人民幣結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)政策解讀及企業(yè)端應(yīng)對分析

王京濤

摘要：中國銀保監(jiān)會于2019年10月18日發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》，《通知》以切實解決結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)發(fā)展中出現(xiàn)的問題為目的，在大體延續(xù)現(xiàn)行監(jiān)管政策的基礎(chǔ)上，對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)定進行了系統(tǒng)性梳理，是我國結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展的里程碑事件。未來企業(yè)辦理結(jié)構(gòu)性存款，選擇適合自身的掛鉤指標及收益結(jié)構(gòu)尤為重要。無論選擇何種結(jié)構(gòu)，由于新規(guī)要求真結(jié)構(gòu)背景，因此企業(yè)應(yīng)在選擇辦理前充分理解風險收益匹配關(guān)系，避免片面追求高限收益的盲目心理。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性存款新規(guī) 政策解讀 對策分析

一、結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)出臺背景

結(jié)構(gòu)性存款在我國已有十余年的發(fā)展歷史。2018年以來，受“資管新規(guī)”正式施行和經(jīng)濟下行壓力加大等因素影響，結(jié)構(gòu)性存款迎來了一輪爆發(fā)式增長。一方面，“資管新規(guī)”禁止商業(yè)銀行發(fā)行保本理財產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款可作為表內(nèi)理財?shù)奶娲?另一方面，經(jīng)濟下行壓力加大、銀行存款競爭壓力不斷增加，普通存款利率上限仍受行業(yè)自律機制約束，而結(jié)構(gòu)性存款可突破這一上限，導致銀行“變相高息攬儲”。截至2019年10月末，全國中資銀行結(jié)構(gòu)性存款余額達到10.3萬億元，占存款總額的比重為5.9%。

隨著結(jié)構(gòu)性存款的高速增長，產(chǎn)品運作管理不規(guī)范、誤導銷售、違規(guī)展業(yè)等問題也隨之浮現(xiàn)。其中“假結(jié)構(gòu)性存款”問題尤為突出，一是部分銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款并未嵌入金融衍生品，或內(nèi)嵌的衍生品無真實交易對手和交易行為，二是針對衍生品設(shè)置觸發(fā)概率極低的行權(quán)條件和較高的保底收益。特別是2019年初，結(jié)構(gòu)性存款收益與票據(jù)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)倒掛，部分企業(yè)以票據(jù)貼現(xiàn)資金購買高收益率結(jié)構(gòu)性存款，使結(jié)構(gòu)性存款成為套利工具，進一步助推了結(jié)構(gòu)性存款的快速增長，相關(guān)問題和風險受到各方面高度關(guān)注。

為進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，有效防范風險，保護投資者合法權(quán)益，2019年10月18日銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》以切實解決結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)發(fā)展中出現(xiàn)的問題為目的，共提出14條監(jiān)管措施，在大體延續(xù)現(xiàn)行監(jiān)管政策的基礎(chǔ)上，對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)定進行了系統(tǒng)性梳理，是我國結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展的里程碑事件。主要內(nèi)容總結(jié)如下：

（一）對結(jié)構(gòu)性存款和理財業(yè)務(wù)進行明確區(qū)分

《通知》明確，結(jié)構(gòu)性存款是商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)的收益。其在法律關(guān)系、業(yè)務(wù)實質(zhì)、管理模式、會計處理、風險隔離等方面，與非保本理財產(chǎn)品“代客理財”的資產(chǎn)管理屬性存在本質(zhì)差異。

（二）進一步強化衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理

《通知》要求銀行指定實施相應(yīng)的風險管理政策和程序，在交易運作和風險管理、資本監(jiān)管、杠桿率和流動性管理等方面提出結(jié)構(gòu)性存款核算和管理的相關(guān)要求。

（三）銷售參照理財產(chǎn)品規(guī)定注意加強投資者保護

《通知》要求銀行銷售結(jié)構(gòu)性存款參照《理財辦法》的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。銀行應(yīng)當遵守風險匹配原則，充分揭示風險，禁止誤導銷售，約定投資冷靜期;同時強化信息披露，建立健全事前、事中和事后的全流程信息披露機制。

（四）設(shè)置過渡期

《通知》采取設(shè)置過渡期和“新老劃斷”的政策安排。過渡期為施行之日起12個月。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行可以繼續(xù)發(fā)行原有的老產(chǎn)品，但應(yīng)當嚴格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。過渡期結(jié)束后，商業(yè)銀行新發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當符合通知規(guī)定。

二、結(jié)構(gòu)性存款新規(guī)對中資銀行的影響

作為結(jié)構(gòu)性存款最新監(jiān)管框架，《通知》發(fā)布對商業(yè)銀行的直接影響主要集中在以下幾點：一是徹底杜絕假結(jié)構(gòu)性存款?！锻ㄖ芬筱y行“科學審慎設(shè)計結(jié)構(gòu)性存款，不得發(fā)行收益與實際承擔風險不相匹配的結(jié)構(gòu)性存款”，衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)需“具有真實的交易對手和交易行為”?？梢姳O(jiān)管打擊“假結(jié)構(gòu)”意圖明顯，不合規(guī)的假結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模將面臨持續(xù)壓縮。二是部分資質(zhì)不達標的銀行未來展業(yè)受限。2011年發(fā)布的《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于修改<金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法>的決定》將銀行開辦衍生品交易業(yè)務(wù)資格區(qū)分為兩類，其中基礎(chǔ)類資格只能開展套期保值交易，普通類資格在基礎(chǔ)類之外還可以從事非套期保值類交易?！锻ㄖ访鞔_發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)具備普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前具有金融衍生品交易業(yè)務(wù)資格的銀行140家，需完成普通類資格申請才能開展結(jié)構(gòu)性存款的銀行占比高達三分之二。對中小銀行而言，申請普通類資格所需滿足的條件仍需時間積累與資源投入，這一規(guī)定對較為依賴結(jié)構(gòu)性存款的中小型銀行負債端流動性沖擊較大。三是資本充足水平對可發(fā)行規(guī)模的制約?！锻ㄖ穼Y(jié)構(gòu)性存款嵌入的衍生品業(yè)務(wù)明確了資本監(jiān)管、杠桿率管理和流動性風險管理等相關(guān)要求，并規(guī)定“市場風險資本不得超過銀行一級資本的3%”。而作為我國結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行主體的中小銀行補充資本的渠道相對較窄，資本充足率顯著低于大型銀行。截至2019年三季度末，城商行和農(nóng)商行的平均資本充足率分別為12.5%和13.1%，遠低于五大行的16.2%。因此，這一規(guī)定對資本壓力較大的中小銀行擴大結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行規(guī)模構(gòu)成掣肘?？紤]到中小銀行對結(jié)構(gòu)性存款的依賴度遠高于大型銀行，《通知》可能會進一步加大中小銀行的存款壓力。

中期來看，隨著經(jīng)濟下行壓力增大，疊加“降成本”目標，結(jié)構(gòu)性存款收益率將呈趨勢性下降，商業(yè)銀行的發(fā)行動力也會隨之減弱，結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模面臨壓降。再者，資管新規(guī)后，結(jié)構(gòu)性存款憑借其安全性與收益性承接了部分保本理財客戶，而《通知》要求展業(yè)時必須明確提示客戶投資風險，在一定程度上會影響剛兌預(yù)期較強的理財客戶對結(jié)構(gòu)性存款的接受度，導致銀行體系表內(nèi)資金的減少。

長期來看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計相對靈活，可滿足投資者多樣化的投資需求，有望成為國內(nèi)商業(yè)銀行的新興利潤增長點。借鑒國際經(jīng)驗，隨著外部監(jiān)管制度的日益規(guī)范，我國的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品未來仍具有廣闊的發(fā)展前景。

三、企業(yè)端應(yīng)對分析

結(jié)構(gòu)性存款其實是“固定收益+期權(quán)”策略在銀行存款產(chǎn)品上的具體應(yīng)用，其資金配置策略與券商的浮動收益型收益憑證一致，均能在本金基本保障的基礎(chǔ)上，有機會賺取潛在的較高投資收益，受到諸多穩(wěn)健型投資者的歡迎。但2019年10月以來，大額定期存單的收益有所增加，高于同期結(jié)構(gòu)性存款保底收益。選擇存款作為資產(chǎn)保值增值主要途徑的客戶本身風險厭惡程度高，對結(jié)構(gòu)性存款的選擇會更加集中于保本收益部分。2019年1-10月發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款在掛鉤標的方面選擇較為謹慎，多為Libor、黃金、Shibor、滬深300指數(shù)等中低風險標的，以符合目標客群的風險偏好?！锻ㄖ穼嵤┮詠?，幾家大行12月新發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品保底收益率比去年同期明顯下降。且掛鉤衍生產(chǎn)品開始“真刀真槍”，實現(xiàn)高收益率不再是超大概率事件，而需要客戶承受與之相匹配的風險。

隨著“真結(jié)構(gòu)”的持續(xù)普及，或有收益率的空間還會繼續(xù)拉大。因此如何甄別報價模式及收益構(gòu)成將成為企業(yè)客戶選擇結(jié)構(gòu)性存款的重要難題。目前的報價模式主要有二元結(jié)構(gòu)、價差結(jié)構(gòu)、鯊魚鰭結(jié)構(gòu)、區(qū)間累積結(jié)構(gòu)等。二元結(jié)構(gòu)通俗易懂，達成目標就獲得高收益，否則反之。便于客戶接受，但是一旦突破觀察區(qū)間，就只能獲得保底收益。真結(jié)構(gòu)情形下，觀察區(qū)間已經(jīng)明顯收窄，客戶只獲得低收益的概率較以前大大增加，如企業(yè)選擇的結(jié)構(gòu)性存款掛鉤指標為二元結(jié)構(gòu)，則將可能僅獲得保底收益，風險較大。相較而言，選擇區(qū)間累積結(jié)構(gòu)會好很多，即使掛鉤標的突破了觀察區(qū)間，只要突破時間短，企業(yè)客戶還是可能獲得較高收益，對于風險厭惡型企業(yè)更適合選擇區(qū)間累計型結(jié)構(gòu)性存款。至于鯊魚鰭、價差等附加結(jié)構(gòu)均為在現(xiàn)有二元或累計結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上增加敲出價格，或設(shè)置敲出條件，企業(yè)可根據(jù)自身風險偏好選擇性辦理類似產(chǎn)品。

綜上，未來商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計上更趨多樣化，掛鉤指標將涉及外匯、利率、股票、指數(shù)、大宗商品等不同標的;同時可提供各類風險收益組合的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，滿足不同投資者的風險偏好和全球化的資產(chǎn)配置需求。由于結(jié)構(gòu)的日趨多樣化及復雜化，對于企業(yè)而言選擇適合自身的掛鉤指標及收益結(jié)構(gòu)尤為重要。無論選擇何種結(jié)構(gòu)，由于新規(guī)要求真結(jié)構(gòu)背景，因此企業(yè)應(yīng)在選擇辦理前充分理解風險收益匹配關(guān)系，避免片面追求高限收益的盲目心理。

作者單位：中國建設(shè)銀行北京市分行