中國(guó)貨幣政策調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響研究

尹昶斌

摘 要：對(duì)于貨幣政策來(lái)講其也稱(chēng)之為金融政策，其主要指的是我姑人民銀行為取得一定的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的目標(biāo)從而采用的關(guān)于貨幣方面涉及到供應(yīng)量還有信用量等方面的控制手段和調(diào)節(jié)手段的政策和方針的總稱(chēng)。所謂的貨幣政策其通常情況下是利用貨幣政策手段進(jìn)行對(duì)市場(chǎng)的總需求進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)，換言之通過(guò)相關(guān)政策進(jìn)行對(duì)市場(chǎng)消費(fèi)還有投資等方面的總需求進(jìn)行積極地影響，從而對(duì)股票的交易價(jià)格產(chǎn)生一定程度的影響。本文主要是展開(kāi)了對(duì)貨幣政策相關(guān)理論進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，并且對(duì)貨幣工具對(duì)于股票價(jià)格的主要影響因素進(jìn)行了有效的分析，從而期望為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展提供有效的建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;股票價(jià)格;影響;貨幣工具

前言：

隨著資本市場(chǎng)規(guī)模特別是股票市場(chǎng)的日益壯大，我國(guó)央行更加重視貨幣政策調(diào)整后對(duì)股票市場(chǎng)的影響，主要是由于調(diào)整貨幣政策是中國(guó)進(jìn)行宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控最重要的手段，而股票市場(chǎng)不僅是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的重要場(chǎng)所，也是公眾投資的重要途徑，在當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)中隨著股票市值占GDP的比重逐年增加，股票占居民資產(chǎn)總額的比重也日益增高，所以，在當(dāng)前我國(guó)金融體系還存在著很大的發(fā)展空間以及股票價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的潛在影響還有很多沒(méi)有被完善的大背景下，研究中國(guó)貨幣政策調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響，對(duì)于刺激國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要意義，并且是迫切的現(xiàn)實(shí)需要，也存在著理論上的必要性。

一、我國(guó)貨幣政策的理論框架

貨幣政策，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，使用各種貨幣工具對(duì)利率和貨幣供應(yīng)量調(diào)整，從而影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的政策和措施的總和。中國(guó)人民銀行調(diào)整貨幣供應(yīng)量，對(duì)利率和經(jīng)濟(jì)中信貸供應(yīng)程度進(jìn)行影響從而間接影響到總需求，目的是達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的措施。

首先，我國(guó)貨幣政策分為擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策是通過(guò)提高貨幣供應(yīng)量的正常速度來(lái)刺激總需求的，在這種貨幣政策下，取得信貸更容易，利率會(huì)有所下降。反之，緊縮性貨幣政策是通過(guò)消減貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率來(lái)降低總需求水平的，此時(shí)，取得信貸較為困難，利率會(huì)有所提升，在通貨膨脹較為嚴(yán)重時(shí)，中國(guó)人民銀行一般采用緊縮性的貨幣政策。

其次，貨幣政策有四個(gè)最終目標(biāo)，即穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。而中國(guó)貨幣政策常見(jiàn)的中介指標(biāo)有利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。貨幣供應(yīng)量作為指標(biāo)時(shí)，其可以由中央銀行控制變動(dòng)直接影響經(jīng)濟(jì)，但是中央銀行對(duì)于貨幣供應(yīng)量的控制并非能完全控制，并且貨幣供應(yīng)量在傳導(dǎo)過(guò)程中有時(shí)滯問(wèn)題。貸款量作為指標(biāo)時(shí)，雖然與最終目標(biāo)有密切關(guān)系，準(zhǔn)確性也比較強(qiáng)，但是在各國(guó)實(shí)施中有著差異，也有種種限制條件。利率作為中介目標(biāo)時(shí)，不但能夠反映貨幣與信用供給的狀態(tài)，還能體現(xiàn)出供給與需求的相對(duì)變化，并且中央銀行可以運(yùn)用貨幣工具來(lái)調(diào)節(jié)利率，迅速快捷的實(shí)施貨幣政策的調(diào)整。

第三，我國(guó)貨幣政策工具有法定存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)以及利率政策等，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，許多國(guó)家都把利率作為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一，利率也是重要的經(jīng)濟(jì)因素之一，各國(guó)也都在嘗試用利率杠桿來(lái)影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)的價(jià)格大多會(huì)受到利率水平的影響，利率逐漸成為中央銀行重要的貨幣政策手段。我國(guó)政府也多次提出要充分發(fā)揮利率的調(diào)節(jié)作用，保證利率市場(chǎng)化機(jī)制的發(fā)展和完善，由此可見(jiàn)，我國(guó)貨幣政策甚至整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)體系中，利率占據(jù)著至關(guān)重要的地位。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要指的是我國(guó)銀行在金融市場(chǎng)內(nèi)采取政府債券的發(fā)放，尤其是短期債券還有票據(jù)，并且通過(guò)此種手段展開(kāi)對(duì)我國(guó)貨幣供給量的有效控制的政策性的操作。對(duì)于再貼現(xiàn)率來(lái)講其主要指的是我國(guó)人民銀行進(jìn)行對(duì)商業(yè)類(lèi)型的銀行還有其他金融性質(zhì)的機(jī)構(gòu)的貸款利率或者放款利率，即商業(yè)銀行利用相關(guān)票據(jù)作為貸款的抵押物品進(jìn)行向央行進(jìn)行貸款，因此也可以稱(chēng)其為再貸款利率。法定準(zhǔn)備金制度主要是我國(guó)央行通過(guò)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行對(duì)商業(yè)銀行所需的最低進(jìn)行有效的保證，其屬于我國(guó)央行為了銀行體系的安全性與穩(wěn)定性展開(kāi)的有效設(shè)定，并且也屬于進(jìn)行有效的貨幣控制供給量的重要措施。

本文就是通過(guò)貨幣政策中的利率調(diào)整作為重點(diǎn)研究對(duì)象，來(lái)分析貨幣政策調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響，通過(guò)利率指標(biāo)中存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等指標(biāo)的調(diào)整，根據(jù)我國(guó)貨幣政策具體調(diào)整來(lái)全面分析股票價(jià)格變動(dòng)的原因，研究我國(guó)貨幣政策調(diào)整對(duì)股票價(jià)格的影響，得出最終結(jié)論。

二、政策建議

（一）完善和規(guī)范股票市場(chǎng)秩序

當(dāng)前我國(guó)的股票市場(chǎng)還存在很多的問(wèn)題，存在的眾多問(wèn)題造成了濃重的投機(jī)取巧的氛圍，這就使得股價(jià)能夠以市場(chǎng)定價(jià)作為基礎(chǔ)，當(dāng)投資者只關(guān)注資本得利不關(guān)注股利所得的時(shí)候，貨幣政策就難以達(dá)到貨幣當(dāng)局實(shí)施政策的最終目的，股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的敏感也是情理之中的事情，只有從根本上完善股票市場(chǎng)秩序，才能夠營(yíng)造良好的投資氛圍，才能夠形成健康的定價(jià)機(jī)制，從而使得股票市場(chǎng)發(fā)展和貨幣政策的實(shí)施相互作用、相互協(xié)調(diào)。

（二）加大監(jiān)督管理力度

在我國(guó)的金融市場(chǎng)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)還存在很多的障礙，金融分業(yè)監(jiān)管體制之下，貨幣政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響不如對(duì)存款貸款市場(chǎng)影響大，尤其體現(xiàn)在金融創(chuàng)新、貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)之間的相互關(guān)系會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管難以實(shí)施。在認(rèn)清貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間關(guān)系的同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該加大監(jiān)督管理力度，加大部門(mén)之間的協(xié)同合作，各個(gè)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該配合央行的金融調(diào)控政策的實(shí)施。央行應(yīng)該加大同金融監(jiān)管部門(mén)之間的信息交流和政策溝通。當(dāng)前股票市場(chǎng)的貨幣政策發(fā)揮作用還依賴(lài)于銀行資產(chǎn)和股市之間能夠建立有效聯(lián)系。讓各種資金能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)之中。在這種形勢(shì)下貨幣政策具有調(diào)控職能。能夠通過(guò)利率水平調(diào)節(jié)市場(chǎng)，保證間接融資和直接融資保持合理比例，優(yōu)化資金流動(dòng)方式，避免貨幣市場(chǎng)由于供給量的大幅變化，造成物價(jià)水平的不穩(wěn)定。同時(shí)發(fā)揮股票投資貸款數(shù)量對(duì)于股票市場(chǎng)發(fā)展的調(diào)控作用，保持股票市場(chǎng)的活躍性。

（三）加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程

所謂市場(chǎng)化就是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資利率水平有市場(chǎng)供求來(lái)決定，它包括利率決定、利率結(jié)構(gòu)、利率傳導(dǎo)、利率管理的市場(chǎng)化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、外幣存貸款已經(jīng)基本市場(chǎng)化，人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程同樣取得巨大進(jìn)展。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)現(xiàn)狀相比，我國(guó)利率市場(chǎng)改革還存在很大的提升空間，我國(guó)的股市對(duì)利率的敏感度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國(guó)外的成熟市場(chǎng)，主要是由于我國(guó)的股市長(zhǎng)期受到利率管制，這導(dǎo)致利率不能夠正確反應(yīng)資金供求關(guān)系，因此資金市場(chǎng)就很難形成真正的均衡，導(dǎo)致投資者很難進(jìn)行投資決策，從而導(dǎo)致利率政策效果很難實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)的效果往往和預(yù)期的水平具有較大察覺(jué)，久而久之造成各種經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率政策調(diào)整的反應(yīng)強(qiáng)度和資本市場(chǎng)受調(diào)整的強(qiáng)度弱的多。在利率市場(chǎng)化的環(huán)境中，各種市場(chǎng)主體能夠通過(guò)行為保證利率調(diào)整政策的公告得到較快的傳播，利率政策的效果也往往容易實(shí)現(xiàn)。各類(lèi)市場(chǎng)主體對(duì)利率變動(dòng)具有較大的敏感性，讓利率調(diào)整政策的影響不斷擴(kuò)大。所以需要加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。

（四）以利率作為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要調(diào)控方式

貨幣的供給量能夠?qū)ξ覈?guó)的股市行情產(chǎn)生重大影響。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以貨幣供給量當(dāng)做貨幣政策中介目標(biāo)的缺點(diǎn)逐漸暴露出來(lái)，央行不能夠整體把握貨幣總量變化，對(duì)于貨幣總量對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的影響也只能事后統(tǒng)計(jì)，和貨幣供給量相比，利率對(duì)于股票市場(chǎng)的影響相對(duì)有效。通過(guò)大量實(shí)證得出，雖然利率對(duì)于股票市場(chǎng)的影響具有一定的滯后性，但是利率和資本市場(chǎng)存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，央行對(duì)于利率調(diào)整的控制水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其對(duì)于貨幣供給量的控制水平。所以說(shuō)在貨幣供給量指標(biāo)不斷減弱的情況下，要想提高央行對(duì)于資本市場(chǎng)的控制能力適度的使用利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)是具有很強(qiáng)的可行性的。

三、結(jié)語(yǔ)

在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)在不斷地發(fā)展，資本市場(chǎng)的規(guī)模在日益擴(kuò)大，使得資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位越來(lái)越重要，貨幣政策決策絕對(duì)不能忽視對(duì)股票市場(chǎng)的關(guān)注，應(yīng)該適時(shí)地監(jiān)控股價(jià)走勢(shì)。但這并非指貨幣政策必須是對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的直接調(diào)控，中國(guó)人民銀行可以將長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標(biāo)，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)顯著偏離基本面時(shí)，央行應(yīng)當(dāng)作出政策反應(yīng)，以盡量減少股價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的異常負(fù)面影響。發(fā)揮股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)功能，那么必須要有高效率的股票市場(chǎng)作為支撐。中國(guó)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)渠道不通暢的主要原因是股票市場(chǎng)存在明顯的制度缺陷，所以，我國(guó)政府和央行應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)股票市場(chǎng)制度建設(shè)，完善股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)功能構(gòu)建制度基礎(chǔ)。

對(duì)于貨幣政策來(lái)講其主要是我國(guó)央行展開(kāi)對(duì)貨幣供應(yīng)量的有效調(diào)節(jié)進(jìn)行對(duì)股票的利率的影響還有國(guó)民收入的政策，通常情況下采用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)還有法定準(zhǔn)備率政策以及再貼現(xiàn)率政策。本人認(rèn)為貨幣當(dāng)局應(yīng)該重視貨幣政策調(diào)整的影響力，善于制定合理的貨幣政策，應(yīng)該努力做到：一是完善和規(guī)范股票市場(chǎng)秩序;二是加大監(jiān)督管理力度;三是加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程;四是以利率作為實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要調(diào)控方式。除了做到以上幾點(diǎn)以外，在貨幣當(dāng)局遇到實(shí)際問(wèn)題的時(shí)候，還應(yīng)該堅(jiān)持具體問(wèn)題具體分析的原則，依據(jù)我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景制定更加合理的貨幣政策，只有這樣才能夠保證股票市場(chǎng)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

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