人民幣結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)政策解讀及企業(yè)端應(yīng)對(duì)分析

王京濤

摘要：中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)于2019年10月18日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》，《通知》以切實(shí)解決結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題為目的，在大體延續(xù)現(xiàn)行監(jiān)管政策的基礎(chǔ)上，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理，是我國(guó)結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展的里程碑事件。未來(lái)企業(yè)辦理結(jié)構(gòu)性存款，選擇適合自身的掛鉤指標(biāo)及收益結(jié)構(gòu)尤為重要。無(wú)論選擇何種結(jié)構(gòu)，由于新規(guī)要求真結(jié)構(gòu)背景，因此企業(yè)應(yīng)在選擇辦理前充分理解風(fēng)險(xiǎn)收益匹配關(guān)系，避免片面追求高限收益的盲目心理。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性存款新規(guī) 政策解讀 對(duì)策分析

一、結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)出臺(tái)背景

結(jié)構(gòu)性存款在我國(guó)已有十余年的發(fā)展歷史。2018年以來(lái)，受“資管新規(guī)”正式施行和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素影響，結(jié)構(gòu)性存款迎來(lái)了一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。一方面，“資管新規(guī)”禁止商業(yè)銀行發(fā)行保本理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款可作為表內(nèi)理財(cái)?shù)奶娲?另一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、銀行存款競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增加，普通存款利率上限仍受行業(yè)自律機(jī)制約束，而結(jié)構(gòu)性存款可突破這一上限，導(dǎo)致銀行“變相高息攬儲(chǔ)”。截至2019年10月末，全國(guó)中資銀行結(jié)構(gòu)性存款余額達(dá)到10.3萬(wàn)億元，占存款總額的比重為5.9%。

隨著結(jié)構(gòu)性存款的高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品運(yùn)作管理不規(guī)范、誤導(dǎo)銷售、違規(guī)展業(yè)等問(wèn)題也隨之浮現(xiàn)。其中“假結(jié)構(gòu)性存款”問(wèn)題尤為突出，一是部分銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款并未嵌入金融衍生品，或內(nèi)嵌的衍生品無(wú)真實(shí)交易對(duì)手和交易行為，二是針對(duì)衍生品設(shè)置觸發(fā)概率極低的行權(quán)條件和較高的保底收益。特別是2019年初，結(jié)構(gòu)性存款收益與票據(jù)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)倒掛，部分企業(yè)以票據(jù)貼現(xiàn)資金購(gòu)買高收益率結(jié)構(gòu)性存款，使結(jié)構(gòu)性存款成為套利工具，進(jìn)一步助推了結(jié)構(gòu)性存款的快速增長(zhǎng)，相關(guān)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)受到各方面高度關(guān)注。

為進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，2019年10月18日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）?！锻ㄖ芬郧袑?shí)解決結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題為目的，共提出14條監(jiān)管措施，在大體延續(xù)現(xiàn)行監(jiān)管政策的基礎(chǔ)上，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理，是我國(guó)結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展的里程碑事件。主要內(nèi)容總結(jié)如下：

（一）對(duì)結(jié)構(gòu)性存款和理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行明確區(qū)分

《通知》明確，結(jié)構(gòu)性存款是商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)的收益。其在法律關(guān)系、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、管理模式、會(huì)計(jì)處理、風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面，與非保本理財(cái)產(chǎn)品“代客理財(cái)”的資產(chǎn)管理屬性存在本質(zhì)差異。

（二）進(jìn)一步強(qiáng)化衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理

《通知》要求銀行指定實(shí)施相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，在交易運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理、資本監(jiān)管、杠桿率和流動(dòng)性管理等方面提出結(jié)構(gòu)性存款核算和管理的相關(guān)要求。

（三）銷售參照理財(cái)產(chǎn)品規(guī)定注意加強(qiáng)投資者保護(hù)

《通知》要求銀行銷售結(jié)構(gòu)性存款參照《理財(cái)辦法》的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。銀行應(yīng)當(dāng)遵守風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，禁止誤導(dǎo)銷售，約定投資冷靜期;同時(shí)強(qiáng)化信息披露，建立健全事前、事中和事后的全流程信息披露機(jī)制。

（四）設(shè)置過(guò)渡期

《通知》采取設(shè)置過(guò)渡期和“新老劃斷”的政策安排。過(guò)渡期為施行之日起12個(gè)月。過(guò)渡期內(nèi)，商業(yè)銀行可以繼續(xù)發(fā)行原有的老產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。過(guò)渡期結(jié)束后，商業(yè)銀行新發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)符合通知規(guī)定。

二、結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)對(duì)中資銀行的影響

作為結(jié)構(gòu)性存款最新監(jiān)管框架，《通知》發(fā)布對(duì)商業(yè)銀行的直接影響主要集中在以下幾點(diǎn)：一是徹底杜絕假結(jié)構(gòu)性存款?！锻ㄖ芬筱y行“科學(xué)審慎設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性存款，不得發(fā)行收益與實(shí)際承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不相匹配的結(jié)構(gòu)性存款”，衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)需“具有真實(shí)的交易對(duì)手和交易行為”?？梢?jiàn)監(jiān)管打擊“假結(jié)構(gòu)”意圖明顯，不合規(guī)的假結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模將面臨持續(xù)壓縮。二是部分資質(zhì)不達(dá)標(biāo)的銀行未來(lái)展業(yè)受限。2011年發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于修改<金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法>的決定》將銀行開(kāi)辦衍生品交易業(yè)務(wù)資格區(qū)分為兩類，其中基礎(chǔ)類資格只能開(kāi)展套期保值交易，普通類資格在基礎(chǔ)類之外還可以從事非套期保值類交易。《通知》明確發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)具備普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前具有金融衍生品交易業(yè)務(wù)資格的銀行140家，需完成普通類資格申請(qǐng)才能開(kāi)展結(jié)構(gòu)性存款的銀行占比高達(dá)三分之二。對(duì)中小銀行而言，申請(qǐng)普通類資格所需滿足的條件仍需時(shí)間積累與資源投入，這一規(guī)定對(duì)較為依賴結(jié)構(gòu)性存款的中小型銀行負(fù)債端流動(dòng)性沖擊較大。三是資本充足水平對(duì)可發(fā)行規(guī)模的制約?！锻ㄖ穼?duì)結(jié)構(gòu)性存款嵌入的衍生品業(yè)務(wù)明確了資本監(jiān)管、杠桿率管理和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等相關(guān)要求，并規(guī)定“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本不得超過(guò)銀行一級(jí)資本的3%”。而作為我國(guó)結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行主體的中小銀行補(bǔ)充資本的渠道相對(duì)較窄，資本充足率顯著低于大型銀行。截至2019年三季度末，城商行和農(nóng)商行的平均資本充足率分別為12.5%和13.1%，遠(yuǎn)低于五大行的16.2%。因此，這一規(guī)定對(duì)資本壓力較大的中小銀行擴(kuò)大結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行規(guī)模構(gòu)成掣肘。考慮到中小銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的依賴度遠(yuǎn)高于大型銀行，《通知》可能會(huì)進(jìn)一步加大中小銀行的存款壓力。

中期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，疊加“降成本”目標(biāo)，結(jié)構(gòu)性存款收益率將呈趨勢(shì)性下降，商業(yè)銀行的發(fā)行動(dòng)力也會(huì)隨之減弱，結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模面臨壓降。再者，資管新規(guī)后，結(jié)構(gòu)性存款憑借其安全性與收益性承接了部分保本理財(cái)客戶，而《通知》要求展業(yè)時(shí)必須明確提示客戶投資風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上會(huì)影響剛兌預(yù)期較強(qiáng)的理財(cái)客戶對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的接受度，導(dǎo)致銀行體系表內(nèi)資金的減少。

長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)靈活，可滿足投資者多樣化的投資需求，有望成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的新興利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，隨著外部監(jiān)管制度的日益規(guī)范，我國(guó)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品未來(lái)仍具有廣闊的發(fā)展前景。

三、企業(yè)端應(yīng)對(duì)分析

結(jié)構(gòu)性存款其實(shí)是“固定收益+期權(quán)”策略在銀行存款產(chǎn)品上的具體應(yīng)用，其資金配置策略與券商的浮動(dòng)收益型收益憑證一致，均能在本金基本保障的基礎(chǔ)上，有機(jī)會(huì)賺取潛在的較高投資收益，受到諸多穩(wěn)健型投資者的歡迎。但2019年10月以來(lái)，大額定期存單的收益有所增加，高于同期結(jié)構(gòu)性存款保底收益。選擇存款作為資產(chǎn)保值增值主要途徑的客戶本身風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的選擇會(huì)更加集中于保本收益部分。2019年1-10月發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款在掛鉤標(biāo)的方面選擇較為謹(jǐn)慎，多為L(zhǎng)ibor、黃金、Shibor、滬深300指數(shù)等中低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，以符合目標(biāo)客群的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！锻ㄖ穼?shí)施以來(lái)，幾家大行12月新發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品保底收益率比去年同期明顯下降。且掛鉤衍生產(chǎn)品開(kāi)始“真刀真槍”，實(shí)現(xiàn)高收益率不再是超大概率事件，而需要客戶承受與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著“真結(jié)構(gòu)”的持續(xù)普及，或有收益率的空間還會(huì)繼續(xù)拉大。因此如何甄別報(bào)價(jià)模式及收益構(gòu)成將成為企業(yè)客戶選擇結(jié)構(gòu)性存款的重要難題。目前的報(bào)價(jià)模式主要有二元結(jié)構(gòu)、價(jià)差結(jié)構(gòu)、鯊魚(yú)鰭結(jié)構(gòu)、區(qū)間累積結(jié)構(gòu)等。二元結(jié)構(gòu)通俗易懂，達(dá)成目標(biāo)就獲得高收益，否則反之。便于客戶接受，但是一旦突破觀察區(qū)間，就只能獲得保底收益。真結(jié)構(gòu)情形下，觀察區(qū)間已經(jīng)明顯收窄，客戶只獲得低收益的概率較以前大大增加，如企業(yè)選擇的結(jié)構(gòu)性存款掛鉤指標(biāo)為二元結(jié)構(gòu)，則將可能僅獲得保底收益，風(fēng)險(xiǎn)較大。相較而言，選擇區(qū)間累積結(jié)構(gòu)會(huì)好很多，即使掛鉤標(biāo)的突破了觀察區(qū)間，只要突破時(shí)間短，企業(yè)客戶還是可能獲得較高收益，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型企業(yè)更適合選擇區(qū)間累計(jì)型結(jié)構(gòu)性存款。至于鯊魚(yú)鰭、價(jià)差等附加結(jié)構(gòu)均為在現(xiàn)有二元或累計(jì)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上增加敲出價(jià)格，或設(shè)置敲出條件，企業(yè)可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇性辦理類似產(chǎn)品。

綜上，未來(lái)商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更趨多樣化，掛鉤指標(biāo)將涉及外匯、利率、股票、指數(shù)、大宗商品等不同標(biāo)的;同時(shí)可提供各類風(fēng)險(xiǎn)收益組合的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和全球化的資產(chǎn)配置需求。由于結(jié)構(gòu)的日趨多樣化及復(fù)雜化，對(duì)于企業(yè)而言選擇適合自身的掛鉤指標(biāo)及收益結(jié)構(gòu)尤為重要。無(wú)論選擇何種結(jié)構(gòu)，由于新規(guī)要求真結(jié)構(gòu)背景，因此企業(yè)應(yīng)在選擇辦理前充分理解風(fēng)險(xiǎn)收益匹配關(guān)系，避免片面追求高限收益的盲目心理。

作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行北京市分行