基于行為金融學(xué)視角下的證券投資研究

【摘要】作為證券市場(chǎng)的主體，投資者的投資行為會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的資源分配效率產(chǎn)生較大的影響。但是，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)還存在著“短線為王”的理念，在此狀況下，投資者的心理因素就會(huì)在很大程度上影響到股票的供需，更有甚者，還會(huì)對(duì)投資者的投資行為發(fā)揮著決定性的作用。所以，就需要深入地研究投資者的證券投資行為。通過(guò)行為金融理論可以科學(xué)地指導(dǎo)證券投資行為，而且能夠監(jiān)督與管理證券市場(chǎng)，具有極大的應(yīng)用價(jià)值，因此，值得給予深入的研究與廣泛的應(yīng)用。本文主要探討了基于行為金融視角下的證券投資策略，僅供參考。

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué)? 股票? 證券市場(chǎng)? 證券投資

所謂的行為金融理論，即為在金融學(xué)理論中融入社會(huì)學(xué)與行為學(xué)等相關(guān)的理論，在此基礎(chǔ)上對(duì)金融市場(chǎng)的微觀主體行為及行為產(chǎn)生的動(dòng)因展開深入的分析研究，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)的相關(guān)問(wèn)題與現(xiàn)象進(jìn)行預(yù)測(cè)以及分析，而且能夠?qū)σ恍┖蛡鹘y(tǒng)金融理論彼此沖突的異?，F(xiàn)象理論進(jìn)行闡述。此理論在證券投資中具有良好的指導(dǎo)意義，因此，為了可以更好地指導(dǎo)與規(guī)范債券投資行為，那么就要加強(qiáng)對(duì)行為金融理論的研究與應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)二者的有機(jī)融合，從而更好地發(fā)揮其對(duì)證券投資的指導(dǎo)作用。

一、行為金融學(xué)對(duì)證券投資的積極影響

利用行為金融學(xué)科學(xué)地分析投資人員的行為以及心理，可以提高投資人員投資行為的理性化，有效地糾正其投資決策中存在的錯(cuò)誤，使其樹立科學(xué)、正確的認(rèn)知?；谛睦韺W(xué)理論分析與研究金融投資行為，準(zhǔn)確地把握投資者的心理，對(duì)證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。在行為金融學(xué)層面上開展證券投資工作可以有效地改變傳統(tǒng)、落后的投資理念，打破局限，全面地考慮各種影響因素，有效地提高投資者投資的準(zhǔn)確性、科學(xué)性，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使得證券市場(chǎng)更加規(guī)范、更加健康、更加有秩序，而且可以為投資人的投資行為創(chuàng)造有利的環(huán)境，使其獲得更多的投資機(jī)會(huì)。

二、行為金融視角下分析投資者的非理性行為

（一）過(guò)度自信

此行為即為投資人員對(duì)個(gè)人的判斷以及決策進(jìn)行過(guò)高的估計(jì)，在此基礎(chǔ)上導(dǎo)致其投資行為不夠理性。其對(duì)個(gè)人能力存在過(guò)度自信，對(duì)市場(chǎng)信息過(guò)度信任，沒(méi)有科學(xué)、準(zhǔn)確地辨別信息中存在的錯(cuò)誤或虛假信息，極易會(huì)產(chǎn)生決策失誤，導(dǎo)致投資行為較為盲目。在收集與挑選信息時(shí)，投資者存在著較強(qiáng)的主觀意識(shí)，通常都會(huì)選取一些對(duì)個(gè)人的投資心理具有積極影響的信息，但是卻忽視存在不利影響的信息，否認(rèn)個(gè)人在判斷與決策方面存在的失誤，從而提升投資風(fēng)險(xiǎn)，面臨很多的問(wèn)題。

（二）套利行為

因?yàn)樽C券市場(chǎng)會(huì)發(fā)生信息不對(duì)稱的情況，于是就會(huì)對(duì)交易人員的行為產(chǎn)生不利影響。如果投資者投入大量的資金從而獲取與收集信息，那么也會(huì)對(duì)信息回報(bào)提出更高的要求與標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上就形成了信息聚集正溢出效應(yīng)，于是就會(huì)對(duì)投資人員的信息數(shù)據(jù)分析與研究產(chǎn)生一定程度的影響，會(huì)導(dǎo)致其作出錯(cuò)誤的決定，導(dǎo)致其對(duì)非理性信息進(jìn)行關(guān)注，于是就會(huì)造成投資人員發(fā)生信任套利行為，從而會(huì)引起市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)。

（三）羊群效應(yīng)

因?yàn)槭艿綇谋娦睦淼挠绊懀彝顿Y人員能夠獲得的市場(chǎng)信息不完善，這樣一來(lái)就會(huì)導(dǎo)致投資人員對(duì)投資回報(bào)進(jìn)行盲目的追求，極易會(huì)出現(xiàn)非理性投資行為，也就是產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。在此效應(yīng)的影響下，投資者會(huì)對(duì)投資人員的行為造成盲目導(dǎo)向，使其喪失個(gè)人的投資理念與方向，于是就可能會(huì)發(fā)生投資失誤，從而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。在證券投資中，投資人員要始終保持頭腦的清醒，制定科學(xué)、健全的投資決策，要積極地發(fā)揮行為金融學(xué)的指導(dǎo)作用，確保投資的理性。

三、基于行為金融學(xué)的證券投資策略

（一）動(dòng)量交易策略

此策略主要是提前對(duì)股票的交易量與收益制定科學(xué)的過(guò)濾準(zhǔn)則，在收益以及交易量能夠同時(shí)達(dá)到過(guò)濾準(zhǔn)則的要求時(shí)，那么投資人員就會(huì)買入或者是賣出股票。此策略是對(duì)于動(dòng)力效應(yīng)而言的，基于行為金融理論的視角，投資者在對(duì)此策略進(jìn)行運(yùn)用時(shí)，要基于證券市場(chǎng)股票價(jià)格中間收益的延續(xù)性。在行為金融理論中明確提出，在特定持有期范圍內(nèi)，如果某一支股票的前期有著良好的漲幅勢(shì)態(tài)，則其后期的漲幅勢(shì)態(tài)也會(huì)較為良好，在此狀況下就能夠借助于動(dòng)量交易策略達(dá)到獲利的目的。

（二）反向投資策略

如果在證券市場(chǎng)中的大部分投資者產(chǎn)生過(guò)度效應(yīng)時(shí)，那么就可以采用此策略。反向投資策略即為投資者在投資時(shí)采用反向的操作方式，也就是對(duì)價(jià)格下跌的股票進(jìn)行買入，對(duì)價(jià)格上漲的股票進(jìn)行賣出，因?yàn)橐恍┩顿Y者會(huì)過(guò)高地評(píng)估個(gè)人的能力，因此也就會(huì)過(guò)于自信。在此狀況下，對(duì)于獲得一定收益的投資者而言，其或許會(huì)較高地估計(jì)股票的價(jià)格。如果投資者目前虧損，那么或許會(huì)低估股票的價(jià)格，所以在市場(chǎng)證券市場(chǎng)中就要對(duì)投資者的過(guò)度反應(yīng)進(jìn)行科學(xué)合理的利用，最終實(shí)現(xiàn)套利的目標(biāo)。在投資者對(duì)這些股票進(jìn)行投資時(shí)，需要快速、果斷地制定決策，要能夠在其他投資者還沒(méi)有作出反應(yīng)之前就制定決策，這樣才能夠占得優(yōu)勢(shì)。

（三）成本平均策略

所謂的成本平均策略，即為投資者使用現(xiàn)金購(gòu)買股票時(shí)，往往會(huì)根據(jù)預(yù)先的計(jì)劃、結(jié)合不同的價(jià)格分批次購(gòu)買，這樣才能夠在發(fā)生不測(cè)時(shí)攤低成本，降低可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。從行為金融理論層面進(jìn)行分析可知，采用此投資策略可以使得投資者每期購(gòu)入的平均成本相對(duì)低于股票平均價(jià)格。由于投資者每期都能夠憑借固定價(jià)格購(gòu)買一種或者是多種股票，在此狀況下，在股價(jià)下跌的時(shí)候就會(huì)買入許多的股數(shù)，在股價(jià)上漲的時(shí)候就會(huì)買入相對(duì)較少的股數(shù)。因此，在買入的總股數(shù)中，高股價(jià)的數(shù)量要少于低股價(jià)，所以在一段時(shí)間以后，每股平均成本就會(huì)比股票的平均市場(chǎng)價(jià)格更低一些。

（四）時(shí)間分散化策略

伴隨投資期限的延長(zhǎng)，那么承擔(dān)股票投資風(fēng)險(xiǎn)的能力水平也會(huì)逐漸減小。在年輕的時(shí)候，投資者要把資產(chǎn)組合中較多的資金投資到股票中，在其逐漸年長(zhǎng)以后，那么就會(huì)減少對(duì)股票的購(gòu)買，而是要購(gòu)買更多的債券。此策略是在行為金融學(xué)的基礎(chǔ)上獲得的，在投資期限延長(zhǎng)的狀況下，股市風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到一定程度的減小。其與多個(gè)因素具有密切的關(guān)聯(lián)，其中包括投資者的有限理性與思維分割等，所以在投資的過(guò)程中運(yùn)用此策略時(shí)，投資者要防止進(jìn)行頻繁的交易。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)還存在很多不完善的地方，因此，為了有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者就要提前制定科學(xué)的投資計(jì)劃，以更好地維護(hù)個(gè)人的利益。

（五）行為控制策略

此策略即為對(duì)于投資者具有的過(guò)度貪婪與恐懼的心理而采取的投資策略。此策略有著非常強(qiáng)的約束性以及強(qiáng)制性，其對(duì)于大部分的投資者都比較適合。當(dāng)前，通過(guò)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析可知，證券投資者會(huì)具有幾種典型的行為偏差，借助于行為控制策略能夠?qū)ν顿Y者的這些行為偏差進(jìn)行有效的約束以及控制，使得投資者能夠?qū)崿F(xiàn)自我管理，能夠?qū)€(gè)人的投資行為進(jìn)行有效的約束。

（六）小盤股投資策略

此策略具有較為明顯的一月效應(yīng)。借助于此策略，投資者會(huì)在一月初將小公司的股票購(gòu)入，然后在一月末將這些股票賣出。雖然一月效應(yīng)在我國(guó)的證券市場(chǎng)中還不是非常的顯著，然而其卻有著很高的收益率，這樣也就會(huì)使得此投資策略較為科學(xué)、有效，有著良好的應(yīng)用價(jià)值。

總而言之，基于行為金融理論的證券投資策略包括許多種，例如，動(dòng)量交易策略、反向投資策略、成本平均策略、時(shí)間分散化策略與行為控制策略等。在實(shí)踐中，投資者要結(jié)合個(gè)人的需求，結(jié)合證券市場(chǎng)的發(fā)展形勢(shì)，對(duì)投資策略進(jìn)行科學(xué)合理的選擇，避免教條的套用，而是實(shí)現(xiàn)對(duì)投資策略的科學(xué)選擇與靈活運(yùn)用，在此基礎(chǔ)上才能夠更好地分析證券市場(chǎng)的投資狀況，指導(dǎo)投資證券投資行為，提升投資行為的科學(xué)性與有效性。

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作者簡(jiǎn)介：趙首年（1984年2月-），男，漢族，浙江寧波人，學(xué)歷：本科，研究方向：金融學(xué)領(lǐng)域。