本）之后的差額;而會計利潤則只扣除顯性成本，不考慮機會成本。在計算企業(yè)的經濟利潤時，不僅要從收入中扣減實際發(fā)生的成本費用，還要扣除企業(yè)投入資本的機會成本（即這些資本如果不投入企業(yè)、而是用于其他用途時所能帶來的最大收益）。

盡管經濟利潤主要存在于經濟學的話語體系之中，會計和財務領域通行的是會計利潤，但是在業(yè)績計量過程中，不考慮投入資本成本，尤其是自有資本機會成本的弊端是很明顯的。20世紀50年代，美國通用汽車公司曾經采用剩余收益（凈利潤-投資額×投資成本率）指標來進行業(yè)績計量，就是運用經濟利潤概念的積極嘗試?？傊珽VA并不是原創(chuàng)性的科學概念，而是經濟利潤概念的具體應用。從這個角度才能真正把握EVA的核心涵義，即在業(yè)績計量的過程中扣除實際占用資本的機會成本。

二、經濟增加值不同計算公式的比較與辨析

目前，在國內研究文獻、專業(yè)書籍和制度規(guī)定中，EVA的計算公式五花八門。下面選取有代表性的幾種進行簡要介紹，并展開比較分析。

（一）斯騰思特公司的EVA計算公式

作為EVA的提出、倡導和推廣者，斯騰思特公司的基本公式為：EVA=NOPAT-NA×WACC。其中，NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤，NA為資本占用額，WACC為加權平均資本成本。但是，計算NOPAT、NA需要進行多達164項調整，過程繁瑣復雜。

（二）國資委的EVA計算公式

國務院國資委2006年發(fā)布《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》（第17號令），首次“鼓勵企業(yè)使用經濟增加值指標進行年度經營業(yè)績考核”。此后，2009年修訂版（第22號令）將EVA作為正式考核指標，并規(guī)定了其計算公式：經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本×平均資本成本率;稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）;調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。其中，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%，承擔政策性任務較重的企業(yè)和負債率較高的企業(yè)則相應降低。

2012年修訂版（第30號令），又將“應付職工薪酬”和“應付股利”視同無息流動負債，納入資本調整的范圍。此后，2016年修訂版（第33號令）、2019年更新版（第40號令）均未直接涉及EVA的計算公式。

（三）權威教科書中的EVA計算公式

2020年度全國會計專業(yè)技術資格考試教材《財務管理》第十章“財務分析與評價”中的計算公式為：經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-平均資本占用×加權平均資本成本。其中，平均資本占用直接采用資產總額，稅后凈營業(yè)利潤則需要扣除營業(yè)外收支、遞延稅金等。而2020年注冊會計師全國統(tǒng)一考試教材《財務成本管理》第二十章“業(yè)績評價”中，分別給出了基本經濟增加值、披露的經濟增加值、特殊的經濟增加值、真實的經濟增加值四種截然不同的具體計算方法。

（四）各種計算公式的比較與辨析

總體而言，這些公式的都體現(xiàn)了經濟利潤的核心涵義。主要區(qū)別包括：一是利潤指標的調整項目數(shù)量和內容差別較大。二是占用資本的調整項目的數(shù)量和內容差別較大。三是資本成本的確定方法，大部分公式都采用WACC，但國資委采用固定比率。四是占用資本是采用平均數(shù)、期初數(shù)，還是期末數(shù)，也存在分歧。產生差別的原因，主要是對公式中的各項指標經濟含義的理解以及精確程度的要求有所不同，當然也與各自開發(fā)計算公式的目的和意圖有關。同時，存在眾多不同的公式，給學習、研討、交流和應用帶來了諸多不便，亟需科學梳理、適當整合。

三、合理選擇經濟增加值計算方法的基本思路

基于以上分析，合理選擇EVA計算方法必須綜合考慮下列因素：一是調整過程繁簡和項目多寡，計算口徑和參照標準的選擇，是不同公式呈現(xiàn)差別的直接原因，也是整合協(xié)調計算方法的主要著眼點。二是上述計算公式隱含著一個觀念上的分歧，即扣除的占用資本機會成本，究竟應該是自有資本，還是全部資本，或者是自有資本加上不付息債務資本。而一旦扣除的是全部資本，那么計算利潤時已經扣除的利息費用是否需要調整回來。這是一個互相聯(lián)系、彼此聯(lián)動的問題。三是加權平均資本成本的計算本身是一個分歧較大的領域，債務資本成本、股權資本成本如何計算，權重采用市場價值還是賬面價值，都是比較復雜、選項眾多的問題。此外，監(jiān)管部門為統(tǒng)一業(yè)績考核口徑，采用企業(yè)自身的WACC確有不便之處。

綜合考慮以上因素，建議將基本計算公式統(tǒng)一為：經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤+稅后利息費用-平均資本占用×加權平均資本成本。其中，稅后凈營業(yè)利潤=當期凈利潤為+營業(yè)外收支等非經常性項目×（1-企業(yè)所得稅稅率）。這樣做不僅簡便易行，而且與上市公司監(jiān)管中通用的扣非后的凈利潤等概念一致;稅后利息費用=當期財務費用中的利息支出×（1-企業(yè)所得稅稅率）。加回這一項，主要是考慮后面要扣減付息債務的資本成本;資本占用采用期初、期末的平均數(shù)，資本占用額以所有者權益總額加上短期借款、應付票據(jù)、應付債券、長期借款等付息債務總額。不付息債務盡管也有機會成本，但與加權平均資本成本并不匹配，可以合理排除;加權平均資本成本，優(yōu)先選擇根據(jù)企業(yè)自身數(shù)據(jù)計算的WACC，但監(jiān)管部門考核時可以統(tǒng)一規(guī)定資本成本率;在只需要大致估算時，可將EVA的計算公式直接簡化為：營業(yè)利潤×（1-企業(yè)所得稅稅率）-所有者權益平均余額×社會平均權益資本回報率。這可避免對利息費用的前后調整和對WACC的復雜測算過程。

（作者單位：云南大學工商管理與旅游管理學院）

責任編輯：宋 爽